Blokbelønningshalveringen af Bitcoin (BTC) har længe været kapret som en optimistisk faktor til at drive den kortsigtede kurstendens på BTC i første halvdel af 2020. Historiske data viser dog, at halveringen ikke nødvendigvis falder sammen med en øjeblikkelig stigning i prisen på Bitcoin.
På Bitcoin-netværket opretter minearbejdere blokke, der registrerer Bitcoin-transaktioner for i det væsentlige at verificere og bekræfte betalingsdata ved hjælp af computerkraft. Gennem storstilede minecentre fyldt med ASIC minedrift chips og sofistikeret udstyr bruger minearbejdere en stor mængde elektricitet og har høje vedligeholdelsesomkostninger for at mine BTC. Individuelle eller små producenter kan mine BTC gennem puljer - det vil sige en gruppe minearbejdere, der arbejder sammen ved at bidrage med deres computerkraft til at mine Bitcoin-blokke.
Hvert fjerde år halveres belønningen for minedrift af Bitcoin, hvilket falder minearbejdernes indtægter med 50%. Minearbejdere forbereder sig ofte på halveringer ved at spare seks til 12 måneders kontanter som en buffer for at sikre, at selvom Bitcoins pris falder efter halveringen, kan deres forretninger opretholdes.
Hvad siger de historiske data?
Den første halvering af Bitcoin-netværket fandt sted den 28. november 2012. På det tidspunkt var der kun en håndfuld større kryptovaluta-børser, der lettede Bitcoin-handel, og det var stadigvæk relativt vanskeligt at købe Bitcoin. Af den grund fremsatte mange analytikere det argument, at markedsdata før 2016 - hvor der var et begrænset antal børser - måske ikke er pålidelige.
BTC USDT 1-måneders diagram. Kilde: TradingView
Efter den første halvering i 2012 tog prisen på Bitcoin omkring 11 måneder at komme ind i et parabolsk rally, hvilket sikrede et udvidet opadgående momentum. I november 2012 svævede prisen på omkring $12 på Bitstamp. I november 2013 var Bitcoin steget til så højt som $1,100, hvilket registrerede en prisstigning på 7,562%.
Den anden halvering af Bitcoin-netværket fandt sted i juli 2016. Efter et kraftigt prisfald fra $1,100 stabiliserede prisen på BTC sig på omkring $600. Prisen begyndte derefter at se et stærkt rally i maj 2017, præcis 11 måneder efter halveringen fandt sted - ligesom i 2012. Så de seneste to halveringer viser, at Bitcoins pris har en tendens til at se et vertikalt rally 10 til 11 måneder efter, at halveringerne tog sted, men ikke umiddelbart efter.
Hvorfor stiger Bitcoin-prisen mange måneder efter halveringer?
Store minearbejdere har en tendens til at gemme en kontantbuffer i op til 12 måneder før en blokbelønning halveres, da risikoen for, at BTC-prisen falder efter en nedskæring af mineindtægterne altid er til stede. Men små minearbejdere har ikke de økonomiske midler eller ressourcer til at forberede sig på halveringen på forhånd.
Forskellige datapunkter, herunder Digital Assets Data's 21-Day Miner's Rolling Inventory, viser, at minearbejdere har solgt mere BTC end de mine i de seneste uger. Som antydet af store investorer som Joe007, formentlig største hval på Bitfinex er det potentielle salg af BTC fra minearbejdere ikke blevet prissat på markedet.
Når små minearbejdere fortsætter med at sælge deres Bitcoin, lægger det et stigende salgspres på kryptovalutamarkedet. Nogle minearbejdere har en tendens til at sælge kryptoaktiver gennem håndkøbsmarkedet; over tid bliver OTC-data dog også afspejlet af kryptovalutaudvekslingsmarkedet.
I midten af marts, Joe007 advarede at "overgearede minearbejdere" vil blive ufatteligt såret, når halveringen kommer, hvilket kan oversættes til nogle minearbejderes kapitulation og i sidste ende salget af Bitcoin gennem både børser og OTC-platforme.
Hvorfor forventer investorer, at Bitcoin-prisen vil stige efter halveringen?
Hovedårsagen bag den udbredte forventning om en kortsigtet stigning i prisen på Bitcoin efter blokbelønningens halvering i maj er, at break-even pris af Bitcoin-minedrift stiger til et sted mellem $12,000 til $15,000, da TradeBlocks forskningschef, John Todaro, erklærede tidligere i 2020. Mange investorer teoretiserede, at da det koster $12,000 at mine Bitcoin, ville det være logisk at have BTC-prisen over $12,000 efter halveringen.
Mens BTC i sidste ende kan komme ind i intervallet $12,000 til $15,000 i fremtiden, forbereder store minearbejdere store cash-buffere netop som en modforanstaltning mod et muligt fald i prisen på Bitcoin efter halveringen.
Todaros forskning fandt også, at nyere mineudstyr konsekvent udvikles af store virksomheder som Bitmain og Canaan, hvilket også gør det til en variabel i beregningen af breakeven-prisen for minedrift. Effektivt mineudstyr, sammen med billigere elektricitet og ressourcer, kan væsentligt falde breakeven-prisen for minedrift, selv efter en halvering finder sted, ifølge forskning fra TradeBlock.
For store minearbejdere, der har pengebufferen og ressourcerne til hurtigt at skaffe nyt mineudstyr, gør det endelige fald i minedriftsvanskeligheder gennem automatiske justeringer det muligt at opretholde deres forretninger gennem de første måneder efter en halvering.
Hvad er det næste til BTC?
Hvis Bitcoin-pristendensen følger historisk præstation, som set i 2012 og 2016, så bør Bitcoin stige markant i midten af 2021, 10 til 11 måneder ud fra halveringen, der er planlagt til at blive aktiveret i maj. Som sådan er der en stærk mulighed for, at prisen vil forblive et godt stykke under breakeven-prisen for minedrift i løbet af de næste par måneder.
Den populære teori om, at hash-raten for Bitcoin-netværket kunne afspejle faldet i mineindtægter - og dermed føre til en "dødsspiral" til alvorligt at nedgradere Bitcoin-netværkssikkerheden - har ikke vist sig at være nøjagtig, baseret på historiske data og on-chain forskning.
På trods af, at halveringen er en måned ude, er hash-raten for Bitcoin-netværket kun faldet til december 2019-niveauer. Fordi netværkets hash-rate konsekvent har opnået nye rekordhøjder gennem de seneste to år er der en lav sandsynlighed for, at halveringen vil have en mærkbar stor negativ indvirkning på hash-raten.
Kilde: Blockchain.com
En undersøgelse af BitMEX fundet en række scenarier, der kunne udspille sig, såsom: "Halveringen har en meget større indvirkning på netværks-hashratet, hvilket forårsager et fald på 47%" eller et, hvor "halveringen kun forårsagede et fald på 12% i netværkets hashrate."
Det betyder, at selvom Bitcoins pris forbliver under omkostningerne ved at udvinde BTC og forbliver på den måde i de næste tre til fire måneder, og i betragtning af at store minearbejdere har en tendens til at forberede sig på forhånd, og at hash-raten sjældent falder med en stor margin, hash-raten af Bitcoin-netværket vil sandsynligvis forblive stabilt, indtil BTC-prisen begynder at afspejle omkostningerne ved minedrift.
Halveringen kan ryste overleverde og små minearbejdere ud på kort sigt, på samme måde som et fald i prisen på Bitcoin kan ryste overleverede handlende ud, da det sandsynligvis ikke vil udløse et øjeblikkeligt prisstigning på BTC. Men på mellemlang til lang sigt forventes det grundlæggende i Bitcoin-netværket og minedriftens økosystem at forblive stærke.
Både mindre og større opkøb i minesektoren er i gang på trods af markedsdykket og stagnationen på kryptovalutamarkedet, som det ses i en $ 2.8 millioner erhvervelse af et Bitcoin-minecenter i Quebec, Canada den 30. marts 2020. Dette tyder på, at minearbejdere forventer et kortsigtet fald i den globale minedriftssektor for kryptovaluta, men et opsving på lang sigt.