Et opkald til SEC: Behandl kryptoaktiver, som om klienter betyder noget

Denne op-ed udkom oprindeligt som "A Call to the SEC: Treat Crypto Assets as if Clients Matter" på Coindesk's hjemmeside onsdag den 21. september 2022.

Sidste uge markerede et spændende øjeblik inden for teknologisk innovation. Ethereum blockchain - en global, decentral computer, som alle kan bruge - ændrede den måde, den verificerer transaktioner på i en længe ventet opdatering kaldet "sammenlægningen".

På trods af at der åbnes for yderligere muligheder for innovation, fremhæver denne dramatiske ændring juridisk usikkerhed for kryptoinvestorer og kapitalforvaltere. Streng overholdelse af US Security and Exchange Commission's (SEC) "forvaringsregel" vil foreslå, at kapitalforvaltere, der handler på vegne af investorer, holder sig væk fra kryptostaking. Dette er i modstrid med den fiduciære pligt, som kapitalforvaltere skylder deres kunder ved at nægte en lovlig og potentielt lukrativ indtægtsstrøm. Det er en Catch-22.

Hvad loven dikterer er klart: Registrerede rådgivere skal overholde SEC's depotregel, som er designet til at reducere risikoen for uretmæssig tilegnelse af investorbeholdninger. Mere specifikt kræver denne regel normalt, at rådgivere placerer klientaktiver (fonde og værdipapirer) hos en "kvalificeret depotbank" (ofte en bank eller mægler-forhandler), og at en uafhængig revisor med jævne mellemrum verificerer aktiverne. 

Desværre frustrerer regulatorisk usikkerhed på dette område selv den mest compliance-mindede kapitalforvalter. Kun en håndfuld klart kvalificerede crypto-depoter opererer i USA – og disse få kvalificerede custodians servicerer kun et begrænset antal kryptoaktiver. Navnlig når en af ​​disse kvalificerede depotforvaltere leverer kryptodepottjenester, strækker deres tjenester sig sjældent til at satse, stemme eller andre deltagende funktioner i kryptoaktiver.

Ansvarlige investeringsrådgivere, der administrerer kryptoaktiver, har, når det er muligt, allerede satset aktiver i årevis på andre blockchains. 

Selvom digitale aktiver som helhed ofte betragtes som risikable investeringer, er der et argument, der skal fremføres, at undgåelse af krypto-satsing frasiger en forpligtelse over for kunder. Investeringsrådgivere har en tillidsforpligtelse til at optimere porteføljer og, hvor det er relevant, træffe informerede styringsbeslutninger for deres investeringer. 

For eksempel løber en forvalter, der ikke stemmer for de aktier, den forvalter i General Electric (GE) eller IBM (IBM), eller nægter at tage udbytte, risikoen for retslige skridt fra såvel sine kunder som tilsynsmyndigheder. Indehavere af kryptoaktive fortjener lignende beskyttelse fra deres investeringsrådgivere. 

Alligevel er kapitalforvaltere fanget i en klemme. Depotreglen kræver fortsat, at rådgivere opbevarer kryptoaktiver hos depotforvaltere, som kan have utilstrækkelige ordninger for indsatser, afstemning eller andre deltagende funktioner. Forvaltere, som alle institutioner, har begrænset tid og ressourcer til at indbygge aktiver og tilhørende funktioner. 

Indehavere af kryptoaktiver er de største tabere fra alt dette – berøvet robuste kryptodepotløsninger, berøvet den retssikkerhed, der ville kræve, at deres rådgivere satsede og/eller stemmer over deres aktiver og berøvet et pålideligt afkast.

Det behøver ikke være sådan. 

Dette dilemma – trukket i skarpere fokus af Merge – er et, SEC er unikt positioneret til at løse. I modsætning til den overflod af komplekse politiske problemer, som crypto står over for, kunne dette problem løses nemt. SEC kunne anerkende de nye træk ved visse kryptoaktiver, såsom indsats og afstemning, og justere den eksisterende depotregel i overensstemmelse hermed. 

Opdatering af SEC's forældremyndighedsregel er i overensstemmelse med, og nok tvunget af, to grundlæggende dele af agenturets mission; nemlig at beskytte investorer og opretholde ordnede markeder.

I betragtning af manglen på kryptodepotløsninger kunne SEC præcisere, at under visse omstændigheder kan registrerede investeringsrådgivere (der ikke er kvalificerede depotbanker) bruge en kombination af software og omfattende interne kontroller til selvdeponering af krypto. Dette behøver ikke at resultere i nogen lempelse af reglerne om frihedsberøvelse – faktisk er vi overbevist om, at SEC bør indføre robuste, teknologineutrale principper vedrørende kryptodepot.  

For eksempel kunne SEC vedtage eller ændre regler, der kræver:

• Gennemsigtighed omkring selvforvaltede kryptobeholdninger, så rådgivende kunder selvstændigt kan gennemgå deres beholdninger via internettet. 
• Investeringsrådgivere, der selv varetager krypto for med jævne mellemrum at vurdere kvaliteten af ​​den software, de bruger, og for at have en vis retssag for enhver relevant tjenesteudbyders kommercielle og teknologiske fejl.
• Rådgivere skal give robuste og klare oplysninger om risiciene ved crypto-depot og de sikkerhedsforanstaltninger, de vedtager, samt at have den passende forsikring for cyberrisici og revisionsordninger omkring crypto. 

Vi ved, at disse foranstaltninger er gennemførlige, fordi de bedste kryptoaktivforvaltere allerede har en eller flere af dem på plads. Ideelt set ville SEC stoppe og kontrollere disse foranstaltninger gennem sit undersøgelsesprogram, som allerede har kapaciteten til at evaluere og vurdere kryptobeholdninger og risikoprogrammer.

Faktisk har SEC en lang historie med at udføre robuste undersøgelser af forældremyndighedspraksis og har rutinemæssigt anlagt håndhævelsesforanstaltninger for at beskytte investorer. Disse er gode investorbeskyttelser, og det virker rimeligt at holde kryptoformueforvaltere til de samme standarder som andre investeringsrådgivere. 

Hvis SEC virkelig ønsker at beskytte investorer i kryptoaktiver på samme måde, som det beskytter investorer i mere konventionelle investeringer, da det formand for nylig erklærede, så ville implementering af forslagene ovenfor give Kommissionen mulighed for at demonstrere det på en meningsfuld måde.

SEC har evnen til at løse dette problem på vegne af investorer. Vi håber, at de vælger at gøre det.

***

Scott Walker er Chief Compliance Officer hos Andreessen Horowitz ("a16z"), et venturekapitalfirma med hovedkontor i Menlo Park, Californien. Han var tidligere Senior Special Examiner og Counsel for Digital Assets & Blockchain Technology hos US Securities and Exchange Commission. 

Neel Maitra er partner i Washington DC-kontoret for Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. Han var tidligere Senior Special Counsel for Digital Assets & Blockchain Technology hos US Securities and Exchange Commission.

***

De synspunkter, der er udtrykt her, er dem fra det enkelte AH Capital Management, LLC ("a16z") personale, der er citeret, og er ikke synspunkter fra a16z eller dets tilknyttede selskaber. Visse oplysninger indeholdt heri er indhentet fra tredjepartskilder, herunder fra porteføljeselskaber af fonde forvaltet af a16z. Selvom det er taget fra kilder, der menes at være pålidelige, har a16z ikke uafhængigt verificeret sådanne oplysninger og fremsætter ingen repræsentationer om den aktuelle eller vedvarende nøjagtighed af oplysningerne eller dens passende for en given situation. Derudover kan dette indhold omfatte tredjepartsreklamer; a16z har ikke gennemgået sådanne annoncer og støtter ikke noget reklameindhold indeholdt deri.

Dette indhold er kun givet til informationsformål og bør ikke påberåbes som juridisk, forretningsmæssig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre dig med dine egne rådgivere om disse spørgsmål. Henvisninger til værdipapirer eller digitale aktiver er kun til illustrationsformål og udgør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om at levere investeringsrådgivningstjenester. Ydermere er dette indhold ikke rettet mod eller beregnet til brug af nogen investorer eller potentielle investorer og kan under ingen omstændigheder stoles på, når der træffes en beslutning om at investere i en fond, der administreres af a16z. (Et tilbud om at investere i en a16z-fond vil kun blive givet af private placement-memorandummet, tegningsaftalen og anden relevant dokumentation for en sådan fond og bør læses i deres helhed.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaber nævnt, refereret til eller beskrevne er ikke repræsentative for alle investeringer i køretøjer, der administreres af a16z, og der kan ikke gives sikkerhed for, at investeringerne vil være rentable, eller at andre investeringer foretaget i fremtiden vil have lignende karakteristika eller resultater. En liste over investeringer foretaget af fonde forvaltet af Andreessen Horowitz (undtagen investeringer, hvortil udstederen ikke har givet tilladelse til, at a16z offentliggør såvel som uanmeldte investeringer i offentligt handlede digitale aktiver) er tilgængelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer, der er angivet i, er udelukkende til informationsformål og bør ikke stoles på, når der træffes nogen investeringsbeslutning. Tidligere resultater er ikke vejledende for fremtidige resultater. Indholdet taler kun fra den angivne dato. Alle fremskrivninger, estimater, prognoser, mål, udsigter og/eller meninger udtrykt i disse materialer kan ændres uden varsel og kan afvige fra eller være i modstrid med andres meninger. Se venligst https://a16z.com/disclosures for yderligere vigtige oplysninger.