Gennemgang af krydsvalutabytte 2022

Med Cross Currency Swap-blogs, der fortsætter med at præstere godt på Clarus-bloggen hvert år, lad os tage et kig på, hvad der blev handlet i løbet af 2022.

SDRView viser de månedlige transaktioner af Cross Currency Basis swaps. Disse er i det hele taget vanille-interbank-typen af ​​mark-to-market cross currency swaps.

Viser;

• Månedlige mængder i XCCY Basis swaps for de seneste to år. Tjek venligst vores tidligere Cross Currency blog for at se de store historier for 2021!
• Sæsonbestemt var i bedste velgående på krydsvalutamarkeder i 2022.
• De traditionelle "udstedelsessæsoner" - januar, omkring påske og september/oktober oplevede de største mængder i 2022.
• Store grænseoverskridende udstedelser er sandsynligvis den vigtigste drivkraft for efterspørgslen.
• 1. kvartal i 2022 var den største volumenperiode, med hændelsesrisiko kørsel repositionering af risiko.
• Sammenlignet med de to år var mængderne omkring 15 % højere i USD-ækvivalenter sidste år end i 2021.
• EURUSD oplevede den største stigning i volumen med en vækst på omkring 30 %, mens AUD-volumen faldt med omkring 20 %.

SDRView viser også DV01 for handlede valutaswaps:

Det overordnede mønster af volumener er noget ens mellem de to diagrammer i 2022. Januar er virkelig en stor risikomåned for XCCY-basis, og marts var et rigtigt højdepunkt for risiko – det var ikke kun kortsluttende repositionering. Frafaldet i december var også endnu mere markant på DV01-basis.

Kombinationen af ​​de to diagrammer med antallet af handler, der udføres hver måned, giver os en idé om "standard" handler på XCCY swapmarkeder i 2022.

For det første, gennemsnitlige handelsstørrelser i ækvivalente $Millioner for hvert valutapar:

Viser, at de gennemsnitlige handelsstørrelser for året varierede fra $85 mio. i JPYUSD til $125 mio. i EURUSD. Gennemsnittene varierede en del fra måned til måned - for eksempel var den gennemsnitlige handelsstørrelse på trods af lave volumener $158 mio. i EURUSD i december.

Og næste gennemsnitlige DV01 handles i tusindvis af $ for hver valuta:

Nu er hver af disse tabeller underlagt blokrapporteringstærsklerne - så de er bestemt undervurderede og repræsenterer mere et "median" gennemsnit end "middelværdien". Alt fra 3 % til 10 % af XCCY-handler blev rapporteret over bloktærsklen hver måned:

Forudsat at blokhandler er jævnt fordelt over alle løbetider (er det rimeligt?), kan vi konstatere, at:

• I EURUSD er den gennemsnitlige handelsstørrelse større end $125 mio., hvilket repræsenterer mindst $40K DV01 risiko. Dette indebærer en gennemsnitlig løbetid på omkring 3.4 år (dvs. $125 mio. af 3.4 år svarer til $40 DV01-risiko).
• I GBPUSD er de teoretiske størrelser mindre til 105 mio. USD svarende til, men stadig lig med et gennemsnit på 40 USD DV01. Dette indebærer en længere gennemsnitlig løbetid på 4.1 år.
• JPYUSD er et mindre marked. Den gennemsnitlige nominelle størrelse er kun $85 mio. og $26K DV01, hvilket indebærer en gennemsnitlig løbetid på 3.1 år.
• Endelig tyder AUDUSD-tal på en overraskende tyk gennemsnitlig handelsstørrelse. Ved $102m er det på linje med GBPUSD, men den gennemsnitlige DV01 er meget lavere på kun $21K. Dette skaber en gennemsnitlig løbetid på kun 2.2 år – hvilket virker lavt? Jeg ved, at den lange ende af AUDUSD over omkring 15 år virkelig kæmper for likviditet, men jeg er overrasket over, at gennemsnittet er så kort.

Disse gennemsnit kan også forfines yderligere ved at opdele dataene mellem blokhandler og "normale" handler - lad os vide, hvis du er interesseret i denne type analyse. Det skal jeg også fremhæve bloktærskler vil blive ændret i 1. kvartal 2023 – se min gamle blog for mere om dette:

SEF Trading

Med hensyn til SEF-handel på vanilla XCCY-basis har andelen af ​​SEF-handel efter handelsantal været ret stabil i hver måned af 2022. Kun 24-32 % af handlerne blev rapporteret som off-SEF:

Som en påmindelse dækker dette ikke hele det globale marked – så det er svært at sige, om SEF-handel i XCCY har set en særlig fordel ved fx Brexit. Vi ville have brug for europæiske (eller britiske!) gennemsigtighedsdata for at kunne foretage en endelig dom.

Over på SEFView, har vi den overordnede 2022-markedsandelsstatistik for Cross Currency Swaps pr. SEF:

Viser;

• Kun 4 SEF'er rapporterede mængder i Cross Currency Basis i vores fire valutapar sidste år.
• I teoretiske termer rapporterede Tulletts den største markedsandel med 47 %.
• Tradition var nummer to med 25 % for året.
• BGC på tredjepladsen med 20 %.

To ting at bemærke med disse data:

• Tulletts og ICAP XCCY-skrankerne skal sende alle deres SEF-handler til et enkelt sted.
• Disse data er ikke nødvendigvis repræsentative for hele markedet, kun den del, der handles på SEF.

For den del af markedet, der handles på SEF, har vi nu gennemsigtighed på handelsniveau med hensyn til, hvor en swap har handlet. Ifølge Amirs blog nedenfor, som så på USD Swaps:

Siden den 5. december kan vi se, hvilke platforme Cross Currency Swaps har handlet på tværs af:

Viser;

• Nominelle mængder for XCCY Basis rapporteret som "ON SEF" pr. platform siden 5. december.
• Platformene er identificeret med såkaldte "MIC"-koder. På almindeligt engelsk har vi:
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF og TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF og TCDS = Trads SEF og Trads OTF.
  • ISWV = ICAP Voice
  • BGCD og BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (en australsk mægler)

Dette giver os mulighed for at overvåge handler i realtid, efterhånden som de kommer ind på hver SEF via SDRView Professional, en væsentlig ændring af, hvordan vi tidligere har kunnet bruge dataene. Det giver os også mulighed for at overvåge markedsandele ved at:

• Handel tæller
• mæssig
• DV01
• Bloker handler
• tenor

For eksempel:

Temmelig interessante data for alle involveret i markederne og rart at se forbedringer af gennemsigtighedsdata i USA.

I Sammenfatning

• Mængden af ​​Cross Currency swap steg med 15 % i 2022.
• Især EURUSD-volumen steg med 30%.
• Gennemsnitlige handelsstørrelser varierer fra $25K til $40K DV01, afhængigt af valutaparret.
• Omkring en fjerdedel af XCCY-handlerne er rapporteret Off-SEF i amerikanske data.
• Vi har nu gennemsigtighed på handelsniveau for de 75 % af handlerne på SEF takket være forbedringer i de offentlige data.
• Vi vil også se ændringer af bloktærsklerne i 1. kvartal 2023.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. Adgang her.
• Kilde: https://www.clarusft.com/cross-currency-swap-review-2022/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cross-currency-swap-review-2022