Tidligt om morgenen tirsdag den 10. maj 2022 havde Michael Saylor et problem - faktisk havde han flere. Et par dage før indgav MicroStrategy, det Nasdaq-handlede selskab, han grundlagde i 1989, sit 2022 Q1-regnskab. indberette. Og selv om toplinjetallene var grundlæggende negative, var der noget andet at bekymre sig om: nemlig spekulationer om, at virksomheden snart kunne stå over for et margin call.
MicroStrategys aktie (MSTR) faldt mere end 34% og faldt fra $364 til en lukning pris af $219 på kun syv dage. Centralt i denne devaluering var en aggressive Kapitalallokeringsstrategi: den hurtige omdannelse af selskabets statskasse til verdens største offentligt opbevarede bitcoin (BTC).
Dette på trods af at de ikke har nogen reel track record som et alternativt investeringsselskab.
Ikke kun havde firmaet købt så meget BTC, som det havde råd til, efter belastende sine likvide beholdninger pålagde bestyrelsesformand Saylor selskabet at låne ekstensivt at støtte projektet. Og han har lavet gentagne offentlige udtalelser via Twitter, der har fik mange til at klø sig i hovedet.
Læs mere: MicroStrategy dumper hårdest i årtier, da SEC afviser funky Bitcoin-arkivering
En butik med digital devaluering
Krypto-priserne, der allerede er faldet fra alle tiders højder i november sidste år, ramte i begyndelsen af maj og forstærkede allerede betydelige kvartalsvise tab for virksomheden. En nedskrivning på 170.1 millioner dollars på dets BTC-beholdning forlængede det foregående kvartals nettotab på 110 millioner dollars til 130 millioner dollars i løbet af de første tre måneder af året.
Optik omkring MSTRs voksende tab, faldende omsætning og faldende lager af digital værdi var allerede svære at håndtere. Men tirsdag den 9. maj kl. sværhedsgraden var sat til "ekstrem".
Har tidligere videregives 'verdens første' $205 millioner bitcoin-støttede lån, udstedt af Silvergate Bank, MicroStrategys præsident og finansdirektør Phong Le, blev spurgt under en indtjeningsopkald præcis, hvor langt bitcoin skal falde for, at virksomheden står over for et margin call.
Hans svar: At bitcoin skulle skæres i halve eller rammes rundt $21,000.
Læs mere: MicroStrategy spiller det cool, mens kryptoinvestorer sveder over margin call
Fortællingen om $21,000 marginopkald
På trods af Le's yderligere forklaring om, at virksomheden havde rigeligt med yderligere bitcoin at stille som sikkerhed, og friheden til at gøre det, var mediesnakken udbredt, og markedet var nådeløst. "Margin call på $21,000" var overalt. MSTR opgav et spinkelt greb om sin markedsåbningspris på $271, kaste over 19 % før lukningen.
BTC forstås, selv af sine mest evangeliske tilhængere, at være vildt flygtigt. I modsætning til traditionelle aktivklasser er prisudsving på 50 % almindelige - netop den dag bitcoin handlede omkring $34,000, et fald på over 50 % fra dens top i november på $69,000.
Hvis der ikke blev gjort noget for at ændre fortællingen, kunne dette $21,000-tal fortsætte med at skabe overskriftsrisiko for MicroStrategys aktie. Hvis det historisk volatile aktiv nærmede sig denne pris, ville pressen øjeblikkeligt genoplive Phong Le's citat og alarmere om marginopkald eller endnu værre.
Modfortællingen på $3,562
Så tirsdag morgen tog Saylor til Twitter for at adressere de voksende offentlige bekymringer og implicit modsige sin CFO ved at tilbyde en dramatisk lavere benchmark for bekymring.
Siden den dag er der sket en vækst debat i pressen og på tværs af sociale medier vedrørende den 'rigtige' margin call-tærskel og muligheden for, at MicroStrategy vil blive tvunget til at likvidere sine BTC-beholdninger.
Med bitcoin, der nu hopper af $20,000 niveau har denne debat nået et feberniveau, men de informerede kommentarer mangler, og spekulative meninger florerer. I modsætning til mange emner inden for krypto, har dette problem nogle klare svar og et par enkle, ubestridte beregninger for at illustrere dem.
Som offentlig virksomhed har MicroStrategy videregives alt, hvad en nysgerrig investor skal bruge for selv at komme frem til det rigtige svar – men vi har gjort arbejdet for dig.
Verdens første BTC-støttede terminslån
MicroStrategy meddelte i samarbejde med Silvergate Bank, at den havde lukket på verdens første bitcoin-støttede lån i marts 23, 2022.
Protos har gennemgået kredit- og sikkerhedsaftalen mellem Silvergate Bank og Macrostrategy, LLC - det helejede datterselskab af MicroStrategy, der blev brugt til at udføre denne transaktion - og har været i stand til at finde nøgleklumper af information deri.
For at gøre vores del for at skære igennem støjen og give klar, relevant information, har vi opdelt lånevilkårene og misligholdelsesmekanikken og beregnet nogle estimater af hvilken indflydelse yderligere BTC-devaluering kan have på MicroStrategys lån.
(Al information i dette resumé og dets tilsvarende tabeller er taget direkte fra offentligt arkiveret dokumenter indsendt til SEC og tilgængelig på MicroStrategys investor relations hjemmeside.)
Lånet: grundlæggende detaljer
- Udstedt: 3/23/2022
- Lånebeløb: 205,000,000 $
- Løbetid: 36 måneder (udløber 3/23/2025)
- Rente: 4.39 %, flydende (3.7 % + SOFR, 0.69 % pr. 6)
- Pantsat BTC-sikkerhedsværdi $820,000,000
- Maksimal lån til værdi tilladt: 50 %
lånevilkår: resumé og analyse af margin call-spørgsmålet
MicroStrategys lån indebærer, at selskabet pantsætter BTC fra sine beholdninger, sender det til en tredjepartsdepotbank (redigeret i de offentlige arkivalier, hvilket, selvom det er usædvanligt, ikke er uden fortilfælde), og opretholder midlerne på denne konto, så det den samlede værdi falder aldrig under 50 % af lånets værdi.
Dette er kendt som Loan-To-Value (LTV), udtrykt som en procentdel; 50 % LTV svarer til at kræve det dobbelte af værdien af lånet i stillet sikkerhed.
- MicroStrategy modtager $ 205 millioner at blive brugt:
- at købe bitcoin ("Transaktionen"),
- at betale renter, gebyrer og udgifter i forbindelse med Transaktionen, eller
- til låntagers eller moderselskabets generelle virksomhedsformål.
- MicroStrategy lover BTC til en værdi af 820 millioner dollars (pr. 23. marts 2022) for at fungere som sikkerhed for at sikre lånet.
- MicroStrategy er også forpligtet til at vedligeholde en yderligere $5 millioner USD konto, der skal bruges som supplerende sikkerhed.
Hvis værdien af bitcoin falder, og LTV overstiger 50 % på en hvilken som helst dag har MicroStrategy én hverdag til at tilføje yderligere BTC til depotkontoen eller risikere en misligholdelse.
- Prisen på BTC bestemmes hver dag kl. 1:00 PST ved hjælp af Coindesk Bitcoin-prisen Indeks (XBX), et vægtet gennemsnit af prisen på BTC på fire store børser.
- Hvis værdien af bitcoin falder, og LTV overstiger 50%, udløses kravet om at pantsætte yderligere BTC. MicroStrategy skal derefter love nok yderligere bitcoin til at bringe LTV ned til:
- 25 %, et forhold på 1:4 mellem sikkerhed og udestående lånebeløb; eller
- 35 %, men dette vil medføre en yderligere rentebod på 0.25 %, indtil LTV er reduceret til under 25 %.
Hvis MicroStrategy undlader at stille den yderligere nødvendige sikkerhed, og LTV ikke reduceres til minimumsprocenten, har Silvergate Bank mulighed for at tage sikkerheden i besiddelse og likvidere den, samt forfølge en række andre aktiviteter for at minimere tab.
I betragtning af den indbyrdes forbundne karakter af de bedste spillere inden for kryptofinansiering, kan dette have en negativ indvirkning på Silvergate i andre dele af sin portefølje. Hvorvidt dette har en effekt på Silvergates adfærd skal vise sig.
Margin call-spørgsmålet: TL;DR
- Vil MicroStrategy blive tvunget til at sælge BTC for at undgå misligholdelse eller et marginopkald på sit Silvergate Bank-lån?
- Nej, virksomheden har stadig en god mængde uforpligtende BTC til rådighed, og lånet giver det mulighed for 24 timer at tilføje flere midler til deres konto og forblive i et godt omdømme.
- Når det er sagt, kan det kræve så meget som 10% af sin BTC-kasse for at opnå dette til priser set i de sidste to dage.
Da MSTR's markedsværdi er nu lavere end værdien af sine BTC-beholdninger, er det også muligt, at yderligere nedadgående pres på BTC-priserne vil svække et af selskabets andre potentielle sikkerhedsstillelser: dets aktie.
For mere informerede nyheder, følg os på Twitter , Google Nyheder eller lyt til vores undersøgende podcast Fornyet: Blockchain City.
Stillingen Forklaret: MicroStrategys margin call matematik dukkede først på Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Om
- Konto
- tværs
- Lov
- aktiviteter
- Yderligere
- adresse
- Aftale
- Alle
- allokering
- tillader
- allerede
- alternativ
- beløb
- analyse
- annoncerede
- besvare
- omkring
- aktiv
- Aktiver
- til rådighed
- gennemsnit
- Backed
- Bank
- grundlag
- før
- jf. nedenstående
- benchmark
- mellem
- Bitcoin
- Bitcoin Price
- blockchain
- Bloomberg
- board
- bringe
- BTC
- btc pris
- virksomhed
- Købe
- beregnet
- ringe
- kapital
- Kontanter
- central
- Direktør
- formand
- chef
- klasser
- lukket
- lukning
- CNBC
- Coindesk
- Fælles
- selskab
- Selskabs
- computer
- fortsæt
- Samtale
- Corporate
- Tilsvarende
- kunne
- skabe
- kredit
- krypto
- frihedsberøvende
- kontoførende
- Cyber
- dag
- debat
- Trods
- digital
- direkte
- fordoble
- ned
- dramatisk
- i løbet af
- Tidligt
- effekt
- skøn
- alle
- at alt
- præcist nok
- overstiger
- Udvekslinger
- udgifter
- udtrykt
- Ansigtet
- frygt
- Gebyrer
- finansiere
- finansielle
- Firm
- Fornavn
- følger
- Grundlagt
- Frihed
- fra
- fundamental
- fundamentalt
- fonde
- yderligere
- Generelt
- gå
- godt
- Dyrkning
- have
- overskrift
- højde
- Holdings
- Hvordan
- HTTPS
- straks
- KIMOs Succeshistorier
- I andre
- oplysninger
- informeret
- interesse
- undersøgende
- investering
- investor
- Investorer
- spørgsmål
- IT
- Nøgle
- kendt
- stor
- Niveau
- LLC
- Lang
- tab
- lavet
- vedligeholde
- lave
- administrere
- Marts
- Marked
- Market Cap
- matematik
- Medier
- Mikrostrategi
- måske
- million
- minimum
- måned
- mere
- mest
- nemlig
- Nasdaq
- Natur
- behov
- negativ
- netto
- netværk
- nyheder
- Støj
- nummer
- numre
- tilbyde
- Tilbud
- Officer
- Olie
- åbent
- Udtalelser
- Option
- Andet
- del
- Betal
- procentdel
- Pitch
- spillere
- podcast
- portefølje
- besiddelse
- Muligheden
- mulig
- potentiale
- præsident
- trykke
- tryk
- tidligere
- pris
- Problem
- projekt
- give
- offentlige
- køb
- formål
- Q1
- spørgsmål
- rejse
- rækkevidde
- rationel
- nået
- optage
- Reduceret
- om
- relationer
- relevant
- forblive
- resterne
- kræver
- påkrævet
- indtægter
- Risiko
- Said
- SEK
- sikker
- sikkerhed
- sælger
- sæt
- flere
- skifte
- Sølv
- Silvergate
- Simpelt
- So
- Social
- sociale medier
- nogle
- noget
- spekulation
- stash
- udsagn
- Stadig
- bestand
- butik
- Strategi
- indsendt
- datterselskabet
- væsentlig
- support
- vilkår
- tredjepart
- tre
- tærskel
- Gennem
- top
- Emner
- spor
- Trading
- traditionelle
- transaktion
- Transformation
- udløst
- tweet
- forstået
- uden fortilfælde
- us
- USD
- værdi
- W
- hvorvidt
- mens
- Arbejde
- Verdens
- værd
- ville
- Yahoo
- år