(Eventuelle synspunkter, der er udtrykt i nedenstående, er forfatterens personlige synspunkter og bør ikke danne grundlag for at træffe investeringsbeslutninger, ej heller opfattes som en anbefaling eller rådgivning om at deltage i investeringstransaktioner.)
Hver
Sommer
Is
Fucking
Samme
!
Når krypto rammer sommeren på den nordlige halvkugle, mister folk orienteringen.
Prisvolatilitet: Rekt
Pris Ydelse: Rekt til sidelæns
Børshandelsvolumener: Afgrundsdyb
Crypto Trader-stemning: Modløs
At holde fokus på det, der betyder nogets bliver stadig sværere, efterhånden som vi bliver bombarderet med data gennem vores internetforbundne enheder. Der er altid et eller andet stykke information, der kan sløre vores sind. Men de, der er fokuserede, bekymrer sig ikke om omskiftelserne i den 24/7 sociale mediers dopamin-distribuerende nyhedscyklus. De analyserer kun, hvad de mener er den vigtigste drivkraft for økonomisk afkast.
Zoomer jeg ud, er jeg kun fokuseret på ét stykke makrodata, og det er tempoet i centralbankernes balanceudvidelse. Hvis pengekvantumet stiger, må det gå et sted hen. Crypto sammen med stenker, råvarer, boliger og obligationer osv. vil alle modtage manna fra ikke-valgte bureaukrater. Lad os gøre status over, hvad vores pengeherrer lavede til vores økonomiske velfærd i første halvdel af 2021.
De tre centralbanker, der betyder noget, er The US Federal Reserve, The People's Bank of China og Den Europæiske Centralbank. Tilsammen pumper disse tre enheder broderparten af fiat wampum ind i arterierne i den globale økonomi. Disse centralbanker repræsenterer også de største økonomier i verden.
Her er min enkle tjekliste til min simple investorhjerne:
Er pengemængden - som defineret af centralbankens balance eller bruttokreditudstedelse - stigende eller faldende, og med hvilken hastighed?
Uanset hvilke finansielle aktiver, jeg ejer, skal jeg overgå kreditvæksten.
Er referencestatsobligationsrenten under eller over den nominelle BNP-vækst?
Hvis (obligationsrenter < nominel BNP-vækst):
Så må jeg spekulere i finansielle aktiver i håb om ikke at lide under en negativ realrente.
Ellers :
Jeg burde ikke eje andet end statsobligationer - for hvorfor skulle jeg tage den risiko, hvis min opsparing vokser med en positiv realrente?
Disse to spørgsmål er refleksive, fordi takten i kreditvæksten påvirker statsobligationsrenterne. Og statsobligationsrenterne påvirker kreditvæksten. Aiyah! Så vi skal overveje begge spørgsmål og tage en nuanceret beslutning om, hvilke aktiver der vil hjælpe os med at bevare reel købekraft.
Bliv fortrolig med det filosofiske og kvanteteoretiske problem, at det at observere eller deltage påvirker resultatet. Intet eksisterer objektivt, eksistensen er et relativt fænomen. Refleksivitet er det mest kraftfulde koncept, jeg har lært at værdsætte for nylig.
Fed
Talen om byen er, hvornår vil Fed begynde at nedtrappe deres obligationsopkøb? Og metafortællingen er, hvilke(n) del af økonomiske data ville tvinge Fed til at udsende en afmatning af balancevæksten? Vi får at vide, at Fed har et dobbelt mandat - priser og arbejdsløshed. Derfor menes forbrugerprisindekset (CPI) og arbejdsløshedstallene at være ekstremt vigtige.
Det uheldige er, at Feds politiske svar slet ikke korrelerer med ændringer i disse variabler. Hvis Fed ønsker at udskrive, er al inflation "forbigående", og alle job er ikke nok. Hvis Fed ønsker at stramme op, vil al inflation "frigøre forventningerne", og vi er ved den magiske, men numerisk udefinerede "fuld beskæftigelse". Dataene kan vrides for at imødekomme, hvad end det a priori politiske svar er.
I mit stykke FARB AST OFF argumenterede jeg for, at Fed (og enhver anden større centralbank for den sags skyld) har fået til opgave at tjene penge på sine indenlandske regeringers gældsspørgsmål for at pumpe økonomien op i kølvandet på COVID. Indtil "vækst" er opnået, vil de fortsætte med at udskrive, hvad der er nødvendigt.
Fed kan ikke direkte indrømme dette, da det ville forværre det allerede astronomiske "Fed Put". Det vil sige, at hvis markedet defineret af stonks (The S&P 500) falder, så skal Fed redde markedet med flere trykte penge.
Dette er et fremragende diagram fra Luke Gromen, og det er opsigtsvækkende. De øverste 5% af amerikanske husholdninger betaler 60% af indkomstskat. Han hævder, at disse mennesker ikke tjener det meste af deres indkomst fra løn, men gennem en form for aktiebaseret kompensation. Derfor, hvis Fed nægter at gå på aktiemarkedet ved løbende at udvide sin balance, skader det direkte den amerikanske regerings nettoindkomst.
Se på, hvad Fed gør i stedet for, hvad de siger. Hver uge byder nogle Fed-guvernører på noget sludder om, hvordan Fed vil reagere på visse økonomiske resultater. Jeg besluttede at dykke ned i Feds SOMA-konto, hvor alle deres obligationskøb er oplagret.
I løbet af de sidste 12 måneder er Feds SOMA-konto vokset med 1.4 billioner dollars - hvilket er 97% af målet. Godt arbejde, print de penge. Fed har fjernet 1.4 billioner dollar af sikkerhedsstillelse af højeste kvalitet fra systemet. Overvej det et øjeblik. Uanset hvad nogen siger om en taper i fremtiden, i nutiden skal kapitalforvaltere erstatte denne sikkerhedsstillelse med ting med højere risiko. Hundepenge nogen?
Hvorfor er det amerikanske 10-årige udbytte så vigtigt? Investorer trænes til at værdiansætte aktier baseret på nutidsværdien af fremtidige pengestrømme. Vi diskonterer fremtidige pengestrømme baseret på den indenlandske risikofri rente plus nogle risikopræmier. Derfor vil investorerne købe flere stonker, hvis den 10-årige rente er lav baseret på dens relative afkast i forhold til nominel BNP-vækst og udbytteafkast. Investorer får de heebie jeebies, hvis inflationen, defineret ved CPI i Amerika, er over det 10-årige afkast. De mener, at Fed derefter vil hæve renten og tillade den 10-årige rente at stige over CPI. Priserne stiger, stenks falder - det er bare så nemt. CFA niveau III opnået, nu får du unge Loro Piana, der bærer PM, lade 2 og 20, mens du nipper til sizzurp i Hamptons.
Vi ved, at Fed har en historie med udbyttekurvekontrol fra perioden efter Anden Verdenskrig. Vi ved også, at guvernøren på det tidspunkt var utilpas med at afgive kontrollen med balancevæksten til det amerikanske finansministerium for at begrænse de langsigtede afkast til 2.5 %. Han gjorde det, fordi det var det, USG havde brug for, men han kunne ikke lide det. Hans bekymring var dog gyldig - Feds balance voksede eksponentielt i perioden 1939 til 1951.
Den nuværende afgrøde af centralbankfolk, der er udstationeret ved Eccles-bygningen, er også dødsangst for ukontrolleret udvidelse af Feds balance. Derfor kæmper de for enhver pris for ikke eksplicit at engagere sig i Yield Curve Control. Hvis du sætter en rød linje, vil markedet teste dig. Bedre at være som Teddy Roosevelt, tale sagte og bære en stor pind.
Jeg så på 2021-ændringerne uge-til-uge i Feds SOMA-konto. Jeg troede, at jeg ville finde en sammenhæng mellem graden af ugentlige indkøb og 10-års udbyttet. Jeg troede, jeg ville fange, at Fed var engageret i stealth YCC. Jeg tog fejl.
Stikprøven består af den ugentlige ændring i SOMA Treasury Notes and Bonds-beholdningen. Jeg beregnede Z-score for den ugentlige ændring, fordi jeg er interesseret i ændringen i adfærd - ikke det beløb, der er købt uge-til-uge. Jeg plottede Z-score mod det ugentlige 10-årige udbytte (Bloomie: USSG10YR INDEX). Der er ingen synlig sammenhæng mellem afvigelsen af en uges køb og 10-års afkastet. Jeg har ikke en forklaring på, hvorfor Fed køber mere eller mindre hver uge, men de fastholder ikke hemmeligt 10-års udbytte via deres indkøb … endnu.
Hvis du troede, at en Z-score var et sus fra Zoros sværd, så tag et kig på denne.
Det næste spørgsmål er, hvor vigtig er Feds deltagelse i at tjene penge på nye udstedelser af statsobligationer? Jeg kiggede på SIFMA-tabellerne frem til juni i år for at bestemme, hvor meget Fed hjælper statskassen. Fed købte 20 % af nyudstedte obligationer og obligationer. Det er ikke voldsomt, men det er heller ikke godartet.
Det er klart, at de fleste investorer ikke laver matematik. For hvis de gjorde det, ville det stå krystalklart for dem, at det at eje statsobligationer til nulgrænsen er rent sindssyge. Konveksiteten på en lang binding er fuldstændig tabt, når du nærmer dig nul. Splittet på 60/40 aktier vs. obligationer bør revideres til 100 % aktier plus en lang renteafdækning. Halehækken kan groft etableres ved at købe puts på TLT US og rulle dem. For dem, der har midlerne og forbindelserne til at parkere penge med en god volatilitetshedgefond, er hedging equity beta downside altafgørende.
Treasury TIC-rapporten indeholdt en guldklump. År-til-dato i 2021 har udlændinge lavet noget obligationsmatematik og nettodumpet 39.39 milliarder dollar i sedler og obligationer og købt 42.67 milliarder dollar i aktier. Bom shaka laka. De rige amerikanere ejer aktier, og de udlændinge, der finansierer USG, har også aktier. Penge printer gå brrrr hjælper ikke kun rige amerikanere, det hjælper også rige udlændinge. Det politiske setup for Fed til at fortsætte med at udskrive $120 milliarder om måneden er perfekt. Og gæt hvad - dataene viser tydeligt, at de forbliver på besked.
Lad os besvare et spørgsmål om status for det amerikanske pengesystem: Feds balance er udvidet med et år-til-år-tempo på +22.74 %, YTD med et tempo på +13.21 %. Har du klaret dig bedre?
Den nuværende Bloomberg-prognose for 2021 USA's BNP er +6.60 %, i forhold til det amerikanske 10-årige, der giver 1.20 %. Det svarer til et groft negativt realrente på -5.40 %. Erfarne investorer henvender sig i stedet til "langvarige" aktier - det er en fancy måde at sige teknologiaktier på.
Kan du huske Chyna?
Må elske WWF. Jeg så det lort hver dag i mellemskolen.
Tilbage til økonomi.
Det er ret sjovt, at den aktuelle fortælling er, at Kina gør let brug af pengeprinteren. Lad dig ikke narre, PBOC købte bestemt et DuoLingo-abonnement og oversatte "Money Printer Go Brrr" til mandarin.加油!
At estimere væksten af kredit i Kina er en kunst snarere end en videnskab. Der er så mange modstridende statistikker, at en eufemisme kaldet "Total Social Financing" (TSF) blev skabt for at indkapsle alle de forskellige måder, hvorpå kredit pumpes gennem økonomien. Hvert analysehus på salgssiden har deres tilnærmelse til kreditvækst i Kina. Jeg udskyder til Beijing for den "officielle" opgørelse. PBOC kalder det China All-System Financial Aggregate. Fra juni steg denne metric 11 % år-til-år.
I betragtning af at Kina har den største gældsbeholdning i verden, er det en helt fantastisk mængde Renminbi. For at være præcis udvidede Kina i 2021 sin kreditbeholdning med 2.74 billioner dollars.
PBOC har officielt kun udvidet sin organisations balance med 0.20 % år/år. Det er grunden til, at nogle mener, at Kina har vist tilbageholdenhed i forhold til COVID sammenlignet med dets amerikanske og europæiske modparter. Beijing har mange måder at flå et svin på, og kredit skabes oftest gennem kommercielle bankers udlån på og uden for balancen. Selvom tallet 2.74 billioner dollars ikke er et centralbanktal, er PBOC ved bordet, når det afgøres, hvem der modtager kredit og hvor meget. I stedet for at nævne en masse akronymer for de forskellige statslige organer, der er involveret i rationering af kredit, bruger jeg PBOC som en velkendt pladsholder.
Al kredit i Kina er de facto statskontrolleret. De banker, der skaber kredit, og de virksomheder, der modtager dem i det store og hele, er alle statsejede. Derfor brugte jeg det samlede kredittal i Kina og ikke en lignende metrik i USA eller Europa, hvor bankkreditoprettelse administreres af private virksomheder for at opnå en privat fortjeneste. Fed og ECB står klar til at finansiere deres respektive indenlandske finansudgifter, men de skal vente på, at de føderale regeringer bruger og udsteder obligationer, før de køber dem. Kinesisk BNP-vækst, som jeg vil vise i næste afsnit, er et politisk resultat, der afhænger af mængden af bruttokredit, Beijing anser for acceptabel.
I Kina bruger Beijing kredit til at opnå en ønsket BNP-vækst. Det seneste 2Q21 YoY BNP print var +7.9 %. De brugte en vækst på 11 % i kredit til at opnå en stigning på 7.9 % i den økonomiske aktivitet. Et sundere forhold ville være et forhold på 1:1 i stedet for 1 Yuan af gæld, hvilket kun skaber 0.72 Yuan økonomisk aktivitet.
Hvis du har RMB, har din finansielle portefølje genereret mindst 11 % årlig vækst?
Realrenterne i Kina er omtrent det samme som i Amerika, hvilket er decideret negativt.
Mange makroeksperter roser dyderne ved at tilføje kinesiske statsobligationer til ens portefølje. De er de bedste regeringer i alle de store økonomier. Men i betragtning af den halsbrækkende vækst i Kina, får du stadig stokken. Et negativt realudbytte på 5 % er 不好意思.
Mens Kinas historie om udgående kapital, der undslipper finansiel undertrykkelse, i øjeblikket er død, skal du være på udkig efter politiske ændringer, der slipper horderne af kinesiske detailinvestorer løs på de globale kapitalmarkeder. Kina må gøre noget med alle de dollars, det akkumulerer ved at sælge nips til amerikanerne.
Med
Ved du, hvordan du ved, at en centralbank udskriver penge? Når græske obligationer giver 0.68 pct. Det er latterligt, at den græske regering kan finansiere sig selv billigere end Amerika. Tør du ikke tvivle på Super Mario, når han tager en bid af den magiske pengesvamp.
ECB trykker penge for at samle disse velrenommerede statskreditter op. I 2021 udvidede ECB sin balance med 1.10 billioner USD, YoY +25.18%, YTD +13.34%. Hvor mange straffespark missede du i din portefølje i år?
For at få en smag af de negative reelle udbytter hejst på ryggen af sparerne, lad os tage et kig på ze tyskerne. Den 10-årige Bund giver -0.41 %, og det tyske BNP for 2021 forventes at udskrive til 4.5 %. Realrenterne i den stærkeste økonomi i eurozonen nærmer sig negative 5 %. Jeg elsker investeringer, der matematisk garanteres at tabe penge, hvis de holdes til udløb.
I alt
De tre stærkeste økonomiske lande/regioner globalt beskæftiger sig alle med udbredt pengeudskrivning. Alle reelle udbytter er negative. Mens folk fokuserer på måned-til-måned-retorikken om, hvornår printeren holder op med at brrr'e, fortsætter centralbankerne med at udvide deres balancer. Lad ikke støjen narre dig. Hvis din investeringsafhandling inden for krypto, aktier, ejendom osv. er baseret på en frygt for, at dine finansielle aktiver skal holde trit med udvidelsen af centralbankbalancerne, så fortsæt med at være bange og akkumulere.
4.72 billioner dollars af penge skabt ud af den blå luft. Det må gå et sted hen. Udfordringen er at skaffe de aktiver, der vil modtage en del af disse midler. Investorer, der kommer ud i toppen, vil være dem, der ikke bliver ofre for den økonomiske sofistik, at tro på, at lange statsobligationer ejet ved nulgrænsen vil redde deres portefølje fra de negative realrenters hærgen.
Græd ikke for mig Satoshi
Jeg ved, at det er svært at modstå 50 % træk fra alle tiders højdepunkter i Bitcoin og Ether. Hvis du ejede forskellige DeFi-mønter, er din portefølje i forskellige stadier af rekt. Sælg dog når du vil, ikke når du skal. Det kommer ned til positionsstørrelse og fornuftig brug af gearing.
Kanalér dine indre Soros - observer, forudsig ikke. Dataene er klare - centralbanker fortsætter med at udskrive penge. Når/hvis det ændrer sig, vil dataene vise os. Der er ingen grund til at forudsige, hvornår det stopper, hvis du ejer knappe aktiver, der stiger i fiat-termer i det mindste i samme tempo i balanceudvidelsen. I den seneste 6-måneders horisont klarede krypto sig dårligere, men fra begyndelsen af COVID-pandemien til i dag klarede krypto sig markant bedre, da centralbankfolk trådte på gassen. Bliv ikke rystet.
- 39
- 67
- 7
- Konto
- rådgivning
- Alle
- amerika
- amerikansk
- Kunst
- aktiv
- Aktiver
- Bank
- Bank of China
- Banker
- Beijing
- BEDSTE
- beta
- Billion
- Bitcoin
- Bloomberg
- Obligationer
- boom
- Bygning
- Bunch
- købe
- Købe
- kapital
- Kapitalmarkeder
- hvilken
- Kontanter
- brydning
- Centralbank
- Centralbanker
- udfordre
- lave om
- afgift
- Kina
- kinesisk
- Cloud
- Mønter
- kommerciel
- Råvarer
- Virksomheder
- Compensation (Kompensation)
- Tilslutninger
- forbruger
- fortsæt
- Omkostninger
- lande
- Covid
- Oprettelse af
- kredit
- Medvirkende
- afgrøde
- krypto
- Nuværende
- skøger
- data
- dag
- døde
- Gæld
- Defi
- Enheder
- DID
- Rabat
- dollars
- driver
- ECB
- Økonomisk
- Økonomi
- økonomi
- egenkapital
- Ether
- Europa
- europæisk
- Eurozonen
- EV
- Udvid
- ekspanderende
- udvidelse
- Ansigtet
- Funktionalitet
- Fed
- Federal
- Federal Reserve
- Fiat
- Figur
- finansiere
- finansielle
- Fornavn
- Fokus
- formular
- fond
- fonde
- sjovt
- fremtiden
- GAS
- BNP
- Global
- Global økonomi
- GM
- godt
- Regering
- regeringer
- Guvernør
- GP
- Grow
- Vækst
- historie
- hold
- hus
- boliger
- Hvordan
- hr
- HTTPS
- ia
- Indkomst
- Forøg
- indeks
- inflation
- oplysninger
- interesse
- Renter
- Internet
- investering
- Investeringer
- investor
- Investorer
- involverede
- IP
- spørgsmål
- IT
- Job
- Karriere
- Nøgle
- stor
- lærte
- udlån
- Niveau
- Leverage
- lys
- Line (linje)
- Liste
- Lang
- kiggede
- kærlighed
- Makro
- større
- Making
- Marked
- Markeder
- matematik
- Medier
- medium
- Meta
- penge
- måned
- netto
- nyheder
- Støj
- numre
- ordrer
- Andet
- pandemi
- Betal
- PBOC
- Mennesker
- People's Bank of China
- ydeevne
- politik
- portefølje
- magt
- præsentere
- pris
- private
- Profit
- ejendom
- indkøb
- kvalitet
- Quantum
- rejse
- priser
- indberette
- forskning
- svar
- detail
- Detailinvestorer
- afkast
- Risiko
- S & P 500
- kyndige
- Skole
- Videnskab
- sælger
- stemningen
- sæt
- Del
- Simpelt
- hud
- So
- Social
- sociale medier
- tilbringe
- udgifterne
- delt
- statistik
- Status
- bestand
- aktiemarkedet
- Lagre
- abonnement
- sommer
- forsyne
- systemet
- taler
- mål
- Skatter
- tech
- prøve
- tid
- top
- erhvervsdrivende
- Trading
- Transaktioner
- arbejdsløshed
- us
- os regering
- værdi
- Volatilitet
- W
- vente
- uge
- ugentlig
- WHO
- world
- år
- Udbytte
- Yuan
- nul