Bitcoin-markedsoversigt
Bitcoin har haft en meget stærk uge ud af sin anden store tyremarkedskorrektion. Prisen åbnede til det ugentlige laveste niveau på $48,918 og steg til et nyt rekordhøje niveau på $61,683 i weekenden.
På trods af stærk spotmarkedspræstation er Grayscale GBTC-produktet handlet med en konsekvent rabat i denne uge og lukkede fredag med en rabat på -7.1 % i forhold til NAV. Dette afspejler ikke kun indflydelsen af korrektionen, men også den konstante stigning i ny konkurrence i det Bitcoin ETF-lignende område (f.eks. Formål ETF'er). I mellemtiden Det har MicroStrategy meddelt købet af yderligere 262 BTC for $15M som en del af deres ubarmhjertige bitcoin-akkumuleringsstrategi.
Bitcoin-forbrugsadfærd
Efterhånden som bitcoin-prisen fortsætter med at imponere, bliver det stadig vigtigere at vurdere, hvordan forskellige markedsdeltagere reagerer på forhøjede priser. Generelt skelner vi mellem Long Term Holders (LTH), dem, der ejer mønter ældre end 155 dage, og Short Term Holders (STH), der ejer mønter yngre end 155 dage.
Vi baserer dette på den observation, at det meste af likvide forsyninger, der handles dagligt, består af unge mønter, der sidst blev flyttet i de sidste par måneder. Diagrammet nedenfor viser alderen på brugte output, hvilket viser, at i de fleste tilfælde er mere end 95 % af de brugte output yngre end 3 måneder gamle (det hvide felt øverst er mønter ældre end 3 måneder).
Omvendt, når først en mønt passerer vores tærskel på 155 dage for at blive en LTH-holdt mønt, er det i stigende grad usandsynligt, at den bliver brugt på statistisk grundlag, og den kommer ofte først til live under volatilitet og til højere priser på bullish markeder.
For flere detaljer om klassificering af STH og LTH, tjek vores forskningsartikel her.
Vi er ofte nødt til at lave antagelser vedrørende de forskellige forbrugsadfærd hos LTH'er vs. STH'er for nøjagtigt at fortolke on-chain transaktionsdata:
- FORSØG vi antager, at vi er rimeligt vidende om Bitcoin-protokollen og har høj overbevisning om aktivet. De har en tendens til at akkumulere billige mønter på bjørnemarkeder og realisere overskud på dyre mønter på tyremarkeder.
- STH vi antager, at der er større sandsynlighed for, at nyere markedsdeltagere og handlende flytter værdi mellem børser. Denne gruppe er således mere følsom over for prisvolatilitet og dermed mere tilbøjelige til at bruge mønter kort efter deres sidste transaktion.
- Efterhånden som tyremarkederne fortsætter, vil LTH'er overføre en del af deres BTC-formue til STH, mens nogle STH'er 'stabler sats' og hodle deres mønter for til sidst at modnes til LTH'er.
Diagrammet nedenfor viser antallet af mønter i overskud, som hver af disse enheder har. I betragtning af at BTC-prisen faktisk er til enhver tid høje, tegner dette sig for næsten hele udbuddet (efter at have filtreret valutasaldi og andre kendte enheder).
Vi kan se, at siden slutningen af november 2020 ($17.8k) har LTH'er gradvist solgt omkring 1.4M BTC (blå, jævn nedadgående trend), mens STH har akkumuleret disse mønter og taget volatiliteten (rød, volatil optrend). Dette er typisk for tyremarkeder.
Sammenlignet med 2016-17-cyklussen har både LTH'er og STH'er i øjeblikket en tilsvarende mængde mønter, som de gjorde omkring midten af 2017. Denne cyklus LTH'er kommer faktisk fra en højere base (holder flere mønter) end i tidligere cyklusser, et resultat af øget møntudstedelse af minearbejdere og en lang akkumuleringsperiode gennem bjørnen siden 2018.
Dette tegner et billede, hvor den nuværende STH-efterspørgsel forbliver stærk, og LTH frigiver mønter gradvist og med en aftagende hastighed. Det er dog vigtigt at huske på, at LTH'er også har et meget større udbud stadig i hånden, hvilket både er bullish for HODLed-udbud, men også kan blive overheadmodstand, når priserne stiger yderligere, eller hvis en mere vedvarende korrektion følger.
Cyklus forsyningsdynamik
Med hensyn til globalt udbud præsenterer HODL-bølgerne et syn på den andel af udbuddet, der besiddes af UTXO'er med forskellig levetid. Efterhånden som gamle mønter bliver brugt til at realisere overskud, konverteres de fra gammel til ung, og deres levetid nulstilles.
HODL-bølgediagrammet nedenfor viser andelen af cirkulerende forsyning, der er yngre end 6 måneder gammel. Højden af disse bånd vil stige, efterhånden som en større andel af gamle mønter bliver brugt (gamle –> unge), og falde, efterhånden som flere mønter holdes og modnes (unge –> gamle).
Efter alle væsentlige top-topblæsninger (inklusive begge pumper i 2013), fortsatte mængden af cirkulerende forsyning yngre end 6 måneder med at stige og toppede med 50 % eller mere. På det nuværende tyremarked er omkring 35.9 % af det cirkulerende udbud yngre end 6 måneder, hvilket viser, at en betydelig del af mønterne forbliver fast holdt af LTH'er i sammenligning.
Tilbage til de brugte output-alderbånd (SOAB), denne gang slukker vi for alle unge mønter og ser kun på forbrugsadfærden for LTH-mønter med en levetid på mere end 6 måneder. Dette diagram viser os klynger, hvor LTH øgede deres forbrug og typisk er forbundet med bull market-rallyer eller ekstrem volatilitet på bjørnemarkederne.
Hvis vi ser på det sene tyremarked i 2017, er der tre unikke klynger af LTH-udgifter:
- Sælg Rallyet: Prisstigninger ud over tidligere ATH og LTH'er begynder at realisere overskud til markedsstyrke. SOAB demonstrerer en stigning i udgifterne, efterhånden som prisen stiger ud af større korrektioner (gul).
- Nyt paradigme!: Den endelige afblæsningstop var faktisk karakteriseret ved reducerede LTH-udgifter sammenlignet med de to foregående stævner, hvilket indikerer et fremherskende 'Nyt Paradigme! Denne gang er det anderledes!' fortælling (grøn). Det lyder lidt bekendt.
- Av…: Efter det første bjørnemarkedskrak fra $20k ned til $6k, ramte LTH-forbruget en ATH, da virkeligheden kom tilbage i perspektiv, og fortjenesten blev taget, da prisen steg til $10k, en rabat på 50 % til toppen.
For tyremarkedet 2020-21 startede den indledende 'Sælg Rally'-fasen faktisk forholdsvis tidligere, da prisen nærmede sig den tidligere $20k ATH. Den anden fase af lignende forbrugsadfærd opstod, da prisen steg til 42 USD, før den blev korrigeret til 29 USD i januar.
I denne seneste korrektion, der falder fra $58k ned til $43k og nu op til en $61.3k ATH, minder LTH-forbrugsadfærd faktisk om New Paradigm-fasen fra 2017. Vi kan se et fald i salget over tid og i en lavere størrelsesorden. Faktisk er LTH-udgifterne over hele dette tyremarked markant mindre end tyren i 2017.
LTH'ers forbrugsadfærd har helt sikkert ligheder med den, man så på det sene tyremarked i 2017. Husk dog, at historiske og nye fraktaler skal kontekstualiseres inden for datidens markedsdynamik. For eksempel er en udvikling, der er unik for denne cyklus, den eksplosive vækst i kryptofinansiering, udlånstjenester og derivatmarkeder til afdækning af risiko (både centraliserede og decentrale formater).
Sideløbende med den store introduktion af institutioner til markedet er det meget sandsynligt, at forbrugsadfærd i denne cyklus vil have en unik karakter og fraktaler, efterhånden som indehavere finder nye måder at få adgang til likviditets- og risikostyringsværktøjer uden at skille sig af med deres mønter.
Ugentligt indslag: Miner Revenue rammer ATH
I denne uge har Bitcoin-minearbejdernes indkomster nået et nyt USD all time high på $52.3M pr. dag. Dette på trods af, at bloktilskuddet er halveret i maj 2020. Da minearbejderomkostninger (CAPEX og OPEX) generelt er denomineret i fiat-valuta, er dette positivt for forsikringen om fortsat sikkerhed for Bitcoin-protokollen.
I æraen efter halvering #3 har den samlede minearbejderindkomst typisk været ~1,000 BTC/dag, bestående af bloktilskuddet (~900 BTC/dag) og transaktionsgebyrer, der konsekvent har svinget mellem 75 og 125 BTC/dag.
On-chain transaktionsgebyrer betalt i forhold til børsaktivitet er også en interessant målestok til at spore markedets bevægelser og prioriteter. På nuværende tidspunkt tegner globale transaktionsgebyrer relateret til børser sig for omkring 30 % af on-chain transaktionsgebyrer med indskud, der repræsenterer omkring halvdelen af disse på 14.65 %.
Bemærk også, at de fleste børser anvender transaktionsbatching, hvilket giver mere effektive transaktionsomkostninger. Så mens udbetalingstransaktioner repræsenterer omkring 4.1 % af det samlede gebyrmarked, vil de sandsynligvis tegne sig for mange flere individer, især sammenlignet med de 14.65 % af gebyrerne brugt på indbetalinger, som er mere tilbøjelige til at være én transaktion = én bruger.
Tjek vores seneste nyhedsbrev: Uncharted
Vi har for nylig startet et nyhedsbrev hver anden uge, Uncharted. Dette nyhedsbrev dækker BTC fra både et on-chain og off-chain dataperspektiv og bruger smukke diagrammer og korte kommentarer til at give læserne et intuitivt øjebliksbillede af, hvad der sker på markederne.