Treasury Management: En guide til at navigere i nedgangstider

Kryptomarkeder kan være volatile. I løbet af det seneste år har priserne svinget vildt, først for nyligt vendt tilbage fra en livlig "vinter". Op, ned, sidelæns – det er umuligt at vide, hvilken vej vinden vil blæse. Det, folk kan kontrollere, er imidlertid måden, de forbereder sig på sådanne omskiftelser. 

Treasury management er praksis med at styre et projekts ressourcer over tid. Målet er generelt at sikre, at en going concern kan forblive en going concern - at den har nok kontanter på hånden til at fortsætte driften. Dette kan indebære at betale kortsigtede udgifter såsom løn og husleje, eller foretage mere langsigtede strategiske investeringer, såsom opkøb og F&U. Uanset udgifterne bør finansforvaltningen nøje overveje og sigte mod at nå et projekts kernedriftsmål.

Treasury management er en kernefunktion i enhver organisation, men den er særlig relevant i dag i betragtning af usikkerheden i de nuværende markedsforhold. Fra decentraliserede autonome organisationer, eller "DAOs,” til traditionelle startups regner teams med et markedsmiljø med høj inflation, lavt afkast og en stramning af finansieringsmuligheder på tværs af både offentlige og private markeder. I lyset af denne nye normal bør teams lægge større vægt på konservative cash management-principper for at klare storme og komme stærkere frem på den anden side af dem.

Her er en grundlæggende ramme, som teams kan følge for at gøre det.

1. Beregn månedlig kontantforbrænding

Det første skridt er at udvikle en realistisk finansiel model. I regnskabsmæssige termer betyder det, at man sporer forventede ind- og udstrømme på månedsbasis (f.eks. "nettoforbrænding"). Mere klart betyder det at beregne, hvor mange penge et givet projekt forventes at bruge hver måned i forhold til hvor meget det forventes at tjene. Denne analyse bør specificere de komponenter, der driver både indtjening og forbrug. For eksempel bør udgiftssiden opdele likviditetsforbruget på tværs af nøgledriftsfunktioner (teknik, forretningsudvikling, jura osv.), samt eventuelle forventede ikke-driftsmæssige udstrømme (finansieringsomkostninger, skatter, andre engangsbetalinger osv.) .). Indtægtssiden bør ligeledes opdele tilgangen i drifts- og ikke-driftskategorier. Dette vil hjælpe med at bestemme deres relative forudsigelighed over tid. 

Konservative antagelser vil hjælpe med at sikre, at et projekt ikke overvurderer sin bane. Dette gælder især ved fremskrivning af indtægter. I en nedtur vil omsætningen sandsynligvis falde – eller i det mindste kan væksten aftage – efterhånden som kunderne nedskalerer deres budgetter eller endnu værre, potentielt går konkurs. Selv indtægter, der antages at være tilbagevendende eller kontraktligt forpligtede, kan blive sværere at indsamle. Selvom denne form for finansiel planlægning ikke altid gælder for de mange kryptoprojekter og tidlige satsninger, der endnu ikke har tjent penge, kan indregning af disse sandsynligheder hjælpe projekter med at planlægge mere realistisk på længere sigt. 

Klog økonomisk planlægning er en rutineøvelse for traditionelle startups – og det er også mere og mere relevant for DAO'er. DAO'er adskiller sig fra traditionelle startups i mange henseender, herunder deres organisatoriske strukturer og grad af decentral kontrol. I mange tilfælde kan DAO'er bestå af forskellige ikke-tilknyttede enheder, som arbejder sammen mod et eller andet fælles formål, og som modtager budgetter fra den bredere DAO. Traditionelle virksomheder er derimod mere tilbøjelige til at have kontanter på balancen fra forskellige finansieringsrunder. Ikke desto mindre, da DAO'er fortsætter med at udvikle sig og tage på mere sofistikeret driftsstrukturer, er det afgørende, at de også har synlighed i deres generelle økonomiske sundhed. Dette vil sikre, at de kan betale driftsudgifter, efterhånden som de forfalder, herunder bidragyderbetalinger, incitamentsprogrammer og mere. Det vil også give gennemsigtighed i organisationens driftstilstand, hvilket muliggør bedre beslutningstagning. Mens hold som MakerDAO har ført an på denne type analyse til dato, forventer vi, at dette i sidste ende vil blive bordspil for alle succesrige DAO'er i fremtiden.

2. Fastholde driftsudgifter kontant

Når satsen for kontantforbrænding er bestemt, kan et projekt begynde at udvikle en overordnet finansforvaltningsplan. De centrale mål her er: bevarelse af kapital, likviditetog indkomst, i den rækkefølge.

Prioritet nummer et er at dække driftsudgifter på kort sigt. Det er afgørende at optimere for sikkerheden og tilgængeligheden af ​​kapital, før man udforsker muligheder for afkast. Det betyder typisk at vedligeholde i det mindste 12 måneder – ideelt set 18 måneder – af driftsudgifter på en grundlæggende kontantkonto (f.eks. bankindskud eller pengemarkedskonto) eller, i tilfælde af en DAO, i stablecoins af høj kvalitet. Denne kapital vil give relativt lidt afkast, men den vil være tilgængelig til at opfylde kortfristede forpligtelser, efterhånden som de forfalder. Vær konservativ.

Ud over at opretholde kortsigtede udgifter i kontanter, bør projekter også sikre, at de matcher aktiver og passiver efter valuta. Med andre ord, hvis passiver er denomineret i USD, så bør en tilsvarende mængde likvide aktiver også være denomineret i USD. Dette er især relevant for virksomheder eller DAO'er, der har kryptoaktiver, men som har udgifter i dollars. For at undgå at skulle sælge afskrevne aktiver i et nedadgående marked, bør teams sikre, at de regelmæssigt konverterer aktiver til den passende valuta for at dække løbende driftsudgifter; de skal selvfølgelig også sikre, at de udfører salg af aktiver på en måde, der overholder gældende lovgivningsmæssige restriktioner og har de passende juridiske indpakninger på plads, så de kan betale skat, hvor det er relevant. Hav altid det du skal bruge ved hånden. 

Tilsyneladende er diversificering ret ualmindeligt. EN nylig undersøgelse fra Chainalysis, et kryptosporingsfirma, viser, at 85% af DAO'er gemmer hele deres statskasse i et enkelt kryptoaktiv - typisk deres oprindelige styringstoken. Blandt dem, der har stablecoins, har flertallet 10% eller mindre af deres reserver i stablecoins. Mens nogle DAO'er har begrænsede driftsudgifter, for dem, der har materielle operationer, er det muligt, at de kan blive tvunget til at sælge deres oprindelige tokens til lave priser for at dække driftsudgifter eller skære ned på strategiske kerneinitiativer. Det ville være suboptimalt.

Nogle projekter kan være tilbageholdende med at sælge krypto til fiat-valuta eller stablecoins af bekymring for, at det sender et negativt signal til markedet. Disse er projektspecifikke beslutninger, og dem, der afhænger af hvert enkelt projekts unikke sæt af omstændigheder. De bør dog altid tage hensyn til eventuelle lovgivningsmæssige og skattemæssige overvejelser. 

Projekter kan undgå negative resultater - som at skulle sælge native tokens i et nedadgående marked eller skære ned på strategiske initiativer - ved at opretholde en tilstrækkelig kontantbuffer. Håndtering af kontanter på passende måde sikrer, at projekter kan dække udgifter i potentielt længere perioder, hvilket kan være kritisk under en nedtur, hvor adgang til finansieringsmarkeder kan være udfordrende. Fremad planlægning giver også projekter mulighed for at fastholde fokus på kernedriftsmål, ved at deres arbejdskapital forbliver sikret mod tab.

3. Udvikle plan for yderligere kapital

 For virksomheder, der har kontanter ud over deres 12-til-18-måneders driftsbudget, kan det være fornuftigt at undersøge mulighederne for trinvis afkast. Som med arbejdskapitalbudgettet diskuteret i det foregående afsnit, bør denne øvelse være baseret på projektets likviditetsbehov over tid. Diagrammet nedenfor giver et overblik over forskellige produkter, og hvornår de kan være passende at overveje. Generelt bliver produkter, der giver større udbytte, mere passende, efterhånden som et projekt bevæger sig fra driftskontanter (til at opfylde daglige behov) til strategiske kontanter (til at forfølge vækst og andre muligheder).

Hvert produkt har forskellige risiko-, afkast- og likviditetsprofiler. Før du fordeler dem mellem dem, er det nyttigt at udvikle en grundlæggende plan til at guide den overordnede tilgang. 

Her er en skabelon investeringsplan vi deler ofte med traditionelle porteføljeselskaber – dem der falder i venstre kolonne ovenfor – når vi diskuterer dette emne. Selvom nogle af disse overvejelser kan være uanvendelige for virksomheder i tidligere fase, DAO'er og andre projekter, er de ikke desto mindre lærerige for at lære, hvordan virksomheder med større balancer tænker på at håndtere kontanter.

Generelt allokerer traditionelle virksomheder overskydende kontanter til sikre beholdninger. Disse omfatter produkter såsom pengemarkedsinstrumenter og investeringskvalitetsfastforrentede værdipapirer (vurderet BBB eller højere). I en given portefølje diversificerer disse virksomheder typisk aktiver på tværs af løbetider, kreditkvalitet, sektorer og udstedere. For at få en fornemmelse af, hvordan dette ser ud, er nedenstående en fordeling af allokeringer blandt virksomheder i midten til det sene stadie med op til $100 millioner i aktiver hos Silicon Valley Bank.

Selvom vi har set nogle virksomheders kasserere påtage sig yderligere risici i de seneste år, er en mere konservativ strategi ofte tilrådelig. Dette gælder især i det nuværende rentemiljø, hvor renten begynder at vende tilbage til mange traditionelle kredit- og bankprodukter. For eksempel giver afkast på visse pengemarkedsinstrumenter begynder at nærme sig 150 eller 200 basispoint i nogle tilfælde, hvilket gør dem til en attraktiv mulighed for at administrere kontanter. En portefølje forankret omkring disse typer aktiver vil sandsynligvis være velegnet for mange virksomheder.

I mellemtiden er der opstået en række pengemarkeds- og renteprodukter for DAO'er, der administrerer on-chain statsobligationer i de senere år, som kan være passende at overveje. Disse omfatter produkter som f.eks Forbindelse, Element Finansog Goldfinch, blandt andre. For langsigtede kontanter kan det give mening at udforske indsatser med højkvalitetsprotokoller som Lido og andre. Som med mere traditionelle produkter er det dog vigtigt at overveje risiko-, afkast- og likviditetsprofilerne for disse optioner, før de allokeres til dem. Det er også vigtigt at evaluere eventuelle tekniske eller operationelle risici, der kan opstå, når man interagerer med aktiver eller protokoller på kæden for at sikre, at et projekt ikke udsætter aktiver for risiko for tab.

4. Udbyg operationel kapacitet

Med en strategi på plads er det tid til at opbygge de forskellige operationelle dele, der er nødvendige for at sætte planen ud i livet. For virksomheder med mere traditionelle treasury management-planer omfatter dette at finde en bankpartner og en investeringsrådgiver og indføre interne processer for at sikre korrekt opbevaring, rapportering, værdiansættelse, kontroller, skat og revisionskrav.

Projekter behøver ikke finde ud af alt på egen hånd. Bankpartneren bør være i stand til at hjælpe med at levere investeringsinstrumenter, der passer ind i en virksomheds investeringspolitik. Bankpartneren kan muligvis også anbefale mere sofistikerede investeringsrådgivere for at hjælpe med at maksimere afkastet inden for specificerede risikoparametre. Rådfør dig altid med et revisionsfirma eller en revisor om korrekt praksis og procedurer, når de vedrører regnskabsføring af investeringer og relateret indtjening.

For DAO'er eller virksomheder, der holder krypto, angiver diagrammet nedenfor de vigtigste operationelle dele, der kan være påkrævet samt nogle af de førende muligheder i hver:

Som minimum er en sikker tegnebogsopsætning nødvendig for at sikre, at aktiver altid opbevares sikkert. Dette er særligt relevant, hver gang aktiver bliver implementeret i andre protokoller eller på anden måde bevæger sig i kæden. Mulighederne spænder fra traditionelle depotforvaltere såsom Anchorage eller Coinbase til decentraliserede eller multi-sig muligheder, som f.eks. Entropi or Gnosis.

Ud over depot vil DAO'er typisk også have brug for en form for godkendelse fra tokenholdere, før de udfører en finansforvaltningsstrategi. Værktøjer som Snapshot , Tally kan bruges til at stemme, mens fora f.eks Diskurs , Commonwealth kan hjælpe med at lette diskussionen i samfundet.

DAO'er kan også udnytte den nye suite af on-chain analyseprodukter for at overvåge status for deres strategi over tid, herunder nansen, Dune , Flipside Crypto. Løn- og driftsrelaterede værktøjer som Opolis, Koordinatapeog Utopia kan også bruges til at administrere budgetter og spore forbrug over tid. 

Og endelig, i betragtning af kompleksiteten af ​​denne opgave, kan det være umagen værd at rådføre sig med firmaer, der yder rådgivning om dette emne. Disse spænder fra traditionelle rådgivere som f.eks Silicon Valley Bank til mere krypto-native firmaer som f.eks Drømmeri, Alastor, Gauntletog Llama, blandt andre. Teams bør også sørge for at udføre regulatoriske analyser af forskellige strategier og inddrage eksterne rådgivere efter behov.

5. Overvåg og foretag justeringer efter behov

Endelig bør teams aktivt overvåge deres kontante positioner og justere deres strategier efter behov. Dette kræver opdatering af forbrændingsprognoser for at sikre, at kontanter administreres korrekt. Hold bør også regelmæssigt bekræfte, at deres strategier forbliver orienteret omkring deres kerneprincipper (kapitalbevarelse, likviditet, indkomst). Dette vil sikre, at de ikke påtager sig unødvendige risici, da deres strategi udvikler sig over tid.  

Tl; dr

Treasury management er en integreret del af ethvert projekts langsigtede succes. For at maksimere chancerne for succes bør både kontantstyring og langsigtet kapitalallokering være både veldefineret og veludført. Målene er bevarelse af kapital, likviditetog indkomst, i præcis den rækkefølge.

Under de nuværende økonomiske forhold er det vigtigt at tænke kritisk over potentielle uforudsete forretningsudgifter, der kan opstå uden for den normale drift. Når et projekt har et konservativt estimat af den kapital, der kræves for at blive ved med at køre, bør det øremærke en tilgængelig likviditet svarende til mindst 12 måneder – eller bedre, 18 måneder – af nettopengestrømme. Eventuelle resterende likviditetsreserver kan derefter allokeres i overensstemmelse med en politik, der klart bør definere de relevante interessenter, de specifikke roller for hver interessent, de institutioner, der er involveret i at eksekvere strategien, og rapporteringskravene i forbindelse med eventuelle beholdninger. Efter at en strategi er på plads, bør bedrifternes præstationer overvåges, og strategiens egnethed evalueres med jævne mellemrum, da den er relateret til et projekts stadigt skiftende behov.

Forberedelse forhindrer nu smerter senere.

***

Anerkendelser: Særlig tak til Silicon Valley Bank for at give os mulighed for at dele en oversigt over investeringspolitikker blandt en undergruppe af sin asset management group's kunder.

***

De synspunkter, der er udtrykt her, er dem fra det enkelte AH Capital Management, LLC ("a16z") personale, der er citeret, og er ikke synspunkter fra a16z eller dets tilknyttede selskaber. Visse oplysninger indeholdt heri er indhentet fra tredjepartskilder, herunder fra porteføljeselskaber af fonde forvaltet af a16z. Selvom det er taget fra kilder, der menes at være pålidelige, har a16z ikke uafhængigt verificeret sådanne oplysninger og fremsætter ingen repræsentationer om den aktuelle eller vedvarende nøjagtighed af oplysningerne eller dens passende for en given situation. Derudover kan dette indhold omfatte tredjepartsreklamer; a16z har ikke gennemgået sådanne annoncer og støtter ikke noget reklameindhold indeholdt deri.

Dette indhold er kun givet til informationsformål og bør ikke påberåbes som juridisk, forretningsmæssig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre dig med dine egne rådgivere om disse spørgsmål. Henvisninger til værdipapirer eller digitale aktiver er kun til illustrationsformål og udgør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om at levere investeringsrådgivningstjenester. Ydermere er dette indhold ikke rettet mod eller beregnet til brug af nogen investorer eller potentielle investorer og kan under ingen omstændigheder stoles på, når der træffes en beslutning om at investere i en fond, der administreres af a16z. (Et tilbud om at investere i en a16z-fond vil kun blive givet af private placement-memorandummet, tegningsaftalen og anden relevant dokumentation for en sådan fond og bør læses i deres helhed.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaber nævnt, refereret til eller beskrevne er ikke repræsentative for alle investeringer i køretøjer, der administreres af a16z, og der kan ikke gives sikkerhed for, at investeringerne vil være rentable, eller at andre investeringer foretaget i fremtiden vil have lignende karakteristika eller resultater. En liste over investeringer foretaget af fonde forvaltet af Andreessen Horowitz (undtagen investeringer, hvortil udstederen ikke har givet tilladelse til, at a16z offentliggør såvel som uanmeldte investeringer i offentligt handlede digitale aktiver) er tilgængelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer, der er angivet i, er udelukkende til informationsformål og bør ikke stoles på, når der træffes nogen investeringsbeslutning. Tidligere resultater er ikke vejledende for fremtidige resultater. Indholdet taler kun fra den angivne dato. Alle fremskrivninger, estimater, prognoser, mål, udsigter og/eller meninger udtrykt i disse materialer kan ændres uden varsel og kan afvige fra eller være i modstrid med andres meninger. Se venligst https://a16z.com/disclosures for yderligere vigtige oplysninger.