2022 Året On-chain

2022 har været et af de mest kaotiske, volatile og økonomisk brutale år, ikke kun for den digitale aktivindustri, men også for bredere finansielle markeder. Med en centralbanks pengepolitik, der udfører en 180 graders u-vending, og efter årtier med ekstremt løse og lette kreditbetingelser, har stramninger forårsaget alvorlige og hurtige træk på tværs af de fleste aktivklasser.

Denne udgave af The Week On-chain vil være vores sidste udgave for året (medmindre en større branchebegivenhed inspirerer os til et ekstranummer). Som sådan vil vi give et overblik på højt niveau over året, der var, og hvor vi er i setuppet for 2023. I dette stykke vil vi dække:

• Volatilitet, derivater og futures gearing.
• Sværhedsgraden af ​​realiserede tab i løbet af det sidste år.
• Bitcoin on-chain forsyningsstruktur og koncentrationer.
• Afkøling i Bitcoin-minesektoren.
• Ethereum post-Merge forsyningsdynamik.
• Udviklingstendenser i Ethereum-gasforbrugets dominans.
• Skiftende tendenser og dominans på Stablecoin-markederne.

---

Fra Glassnode-teamet: Til alle læsere af The Week On-chain, og til Glassnode-medlemmer, vil vi gerne takke jer alle for jeres støtte og læserskare i år. Vi håber bestemt, at du nød at læse WoC og bruge Glassnode-værktøjer, lige så meget som vi nyder at skrive og bygge dem.

Vi ønsker dig alt det bedste i juleferien og ser frem til endnu et spændende år i 2023.

---

[Indlejret indhold]

En stille fremtid

Efter hvad der har været et virkelig kaotisk år, er Bitcoin-markedet blevet meget stille i december. Den kortsigtede realiserede volatilitet for BTC er i øjeblikket på et flerårigt lavpunkt på 22 % (1 uge) og 28 % (2 uger), hvilket giver den laveste volatilitet siden oktober 2020.

Futures volumen er på samme måde deprimeret, og nu udforsker flere år lave. Både BTC- og ETH-markederne handler i øjeblikket lignende mængder mellem $9.5B og $10.5B pr. dag. Dette viser den massive effekt af stramning af likviditet, udbredt nedgearing og værdiforringelse af mange udlåns- og handelsdesks i rummet.

Åben interesse for futuresmarkeder har trukket sig betydeligt tilbage efter FTX-implosionen. Diagrammet nedenfor viser gearingsforholdet, beregnet som forholdet mellem Futures Open Interest og den tilsvarende aktivmarkedsværdi.

Opbygningen og afviklingen af ​​futures-gearing i november har været markant mere alvorlig for ETH, sandsynligvis et resultat af resterende 'Merge-handler', der er blevet lukket. ETH åben rente er faldet fra 4.75 % til 3.10 % af markedsværdien. BTC gearingsforholdet toppede en uge før ETH-markederne og er siden faldet fra 3.46 % til 2.50 % af markedsværdien i løbet af den sidste måned.

Både Bitcoin-kalenderfutures og perpetual swaps handles i en tilstand af backwardation med en årlig basis på henholdsvis -0.3 % og -2.5 %. Vedvarende perioder med tilbageskridt er ualmindelige, hvor den eneste tilsvarende periode er konsolideringen mellem maj og juli 2021. Dette tyder på, at markedet er relativt "afdækket" for yderligere nedadgående risiko og/eller tungere med korte spekulanter.

At give tilbage til markedet

Den overskydende likviditetsboble fra den løse pengepolitiske æra i 2020-21 skabte et rekordstort årligt samlet realiseret overskud på kæden. Over $455 milliarder i årlige overskud blev taget af Bitcoin-investorer, der flyttede midler på kæden, med toppunktet kort efter ATH i november 2021.

Siden da har et bjørnemarkedsregime domineret, og markedet har givet over $213 milliarder tilbage i realiserede tab. Dette svarer til 46.8 % af tyrens profit i 2020-21, hvilket er meget ens i relativ størrelsesorden til bjørnen i 2018, hvor markedet gav 47.9 % tilbage.

Bemærkelsesværdigt er bidraget fra langtidsholdere, som i denne cyklus realiserede to af de største relative tabsstigninger i historien. Gennem november toppede LTH-tabene med -0.10 % af markedsværdien pr. dag, hvilket kun kan sammenlignes med 2015- og 2018-cyklussens laveste skala. Frasalget i juni er tilsvarende imponerende med -0.09% af markedsværdien pr. dag, med stor dominans af LTH'er, der låser -50% til -80% tab.

At tage et langsigtet syn

På trods af disse spektakulære store tab fortsætter alderen på møntforsyningen og tilbøjeligheden til HODLing hos dem, der er tilbage, med at stige. Long-Term Holder Supply har fuldstændig vendt panikudgifterne efter FTX-fiaskoen og ramte en ny ATH på 13.908 mio. BTC (72.3% af cirkulerende forsyning).

Den nærmest lineære optrend i denne metrik er en afspejling af den tunge møntakkumulering, der fandt sted i juni og juli 2022, umiddelbart efter hændelsen for nedgearing inspireret af 3AC og svigtende långivere i rummet.

Skemaet nedenfor giver et overblik over møntforsyningens tæthed og fordeling, farvet efter aldersbånd.

• Varme farver indikerer en kraftig fordeling af ældre mønter, typisk set på markedstoppe, og kapitulationsbunde.
• Køligere farver indikerer modning, da investorer akkumulerer og efterlader mønter ubrugte.
• Mørkere bjælker angiver tungere møntdensitet (og omvendt for lettere stænger).

Efter hvert markedsben ned i 2022 kan vi se, at tætheden af ​​møntomfordeling (og dermed genakkumulering) er steget. Især juni-oktober 2022-zonen skiller sig ud, med mange mønter erhvervet mellem 18 USD og 24 USD, som nu ældes ind i 6-måneders+-båndet (deraf det stigende LTH-udbud ovenfor).

En hård tid for minearbejdere

Sidste uge oplevede den største nedadgående vanskelighedsjustering siden den store minemigrering i juli 2021. Sværhedsgraden faldt med 7.32 %, hvilket betyder, at en rimelig stor del af den aktive hashrate blev slået fra, sandsynligvis et resultat af fortsat indkomststress.

Som følge heraf er hash-båndene vendt om igen, hvor krydsningen fandt sted i slutningen af ​​november. Dette betyder, at der er tilstrækkelig stress i mineindustrien til, at nogle operatører tager ASIC-rigge offline. Dette er typisk forbundet med, at minearbejdernes indkomststrøm falder under deres OPEX-udgifter, hvilket gør riggene urentable.

Dette kommer dog ikke som en stor overraskelse, da hash-prisen kun knap er over alle tiders laveste værdi. På trods af at spotpriserne (~$17k) er 70% højere end de var i oktober 2020 (~$10k), er mængden af ​​hashpower, der konkurrerer om at finde den næste Bitcoin-blok, nu 70% højere.

Efter sammenlægningen

Ethereum-fusionen, der blev afsluttet den 15. september, var uden tvivl årets mest imponerende ingeniørbedrift. For at visualisere hændelsens umiddelbarhed viser skemaet nedenfor middel- og medianblokintervallet i løbet af 2022. Det er umiddelbart klart, hvor den naturlige og sandsynlige variabilitet af Proof-of-Work sluttede, og den præcise, forudgående -bestemt 12-sekunders bloktid af Proof-of-Stake trådte i kraft.

Siden sammenlægningen er antallet af aktive validatorer steget med 13.3 %, med over 484 validatorer nu operationelle. Dette bringer den samlede satsede ETH til 15.618 mio. ETH, hvilket svarer til 12.89 % af den cirkulerende forsyning.

Sammen med overgangen til Proof-of-Stake blev Ethereums pengepolitik justeret til en markant lavere emissionsplan. Den nominelle udstedelsesrate (blå) er omkring +0.5 %, men efter indregning af EIP1559-forbrændingsmekanismen (rød), er denne næsten fuldstændig udlignet til omkring +0.1 % på en typisk dag. Dette sammenlignes med en nettoinflationsrate på +3.9 % før sammenlægningen, hvilket viser, hvor dramatisk ændringen til udstedelse har været.

I skrivende stund ændrede ETH-udbuddet sig, da sammenlægningen netop er blevet nettodeflationær, med den nuværende møntforsyning nu -242 ETH lavere, end den var på ved sammenlægningen. Dette sammenlignes med en anslået 1.044M ETH, der ellers ville være blevet udstedt i omløb under den tidligere udstedelsesplan.

---

Vi ansætter en Ethereum-analytiker.

Hvis du er analytiker der har specialiseret sig i Ethereum, DeFi og tilhørende økosystemer (eller kender nogen der er), du komme i kontakt. Vi leder efter en senior Ethereum-analytiker til at slutte sig til vores team og være pioner og fremme feltet for on-chain analytics på tværs af dette konstant udviklende økosystem.

---

DeFi Deleverages

Med en så ekstrem nedgang i token-priser og en alvorlig sammentrækning af likviditet er den samlede værdi låst i DeFi faldet dramatisk. Efter at have nået et højdepunkt på $160 mia. på markedets ATH i november 2021, er DeFi TVL faldet med over $120.3 mia. (-75%). Dette bringer DeFi-sikkerhedsværdierne ned til $39.7 mia. og vender tilbage til februar 2021-niveauerne.

Dominansen af ​​gasforbrug efter transaktionstype har også vist en skiftende markedspræference i løbet af de sidste to år. DeFi-protokoller stod for mellem 25 % og 30 % af alt gasforbrug fra juli 2020 til maj 2021, men er siden faldet til kun 14 %.

I en lignende boom-bust-cyklus tegnede NFT-relaterede transaktioner sig for 20 % til 38 % af gasforbruget gennem H1 2022, men er nu også faldet til 14 % dominans. Stablecoins har haft en stabil dominans på 5% til 6% gennem dette år.

Stablecoin-udløb

Stablecoins er blevet et hjørnestensaktiv i branchen siden 2020, hvor 3 af de 6 bedste aktiver efter markedsværdi nu er stablecoins. Det samlede udbud af stablecoin toppede med $161.5 mia. i marts 2022, men har siden set indløsninger i stor skala på over $14.3 mia.

Samlet set afspejler dette en nettokapitaludstrømning fra et rum på mellem -$4B og $-8B pr. måned. Det er dog også bemærkelsesværdigt, at dette kun afspejler 8% af det maksimale stablecoin-udbud, hvilket tyder på, at et flertal af denne kapital stadig er i dette nye digitale dollarformat.

Der har også været bemærkelsesværdige skift i den relative dominans af stablecoin-udbuddet.

• BUSD skiller sig ud ved at have øget sin markedsandel fra 10 % til 16 % i 2022 og repræsenterer nu 22.0 mia. USD i samlet aktivværdi.
• Tether har opretholdt en relativt konsistent markedsandel på 45% til 50% på trods af en samlet USDT-indløsning på $18.42B siden maj.
• USDC-dominansen toppede med 38 % i juni, men er siden faldet til 31.3 % og tegner sig nu for 44.75 mia. USD i værdi.

Mens stablecoins i øjeblikket oplever indløsninger og kapitaludstrømning på netto, er overførselsvolumen på Ethereum fortsat med at stige i hele 2. halvår 2022. Samlede overførselsvolumener for stablecoins var stabile på omkring $16 mia. pr. dag gennem det meste af 2021-22, men er fortsat med at stige. til mellem $20B og $30B per dag siden juli.

Under udsalgshændelser med høj volatilitet i maj, juni og november topper de samlede stablecoin-overførsler mellem $37B og $51B, hvilket tyder på en ekstrem efterspørgsel efter USD-likviditet under nedgearingshændelser.

Sammenfatning og konklusioner

I år har både BTC- og ETH-udtrækninger oversteg -75% rabat på det højeste niveau i november. Siden maj er dette blevet præget af en storstilet og massiv nedgearingsbegivenhed. Dette resulterede i betydelig kreditsammentrækning, adskillige konkurser, det uheldige sammenbrud af multi-milliard dollar ponzi-projektet (LUNA-UST), og desværre hvad der ser ud til at være svindel i tilfældet med FTX.

2022 var et brutalt år, og det har drevet volatilitet og volumener til flere-årige laveste niveauer, efterhånden som likviditet og spekulation tørrer ud. Med spekulanter væk, har Bitcoin Long Term Holder-udbuddet skubbet til endnu en ATH, og investorer ser ud til at træde ind med stigende møntvolumen på hvert prisben ned. Ethereum-fusionen blev også gennemført med succes i september, og stablecoins viser fortsat en meningsfuld tilpasning til produktmarkedet.

Decentraliserede systemers modstandsdygtighed er bygget gennem mange års forsøg og kampar, men disse begivenheder er i sidste ende det, der skaber HODLer-kohorten, køberne af sidste udvej. Efter alle udfordringerne i 2022 står den digitale aktivindustri stadig, lektioner læres, og Bitcoin-blokke bliver ved med at blive fundet.

Uanset hvad der kommer i 2023, tror vi på, at denne industri vil bestå tidens prøve, og vi vil blive ved med at bygge de værktøjer og data, der er nødvendige for at analysere, studere og forstå hvorfor.

Sæt kryds, næste blok, så ses vi i 2023.

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. Adgang her.
• Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/