Den historiske betydning af Tethers $16B 'Bank Run'

Hvad er Tether egentlig?

Stablecoinen – som har reserveret milliarder af dollars i indløsninger i de seneste uger – er en ureguleret pengemarkedsfond for nogle skeptikere, en der uddeler et vældende udbud af tyndt-backede tokens til gengæld for en risikabel og velsagtens illikvid IOU.

Andre skeptikere mener, at skylden er vilde bankfolk, der skubber til finansernes udkant – og udskriver langt flere pseudo-dollars, end der overhovedet kan indløses til kontanter. Uanset begrundelsen bekymrer kryptoindustriens ledere, at Tether kan blive den næste stablecoin-domino, der falder, efter Terras UST for nylig sendte markederne i spiral. 

Men for store kryptobørser, market makers og handlende, der flytter markeder, er Tether mere eller mindre over bord i at servicere den digitale aktivindustri med likvide, dollar-tilknyttede tokens i stedet for regulerede, traditionelle bankmodparter, der kunne lette fiat-likviditet. 

Sam Bankman-Fried, grundlægger af investeringsselskabet Alameda Research and Exchange FTX, har ofte spillet forsvar for Tether imod undersøgende journalister med detaljer om virksomhedens røde flag. 

CMS Holdings-rektor Dan Matuszewski - tidligere Circles handelschef - har beskrevet vidne til milliarder af rigtige amerikanske dollars sendt til Tether-søsterorganisationen Bitfinex i bytte for USDT, hvilket modbeviser - efter Matuszewskis opfattelse - påstande om, at Tether udskriver ustøttede krypto-dollars ud af luften for at pumpe prisen på bitcoin.

Indtil videre er dualiteten, der skiller Tether-tilhængere og nej-sigere, langt fra forsoning. Nogle eksperter stoler stadig ikke helt på den førende stablecoin-udsteder, på trods af at den har indløst 16.3 milliarder dollars i USDT siden starten af ​​maj, tokens den brændte for at reducere udbuddet med 20%.

Det markerer den største dollar-denominerede forbrænding i Tethers ternede historie. Stablecoin-udstederen ville ikke have brændt tokens - men ville hellere bruge dem til likviditet for nye købere - hvis der var rigelig efterspørgsel fra indkommende købere, sagde industriobservatører. 

Bortfaldet af algoritmiske stablecoin Terra's udløste "kørslen" på Tether. Skitishvaler og andre ordrebogsfedtere søgte ly i rivaliserende Circles USDC, hvis cirkulerende forsyning steg med 15% - svarende til mere end $7.6 milliarder.

Hver USDT-indløsning involverede, at Tether overrakte $1 til sin indløser, fortalte en Tether-talsmand til Blockworks i en e-mail. Påstanden stemmer overens forsikringer lavet af Chief Technology Officer Paolo Ardoino, da USDTs binding til den amerikanske dollar vaklede under Terras kollaps og nåede så lavt som $0.97 den 12. maj.

Tether engagerer sig i "konstant risikostyring og stresstestscenarier," sagde talsmanden, for at sikre en "likvid portefølje af aktiver til at styre indløsninger, selv i et bankdrevet scenarie." De tilføjede nylige indløsninger, og "Den igangværende stabilitet af USDT" fungerer som en "kamptestet bekræftelse af USDT's styrke, stabilitet og likviditet."

Kun Tether ved virkelig, hvad der ligger bag Tether

Men det er netop Tethers påståede likvide aktivportefølje, der tiltrækker kritikere. Firmaet udsender kvartalsvise oplysninger om den generelle sammensætning af reserverne, som støtter USDT - et resultat af New Yorks justitsministers $18.5 mio. afregning over påstået økonomisk dårlig forvaltning i februar 2021.

Efter november 2018 fandt statsadvokaten ud af, at USDT ikke var støttet 1-til-1 med dollaren, som Tether havde hævdet, efter at firmaet tilslørede 850 millioner dollars i tab efter razziaer på den daværende betalingsudbyder Crypto Capital i Polen. 

oplysninger er langt fra granulære og giver kun detaljer på overfladeniveau, såsom vægten af ​​kontanter og tilsvarende, lån, virksomhedsobligationer, digitale aktiver og det evigt nysgerrige kommercielle papir. 

Tether siger, at det er på vej væk fra kommercielt papir til fordel for amerikanske statsobligationer, som er langt mere stabile og likvide. Tether blev støttet af næsten 48 % amerikanske statsobligationer pr. 31. marts, ifølge et Cayman Islands-baseret revisionsfirma. (Parent Tether Holdings er indarbejdet på De Britiske Jomfruøer.)

På det tidspunkt ville Tethers afslørede finansbeholdning have været omkring 39 milliarder dollar værd. I betragtning af den gennemsnitlige daglige handel på statsmarkederne overstiger 668 milliarder dollars, ville Tether ikke have haft noget problem med at likvidere med det samme.

I en erklæring leveret til Blockworks i dag, bemærkede Tether, at dens kommercielle papirportefølje var skrumpet til $8.4 milliarder - mindre end 13% af dens nuværende markedsværdi - hvoraf $5 milliarder udløber den 31. juli. 

Derefter vil Tethers kommercielle papiraktiver ramme 3.5 milliarder dollars; målet er at bringe dette tal ned til nul, sagde selskabet, hvilket øger vægten af ​​amerikanske statsobligationer i dets reserver og begrænser eksponeringen på individuelle udstedere og aktiver.

For et privat firma - bundet til et net af tilknyttede selskaber og shell-virksomheder, der stammer fra et broget udvalg af skattely - at servicere mere end 16 milliarder dollars i dollarindløsninger på otte uger indikerer, at enden ikke er nær.

Et rigtigt Tether-bankløb ville være meget værre

Tether-"løbet" repræsenterer måske ikke perfekt en gammeldags bankkørsel, når kunderne går i panik og hæver kontanter med hast. 

Et nyligt eksempel: næsten 10 milliarder dollars i udenlandsk valuta bearbejdet af russisk-baserede banker, da rullende vestlige sanktioner ramte Moskva efter dets invasion af Ukraine.

Tether tillader på den anden side kun indløsninger fra verificerede enheder, der ønsker at servicere mindst $100,000 USDT. 

"Jeg har altid tænkt på Tether som en centralbank i den private sektor," fortalte Frances Coppola, finanskommentator og heftig Tether-kritiker, til Blockworks. 

Tilføjet Coppola: "I en Tether-bank vil du se folk dumpe USDT sammen med ækvivalenter i euro og yuan, sandsynligvis for USD, eller måske USDC, og det har vi set. Så der har været lidt af et løb på Tether, det er derfor, det faldt, men det spillede ud gennem udvekslingerne."

I bedste fald var det kun et lille løb, ifølge Coppola. Et betydeligt løb ville have set USDT handle endnu længere under sin peg, sammen med alvorlige likviditetsbelastninger på børser.

Bankkørsel eller ej, Tether-indløsninger er bemærkelsesværdige 

Faktisk er bankkørsler mere umiddelbare end Tethers seneste indløsningsbølge, fortalte Lawrence White, en økonomiprofessor ved George Mason University, der studerer krypto, til Blockworks.

De resulterer også normalt i, at 100 % af indbetalingerne bliver trukket tilbage, ifølge White. Tether-kørslen udgjorde kun 20 % over to måneder.

White bemærkede, at Tether er tvunget til at indfri en femtedel af sine forpligtelser er "temmelig stort."

"Jeg mener, banker har traditionelt mindre end 20% reserver, så for at indløse så meget kræver det at sælge nogle sekundære reserver," sagde han.

Det er uklart præcist, hvilke aktiver Tether skulle likvidere. Firmaet har endnu ikke reageret på en anmodning om kommentar. 

Tethers næste afsløring afsløres den 30. juni, men kommer sandsynligvis ikke før om seks uger. White sagde, at Tether sandsynligvis solgte de mest likvide aktiver.

Krypto-udvekslinger behandlede omkring $63 milliarder i USDT-handler i løbet af de sidste 24 timer - næsten fem gange det samlede volumen af ​​hver anden stablecoin, pr. CoinGecko.

En verificerbar stablecoin-gigant i en verden, der fordømmer sin plads i krypto.

---

Få dagens bedste kryptonyheder og -indsigter leveret til din indbakke hver aften. Tilmeld dig Blockworks' gratis nyhedsbrev nu.

---

Stillingen Den historiske betydning af Tethers $16B 'Bank Run' dukkede først på Blokværk.

• Coinsmart. Europas bedste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. FRI ADGANG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis prøveversion.
• Kilde: https://blockworks.co/the-historic-significance-of-tether-16b-bank-run/