Den store divergens mellem realøkonomien og globale aktier

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Globale produktionshubs; Sydkorea, Singapore og Kina fortsatte med at indikere et svagere eksternt efterspørgselsmiljø.
Flere vigtige aktiemarkeder; USA og Japan er på bullish fodfæste og ignorerer risikoen for global recession.
Højere amerikanske forbrugertillid og mere positiv indtjeningsvejledning er påkrævet for at opretholde den bullish dyreånd.
Højere finansieringsomkostninger og en dybt omvendt rentekurve for det amerikanske finansministerium er nøglehindringer for tyrene.

Den store divergens fortsætter mellem tilstanden i den reale globale økonomi og risikoaktiver som f.eks. aktier.

Seneste data fra vigtige globale produktionsknudepunkter i Asien har indikeret mere potentiel svaghed forude i det eksterne efterspørgselsmiljø for andet halvår af 2023. Sydkorea, en nøgleleverandør af halvledere og smartphones til den globale økonomi så sit seneste fulde månedlige eksporttal falde til -6 % år-til-år i juni, en lavere størrelsesorden på -15.2 % registreret i maj, men lavere end forventningerne om et fald på 3 %. Samlet set er det ni måneder i træk med nedgang for Sydkoreas eksport.

Derudover har bløde data fra Sydkoreas fremstillings-PMI, som har en tendens til at have en gennemløbstid i forhold til eksporttal, forblevet i kontraktion i tolv på hinanden følgende måneder; det faldt til 47.8 i juni fra 48.4 i maj.

Data fra Kinas Caixin Manufacturing PMI, som giver dækning for små og mellemstore virksomheder, klarede sig lidt bedre end det officielle NBS Manufacturing PMI for juni, men forblev svage; den faldt til et neutralt niveau på 50.5 fra 50.9 registreret i maj og kom lidt over forventningerne på 50.2.

Singapores indenlandske eksport uden for olie (NODX) faldt med 14.7 % år-til-år i maj, værre end prognoserne om et fald på 8.1 % efter en læsning på 9.8 % i april; indtil videre har det markeret sin ottende måned i træk med sammentrækning.

US Nasdaq 100 og Japan Nikkei 225 var stjernekunstnere i 1. halvår 2023

Fig 1: Nøglepræstationer for krydsaktiver pr. 30. juni 2023 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

Fig 2: Nasdaq 100 langsigtet sekulær trend pr. 30. juni 2023 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

I modsætning hertil har adskillige store benchmark-aktieindekser fortsat med at trække på skuldrene fra denne "virkelige negative vækstbaggrund", gået ind i tyremarkedsområder og iscenesat stjernepræstationer. Den bedste performer var US Nasdaq 100 assisteret af Artificial Intelligence (AI) aktietemaet steg til en stigning på 38.75 % i første halvår af 2023 og overgik MSCI All-Country World Index, som registrerede et positivt afkast på 13.03 % i samme periode.

Japanske aktier klarede sig også godt i første halvår; det Nikkei 225 steget med 27.19 %, og hovedparten af gevinsterne i 1. halvår 2023 kom fra 2. kvartal (+18.36). Takket være en ændring i corporate governance, der favoriserede aktionærernes aktivisme, lavere værdiansættelse i forhold til det amerikanske aktiemarked og rosenrøde udenlandske fondstilstrømninger forstærket af fremtrædende værdiinvestorer, øgede Warren Buffets ejerandele i flere store japanske handelsfirmaer i løbet af de første seks måneder.

I modsætning hertil er andre asiatiske aktiemarkeder generelt blevet fanget i en dæmpet tone på grund af en aftagende kinesisk økonomi efter en formindsket vækstspurt fra fjernelse af strenge Covid-19-lockdown-foranstaltninger og temmelig lunkne monetære og finanspolitiske stimuleringsforanstaltninger, der implementeres på dette tidspunkt . MSCI All Country Asia ex-Japan har kun formået at score en beskeden gevinst på 2.55 % i første halvår, som stadig har et betydeligt hul at dække for at genvinde sit årlige tab på -21.66 % i det foregående år.

Over i Europa lykkedes det tyske DAX at presse et H1 2023-afkast på 15.98 %, men vær opmærksom på, at hovedparten af dens gevinst kom i Q1, da det matte eksterne vækstmiljø har udløst en negativ ringvirkning, hvor DAX's Q2-performance kun stod på 3.32 % det er et kæmpe gap på omkring 1,180 basispoint i forhold til Nasdaqs afkast i andet kvartal på 2 %.

Markederne er altid fremadskuende, omkring slutningen af 1. kvartal 2023 havde den bullish aktielejr en "Fed Pivot"-fortælling, hvor der var betydeligt høje odds, der blev priset ind i Fed Funds-futuresmarkedet, der talte for rentenedsættelser på 75 bps til 100 bps. i anden halvdel af 2023.

Lige nu, givet Feds seneste pengepolitiske guidance er at have "højere renter i længere perioder", er rentenedsættelser på futuresmarkedet for H2 fordampet, og selvom yderligere forhøjelser muligvis ikke gennemføres i 2024 efter yderligere to forhøjelser på Fed funds-renten, som er ved at blive prissat inden 2023 slutter for at bringe dens sandsynlige terminalrente til 5.50% til 5.75%, starter starten på en lempelsescyklus muligvis først i løbet af anden halvdel af 2024 baseret på seneste data fra CME FedWatch-værktøjet kl. denne skrivetid.

Således er likviditetspunsenskålen taget væk for nu. Hvad er de mulige katalysatorer, der kan fortsætte med at drive den positive dyreånd på det amerikanske aktiemarked, som kan øge chancerne for at sprede sig til resten af verden?

Højere forbrugertillid og bedre end forventet indtjeningsvejledning

Hidtil har den amerikanske forbrugertillid været i en beskeden tendens siden juli 2022. Den sidste juni-læsning af University of Michigan Consumer Sentiment Index er blevet revideret højere til 64.4, det højeste niveau i fire måneder. Højere forbrugertillid har en tendens til at føre til højere forbrugerforbrug i USA, hvor de amerikanske forbrugere kan påtage sig en lignende præ-pandemisk rolle som den "globale forbruger" for varer og tjenester.

Indtjeningssæsonen for 2. kvartal 2023 i USA vil gå fuldt ud om cirka to uger. Baseret på FactSet-data pr. 30. juni 2023, er dets estimerede indtjeningsfald indsamlet fra analytikere for S&P 500 på -6.8 % år-til-år, et yderligere fald fra Q1's -2 % å/å.

Nøglen vil være antallet af positive indtjeningsprognoser fra de cykliske sektorer som industrier og forbrugsgoder til at overtage stafetten fra informationsteknologi. Indtil videre er der mere positiv indtjeningsguidning for regnskabsåret 2023/2024 i Industri, da mixet er 65 % positivt og 35 % negativt, hvorimod Forbrugernes skønsmæssige andel af positiv guidance kun er 48 % (52 % negativ).

Højere finansieringsomkostninger og en dybt omvendt rentekurve for det amerikanske finansministerium er nøglehindringer for tyrene

Obligationsmarkedet ser ikke ud til at "købe" sig ind i den bullish fortælling i 1. halvår 2023, der ses på aktiemarkedet. På den sidste handelsdag i 1. halvår fortsatte spændet i US Treasury-rentekurven (10-årig minus 2-årig) med at vende dybt til -1.06 %, det laveste niveau siden marts under begyndelsen af den amerikanske regionale bankuro, hvilket indikerer en stigning underligt med en hård landing i den amerikanske økonomi kombineret med et højere renteniveau i en længere periode, der kan øge omkostningerne til gearing og låntagning for virksomheder og sænke avancerne.

Hvis et sådant scenario bliver til virkelighed, kan de nuværende høje bullish forventninger på det amerikanske aktiemarked se en hurtig nedjustering, der risikerer at sprede sig til resten af verden, og for at forhindre sådanne hændelser, er Kina måske nødt til at implementere mere aggressiv ekspansiv monetær og finanspolitikker for at fylde likviditetsskålen op, da inflationspresset er gunstigt i Kina.

Indholdet er kun til generel informationsformål. Det er ikke investeringsrådgivning eller en løsning at købe eller sælge værdipapirer. Udtalelser er forfatterne; ikke nødvendigvis OANDA Business Information & Services, Inc. eller nogen af dets tilknyttede selskaber, datterselskaber, embedsmænd eller direktører. Hvis du gerne vil reproducere eller omdistribuere noget af indholdet, der findes på MarketPulse, en prisvindende forex-, råvare- og globale indeksanalyse og nyhedssidetjeneste produceret af OANDA Business Information & Services, Inc., bedes du gå til RSS-feedet eller kontakte os på info@marketpulse.com. Besøg https://www.marketpulse.com/ for at finde ud af mere om rytmen på de globale markeder. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.

Baseret i Singapore er Kelvin Wong en veletableret senior global makrostrateg med over 15 års erfaring med handel og markedsundersøgelser af valuta, aktiemarkeder og råvarer. Kelvin Wong er passioneret omkring at forbinde prikkerne på de finansielle markeder og dele perspektiver omkring handel og investering. Kelvin Wong er ekspert i at bruge en unik kombination af fundamentale og tekniske analyser, med speciale i Elliott Wave og fondsstrømspositionering, for at finde frem til vigtige reverseringsniveauer i den finansielle markeder. Derudover har Kelvin i løbet af de sidste ti år gennemført adskillige markedsudsigter og handelsrelaterede seminarer samt kurser i teknisk analyse for tusindvis af detailhandlere.