Dybt dyk – hvordan krypto påvirker globale aktiekurser

HodlX gæstepost  Indsend dit indlæg

 

Bitcoin og Ethereum er nu rangeret blandt verdens top 20 handlede aktiver. Og deres markedsværdier overstiger nogle af dets største virksomheder. Deres vækst under pandemien afspejler en betydelig stigning i populariteten af ​​og deltagelse i kryptoøkosystemet. Men med al den kryptomani, hvordan påvirker disse decentraliserede markeder de traditionelle? Nøglen ligger i korrelationerne, ifølge en ny IMF arbejdspapir.

• Et nyt IMF-arbejdspapir udforsker forbindelsen mellem krypto- og aktiemarkeder efter en tyvedobling af markedsværdien for decentraliserede aktiver under pandemien.
• De finder ud af, at udsving i det daglige afkast af Bitcoin og Tether kan forklare en sjettedel af variationen i daglige S&P500-afkast, op fra kun én procent præ-pandemi.
• Kombineret kan volatiliteten i de to kryptoaktiver også forklare en femtedel af den daglige kurshandling på EM-aktiemarkederne.

Indtil i det mindste første halvdel af pandemien troede mange, at Bitcoins knaphed ville hjælpe det med at blive et inflationsafdækningsaktiv. Men meningerne ændrede sig, da inflationen begyndte at stige i maj 2021. Bitcoin viste sig at være endnu et spil på risikomarkederne - den var mest korreleret med amerikanske og kinesiske aktier. Det er denne forbindelse med aktiemarkeder, som IMF-papiret overvejer, fordi det er der, hvor kryptomarkedet $ 3 billioner sandsynligvis vil have den største indflydelse. Bladet finder følgende.

• Korrelationen mellem Bitcoin-prisvolatilitet og volatilitet i S&P500 steg over fire gange fra før- til post-pandemi.
• Bitcoin er nu ansvarlig for 17% af den daglige volatilitet i amerikanske aktiekurser.
• Kryptoaktiver er også i stigende grad forbundet med EM-aktier.
• Bitcoin og Tether kan forklare næsten 20 % af udsvingene i daglige MSCI emerging market (EM) priser. Til sammenligning forklarer S&P500 30 %.

Simple sammenhænge

Siden pandemiens start er korrelationerne mellem kryptoer og aktier steget i vejret. Intra-dag prisvolatiliteten for to store kryptoaktiver - Bitcoin og Ethereum - er nu omkring fire til otte gange mere korreleret med volatiliteten i de vigtigste amerikanske aktiemarkedsindekser (S&P 500, Nasdaq og Russell 2000) i forhold til 2017-19 (diagram XNUMX). Et lignende mønster gælder for korrelationen med aktiemarkederne i vækstmarkedsøkonomier, fanget af MSCI EM-indekset.

Intra-dag afkast er også blevet mere korrelerede - selvom stigningen har været særligt udtalt for Bitcoin (diagram to). Mens korrelationen mellem Tether og aktier også blev styrket, blev den negativ under pandemien - antyder, at folk brugte det som et risikospredningsaktiv i den periode.

Stigningen i korrelationerne mellem kryptoaktiver og aktier har været meget større end for andre vigtige aktivklasser, såsom den 10-årige US Treasury ETF, guld og udvalgte valutaer (euro, renminbi og amerikanske dollar).

Korrelationen mellem Bitcoin-afkast og high-yield-obligationer (HY CDX) og investment-grade-obligationer (IG CDX) er dog styrket markant - som det plejer at være tilfældet for risikable aktivklasser. I mellemtiden gælder det omvendte for Tether, hvilket igen indebærer risikospredning (diagram tre).

Mere komplekse sammenhænge

For formelt at måle kryptos link til aktivmarkeder, kører forfatterne en VAR-model til at fange tovejs korrelationer. De kalder disse sammenhænge 'spildovers'. Igen analyserer de daglige afkast og volatilitet for at måle omfanget af porteføljeforbindelse og diversificeringsstrategier på tværs af aktivklasser over tid.

Ligesom de simple sammenhænge er afsmitningen også steget under pandemien - altså fra krypto til aktiekurser og omvendt. For eksempel forklarer volatiliteten i Bitcoin-priser nu 17 % af volatiliteten i S&P500 (diagram fire). Men volatiliteten i S&P500-priserne forklarer nu også 15% af volatiliteten i Bitcoin-priserne. Dette viser en styrkende tovejs korrelation - altså øget afsmitning.

Også forbindelsen mellem Bitcoin og Tether steg siden starten af ​​pandemien. Volatilitet i Bitcoin-priser forklarer over en fjerdedel af Tether-prisvolatiliteten. I den anden retning har Tether kun en begrænset indflydelse på Bitcoins volatilitet (12%). Det kan også kun forklare seks procent af volatiliteten i S&P500.

Afsmittende afkast steg også under pandemien. Mønstrene ligner stort set volatilitetsspillovers, men mindre. Det mest slående resultat er, at daglige afkast i Bitcoin og Tether tilsammen forklarer en sjettedel af variationen i daglige S&P500-afkast. De forklarer også 15 % af variationen i Russell 2000-afkast. Dette er bemærkelsesværdigt i betragtning af, at deres bidrag næsten var ikke-eksisterende før pandemien, og det viser, hvor meget kryptoaktiver påvirker aktiemarkederne.

Den voksende forbindelse mellem kryptoer og aktier strækker sig ud over USA. Bitcoin forklarer 14 % af volatiliteten i MSCI EM-indekset i løbet af 2020-21 og otte procent af dets afkastvariation. Disse er op 12pp og 7.5pp fra præ-pandemi, hhv. Kombineret med Tether forklarer de to kryptoaktiver næsten 20 % af den daglige prishandling i MSCI EM-indekset (diagram seks). Til sammenligning forklarer S&P500 30 % af den daglige MSCI EM-prisvolatilitet.

Til slut undersøger forfatterne disse afsmitninger i perioder med markedsstress. Generelt er afsmitningen større, når markedsvolatiliteten er høj. For eksempel førte markedskollapset i marts 2020 til en udtalt og relativt langvarig stigning i tovejs volatilitetseffekter mellem krypto- og aktiemarkeder.

Bundlinjen

Pandemiens makroøkonomiske konsekvenser har været enorme. De har ændret årtier lange tendenser på arbejdsmarkeder, varer og tjenester, forbrugsvaner, inflation og meget mere.

Som dette papir viser, ser pandemien også ud til at have fremskyndet integrationen af ​​decentraliserede markeder til centraliserede. Som sådan kan investorer, regulatorer og politiske beslutningstagere ikke længere bagatellisere vigtigheden af ​​krypto i det globale makrolandskab. Begivenheder i krypto er nu også begivenheder på aktiemarkeder og omvendt - hastigheden, hvormed dette har ændret sig, er forbløffende.

Ansvarsfraskrivelse

Kommentaren indeholdt i ovenstående artikel udgør ikke et tilbud eller en opfordring eller en anbefaling om at implementere eller afvikle en investering eller at udføre nogen anden transaktion. Det bør ikke bruges som grundlag for nogen investeringsbeslutning eller anden beslutning. Enhver investeringsbeslutning bør være baseret på passende professionel rådgivning, der er specifik for dine behov.

---

Sam van de Schootbrugge er makroanalyseanalytiker ved Makro Hive, som i øjeblikket afslutter sin ph.d. i international finansiering. Han har en kandidatgrad i økonomisk forskning fra University of Cambridge og har arbejdet i forskerroller i over tre år i både den offentlige og private sektor.

 

Udvalgt billede: Shutterstock/solarseven/Andy Chipus

Stillingen Dybt dyk – hvordan krypto påvirker globale aktiekurser dukkede først på The Daily Hodl.

Kilde: https://dailyhodl.com/2022/01/25/deep-dive-how-crypto-impacts-global-equity-prices/