Ethena USDe topper $2.3 mia. markedsværdi, men risici er identificeret

Ethena er en syntetisk dollarprotokol på Ethereum, der udsteder stablecoin USDe. Aktivet sigter mod at være en censur-resistent og skalerbar form for digitale penge knyttet til den amerikanske dollar.

Den 16. april tog on-chain analysefirmaet CryptoQuant et dybt dyk ned i Ethena-økosystemet og afslørede risici med den seneste stablecoin, som har set sin markedsværdi vokse til mere end $2 milliarder på kortere tid efter lanceringen end nogen anden større modpart.

USDe's markedsværdi toppede i denne uge på lige under $2.4 milliarder efter en stigning på 900% efter lanceringen i februar, hvilket gør den til den femtestørste stabile mønt.

Ethena-risici afsløret

USDe er understøttet af kryptoaktiver som ETH og BTC og fastholder sin binding ved delta-afdækning ved hjælp af korte positioner på centraliserede børser.

For at præge USDe, brugere indbetale BTC, ETH, sat Ether (stETH) eller USDT ind i protokollen, som derefter åbner tilsvarende korte evighedspositioner uden udløbsdato.

Stablecoin står dog over for risici ved at opretholde USDe's binding, især fra "finansieringsrisici" at skulle betale negative finansieringssatser, når handlende ønsker at åbne flere korte end lange positioner.

Funding rates bruges til at opretholde balancen mellem prisen på evigvarende futures og prisen på det underliggende aktiv.

CryptoQuant udarbejdede en analyse af Ethenas USDe.

– USDe er en nyligt lanceret stablecoin, der er vokset til en markedsværdi på over $2 milliarder på kortere tid efter lanceringen end nogen anden større stablecoin.

– Vi har haft nogle investorer, der har anmodet om denne analyse for at... https://t.co/b0yfI6hgSL

— Julio Moreno (@jjcmoreno) April 16, 2024

CryptoQuant's analyse viser, at Ethenas nuværende reservefond på 32.7 millioner dollar er nok til at dække ekstremt negative finansieringsrater, hvis USDe's markedsværdi forbliver under 4 milliarder dollar (det er i øjeblikket 2.35 milliarder dollars).

Imidlertid bliver finansieringsbetalinger større, efterhånden som USDe-markedsværdien stiger, da korte positioner også bliver større, bemærkede CryptoQuant-forskningschef Julio Moreno.

Hvis stablecoin markedsværdien vokser til $5 eller $10 milliarder, vil reservefonden skulle øges til $40 til $100 millioner for at håndtere perioder med ekstremt negative finansieringsrater sikkert.

Efter at have knust tallene konkluderede Moreno:

"Investorer bør overvåge, om Ethenas reservefond er passende til markedsværdien af ​​USDe for at håndtere perioder med ekstremt store negative finansieringsrater."

Algoritmiske Stablecoin-bekymringer

Analysen bemærkede også, at Ethenas "beholdsrente", som er den del af udbyttet, der sendes til reserver, er afgørende for at vokse reserverne på passende vis baseret på USDe's markedsværdi for at modstå betingelserne på bjørnemarkedet.

Markedsdeltagere har ret til at være på vagt over for algoritmiske stabile mønter, da de fleste af dem husker den astronomiske stigning og det katastrofale sammenbrud af Terra/Luna-økosystemet i 2022.

Desuden er USDe's attraktion renter så høje som 17%, hvilket har dragede sammenligninger med Terraform Labs UST, den meget hypede stablecoin, der gik op i flammer og forårsagede kryptosmitte for næsten to år siden.