Ugentlig MacroSlate: Stigende amerikanske dollar - Indvirkningen af ​​høj inflation, høj energi og stigende kurser på Bitcoin-prisen

Makrooversigt

Jackson Hole opsummering 

Da markederne åbnede den 29. august, sørgede Fed-formand Powell for det meste af dramaet ved at sige, at renterne vil fortsætte med at stige, indtil inflationen er bragt under kontrol. Han pressede markedsforventningerne tilbage, som fik amerikanske aktier til at falde, de korte renter steg til det højeste siden midten af ​​juni, og det toårige statsrente nåede sit højeste niveau siden 2007.

Fed var ikke den eneste centralbank, der understregede sin høgeagtighed. Ifølge en Reuters-rapport den 2. september blev ECB's plan for en renteforhøjelse på 75bps på mødet i september understøttet af kommentarer fra bestyrelsesmedlem Robert Holzmann, som sagde:

"50 basispoint er minimum for mig... 75 basispunkter bør være en del af debatten."

Kommentaren sendte den 2-årige bund +35% højere.

Eurozonens krise styrker argumentet for 75bps

• Eurozonen rapporterede 9.1 % CPI-inflation den 31. august - den højeste nogensinde. Eurozonen har rapporteret rekordhøje inflationsniveauer i de sidste ni måneder, hvilket har lagt yderligere pres på ECB - hvilket gør en stigning på 75bps højst sandsynlig.
• Østrigs største energileverandør Wien Energie er insolvent og kræver 1.7 milliarder euro for at forblive likvid, ifølge lokale medier. Den østrigske forbundsregering er nødt til at træde til, hvis den vil redde virksomheden.
• Gas- og elpriserne fortsætter med at komme ud af kontrol for Europa, og borgere over hele Europa kæmper for at mødes både leve- og små virksomheders udgifter. En afsmittende effekt kan føre til, at færre mennesker spiser ude, hvilket vil resultere i, at restauranter kæmper for at holde sig oven vande. Hvis restauranter går under, vil kommercielle ejendomsejere med stor eksponering for fødevarebranchen følge, hvilket ville forårsage tab for långivere. Efterhånden som långivere kæmper og potentielt kollapser, som de gjorde i 2008, kunne stater også.
• Selvom euroen fortsætter med at vælte og nu har mistet sin paritet med dollaren. ECB sidder fast mellem sten og hårdt, et fald på 16 % fra begyndelsen af ​​januar.

US hbrugspriserne begynder at falde 

Boligprisstigninger hører fortiden til, da stigningstakten i Case-Shillers husprisindeks år-til-år faldt til 18 % i juni fra 19.9 %. Faldet er den største procentvise ændring siden 2008.

Mere dynamiske foranstaltninger vil dog vise priserne i fald. Med realkreditrenter næsten 2 gange højere end for et år siden og usolgt lager, der oversvømmer markedet, skulle vi se et mærkbart fald i september.

korrelationer

Euro, Sterling og Yen er alle i tilbagegang, da de finder nye lavpunkter

Fra den 29. august til den 4. september nåede DXY et højdepunkt i to årtier på 109.6. Efterhånden som DXY styrkes, vil risikoaktiverne fortsætte med at klare sig dårligt med en fortsat divergens mellem DXY og BTC.

En anden katalysator for en stærk USD har været fremkomsten af ​​svagere valutaer. Som du kan se nedenfor, er USD mod EUR, GBP og JPY på vej mod nye lave niveauer.

• Euroen er 16 % lavere år-til-dato i forhold til dollaren, hvor renterne på det italienske statskasse stiger, introducerer ECB et nyt anti-fragmenteringsværktøj - Yield Curve Control - for at sikre, at endnu en gældskrise ikke dukker op. De devaluerer dog valutaen yderligere i processen.
• Den japanske yen faldt til et lavpunkt i 24 år på grund af Bank of Japans rentekurvekontrol, som ikke tillader den 10-årige statskasse at gå over 0.25 %. Nedturen er den værste siden den asiatiske finanskrise i 1997.
• Sterling fortsætter med at synke lavere og ligger i øjeblikket på 1.15 - det laveste siden 1985 eksklusive en 2-dages panik under pandemien.

Spot til Futures korrelation

Fra begyndelsen af ​​2022 blev Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH) samlet på hoften med hensyn til prishandling; fra midten til slutningen af ​​juni begyndte ETH dog at overgå BTC markant på grund af hypen omkring sammenlægningen.

Mange spekulanter investerer kraftigt i den kommende Merge gennem derivatives avenue, som så ETH næsten nåede $2,000 fra en lokal bund på omkring $900 i midten af ​​juni.

I midten af ​​juli udgjorde ETH futures-volumen $23 milliarder og er siden steget til over $32 milliarder, hvilket bidrog til ETHs prisopdagelse. Vi har fremhævet i tidligere rapporter, at fusionen kunne være en  "køb rygtet, sælg nyhederne" begivenhed.

BTC-futures-volumen er faldet betydeligt, og spotpris-handlingen har været stærkere end futures (0.24) i løbet af de sidste 30 dage - hvilket er et meget sundere tegn for Bitcoin-økosystemet.

Aktier og volatilitetsmåler

Nasdaq går ind på bjørnemarkedet

Aktier har haft en dårlig uge siden den 29. august på grund af forsyningskæder, der er gået i stykker, kapitalomkostningerne stiger, og markederne er blevet mindre effektive efter Jackson Hole-mødet. Virksomhedernes overskud vil sandsynligvis lide, og aktier vil sandsynligvis fortsætte med at klare sig dårligt. Nasdaq er tilbage i bjørnemarkedet, et fald på 20 % fra 1. august, mens SPX er faldet med 15 % for året. Markederne har mistet omkring 50 % af de gevinster, der blev opnået under sommerrallyet.

Vi er nu inde i en periode med stagflation, lav til nulvækst og høj inflation - en lignende situation som i 1970'erne, hvor aktierne var rimelig fladt i de første 5 år mellem 1970 og 1975.

Gulds præstation var dog enestående og steg over 350%. Med Bitcoin betragtet som digitalt guld 2.0, kan det fungere, som guld gjorde i 1970'erne under dette stagflationære miljø.

Råvarer

Usikkerhed omkring energi

De store nyheder inden for råvarer kommer fra energiterminsmarkedet, som opfører sig som en memeaktie og signalerer, at der kan være problemer forude. Euroområdet er lidt af en trængsel, med rekordstor inflation og en stærkt svækkende valuta, men den tredobbelte trussel er stigende energipriser.

German Power 1 år frem nåede €1400 kWh, før den trak tilbage til lige under €1,000, en 5x stigning fra januar 2022. Futuresmarkedet signalerer usikkerhed og forventer det værste. Når vinteren kommer, kan rullende strømafbrydelser, fabrikker, der lukker ned og strømmangel, blive til virkelighed. Reagerer energiterminsmarkedet perfekt på frygten for kollaps?

Guld og olie falder kraftigt på grund af frygt for recession

Jo stærkere dollaren bliver, jo mere sandsynligt vil der være en bølge af misligholdelser, der fører til en gældskrise. Guld er beregnet til at være et tilflugtssted, men handles med over 5 % år-til-dato og faldt til under 1,700 USD den 1. september.

BRICS-lande - Brasilien, Rusland, Indien, Kina og Sydafrika - har akkumuleret guld. Ruslands præsident Vladimir Putin har været det ekstremt vokal i de seneste måneder, om de vestlige landes pengetryk, og hvordan det skader vækstmarkedslandene, når de eksporterer deres inflation til de svagere lande, samtidig med at de bliver nettoimportører.

Kina nettoimporterede 169 tons guld i juli. I nyere historie er dette kun blevet overskredet med en måned i 2018. Det er med til at forklare de enorme udstrømninger fra Comex. BRICS køber alt guldet, og Vesten sælger det med rabat.

Råolie fortsætter med at styrtdykke under frygt for recession, hvilket antyder, at intet aktiv er sikkert i denne globale nedgearingsbegivenhed.

Priser & Valuta

US Dollar fungerer som en flugt til sikkerhed 

Den amerikanske dollar (DXY) er verdens reservevaluta. DXY fortsætter med at sætte nye højder og knuser andre markedsvalutaer.

DXY er den primære regningsenhed for handel på verdensplan. Det er et mål for styrke over for mange andre fiat-valutaer såsom euro, CHF, yen og det britiske pund. DXY handler i øjeblikket omkring 109.

En af hovedårsagerne til den amerikanske dollars styrke er flugten til sikkerhed. Efterhånden som investorer bliver bekymrede over udenlandske centralbankers politik og den underliggende økonomiske styrke, valgte de at flytte ind i amerikanske dollar.

Derudover ser vi en stigning i renteforhøjelser fra den føderale reserve, der sætter dens fondsrente til 2.25 % – 2.5 % i juli. Vi er vidne til den mest aggressive etårige høgagtige absolutte ændring i fed funds-renten, siden registreringerne begyndte, hvilket viser alvoren og hurtigheden af ​​disse rentestigninger. Federal Funds Rate er den rente, som bankerne opkræver af hinanden for at låne eller udlåne overskydende reserver natten over.

2-årig statsobligation højeste siden november 2007

Sidste gang den 2-år treasury udbyttet var 3.5 % var den 15. november 2007. Til sammenligning var procentdelen 0.20 % den 2. september 2021.

Obligationsmarkedet fortæller den føderale reserve, at der er masser af plads til at hæve renten. Den 2-årige statskasse oplever sin største afbrydelse fra Fed-fonde i mange år. Fed forventes at fortsætte med at hæve renten, indtil der indtræffer en nedgearing. De fleste vandrecyklusser ender i en nedgearing, og siden 1982 har vi sat et højere lavpunkt med Fed Funds-renten.

Gældsniveauet er historisk højt, og hvis den 2-årige statskasse er nogen indikation, vil det være en kamp at komme over 3 %. Siden 1988, hver gang Fed-fonde mødte den 2-årige statskasse, stoppede vagthunden renteforhøjelser i cyklussen.

Bitcoin Oversigt

• I løbet af ugen har Bitcoin flirtet over og under prisklassen på $20,000 og har vendt det til modstand.
• Bitcoin har ligget under den realiserede pris (200 WMA) hele ugen, som i øjeblikket er over $21,000
• Asien har været nettoakkumulatorer i denne uge, hvilket understøtter vores tese, at de stadig er de smarte penge
• Aktive adresser og enheder forbliver stagnerende og forbliver inden for bjørnemarkedskanalen
• Sværhedsgraden steg med over 9 % i denne uge
• Hvaler losser Bitcoin i en aggressiv hastighed

Adresser

Indsamling af kerneadressemetrikker for netværket.

En afdæmpet uge for adresser

En ret afdæmpet uge fra et aktivt og nyt adresseperspektiv tydede på, at ikke mange nye deltagere kom ind i økosystemet i løbet af ugen. Den afdæmpede uge er højst sandsynligt en konsekvens af, at Bitcoin er midt i et bjørnemarked og en betydelig nedgearingsproces, der foregår i makroen. Nye og aktive adresser har holdt sig ret fladt, hvilket også omfatter årets bredere trends. En af de lyse gnister i år var adressater med en balance fra nul, der akkumulerede i en ekstremt aggressiv hastighed, men det er faldet i de seneste uger.

Adresser i Profit er stadig over 50 % i modsætning til noget andet bjørnemarked

Procentdelen af ​​unikke adresser, hvis midler har en gennemsnitlig købspris, der er lavere end den aktuelle pris. "Købspris" er her defineret som prisen på det tidspunkt, hvor mønter blev overført til en adresse. Hver bear market cyklus har set adresser i profit falde til under 50%, men vi har genereret en højere high efter hver cyklus. Er denne gang anderledes, eller går vi lavere? Under bjørnemarkedet laver;

• I 2012 – 13.5 % af adresserne var i overskud
• I 2015 – 30.5 % af adresserne var i overskud
• I 2019 – 42.9 % af adresserne var i overskud
• I 2020 – 40.3 % af adresserne var i overskud
• I 2022 – 53.9 % af adresserne var i overskud

Enheder

Entitetsjusterede metrics bruger proprietære klyngealgoritmer til at give et mere præcist estimat af det faktiske antal brugere i netværket og måle deres aktivitet.

Active Entities fortsætter med at indsætte en højere høj hver bjørnemarkedscyklus 

Aktive og nye enheder som helhed opfører sig meget på samme måde som adresser, det viser tegn på en grundlæggende svaghed i økosystemet. Den aktive enhed er en god målestok til at forstå de daglige brugere af Bitcoin, i de sidste par uger har vi været i denne stagnerende periode, hvis Bitcoin skulle falde yderligere, ville det vise en alvorlig svaghed i brugeradoptionen. Mest interessant er det, at i hver bjørnemarkedscyklus fortsætter Bitcoin med at indsætte et højere antal aktive brugere, hvilket viser, at flere enheder kommer ind i netværket og bliver.

Rejekohorter fortsætter med at akkumulere Bitcoin 

Rejer har været en af ​​de mest forfriskende enheder i økosystemet for Bitcoin i år, deres vækstrate har været intet mindre end bemærkelsesværdig. Rejer defineres som indehavere af en eller færre Bitcoin, ikke kun har denne gruppe oplevet eksponentiel vækst i form af stabling af Bitcoin, men 2022 har været året, hvor den største nettopositionsændring har overgået 2017. Selv med al frygt, usikkerhed og tvivl, de fortsætter med at akkumulere og holde. Det bliver interessant at holde øje med rejerne med en recession i horisonten, Bitcoin er det mest likvide aktiv at sælge for at betale dine fiat-forpligtelser.

Derivater

Et derivat er en kontrakt mellem to parter, som får sin værdi/pris fra et underliggende aktiv. De mest almindelige typer af derivater er futures, optioner og swaps. Det er et finansielt instrument, som får sin værdi/pris fra de underliggende aktiver.

Shorts dikterer markedet, mens gearingen fortsætter med at stige 

Derivater i denne uge har været ekstremt begivenhedsrig, vi har set en ubarmhjertig mængde shorts i futures evige funding rate, som ikke er set siden lavpunktet i midten af ​​juni. Husk, at den gennemsnitlige finansieringsrente (i %) er fastsat af udvekslinger for evige futureskontrakter. Når kursen er positiv, betaler lange positioner periodisk korte positioner. Omvendt, når kursen er negativ, betaler korte positioner periodisk lange positioner. Dette er en af ​​de målinger, som CryptoSlate leder efter for at bekræfte en cyklusbund, hver cyklus bund er, når shorts er ubarmhjertige og modige.

Større risikoappetit

CryptoSlate oplever også, at der bliver taget meget større risiko, hvilket kan betragtes som en god ting, da der er mange kontanter på sidelinjen. Crypto-Margin Futures Open Interest er på lignende niveauer som maj 2021 på omkring 210 tusinde BTC, der bruges som sikkerhed og har arbejdet sig højere siden bunden i marts. Denne metrik er defineret som den samlede mængde af futureskontrakter åbne renter, der er margineret i den oprindelige mønt (f.eks. BTC) og ikke i USD eller stablecoin.

Dette falder også sammen med den største mængde gearing i systemet, en betydelig stigning i Futures Estimated Leverage Ratio (ELR) i august. ELR fungerer som en Indikator, der måler forholdet mellem åbne kontrakter, der afventer udførelse og reserven af ​​valutaer på futures handelsplatforme. Grafen viser, at ELR har nået et rekordhøjt niveau på 0.32 - hvilket indikerer potentialet for høj volatilitet, hvis der skulle være store prisudsving.

minearbejdere

Oversigt over væsentlige minearbejder-metrics relateret til hashing-kraft, omsætning og blokproduktion.

Den næststørste stigning for vanskeligheder betyder, at minearbejdernes omsætning fortsætter med at presse

Sværhedsgraden for Bitcoin-minedrift steg i denne uge med over 9 %, den største stigning siden januar i år, og er mindre end 1 % væk fra det højeste niveau nogensinde. Da hashprisen (minerindtægter/TH) nærmer sig det laveste niveau, som det er normalt på Bitcoin-bjørnemarkederne. Miner marginer fortsætter med at presse, hvilket sandsynligvis vil resultere i smallere fortjenstmargener for industrien.

On-Chain aktivitet

Indsamling af on-chain-metrics relateret til centraliseret udvekslingsaktivitet.

2022-bjørnemarkedet er anderledes end 2018-bjørnemarkedet, da efterspørgslen er stærk

I løbet af 2018-bæremarkedscyklussen kan CryptoSlate fra metrikken observere, Exchange Net Position Change, en masse indstrømninger og indskud, inklusive cyklusbunden. I løbet af den seneste uge har efterspørgslen dog været ekstremt stærk. Bitcoin til en værdi af over 1 milliard dollars er blevet trukket tilbage hver dag, hvilket viser den appetit, som investorer stadig synes at have. Men sammenlignet med bjørnemarkedscyklussen i 2018 blev en overvældende mængde Bitcoin sat tilbage på børser op over 3 milliarder dollars, der førte op til 2017 bull run-toppen.

FTX har kun 17K mønter tilbage på børser

I de seneste uger er der sket udstrømninger af BTC fra FTX, som kun ser 17 tusind BTC tilbage på børser, men starter året med over 80 tusind BTC. Coinbase har også set over 155 tusind BTC blive trukket fra børser i år, disse er bullish langsigtede tendenser.

Geo opdeling

Regionale priser er konstrueret i en to-trins proces: For det første tildeles prisbevægelser til regioner baseret på arbejdstider i USA, Europa og Asien. Regionale priser bestemmes derefter ved at beregne den kumulative sum af prisændringerne over tid for hver region.

Usikkerhed forårsager frygt for USA og EU, købemulighed for Asien

Der opstår en masse usikkerhed på alle markeder og regioner lige nu, og noget vi har hentydet til i tidligere artikler er Asien fortsætter med at være de smarte penge, køber når priserne er lave og sælger højt. I denne uge fortsætter denne tendens, omend forbeholdt akkumulering fra Asien.

En ny metrisk Glassnode, der er frigivet, er år-til-år-forsyningsændringen, som har til formål at give et estimat for år-til-år-ændringen i andelen af ​​Bitcoin-forsyningen, der skal holdes/handles i Asien.

I løbet af slutningen af ​​2021 blev udbuddet negativt (fremhævet med rødt) og faldt så lavt som -4%. Men siden årsskiftet er deres andel af udbuddet kun vokset, fordi undertrykte priser er en mulighed for at akkumulere.

Lag-2

Sekundære lag, såsom Lightning Network, findes på Bitcoin blockchain og giver brugerne mulighed for at oprette betalingskanaler, hvor transaktioner kan forekomme væk fra den primære blockchain

Lightning Capacity rammer alle tiders højde 

Lightning Network-kapaciteten med hensyn til Bitcoin-adoption fortsætter med at stige og sætter en ny rekord på 4,631 BTC - en 4x vækst på to år, da kapaciteten var omkring 1,000 BTC den 2. september 2020.

Supply

Den samlede mængde cirkulerende forsyning, som de forskellige årgange besidder.

Langsigtede ejere fortsætter med at akkumulere 

Langsigtede indehavere (LTH'er) har øget deres beholdninger og har anslået 13.5 millioner BTC pr. 5. september. LTH'er kapitulerede efter LUNA-kollapset, men er nu begyndt at akkumulere igen.

i tidligere cyklusser købte LTH'er, da priserne blev undertrykt og solgt i tyreløbet, mens korttidsholdere (STH) gjorde det modsatte. Data viser, at den samme divergens udspiller sig igen, hvor LTH'er akkumuleres, og STH's udbud falder.

URPD foreslår lav volumen under $20 

UTXO Realized Price Distribution (URPD) viser til hvilke priser det aktuelle sæt af Bitcoin UTXO'er blev oprettet, dvs. hver bjælke viser antallet af eksisterende bitcoins, der sidst flyttede inden for den angivne prisspand.

Volumen var meget lav, da markederne ramte den lokale modstand på $25,000 under august-rallyet. Derudover var volumen også lav, da BTC faldt til sit laveste niveau i juni på $17,600. URPD kan behandles som en volumenprofil, hvor al volumen er koncentreret mellem disse to områder, som er blevet suget op af korttidsholdere.

Som tiden går håber vi at se dette volumen ændre sig fra STH'er til LTH'er og en stigning i volumen ved disse nedre grænseområder.

Kohorter

Nedbryder relativ adfærd efter forskellige enheders pengepung.

Hvaler læsser af 

Akkumuleringstrendscore efter kohorte opdeler Akkumuleringstendensscore ind i forskellige tegnebogskohorters relative adfærd.

Den relative styrke af akkumuleringen for hver enheds saldostørrelse måles ved både kohortens størrelse og antallet af mønter, de har erhvervet i løbet af de sidste 15 dage.

• En værdi tættere på 1 indikerer, at deltagere i denne kohorte samler mønter.
• En værdi tættere på 0 angiver, at deltagere i denne kohorte uddeler mønter.
• En liste over enheder inklusive børser og minearbejdere er udelukket fra beregningen.

Enheder, der har 10 BTC eller mere, har distribueret BTC i en aggressiv hastighed, hvilket viser, at hvaler har bremset deres Bitcoin-akkumulering i denne måned, da de er i dyb rød, hvilket betyder, at de sælger massivt.

Andre kohorter ser ud til at slynge sig omkring 0.5, hvilket viser usikkerheden i markedet, hvor investorer er usikre på at akkumulere eller distribuere.

Gamle hvaler bevæger sig over 5K Bitcoin

En interessant transaktion fandt sted i denne uge, hvor 7-10 år gamle mønter blev brugt næsten 0.5% af forsyningen (omtrent 5 tusinde BTC), det næststørste forbrug fra denne kohorte i over halvandet år. Sidste gang denne gruppe brugte stort var i april til topprisen på $48,000 lige før Luna-kollapset.

Disse "OG Whales" har fået meget erfaring og har en tendens til at sælge eller fratage risici før store ulemper. Denne kohorte har set mange "FUD", flere drawdowns og gaffelkrige. Som vi nævnte før, har lignende bevægelser ikke været gode for Bitcoins pris, hvilket er grunden til, at hvaler betragtes som smarte penge.

Stablecoins

En type kryptovaluta, der er understøttet af reserveaktiver og derfor kan tilbyde prisstabilitet.

Over $40B i stablecoins klar til at blive brugt

Med over 40 milliarder dollars i stablecoin, der sidder på børser og venter på at blive brugt, kan et opsving potentielt hurtigt materialisere sig i BTC. Mens milliarder i værdi, der er tilgængelig i stablecoin, kan ses som bullish for hele kryptomarkedet - det betyder ikke, at denne værdi vil flyde direkte tilbage til BTC, når markedet igen risikerer. 

(*Diagrammet ovenfor tager kun højde for følgende Stablecoins: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, sUSD, USDT, USDC)

$1B per dag forlod Binances USDC hot wallets denne uge.

Mere end $3 milliarder i stablecoins blev trukket fra saldoen på børser, hvilket er et betydeligt beløb. Sidste gang en sådan begivenhed fandt sted, var under kollapset. Yderligere analyse afslører, at overstået $ 1 milliarder USDC forlod Binance hot wallets per dag i denne uge.