Valutakrig og geopolitisk risiko er dødbringende påfund for risikoaktiver – MarketPulse

• Oddsene er steget højere for et valutakrigsscenarie, hvor den kinesiske yuan kan blive svækket yderligere for at drive eksportvæksten på grund af den seneste aftagende væksttrend i Kinas detailsalg og vedvarende svage boligpriser.
• Eksportorienterede lande kan blive tvunget til at indføre "tigger-din-nabo"-typede pengepolitikker for bevidst at svække deres respektive valutaer.
• Et øget valutakrigslignende scenario vil sandsynligvis udløse endnu et lag af amerikanske dollarstyrke.
• En vedvarende amerikansk dollarstyrke lover muligvis ikke godt for de globale aktiemarkeder på mellemlang sigt.

Kinas indenlandske økonomi er fortsat i en dyst, da væksten i detailsalget for marts aftog markant til 3.1 % å/å fra 5.5 % å/å i februar, dens blødeste fremgang siden juli 2023 og under konsensusforventningerne på 4.5 %, hvilket tyder på, at Kinas forbrugertillid er forblevet svag på grund af den årelange plus af deflationær risikospiral.

Et vedvarende svagt boligmarked understøtter den fortsatte tilstedeværelse af deflationspres i Kina, da de seneste data for nye boligpriser for marts fortsatte med at falde med 2.2 % å/å, hurtigere end et fald på 1.4 % å/å i februar. Indtil videre har det været ni måneder i træk med fald i boligpriserne og dets stejleste tempo siden august 2015.

Boligejendomme udgør et betydeligt lager af rigdom for Kinas borgere, hvilket har udløst en negativ velstandseffekt på forbrugernes tillid og forbrug i de seneste to år.

En svagere kinesisk yuan er sandsynligvis løsningen til at opveje en svag indenlandsk efterspørgsel

Fig 1: Vigtigste tendenser i US Dollar Index, USD/CNH & 2-YR US Treasury yield spredt over resten af ​​verden pr. 16. april 2024 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

Kinas øverste politiske beslutningstagere har sat et højt BNP-vækstmål på omkring 5 % for dette år og med modvilje mod at implementere betydelige finanspolitiske og monetære stimulanser for at sætte gang i den interne efterspørgsel; den anden vej til at opnå en sådan økonomisk vækstbane er via den eksterne sektor fra eksportvækst til en devaluering af yuanen.

Et vedvarende anfald af yuan-svaghed kombineret med den amerikanske centralbanks nuværende mindre dueagtige holdning i forhold til andre store udviklede landes centralbanker vil sandsynligvis skabe endnu et lag af amerikanske dollarstyrke via en stigning i afkastpræmier på amerikanske statsobligationer i forhold til resten af ​​verden. bindinger (se fig. 1).

Asiatiske aktieindeks vil sandsynligvis fortsat stå over for et nedadgående pres i et svagt yuan-miljø

Fig 2: USD/CNH store og mellemlange tendenser pr. 16. april 2024 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

Fig 3: CNH/USD direkte korrelation med CSI 300, HSCEI, HSI, EMXC & AAXJ pr. 15. april 2024 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

I vores tidligere artikel dateret 25. marts 2024 skrev vi om de potentielle bearish implikationer på Hang Seng aktieindeksene og Kinas CSI 300 udløst af en svækkelse offshore yuan (CNH) trend. Klik link. for en opsummering.

I den seneste uge har USD/CNH handlet solidt over sine opadgående 50-dages og 200-dages glidende gennemsnit, og i dagens asiatiske session undersøgte den igen den vigtigste kortsigtede modstand på 7.2770. Et klart brud over 7.2770 vil sandsynligvis genoplive en potentiel bullish impulsiv upmove-sekvens af USD/CNH inden for dens vigtigste optrendfase (yuan-svaghed) (se fig. 2).

Derfor vil en negativ feedback-sløjfe sandsynligvis tage form, da store eksportlande som Sydkorea, Taiwan, Malaysia og Singapore kan blive udsat for presset for at engagere sig i "tigger-din-nabo" valutakrigslignende pengepolitikker (bevidst svække deres respektive indenlandske valutaer) for at opretholde eksportens konkurrenceevne.

Alt i alt vil en vedvarende tendens til svaghed i den kinesiske yuan (CNH) sandsynligvis øge oddsene for en forestående mellemfristet bearish trend i asiatiske aktieindekser som indikeret af de seneste bevægelser i MSCI Asia Pacific ex Japan børshandlede fond ( AAXJ) siden 11. marts 2024 (se fig. 3).

Det er usandsynligt, at det amerikanske aktiemarked er immunt over for en vedvarende stærk trend i amerikanske dollar

Fig. 4: S&P 500 11 industrisektorers geografiske indtægtsvægtning (Kilde: FactSet pr. 12. april 2024, klik for at forstørre diagrammet)

Fig. 5: Større trend for S&P 500 med US Dollar Index pr. 15. april 2024 (Kilde: TradingView, klik for at forstørre diagrammet)

S&P 500, et centralt benchmark aktieindeks i USA såvel som globalt, består af de 500 bedste virksomheder fra elleve industrisektorer, og informationsteknologisektoren har den højeste skæve vægtning på omkring 30 % i form af markedsværdi.

Derfor vil kursbevægelserne for teknologiaktier inden for S&P 500 have en meget større indflydelse på retningsbias af S&P 500, som også kan udløse udtalte feedback-sløjfer til det bredere amerikanske aktiemarked.

Baseret på de seneste data fra FactSet pr. 12. april, har informationsteknologisektoren i S&P 500 den højeste andel af den samlede omsætning fra internationale markeder på 57 %, hvilket tyder på, at enhver betydelig stigning i amerikanske dollar i forhold til resten af ​​verdens valutaer vil sandsynligvis have et negativt træk på de samlede indtægtsstrømme for amerikanske teknologiaktier, når de konverteres tilbage til amerikanske dollars med hensyn til finansiel rapportering (se fig. 4).

Derudover har de tidligere seneste episoder med vedvarende amerikansk dollarstyrke (repræsenteret ved bevægelserne i US Dollar Index) set fra januar 2022 til oktober 2022 og juli 2023 til oktober 2023 svaret til betydelige korrektioner på -27 % og -11 % påført S&P 500 i de tilsvarende perioder (se fig. 5).

Vi har skrevet flere artikler om S&P 500, der fremhævede risikoen for en forestående mellemlang sigt korrigerende downmove-sekvens, den seneste blev offentliggjort den 8. april, klik link. for en opsummering.

Indtil videre er S&P 500 faldet med -4 % fra dets nuværende rekordhøje niveau på 5,265, der blev udskrevet i slutningen af ​​marts, og i går, 15. april, noterede det en lukning under sit 50-dages glidende gennemsnit for første gang siden 2. november 2023 .

Måske kan en truende vedvarende amerikansk dollarstyrke være det sidste dødsstød til at kickstarte det potentielle mellemfristede korrigerende fald i den amerikanske S&P 500, som kan forvandle sig til en negativ kaskadende vandfaldseffekt på de globale aktiemarkeder.

Indholdet er kun til generel informationsformål. Det er ikke investeringsrådgivning eller en løsning at købe eller sælge værdipapirer. Udtalelser er forfatterne; ikke nødvendigvis OANDA Business Information & Services, Inc. eller nogen af ​​dets tilknyttede selskaber, datterselskaber, embedsmænd eller direktører. Hvis du gerne vil reproducere eller omdistribuere noget af indholdet, der findes på MarketPulse, en prisvindende forex-, råvare- og globale indeksanalyse og nyhedssidetjeneste produceret af OANDA Business Information & Services, Inc., bedes du gå til RSS-feedet eller kontakte os på info@marketpulse.com. Besøg https://www.marketpulse.com/ for at finde ud af mere om rytmen på de globale markeder. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.