Holder et fast greb

Resumé

• Da markedet handler med årlige højder, er over 83.6% af Bitcoin-møntforsyningen nu holdt i overskud, hvilket er det højeste niveau siden november 2021 (nær ATH).
• Størrelsen af ​​det urealiserede overskud, målt som deltaet mellem spotprisen og møntomkostningsgrundlaget, er dog fortsat beskedent.
• Graden af ​​urealiserede overskud hos investorer er indtil videre et utilstrækkeligt incitament til at motivere langsigtet indehaver til at bruge, hvilket holder det samlede udbud relativt stramt.

Bitcoin fortsætter sin stærke prispræstation, handler tæt på års-til dato højder og skubber over $37.9k i denne uge. Som følge heraf er over 16.366M BTC nu holdt i overskud, svarende til 83.6% af den cirkulerende forsyning. Dette sætter møntvolumen i overskud på niveauer svarende til 2021 bull market highs.

I denne udgave vil vi undersøge, hvad dette betyder for investorernes rentabilitet, og hvordan det sammenlignes med tidligere markedsforhold.

Akkumulering over hele linjen

Vi vil starte med et syn på investorakkumuleringsadfærd i betragtning af balanceændringen af ​​on-chain wallets. Bruger Akkumuleringstendensscore, vi kan illustrere, hvordan dette seneste rally oplever større akkumuleringsmønstre end andre i år.

I modsætning til de to første stævner i 2023, signalerer denne indikator et robust akkumuleringsregime (mørke farver) under den seneste prisudvidelse, hvilket understøtter prisstigningen med +39 % i løbet af de sidste 30 dage.

I betragtning af forskellige tegnebogsstørrelser kan en mere detaljeret vurdering opdele denne akkumuleringsscore efter kohorter. Et markant skift er sket siden slutningen af ​​oktober, hvor investorer i alle tegnebogsstørrelser har oplevet en betydelig stigning i deres beholdninger (angivet med 🟦).

Vi kan se, at forholdene i hele 2023 har set nettoudstrømme 🟥 på tværs af flere kohorter, hvilket tyder på en uensartet adfærd fra forskellige investorkohorter. Denne brede stigning i akkumulering betyder, at stærke markedsresultater og stadig mere optimistiske forhåbninger omkring en spot BTC ETF forbedrer investorernes tillid til den opadgående tendens.

Et rentabelt rally

Med pristestning af årlige højder, har den procentdel af forsyningen, der holdes i overskud, nået 83% af den samlede cirkulerende forsyning. Fra et statistisk synspunkt er dette historisk signifikant, idet det ligger et godt stykke over alle tiders middelværdi (74%) og skubber mod det højere bånd på +1 standardafvigelse 90%.

Når denne indikator handler over dette øvre bånd, har den historisk set været på linje med markedet, der går ind i de tidlige stadier af et tyremarkeds "Euforisk fase".

For at sætte den nuværende udbudsrentabilitet i perspektiv, fremhæver diagrammet nedenfor tre typiske cyklusfaser over de sidste 5 år.

• Bundopdagelse 🥥 hvor mindre end 58 % (-1 std) af cirkulerende mønter er i profit.
• Bear/Bull Transition 🟨 hvor markedet er ved at komme sig fra bundopdagelsesfasen (eller falder fra Euphoria) ved at handle inden for 58% af udbuddet i profit og 90%.
• Euphoria 🟩 hvor de fleste mønter er i overskud, da prisen når den sidste ATH (+1 std).

Markedet har været i Bear/Bull Transition-fasen i de sidste 10 måneder, da det er kommet sig efter bjørnetrenden i 2022. Størstedelen af ​​2023 har handlet under alle tiders gennemsnit, hvor oktober-rallyet er det første vedvarende brud over.

Volumen vs Magnitude

Det er vigtigt at bemærke, at de tidligere diagrammer målte møntvolumen holdt i overskud, idet de var mønter med et omkostningsgrundlag, der er lavere end spotprisen. Dette er dog forskelligt fra størrelsen af ​​urealiseret overskud, som vurderer deltaet mellem omkostningsgrundlaget og den aktuelle kurs.

Til analysen af ​​investoradfærd er det urealiserede overskud ofte en mere kritisk variabel, da det relaterer sig tilbage til det USD-denominerede overskud af investorpositioner.

Det næste diagram anvender samme middelværdi og ±1 std-bånd på Urealiseret overskud indikator. Ud fra dette kan vi direkte måle størrelsen af ​​investorernes profit. Denne metrik viser i gennemsnit, hvor meget fortjeneste der er gemt på markedet for hver dollar værd af bitcoin.

I modsætning til de tidligere møntvolumenmålinger er størrelsen af Urealiseret overskud har endnu ikke nået et statistisk højt niveau, der falder sammen med de ophedede stadier af tyremarkedet. Den handles i øjeblikket på det gennemsnitlige niveau på hele 49 %, hvilket er væsentligt lavere end de ekstreme niveauer på 60 %+ set i euforifasen på tidligere tyremarkeder.

Dette tyder på, at mens en betydelig mængde af udbuddet er i profit, har de fleste et omkostningsgrundlag, som kun er moderat under den nuværende spotpris.

En stærk divergens

Et andet bemærkelsesværdigt fænomen er den stigende divergens mellem udbuddet af langsigtede indehavere og kortsigtede indehavere.

Som diskuteret i WOC 45, Long-Term Holder (LTH) forsyning 🔵 har konstant nået nye rekorder siden november 2022 og nåede 14.9M BTC i skrivende stund. Omvendt er udbuddet af Short-Term Holder (STH) 🔴 faldet til 2.3M BTC, hvilket reelt er et nyt rekordlave niveau.

Denne dynamik indikerer, at de eksisterende ejere er blevet mere og mere uvillige til at skille sig af med deres besiddelser, da de historisk venter på, at markedet bryder til en ny pris ATH (se vores tidligere rapport). Dette kan fortolkes som, at investorer kræver en højere urealiseret fortjeneste (størrelse), før de øger deres distributionstryk.

Vejen foran

Vi har nu konstateret, at markedsrentabiliteten er lidt over dets statistiske midtpunkt. Dernæst vil vi undersøge, hvordan disse værktøjer kan give en makroplan af vejen forude baseret på tidligere cyklusser.

Det første værktøj fokuserer på udbuddet i Profit/Loss, som besiddes af Langsigtede Indehavere (LTH). Vi bemærker, at det langsigtede udbud har en tendens til at være ret cyklisk, og vi har fremhævet forskellige regimer med stærkt forbrug 🔴 og stærk beholdning mønstre på diagrammet nedenfor.

• Før genindvinding af ATH, gennemgår LTH-forsyningen en lang genopbygningsperiode med en generelt flad til beskeden stigning i det samlede udbud.
• Efterhånden som markedet bryder den foregående cyklus ATH, stiger incitamentet til at øge udgifterne markant. Dette resulterer i et dramatisk fald i LTH-udbuddet, der overfører mønter til nyere købere til stadig dyrere priser.

Gennem hele bjørnemarkedet i 2022 har den første fase forløbet meget i overensstemmelse med tidligere cyklusser, hvor LTH-forsyningen er steget kraftigt. Dette viser en bemærkelsesværdig modstandsdygtighed hos BTC-indehavere på trods af voksende tab i denne kohorte sidste år. Men i modsætning til cyklusserne 2015-26 og 2018-20 har der været færre fald og svingninger på grund af forbrug, hvor LTH-forsyningen har tendens til at presse højere og højere. Dette taler om en grad af forsyningstæthed, som vi dækkede ind WoC 45 , WoC 46.

Ved hjælp af disse observationer ser vi igen et kompas, vi introducerede i WoC 22, som måler LTH'ers forbrugsadfærd. Dette værktøj hjælper med at bryde den lange og stenede vej mellem bjørnemarkedets lavpunkter og de nye ATH'er i tre underintervaller:

• Bundopdagelse 🟥 hvor prisen handler under LTH Cost Basis.
• Equilibrium 🧧 hvor prisen handler over LTH-omkostningsgrundlaget, men under det tidligere ATH.
• Prisopdagelse 🟩 som prisbrud over den sidste cyklus ATH og LTH udgifter accelererer.

Denne Binær forbrugsindikator (SBI) sporer, om LTH-forbruget er af en intensitet, der er tilstrækkelig til at reducere det samlede LTH-udbud over en vedvarende 7-dages periode. Det indikerer i øjeblikket, at meget få udgifter finder sted af LTH'er, hvilket tilføjer yderligere beviser for forsyningsstæthed.

For at afslutte, kan vi flette SBI-indikatoren og den relative position af spotprisen og LTH-omkostningsgrundlaget for at konstruere et nyt værktøj til at spore markedsstemning. Vi overvejer fire underkategorier til at spotte skift i LTH frasalg:

1. kapitulation 🥥 hvor spotprisen er lavere end LTH-omkostningsgrundlaget, og derfor er ethvert stærkt forbrug sandsynligvis på grund af økonomisk pres og kapitulation (Betingelser: LTH-MVRV < 1 og SBI > 0.55).
2. Transition 🧧 hvor prisen handler lidt over de langsigtede indehaveres omkostningsgrundlag, og lejlighedsvis mindre forbrug er en del af den daglige aktivitet (Betingelser: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 og SBI > 0.55).
3. Equilibrium 🟨 efter at være kommet sig over en langvarig bjørn, søger markedet en ny balance mellem en let indstrømningsefterspørgsel, lettere likviditet og undervandsholdere fra den forrige cyklus. Stærke LTH-udgifter i denne fase er normalt forbundet med pludselige stævner eller korrektioner (Betingelser: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 og SBI > 0.55).
4. Euphoria 🟩 Da LTH-MVRV når 3.5 (historisk på linje med markedet, der rammer den tidligere ATH), har LTH'er op mod 250% i gennemsnit i overskud. Markedet går ind i en euforifase, som motiverer disse investorer til at bruge meget høje og accelererende satser (Betingelser: LTH-MVRV > 3.5 og SBI > 0.55).

Efter det nylige rally over $37.1k (LTH med >50 % profit), oplevede markedet en stigning i LTH's udgifter, hvilket markerede de første intensive udbetalinger fra disse spillere via "Ligevægtsfase".

Konklusion

Med det seneste prisstigning har mængden af ​​mønter i profit nået de niveauer, der sidst blev set for 2 år siden, da markedet forsvandt fra november 2021 ATH. Størrelsen af ​​urealiserede overskud, der holdes inden for disse mønter, er dog fortsat beskedne og hidtil utilstrækkelige til at motivere langsigtede indehavere til at låse ind overskud.

---

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informations- og uddannelsesformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Udvekslingssaldi, der præsenteres, stammer fra Glassnodes omfattende database med adresseetiketter, som er samlet gennem både officielt offentliggjorte udvekslingsoplysninger og proprietære klyngealgoritmer. Selvom vi bestræber os på at sikre den største nøjagtighed i at repræsentere valutasaldi, er det vigtigt at bemærke, at disse tal muligvis ikke altid indkapsler hele en børs reserver, især når børser afstår fra at oplyse deres officielle adresser. Vi opfordrer brugere til at udvise forsigtighed og diskretion, når de bruger disse metrics. Glassnode kan ikke holdes ansvarlig for eventuelle uoverensstemmelser eller potentielle unøjagtigheder. Læs venligst vores meddelelse om gennemsigtighed, når du bruger udvekslingsdata.

---

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk dig selv. Adgang her.
• PlatoAiStream. Web3 intelligens. Viden forstærket. Adgang her.
• PlatoESG. Kulstof, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Affaldshåndtering. Adgang her.
• PlatoHealth. Bioteknologiske og kliniske forsøgs intelligens. Adgang her.
• Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-47-2023/