Shortselling For Normies (Ketharaman Swaminathan)

Shortselling For Normies (Ketharaman Swaminathan)

Tidsstempel: 16. februar 2023 kl. 6:53
Shortselling For Normies (Ketharaman Swaminathan) PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertical Search. Ai.

(Dette er en kommentar til, hvordan shortselling fungerer og ikke en guide til at udføre shortselling.)

Jeg har for nylig postet følgende opdatering på sociale medier: 

@s_ketharaman: Opstartside: Hindenburg Research of India. Udfør forskning i Indien. Lancere hit job på udenlandske virksomheder. 10 % af de store børsnoterede virksomheder i USA begår angiveligt værdipapirsvindel, så opstart har en enorm TAM. Brug i Rupees. Tjen i dollars. #MakeInIndia #BMKJ

Ingen præmier for at gætte sammenhængen!

Jeg har fået mange spørgsmål som svar på mit indlæg ovenfor. I dette blogindlæg vil jeg bruge mine svar til at kaste mere lys over shortselling.

Q. Hvad er shortselling?

Shortselling er handlingen med at sælge en virksomheds aktie, som du ikke ejer, i håb om, at dens pris vil falde, og du vil være i stand til at købe den til en lavere pris og tjene penge. Hvis markedet knuser dit håb, og aktien stiger, vil du få et tab, da du vil blive tvunget til at købe aktien til en højere pris for at lukke din korte position.

For at lave en short skal du låne aktier hos en udbyder af værdipapirudlån. (Nogle jurisdiktioner tillader nøgne shorts, der lader dig sælge uden at låne.) Andre måder at gennemføre en short på er ved at købe optioner og strukturerede finansielle produkter på aktien, obligationen eller et andet underliggende aktiv, der tilhører målselskabet.

Q. Hvem er Hindenburg Research?

Hindenburg Research er et aktivist shortselling-firma med base i USA. Firmaet har udført hit job mod mange virksomheder i USA, Kina og nu Indien.

Før det seneste på Adani Group of India, var firmaets mest berømte hitjob på Nikola i 2020, da det udgav en rapport, der sagde, at Nikola Corp.s elektriske lastbiler var falske. 

Det fangede opmærksomheden hos det amerikanske justitsministerium og Securities and Exchange Commission, som undersøgte og konkluderede, at lastbilerne faktisk var falske; SEC idømte Nikola en bøde på 125 millioner dollar, dens grundlægger blev dømt for bedrageri, og Nikolas aktie er faldet mere end 90 % siden Hindenburgs rapport.
– Matt Levine, Money Stuff nyhedsbrev med titlen
Adani har et indeksproblem.

Q. Hvordan fungerer aktivistisk shortselling?

Lad mig copy-paste fra
Penge ting: 

En vigtig måde, hvorpå aktivistisk short selling kan fungere, er, at en shortsælger laver et stort væddemål mod en virksomheds aktie, udgiver en rapport, der siger, at virksomheden er en bedrager, virksomheden udgiver en gendrivelse, der siger, at den faktisk er god, og shortsælgeren er svindlen, og så vurderer en ekstern dommer med en vis officiel magt begge rapporter og afgør, hvem der vinder.

Q. Er shortselling lovligt?

Umiddelbart er short selling lovligt i mange jurisdiktioner (f.eks. USA, Indien), men som det er tilfældet med mange ting inden for finans og jura, er djævelen i detaljerne. Meget afhænger af, hvordan shorten udføres. Ikke juridisk rådgivning, og uden at komme ind på for mange detaljer, er shorts lovlige, så længe de understøttes af sandfærdig information og ikke bruger nogen MNPI (Material Non Public Information) aka "Inside Information".

Q. Hvorfor er shortselling tilladt?

Mange mennesker er moralsk forargede over shortsellere, men der er en god grund til, at loven tillader shortselling.

Mange regeringer ønsker at komme ud af erhvervslivet. For at opfylde deres løfte om "mindre regering, mere regeringsførelse", reducerer de personalet til reguleringsagenturer og skaber mekanismer til at outsource så mange reguleringsopgaver til private virksomheder som muligt, f.eks.

  1. Kreditvurderingsbureau, som vurderer gældsinstrumenter på vegne af statslige instanser, der kun er forpligtet til at investere pensions- og andre offentlige midler i gæld over en vis kvalitet.
  2. CPA/CA, som sikrer, at virksomheder overholder skatte- og selskabslovgivningen.
  3. Kildeskat/skattefradrag (TDS), hvor en virksomhed trækker skat, før den betaler sine leverandører og ansatte, og overfører det konsoliderede beløb til regeringen, og dermed fritager indkomstskatteagenturer for besværet med at opkræve skat fra zillioner af individuelle skatteydere.

Shortselling er den mekanisme, der er skabt af lovgivere til at outsource regeringens opgave med at udelukke virksomheds- og værdipapirsvindel i offentligt handlede virksomheder.

Q. Hvorfor gik regulatoren glip af det, Hindenburg har fundet ud af?

Som vi så ovenfor, er shortselling en integreret del af lovgivningsrammen. Derfor er Hindenburgs afsløring ikke en systemisk nedbrydning af reguleringshåndhævelse, men et bevis på, at frie markeder fungerer. Så længe regulatoren(e) tager bolden og løber med den nu, tror jeg, at systemet fungerer som designet.

Spørgsmål. Bør den aktivistiske shortsellers anklager ikke bevises?

En kort handel er ikke en retssag. Uskyldig indtil det modsatte er bevist gælder ikke her.

Tænk på det på denne måde: Du ejer en virksomheds aktie. En morgen læste du nogle nyheder og beslutter dig for at sælge aktien.

  1. Skal du være kompetent til at vurdere nyhedens indflydelse på virksomheden?
  2. Har du brug for at bevise, at nyheden vil have en negativ indvirkning på aktiekursen?
  3. Skal du begrunde din beslutning over for nogen?

Det troede jeg også. Det er din aktie, du er fri til at sælge den, når du vil. Når alt kommer til alt, er "better safe than sorry" en bedste praksis, er det ikke? (Undtagelse: Insidere har ikke-handelsvinduer og kan ikke handle på deres virksomheds aktier i visse perioder.)

Så det er ligegyldigt, om målvirksomheden er skyldig eller uskyldig i beskyldningerne fra den aktivistiske shortseller.

Q. Skal en shortsellers rapport være objektiv?

En shortseller er ikke en journalist. Ikke juridisk eller finansiel rådgivning, men han eller hun har ingen forpligtelse til at udsende en afbalanceret eller upartisk rapport. De kan godt fokusere på den ene påståede forseelse fra målvirksomheden og ignorere dens 99 gode gerninger.

Q. Hvad sker der, efter at en aktivist-shortsælger annoncerer sin shorts?

Det er op til markedet at tro på shortsælgerens beskyldninger, hamre aktiekursen og derved belønne shortsælgeren ELLER sænke shortsælgerens anklager, skabe et kort squeeze og ødelægge shortsælgeren. Som nævnt tidligere sker begge dele regelmæssigt på pulserende frie markeder.

I Adani-sagen troede markedet sandsynligvis på Hindenburgs anklager, da konglomeratet mistede næsten 50 % af sin markedsværdi (omkring $120 milliarder) i de fem handelsdage efter udgivelsen af ​​Hindenburgs rapport. Gruppen har også følt behovet for at hyre et Wall Street-advokatfirma med hvide sko til at forsvare sig mod Hindenburgs påstande. Mere om det om lidt.

Q. Shortselling ser ud til at være en nem måde at tjene penge på?

Langt fra. Fra Manu Manek, der mistede sin skjorte ved at shorte Reliance-aktier i 1970'erne under Dhirubhai Ambanis tid, til Melvin Capital, som lukkede ned sidste år, da dens short mod GameStop gik dårligt, er der mange præcedenser for, at shorts gik dårlige.

De største risici for shortsælgeren er

  1. Short squeeze skabt af markedsoperatører, som presser aktiekursen op og ruinerer shortselleren (det er det, der sænkede Melvin Capital)
  2. Trussel om retssag fra målselskabet for bagvaskelse, og
  3. Håndhævelsesforanstaltninger fra kapitalmarkedsregulatoren (dvs. SEC i USA, SEBI i Indien) for falskhed og insiderhandel.

Q. Er shortselling ikke uretfærdigt over for detailinvestorer?

Da en succesrig aktivistisk shortselling decimerer målvirksomhedens aktie, taber detailinvestorer tonsvis af penge uden deres skyld. Men hvis du dobbeltklikker, tjente detailinvestorer tonsvis af penge, da aktien steg på trods af anklagerne, så der er intet uretfærdigt i, at de mister alle de penge, når aktien kraterer på grund af anklagerne. I et velfungerende marked vil der på et eller andet tidspunkt blive udhulet dårligt affødte gevinster.

Q. Hvor skete shortsellingen?

Ifølge
Business Today, Hindenburg Research havde korte positioner i Adani Group-selskaber via amerikansk handlede obligationer og ikke-indisk handlede derivater. Med andre ord lavede det aktivistiske shortselling-firma ikke nogen shortselling i Indien.

Q. Er dette en sammensværgelse for at angribe Indien?

Per definition er en short et planlagt angreb på nogen med den hensigt at tjene penge.

I dette tilfælde brugte de korte efter sigende strukturerede produkter fra en specifik forretningsgruppe. Handlende med bredere motiver har en tendens til at shorte valuta og andre aktiver, der er mere repræsentative for landet, f.eks. George Soros' manglede GBP i 1992 - ikke aktier og obligationer fra ét selskab i landet.

Ergo er det lidt dramatisk – hvis ikke også opmærksomheds-afleder – at tænke på dette som en sammensværgelse mod Indien.

Q. Nu hvor aktien er steget, er Hindenburg Research ødelagt?

Nej. Hindenburg Research lukkede angiveligt sine korte positioner med en enorm profit flere dage før aktien begyndte at genoprette. Under alle omstændigheder er koncernens markedsværdi stadig 40 % under, hvad den var, da Hindenburg offentliggjorde sin rapport.

Q. Hvad er nøglefærdighederne i "Hindenburg Research of India"?

Anomali detektion.

Ikke af teknologi, men af ​​et menneske med investeringsbankbaggrund, som opdager uregelmæssigheder i en specifik virksomhed eller et bestemt marked baseret på megatrends à la nogle af de største shorts nogensinde som Ackman, Burry, Eisman. Fordi korte positioner skal lukkes hurtigt for at give gevinster, skal anomalien være sådan, at den kan udløse øjeblikkelig handling fra den gennemsnitlige investor.

I den sidste berømte kort, udført af Hindenburg Research, gik hele verden på gaa om den revolutionære brintdrevne motor på Nikola EV-lastbilen, men Hindenburg Research påstod, at den simpelthen kørte ned ad bakken på grund af tyngdekraften.

Når først investeringsbankmanden har opdaget uregelmæssigheden, kommer teknologi i spil for at opdele data relateret til det specifikke område, der er relevant for uregelmæssigheden.

At spotte potentielt profitable anamolier er subjektivt i vid udstrækning, ergo arbitrageurs og hedgies håver de store penge ind. Når det er sagt, er der lavthængende frugter som en størrelsesorden højere P/E end jævnaldrende gruppe, næseblod PEG-forhold osv.

Q. Hvad er forretningsmodellen for "Hindenburg Research of India"?

Ligesom salg, venturekapital, guldminedrift og andre "pointing-drevne" virksomheder, arbejder shortselling på effektiviteten, ikke effektiviteten, paradigmet. Mere kl

Lille konvertering kan stadig betyde store forretninger.

En simpel metrik for investorer i Hindenburg i Indien er IRR eller MOIC. (Samme som for VC i enhver opstart.)

Ligesom hedgefonde, gensidige fonde og VC-fonde, vil et aktivistisk shortsellerfirma sandsynligvis bruge ekstern kapital og selv operere efter 2/20-indtægtsmodellen. Dr. Michael Burrys firma Scion Capital fungerede sådan. Så vidt vi ved, fungerer Hindenburg Research også på denne måde.

----

Financial Times rapporteret, at Adani Group har engageret det berømte Wall Street-advokatfirma Wachtell, Lipton, Rosen & Katz til at koordinere juridiske, regulatoriske og public relations for gruppen mod Hindenburgs krav.

Så, som vi siger i Indien, "billede abhi baki hai" ("filmen er endnu ikke slut".)

ANSVARSFRASKRIVELSE: Dette indlæg er en kommentar til shortselling, som det sker, og ikke en guide til at udføre handlen. Intet i dette blogindlæg eller hele bloggen er nogensinde investering eller juridisk rådgivning.

Tidsstempel:

Mere fra Fintextra