Das HODL-Modell geht von der Hypothese aus, dass Bitcoin einen Wendepunkt überschritten hat, wobei das illiquide Angebot des Vermögenswerts die Rate der Neuausgabe von Angeboten übertrifft.
Artikel von Die rationale Wurzel mit Schrift ergänzt durch Sam Rule.
Abstrakt
Die „HODL-Modellhypothese“ besagt, dass Bitcoin einen historischen Wendepunkt überschritten hat, an dem das illiquide Angebot des Vermögenswerts die Rate der Neuemissionen übertrifft. Zukünftige Halbierungen mit geringerer Ausgabe von Angeboten werden diese Divergenz nur noch verschärfen.
Das illiquide Angebot als Prozentsatz des zirkulierenden Angebots wird parabolisch wachsen, da die digitale Knappheit von Bitcoin das Anlegerverhalten in Richtung Wertaufbewahrung als dominierendem Anwendungsfall treibt. Infolgedessen wird das illiquide Angebot bis 80 2036 % des zirkulierenden Angebots erreichen.
Haftungsausschluss: Dies ist eine Markthypothese und keine Anlageberatung; es sollte nicht als solches behandelt werden.
Was ist ein illiquides Angebot?
Es ist wichtig, das Liquiditätsprofil des Umlaufangebots von Bitcoin zu verstehen. Die Quantifizierung des Angebots über verschiedene Liquiditätsniveaus hinweg hilft uns, die Marktangebotsdynamik, die Anlegerstimmung und die Kursentwicklung von Bitcoin besser zu verstehen.
Die Liquidität wird als das Ausmaß quantifiziert, in dem ein Unternehmen seine Bitcoin ausgibt. Ein HODLer, der nie verkauft, hat einen Liquiditätswert von 0, während jemand, der ständig Bitcoin kauft und verkauft, einen Wert von 1 hat. Mit dieser Quantifizierung kann das zirkulierende Angebot in drei Kategorien unterteilt werden: hochliquides, liquides und illiquides Angebot.
Als illiquide Versorgung gelten Unternehmen, die über 75 % der von ihnen aufgenommenen Bitcoins halten. Als hochliquide Versorgung gelten Unternehmen, die weniger als 25 % halten. Dazwischen liegt eine Flüssigkeitszufuhr.
Dieser Quantifizierung und Analyse illiquider Lieferungen[1] wurde entwickelt von Rafael Schultze-Kraft, Mitbegründer und CTO von Glassnode.
Das folgende Diagramm zeigt die Geschichte des illiquiden Angebots und des Wachstums des zirkulierenden Angebots, wobei die durchschnittlichen Bitcoins hervorgehoben werden, die pro Tag über jeden Halbierungszyklus hinzugefügt werden. Seit der dritten Halbierung hat das Wachstum des illiquiden Angebots zum ersten Mal in der Geschichte von Bitcoin das Wachstum des zirkulierenden Angebots übertroffen und 1,694 Bitcoin pro Tag hinzugefügt, verglichen mit 902 Bitcoin pro Tag. Das tägliche Wachstum der illiquiden Bitcoin-Lieferungen hat sich in dieser dritten Halbierungsepoche im Vergleich zur zweiten Halbierung um 61.48 % beschleunigt und damit einen historischen Makrotrend des verlangsamten, positiven Wachstums der illiquiden Lieferungen umgekehrt.
Illiquides Angebot als Prozentsatz des Gesamtangebots
Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels macht das illiquide Angebot 76.22 % des gesamten zirkulierenden Angebots von insgesamt 14,452,208 Bitcoin aus. Dies ist der höchste Prozentsatz des illiquiden Angebots des zirkulierenden Angebots seit Dezember 2017. Nachdem der Anteil des illiquiden Angebots von Bitcoin im Juli 2019 einen Tiefpunkt erreicht hatte, ist es von 71.47 % gestiegen.
Selbst während der heftigen Liquidationskaskade von Bitcoin und seinem Rückgang von 53.98 % im Juli 2021 von etwa 64,000 $ auf unter 30,000 $ fiel der Anteil des illiquiden Angebots nur von 74.49 % auf 76.01 %. Im Laufe der Zeit findet immer mehr des zirkulierenden Angebots seinen Weg in illiquide Angebotshände, dh Investoren, die gezeigt haben, dass sie sich wahrscheinlich nicht von dem Großteil ihrer Bitcoin trennen werden.
HODL-Modell
Es wurde wenig Arbeit geleistet, um zu modellieren, wie die zukünftigen Marktauswirkungen eines wachsenden illiquiden Angebotsanteils des zirkulierenden Angebots aussehen könnten. Das HODL-Modell zielt darauf ab, dies unter Verwendung einer logarithmischen Gleichung zu tun, die uns einen Wendepunkt gibt, an dem das Wachstum des illiquiden Angebots begann, das Wachstum der Neuemissionen zu übertreffen. Die Gleichung ist unten definiert:
Die Modellergebnisse und das Diagramm unten zeigen, wie die Zukunft aussehen könnte, wenn wir sehen, dass der Prozentsatz des illiquiden Angebots diesen Trend fortsetzt. Der Wendepunkt des Modells tritt bei der dritten Halbierung auf, die sich dem historischen Tief des illiquiden Angebotsprozentsatzes des zirkulierenden Angebots nähert. Nach diesem Wendepunkt verfolgt das HODL-Modell einen konservativen Ansatz, um das Wachstum des illiquiden Angebots zu prognostizieren, und zielt darauf ab, als Floor-Modell zu fungieren.
Bis zur nächsten (oder vierten) Halbierung im Jahr 2024 wird der „Floor“-Prozentsatz des illiquiden Angebots 72.5 % oder 14.3 Millionen Bitcoin betragen. Bis zur sechsten Halbierung im Jahr 2032 wird der „Floor“-Prozentsatz des illiquiden Angebots 77.5 % oder 16 Millionen Bitcoin betragen.
Der Fall für einen Wendepunkt
Da die Blockbelohnung von Bitcoin von derzeit 6.25 BTC pro Block auf 3.125 BTC und 1.5625 BTC in den nächsten beiden Halbierungen sinken wird, wird es zu einer deutlichen Verringerung der Neuausgabe von Angeboten kommen. Ungefähr 164,000 neue Bitcoins werden während unserer vierten Halbierungsperiode pro Jahr ausgegeben, und ungefähr 82,000 werden pro Jahr während unserer fünften ausgegeben. Dies wird dazu führen, dass in den nächsten beiden Halbierungen (etwa acht Jahre) etwa 984,000 BTC neu ausgegeben werden.
Im Jahr 2021 stieg das illiquide Angebot um 366,060 BTC. Im Jahr 2020 stieg er um 837,430 BTC und im Jahr 588,412 um 2019 BTC. Dies wird anhand der Differenz des illiquiden Angebots am 31. Dezember eines jeden Jahres im Vergleich zum Vorjahr berechnet. Wir müssten eine große Änderung des Marktverhaltens erleben, damit das illiquide Angebot in den nächsten zehn Jahren unter die rückläufige Neuemissionen fällt. Diese Art der Verschiebung würde das Modell ungültig machen.
Ein Hauptgrund für die Verwendung des Wendepunkts zur Modellierung des HODL-Verhaltens liegt in dem historischen, exponentiellen Wachstum, das beim Angebot langfristiger Halter zu beobachten ist. Obwohl das Angebot an langfristigen Inhabern während zyklischer Hochs und Tiefs erheblich schwankt, ist der Makrotrend eines wachsenden Angebots an langfristigen Inhabern während der gesamten Lebensdauer von Bitcoin offensichtlich.
Nachdem eine Münze 155 Tage oder ungefähr fünf Monate gelagert wurde, ist es statistisch unwahrscheinlich, dass sie ausgegeben wird, basierend auf dem vorherigen Glassnode Kurz- und Langzeithalteranalyse[2]. Dies legt die Schwelle für das langfristige Halterangebot fest, das eine erhebliche Überschneidung mit dem illiquiden Angebot aufweist, da beide das Bitcoin-HODLer-Verhalten erfassen.
Das folgende Diagramm zeigt das Tempo, mit dem neues Angebot in Umlauf kommt (durch die Blockprämie) und das Tempo, mit dem das zirkulierende Angebot zu einem langfristigen Bestand und/oder illiquiden Angebot wird. Das hervorgehobene orange Kästchen scheint den Boden eines 10-jährigen Abwärtstrends zu markieren. Obwohl wir wissen, dass das neu in Umlauf kommende Angebot weiter abnehmen wird, scheint sich am Wendepunkt eine Divergenz abzuzeichnen.
Wird sich Illiquid Supply 100 % nähern?
Da der primäre Anwendungsfall von Bitcoin ein Wertaufbewahrungsmittel und die harte Obergrenze von 21 Millionen ist, könnte man davon ausgehen, dass das illiquide Angebot in Richtung 100 % tendieren wird. Das HODL-Modell prognostiziert, dass das gesamte Angebot an Bitcoin bis 2088 (dem Endpunkt des HODL-Modells) illiquide sein wird, aber dies ist unrealistisch, da die harte Obergrenze von 21 Millionen Bitcoin erreicht, aber nie erreicht wird. Bis zur siebten Halbierung im Jahr 2036 prognostiziert das HODL-Modell ein illiquides Angebot von 80 %. Das HODL-Modell zielt darauf ab, in seinen Schätzungen des Wachstums des illiquiden Angebotsanteils konservativ zu sein.
Das Modell trifft keine Annahmen zu signifikanten Änderungen des Marktverhaltens oder zukünftigen Wendepunkten bei abnehmenden illiquiden Angeboten. Da sich das illiquide Angebot einem Anteil von 100 % des zirkulierenden Angebots nähert, wissen wir nicht, welcher Abwärtsdruck diesen Trend des Wachstums des illiquiden Angebots umkehren könnte.
Ein potenzieller Abwärtsdruck ist das Wachstum des Anwendungsfalls von Bitcoin als Tauschmittel, was das Liquiditätsprofil von Bitcoin erhöhen könnte. Ein wahrscheinlicher Grund für eine strukturelle Veränderung des Wachstums des illiquiden Angebots (oder des zweiten Wendepunkts) ist ein Rückgang der Nachfrage nach der Hyperbitcoinisierung, wenn Bitcoin den größten Wert der Welt absorbiert.
Das illiquide Angebot kann jedoch unbegrenzt wachsen, da Bitcoin unendlich teilbar ist. Das Lightning Network ermöglicht das Senden von Milli-Satoshis, während die kleinste Einheit in der Kette nur ein Satoshi ist. Selbst wenn das Angebot, das für flüssigere Anwendungsfälle verwendet werden kann, in kleinere Einheiten aufgeteilt wird, ist es immer noch wahrscheinlich, dass wir einen potenziellen zweiten Wendepunkt sehen, an dem sich das Wachstum des illiquiden Angebots verlangsamt.
Auswirkung des HODL-Modells
Mit dem steigenden illiquiden Angebot steigen auch die Marktauswirkungen der digitalen Knappheit von Bitcoin. Das Angebot an flüssigen und hochliquiden Bitcoins wird sich verengen, wenn das Angebot an illiquiden Bitcoins wächst, wodurch weniger Bitcoin zum Erwerb oder Handel auf dem Markt verfügbar bleibt.
Neue Nachfragewellen, die auf den Markt kommen, um dieses abnehmende verfügbare Angebot zu erwerben, werden dann zu exponentiellen Preissteigerungen führen. Exponentielle Preissteigerungen werden dazu führen, dass ein Teil des illiquiden Angebots in ein flüssiges und hochliquides Angebot übergeht, wenn HODLer Gewinne mitnehmen, aber diese Auswirkung wird im Vergleich zu den Gesamtauswirkungen des Wachstums des illiquiden Angebots während der Monetarisierungsphase von Bitcoin vernachlässigbar sein.
Dies wird deutlich, wenn man sich bedeutende Perioden mit Gewinnmitnahmen in der Geschichte von Bitcoin anschaut, in denen das illiquide Angebot Schwankungen aufwies, aber weiter wuchs, was die allgemeine langfristige Präferenz und Sichtweise der Anleger auf den Vermögenswert betonte. Der kurzfristige Rückgang des illiquiden Angebotsanteils im Juli 2021, bevor er seinen Aufwärtstrend wieder aufnimmt, ist eine dieser Perioden.
Das HODL-Preismodell
Das HODL-Modell prognostiziert eine konservative Schätzung des verfügbaren Angebots von Bitcoin, wobei das illiquide Angebot der Wachstumskurve folgt, die wir oben gesehen haben. Da sich der illiquide Angebotsanteil am Wendepunkt einem Tief nähert, wäre eine logische Konsequenz, dass der Bitcoin-Preis einem inversen S-Kurvenmuster folgt.
Bei einem engeren liquiden und hochliquiden Angebot sehen wir zu Beginn der Lebensdauer von Bitcoin hohe Preissteigerungen und dann moderate Preissteigerungen nahe dem Wendepunkt der dritten Halbierung. Da das verfügbare Angebot wieder knapper wird, sollten wir mit höheren Preiserhöhungen rechnen.
Um dieses Verhalten zu modellieren, können wir eine exponentielle Inverse verwenden hyperbolisch[3] Tangentenmodell.
Böse Smart Bitcoin erstellt die Hyperbolisches Modell von Bitcoin Stock2Fomo[4], um ein potenzielles Modell des Bitcoin-Preises während eines Fiat-Hyperinflationsszenarios zu zeigen.
Wir bauen weiter unten auf diesem Modell auf, um die digitale Knappheit von Bitcoin als HODL-Preismodell zu zeigen. Aber anstatt eine symmetrische S-Kurve zu verwenden, verwenden wir das HODL-Modell, um eine asymmetrische S-Kurve zu erstellen, die den Projektionen des illiquiden Angebots folgt.
Das Preismodell berücksichtigt nicht die zukünftige Nachfrage
Fiat-Inflation und ein zunehmender illiquider Angebotsanteil zirkulierender Angebotsannahmen sind die treibenden Kräfte, die ein inverses S-Kurvenmuster erzeugen. Einer der Mängel des HODL-Preismodells besteht jedoch darin, dass es von einem konstanten Nachfragefluss nach dem verfügbaren flüssigen und hochliquiden Angebot von Bitcoin ausgeht.
Die neue Nachfrage wird keine glatte Konstante sein, was dazu führen wird, dass der zukünftige Bitcoin-Preis über und unter dem vorhergesagten Wert des Modells schwankt. Das Modell zielt darauf ab, eine konservativere Haltung zur Preisentwicklung von Bitcoin einzunehmen.
Verlängerungszyklus
Das HODL-Preismodell nutzt den Wendepunkt des HODL-Modells in seiner Mitte. Der Wendepunkt, der bei der dritten Halbierung im Jahr 2020 auftritt, unterstützt eine signifikante Veränderung der Marktstruktur, die zu der Idee einer Verlängerung der Zyklen beitragen könnte.
Die Fülle an liquiden und hochliquiden Angeboten in der Nähe des Wendepunkts (dem flachsten Teil der S-Kurve) kann eine Ursache für die aktuelle, relative seitwärts gerichtete und schwankende Preisbewegung im Vergleich zu früheren Zyklen sein.
Obwohl sich die Zyklen zur Angebotsverknappung bei flüssigen und hochliquiden Angeboten erneut verkürzen könnten, ist es vielleicht wahrscheinlicher, dass die abnehmende Wirkung der Halbierungszyklen weniger beeinträchtigt wird. Dies kann zu natürlicheren Boom/Bust-Zyklen führen, deren Länge je nach anderen Katalysatoren und Marktbedingungen variiert.
Die Modellergebnisse und das Diagramm unten zeigen das umgekehrte S-Kurvenmuster, das der Hypothese des HODL-Modells und den Projektionen des illiquiden Angebots folgt. Im Gegensatz zu einer Log-Kurve mit kontinuierlich abnehmender Steigung weist das HODL-Preismodell ab dem Wendepunkt eine zunehmende Steigung auf. Das HODL-Preismodell prognostiziert, dass der Bitcoin-Preis nahe der fünften Halbierung um 1,000,000 2028 $ erreichen wird.
Bibliographie
- https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/
- https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/
- https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functions
- https://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547
Dies ist ein Gastbeitrag von The Rational Root. Die geäußerten Meinungen sind ausschließlich ihre eigenen und spiegeln nicht unbedingt die von BTC Inc oder wider Bitcoin Magazin.
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