Einblicke aus Reddits IPO-Einreichung zur Kryptowährungsregulierung

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Reddit darf nur eine „unwesentliche“ Menge an Bitcoin halten (BTC), Äther (ETH) und Polygons (MATIC), aber die Art und Weise, wie mit Krypto umgegangen wird, ist bedeutsam.

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Am Donnerstag gab die eigenwillige Message-Board-Plattform bekannt, dass sie Krypto-Assets als Teil ihrer Treasury-Bestände und als Zahlungsmittel hält, und zwar in einer Einreichung, die sie auf den Börsengang in den USA vorbereitet. Dies sollte keine Überraschung sein, wenn man bedenkt, dass Reddit dies tut Einer der wenigen Social-Media-Giganten, die im Bullenmarkt der Pandemie-Ära begonnen haben, mit Krypto-Tokens, NFTs und Blockchain-Tools zu experimentieren – und ist wohl der Gigant der Web2-Ära, der Krypto am ernstesten nahm.

Überraschend sind einige der Annahmen, die Reddit in seiner US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission über die Welt der Kryptowährungen macht Einreichung. Zunächst gab Reddit bekannt, dass es einem beigetreten ist Verein auswählen von Unternehmen, die sowohl BTC als auch ETH in ihrer Unternehmenskasse halten. Während eine Reihe nativer Krypto-Unternehmen beide führenden Kryptos in Reserve halten, werden die meisten wahrscheinlich dem „Bitcoin-only“-Ansatz von MicroStrategy folgen.

Also schließt sich Reddit KPMG Canada und Meitu an, na und? Nun, die Argumentation des Unternehmens, die in seiner S-1-Einreichung – einem langen, gründlichen und sorgfältig geprüften Rechtsdokument – dargelegt ist, ist aufschlussreich. Basierend auf öffentlichen Erklärungen der SEC, der Commodities Futures Trading Commission und anderer „hochrangiger“ Regulierungsbehörden kam sie zu dem Schluss, dass der native Token von Ethereum „wahrscheinlich“ kein Wertpapier ist.

Während das Compliance-Team von Reddit diesen Satz hinzugefügt haben muss, der besagt: „Solche Feststellungen sind jedoch risikobasierte Urteile von uns [und] stellen keinen rechtlichen Standard dar“, ist dies angesichts der jüngsten Kritik der SEC als Stellungnahme von Bedeutung über die rechtliche Stellung der ETH nach dem Übergang von Ethereum zum Proof-of-Stake.

Dies ist umso relevanter, als der Großteil der Reddit-Diskussion über Krypto in einem Abschnitt stattfindet, in dem Risiken offengelegt werden. Das Unternehmen weist darauf hin, dass menschliches Versagen und Computerfehlfunktionen zum Verlust oder zur Zerstörung der privaten Schlüssel führen können, die für den Zugriff auf seine Gelder erforderlich sind. Dies ist ein kleiner Einblick in die Frage, warum Krypto als Vermögenswert der Staatskasse vielleicht nicht so stark an Popularität gewonnen hat.

Reddit weist außerdem auf die regulatorischen Risiken hin, die es möglicherweise daran hindern, auf seine Bestände zuzugreifen oder diese zu verkaufen. Interessanter ist jedoch die Art und Weise, wie Vorschriften bereits den Umgang des Unternehmens mit Kryptowährungen prägen.

Besonders hervorzuheben sind zwei Regeln: Erstens das umstrittene Staff Accounting Bulletin Nr. 121 der SEC vom März 2022, das „Leitlinien“ zum Schutz von Krypto im Namen der Benutzer bietet. SAB 121, wie es allgemein genannt wird, verlangt von Unternehmen, die Bestände in ihrer Bilanz zu verfolgen und einen gleichen Betrag an Vermögenswerten in Reserve zu halten, wie Kunden auf der Plattform halten – was als belastende und übervorsichtige Forderung beschrieben wurde.

Die Regel selbst hat keine materiellen Auswirkungen auf Reddit, da die Krypto-Experimente von Reddit völlig ohne Aufsicht erfolgten. „Wir bieten keine Verwahrungs- oder Sicherungsdienste an, verwalten die privaten Schlüssel nicht und haben auch nicht die Möglichkeit, sie wiederherzustellen, führen keine Aufzeichnungen durch … und schützen nicht vor dem Risiko von Diebstahl oder Verlust“, stellt das Unternehmen fest.

Aber es ist möglich, als eine der größten Websites der Welt hätte sie das gerne getan. Nach weniger als einem Jahr beschloss Reddit, sein Pilotprojekt für Krypto-Belohnungstoken „Community Points“ einzustellen, was beim Start als Erfolg gefeiert wurde. Während die Maxis der Dezentralisierung nach der Maxime „Nicht Ihre Schlüssel, nicht Ihre Münzen“ leben, ist die einfache Realität, dass die Schlüsselverwaltung schwierig ist und dass echte Selbstverwahrung auf einer so großen Plattform wie Reddit niemals skalierbar ist.

Möglicherweise gäbe es Community Points noch, wenn Reddit die Möglichkeit hätte, Benutzern bei der Wiederherstellung von Schlüsseln auf die gleiche Weise zu helfen, wie sie bei der Wiederherstellung von Passwörtern helfen können. Zumindest wird die Existenz von SAB 121 die Art der Kryptoprojekte bestimmen, die ein Unternehmen in den USA in Angriff nehmen wird.

Zweitens gibt es die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP), die sich darauf auswirken, wie Reddit Krypto in seiner Bilanz anerkennt. Nach den heutigen Regeln können Unternehmen, die Kryptowährungen halten, Preisänderungen nur dann erkennen, wenn sie sinken (auch als „Wertminderungskosten“ bezeichnet), nicht aber, wenn sie steigen. Aus diesem Grund machten MicroStrategy und Telsa während des Bärenmarktes Schlagzeilen, als sie Verluste in Höhe von Hunderten von Millionen verzeichneten, als Bitcoin sank.

„Diese buchhalterische Behandlung kann sich in Zeiträumen, in denen wir eine Wertminderung festgestellt haben, negativ auf unsere Betriebsergebnisse auswirken“, bemerkte Reddit. Wertminderungskosten werden als „allgemeiner und administrativer“ Aufwand behandelt, auch wenn die Verluste nur auf dem Papier liegen, vielleicht ein weiterer Grund, warum nicht mehr Unternehmen Bitcoin gekauft haben.

Glücklicherweise hat das Financial Accounting Standards Board im Dezember 2023 neue Leitlinien zur Krypto-Bilanzierung herausgegeben, die es Unternehmen ermöglichen, den beizulegenden Zeitwert digitaler Vermögenswerte und nicht ihre Kostenbasis zu erkennen.

Wie auch immer, es ist klar genug, dass Reddit „erhebliches Potenzial“ in Kryptowährungen sieht, selbst in einem so konservativ formulierten Dokument wie einem S-1. Tatsächlich bietet die juristische Fachsprache selbst einen nützlichen Einblick in das, was selbst technologieorientierte Unternehmen über Blockchain denken (oder denken müssen): „ein relativ neuer Trend“, zunehmend synonym für „unsachgemäße, illegale oder betrügerische Aktivitäten“ mit einer instabilen rechtlichen Grundlage und unsichere Verbrauchernachfrage.

Lustigerweise stellte das Unternehmen fest, dass es ETH und MATIC für Zahlungen hält, und stellte dann fest, dass die meisten dieser Beschaffungen von den Produkt- und Engineering-Teams von Reddit stammen. Wer weiß, ob Krypto auf Reddit jemals weit verbreitet sein wird. Aber vorerst kann man davon ausgehen, dass die Forschungs- und Entwicklungsteams Spaß daran haben.

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