- Die aktuellen Aufwärtsbewegungen bei Aktien und festverzinslichen Wertpapieren mit langer Laufzeit gingen zu Lasten eines schwächeren US-Dollars.
- Ein anhaltend schwacher US-Dollar könnte zu einer Aufwärtsbewegung der Rohstoffpreise führen.
- Die Inflationserwartungen könnten aufgrund höherer Öl-/Rohstoffpreise wieder steigen.
- Das disinflationäre Narrativ erscheint verfrüht und könnte falsch bewertet sein.
Die Marktteilnehmer haben in den letzten beiden Sitzungen eine „Desinflation-Ecstasy-Pille“ eingenommen und Aktien mit langer Laufzeit und festverzinslichen Wertpapieren nach oben getrieben, nachdem die jüngsten US-VPI-Daten vom Juni hinter den Erwartungen zurückblieben und die Schlagzeilen im Jahresvergleich auf 3 % sanken. die langsamste Wachstumsrate seit zwei Jahren. Auch die Kerninflationsrate der Verbraucher (ohne Nahrungsmittel und Energie) verlangsamte sich im Jahresvergleich von 4.8 % im Mai auf 5.3 % und fiel unter den aktuellen Fed-Funds-Zinssatz von 5 % bis 5.25 %.
In Bezug auf die bisherige Wochenperformance (Stand: 13. Juli) schnitten Aktien mit höherem Beta und langer Duration besser ab, und der Nasdaq 100 stieg um +3.56 %, nur 7.7 % von seinem Allzeithoch vom November 2022 entfernt. Bei den festverzinslichen Wertpapieren konnten die Verluste der letzten Woche fast wieder wettgemacht werden; Der börsengehandelte Fonds (ETF) iShares 20+ Year Treasury Bond verzeichnete seit Woche einen Zuwachs von 2.84 %, der iShares Investment Grade Corporate Bond ETF (+2.61 %) und der iShares High Yield Corporate Bond ETF (+2.44 %).
Dieser jüngste Anfall von „disinflationärem Optimismus“ hat das „Fed Pivot“-Narrativ wiederbelebt, bei dem die Teilnehmer nun damit rechnen, dass es bei der bevorstehenden FOMC-Sitzung im Juli wahrscheinlich zu der letzten Zinserhöhung um 25 Basispunkte (bps) kommen wird, um diesen aktuellen geldpolitischen Zyklus zu beenden Wir wollen die Straffung in den USA drosseln und die aktuelle, von Fed-Beamten propagierte „höhere Zinssätze für einen längeren Zeitraum“ negieren.
Der starke Abwärtstrend des US-Dollar-Index wurde durch einen Durchbruch unter die wichtige Unterstützung von 100.95 verstärkt
Abb. 1: Mittelfristiger und wichtiger Trend des US-Dollar-Index, Stand 14. Juli 2023 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)
Das aktuelle disinflationäre Themenspiel ging zu Lasten eines schwächeren US-Dollars, der auf ein 15-Monats-Tief sank US-Dollar-Index ist in dieser Woche um -2.52 % eingebrochen und verzeichnet damit die schlechteste wöchentliche Performance seit der Woche vom 7. November 2022, als er unter die wichtige mittelfristige Unterstützung von 100.95 fiel.
Derzeit sind Effekte zweiter Ordnung im Spiel, da sich in den kommenden Monaten wahrscheinlich erhebliche globale Finanzmarktbewegungen auf die Realwirtschaft auswirken werden. Ein schwächerer US-Dollar könnte wie bei den meisten Rohstoffen zu höheren Rohstoffpreisen führen; Physische und Papierkontrakte (Terminkontrakte) werden in US-Dollar bewertet.
Dieser oben erwähnte Zusammenhang eines schwächeren US-Dollars mit höheren Rohstoffpreisen scheint sich an den Finanzmärkten abzuzeichnen; Die wöchentliche Performance der WTI-Rohöl-Futures ist um +4.1 % gestiegen und ein breiterer Rohstoffkorb, gemessen am Invesco DB Commodity Index Tracking Fund, hat diese Woche um 3.6 % zugelegt.
Die Inflationserwartungen könnten steigen
Abb. 2: Korrelation von WTI-Rohöl mit den 5- und 10-Jahres-Breakeven-Inflationsraten in den USA, Stand 13. Juli 2023 (Quelle: TradingView, zum Vergrößern des Diagramms klicken)
Rohstoffpreise wie Öl weisen einen hohen Grad an direkter Korrelation mit zukunftsgerichteten Inflationserwartungen auf.
In den letzten drei Jahren haben sich die Preisaktionen von WTI Rohöl haben sich im Gleichschritt mit den 5- und 10-jährigen Breakeven-Inflationsraten des US-Finanzministeriums bewegt (ein Maß für die Inflationserwartungen). Wenn WTI-Rohöl seinen aktuellen Aufwärtstrend beibehalten kann, könnten die Inflationserwartungen von diesem Zeitpunkt an steigen.
Eine mögliche Aufwärtsdynamik bei Rohstoffen könnte einen weiteren Anstieg des US-VPI auslösen
Abb. 3: Haupttrend des Invesco DB Commodity Index Tracking Fund mit US-VPI vom 13. Juli 2023 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)
Darüber hinaus könnte sich aus Momentum-Perspektive nach fast einem Jahr Abwärtstrend seit Juni 2022 unter Verwendung des Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC) als Rohstoff-Benchmark eine bevorstehende Trendwende bei den Rohstoffpreisen abzeichnen.
Der aktuelle wöchentliche MACD-Trendindikator des DBC hat gerade ein zinsbullisches Crossover-Signal unterhalb seiner Mittellinie angezeigt, das darauf hindeutet, dass der starke Abwärtstrend des DBC seit dem Hoch im Juni 2022 beendet sein könnte, was wiederum die Wahrscheinlichkeit einer zinsbullischen Umkehr bei den Rohstoffpreisen erhöht .
Eine ähnliche bullische MACD-Crossover-Beobachtung beim DBC fand Anfang Juni 2020 statt, die sich auf die Realwirtschaft auswirkte, wo Inflationsdruck herrschte; Die Schlagzeilen und der Kern-VPI der USA begannen zu steigen.
Daher könnte ein potenzieller Anstieg der Inflationserwartungen in Verbindung mit der aktuellen positiven Dynamik der Rohstoffpreise den aktuellen Inflationsabschwung, der in den jüngsten US-VPI-Daten zu beobachten ist, stoppen. Das anhaltende disinflationäre Narrativ könnte zum jetzigen Zeitpunkt verfrüht und falsch bewertet sein.
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