„Real Yield“ taucht als neuer DeFi-Trend auf

Ob DeFi 2.0 oder Ultraschallgeld, Kryptowährungen lieben ihre Erzählungen. 

Das neueste Thema ist der „reale Ertrag“, der, wie die DeFi-Trends zuvor, sowohl substanziell als auch schwammig angepriesen wird. 

Der reale Ertrag ist ein Anteil der Einnahmen eines Protokolls, der auf einen Mainstream-Vermögenswert wie ETH oder USDC lautet, auf den Inhaber von Governance-Token eines Protokolls zugreifen können, indem sie diese abstecken oder sperren. Wenn das nach einer Dividende klingt, sind Sie nicht weit davon entfernt. 

Für viele DeFi-Nutzer bleibt die Warteschleife bestehen Governance-Token 80 % oder mehr unter den Allzeithochs liegt, ist der Cashflow in ETH oder Stablecoins eine willkommene Abwechslung. 

Das Konzept der Realrendite steht im Gegensatz zu den Ponzi-ähnlichen effektiven Jahreszinsen des Jahres 2021, als die Menschen kaum mit der Wimper zuckten, wenn es um vierstellige Renditen ging. Diese Renditen wurden im Großen und Ganzen durch die nativen Token des Projekts angeheizt, die zu unhaltbaren Raten verteilt wurden, um Benutzereinlagen anzuziehen. 

DeFi-Benutzer hüpften von Projekt zu Projekt, hinterlegten Vermögenswerte für die Token-Belohnungen und versuchten, sie vor allen anderen abzuwerfen. Das nennt man Ertragslandwirtschaft, und die Praxis erwies sich in den Jahren 2020 und 2021 als äußerst lukrativ. 

Jetzt loben Influencer Projekte für ihren tatsächlichen Ertrag – Redigiertes Kartell, Umami Finance, Gains Network, GMX und Synthetix gehören zu denen, die dafür gelobt werden, dass sie Einnahmen an ihre Nutzer weitergeben. 

Marketing-Trick

Da das Konzept jedoch an Bedeutung gewinnt, befürchten einige, dass der „reale Ertrag“ zu einer Signalmetrik und nicht mehr zu einer Kennzahl wird, die die finanzielle Gesundheit eines Protokolls zeigt.

0xSami, der Mitbegründer von Redacted Cartel, das tatsächlich zu den Real-Yield-Protokollen zählt, ist einer dieser Skeptiker. Er veröffentlichte am 7. August einen Artikel mit dem Titel Wolf im Schafspelz Dies unterstreicht die Gefahren von Projekten, die auf reale Erträge hin optimiert werden. 

„Ich denke, genauso wie TVL (Total Value Locked) eine fehlerhafte Metrik ist, sollten wir den ETH APY nicht als echte Metrik verwenden“, sagte er gegenüber The Defiant. TVL umfasst den Gesamtwert der Vermögenswerte, die in intelligenten Verträgen eines Protokolls eingeschlossen sind. Die Metrik eignet sich hervorragend, um die Größe eines Protokolls zu signalisieren, kann es aber sein leicht spielbar indem übergroße Token-Anreize für Benutzereinzahlungen angeboten werden. TVL geht auch nicht darauf ein, wie effizient das Kapital eingesetzt wird.

Für 0xSami birgt die Optimierung der Realrendite zwei Hauptrisiken, selbst wenn der APY im einigermaßen vernünftigen, niedrigen zweistelligen Bereich liegt. Zum einen können Projekte weiterhin Token ausgeben, um umsatzgenerierendes Kapital anzuziehen. Projekte können dann ihre auf ETH oder USDC lautende reale Rendite anpreisen, auch wenn Benutzer auf diese Rendite zugreifen, indem sie einen schnell steigenden Governance-Token einsetzen. 

Eine besonders heimtückische Kombination kann es sein, die Ausgabe von Token zu verzögern und gleichzeitig von den Benutzern zu verlangen, dass sie Token sperren. In diesem Szenario können Projekte auf ein niedriges Emissions-Umsatz-Verhältnis als Beweis für die Geschäftsfähigkeit eines Protokolls verweisen. 

Dann können die Emissionen beispielsweise sechs Monate später in die Höhe schnellen. Dadurch werden die noch gesperrten Token der Benutzer entwertet, möglicherweise viel mehr als der sogenannte tatsächliche Ertrag, den die Benutzer erzielt haben, sodass sie erneut die Governance-Token-Tasche in der Hand behalten.

Alex ODonnell, CEO von Umami Labs, dem Unternehmen hinter Umami Finance, stimmt im Allgemeinen den Bedenken von 0xSamis zu. Dennoch lehnt sich Umami an die reale Ertragserzählung an und verweist in ihrem Bericht darauf Dokumentation und die Verwendung des Hashtags auf ihrem Twitter-Profil. 

Nicht nur ein Meme

O'Donnell betonte gegenüber The Defiant, dass Token-Emissionen zwar nicht unbedingt schlecht seien, es aber der Bewegung zuwiderlaufe, sie auszugeben, um einen direkten Anreiz für Finanzaktivitäten zu schaffen und einen Teil dieser Aktivitäten dann als „realen Ertrag“ zu bezeichnen. 

„Real Yield ist nicht nur ein Meme, sondern etwas, das isoliert existiert“, sagte der CEO von Umami. Dies erinnert an TVL, das nicht nutzlos, aber alles andere als ein Allheilmittel für die Bewertung von DeFi-Protokollen ist. 

Umami generiert Erträge für UMAMI-Einleger, indem es einen Teil des Ertrags aus den Protokollen bezieht USDC Vault, eine renditegenerierende Strategie, die sowohl GMX, eine Perpetuals-Börse, als auch Tracer, eine weitere Derivateplattform, nutzt.

„Sobald etwas als wünschenswert positioniert ist, möchte jeder sagen, dass er es hat, und die Definition läuft Gefahr, verwässert zu werden“, sagte ODonnell. 

In Wachstum investieren

Die zweite Sorge von 0xSami hinsichtlich des realen Ertrags besteht darin, dass Projekte mit zunehmender Dynamik der Metrik gezwungen sein werden, sich für die Metrik zu optimieren, um Benutzer anzuziehen und zu halten. Dies wird wahrscheinlich zu einem Zeitpunkt geschehen, an dem das Projekt seine Finanzen aufbauen sollte. 

„Wenn Sie das Geld im Unternehmen behalten, um Talente zu halten und neue Entwicklungen zu finanzieren, wird dies Ihrer Gemeinde auf lange Sicht einen besseren Nutzen bringen“, schrieb er in seinem Beitrag. 

Wachstumsunternehmen in der Frühphase zahlen ihren Aktionären in der Regel kaum oder gar keine Dividenden aus und entscheiden sich stattdessen dafür, dieses Kapital in den Ausbau ihres Geschäfts zu reinvestieren. Da Krypto-Projekte noch in den Kinderschuhen stecken, lässt sich leicht argumentieren, dass der Großteil der Einnahmen in das Wachstum fließen sollte. 

Auch hier stimmt ODonnell im Allgemeinen zu, obwohl er der Meinung ist, dass im aktuellen Umfeld eine gewisse Betonung der Realrendite erforderlich ist. 

Vertrauen in DeFi wiederherstellen

„Das DeFi-Ökosystem versucht immer noch, das Vertrauen der Benutzer zu gewinnen, und es gibt viele gute Gründe, warum Benutzer kein vollständiges Vertrauen haben“, sagte er. Explosionen wie Terra one und Celsius haben dem Ruf von DeFi sicherlich geschadet. 

„In diesem Zusammenhang ist es wirklich wichtig, den Benutzern durch Ihre Aktionen zu zeigen, dass Sie Ihr Versprechen einlösen werden, dass sie, wenn sie Ihren Token besitzen, einen Teil des von Ihnen geschaffenen Wertes erhalten“, fuhr ODonnell fort. 

Letzte Woche im Podcast von Frax Finance, Flywheelpod, der CEO von Umami enthüllt dass das Protokoll für ein Konto bei Circle, dem Anbieter von USDC, als Teil seiner Bemühungen, Produkte für Institutionen zu entwickeln, genehmigt wurde. Dies könnte es Umami ermöglichen, Benutzer direkt über Fiat-Konten einzubinden, anstatt eine Börse durchlaufen zu müssen. 

Wenn Umami in der Lage ist, institutionelles Kapital einzubinden, fließen die durch diese Einlagen generierten Gebühren theoretisch an die UMAMI-Stakers, was eine erhebliche Quelle „realer Rendite“ wäre. 

Immer wenn eine neue Kennzahl auf den Markt kommt, die als effektives Marketinginstrument verwendet werden kann, müssen zwangsläufig Optimierungsbemühungen unternommen werden. Während die reale Ertragserzählung ihren Lauf nimmt, hofft 0xSami zumindest, sie richtig kontextualisieren zu können.

„Es geht darum, den Rauch und die Spiegel zu umgehen, bevor Betrügereien Einzug halten und der Teppicheinzelhandel wieder zum Vorschein kommt“, sagte er.