Risikobewertung bei einem Bitcoin-Bullenmarkt

Executive Summary

• In diesem Artikel stellen wir eine neue vor Risk Assessment Framework, das eine Reihe zentraler On-Chain-Instrumente nutzt sowohl kurzfristig als auch langfristig Risikozyklen.
• Ausgestattet mit diesem neuen Rahmenwerk möchten wir Anlegern und Analysten gleichermaßen ein robustes Modell zur Bewertung des Drawdown-Risikos aus datengesteuerter Sicht bieten.
• Abschließend stellen wir alle berücksichtigten Metriken in einer Heatmap zusammen, um den Zusammenfluss von Risiken über eine Vielzahl von Datenkategorien hinweg zu bewerten.

Makrorisikoanalyse

Analysten stehen zahlreiche Modelle und Kennzahlen zur Verfügung, mit denen sie das Marktrisiko zu jedem Zeitpunkt im Zyklus bewerten können. In diesem Artikel betrachten wir „Risiko“ insbesondere als das Risiko eines starken Rückgangs des Spotpreises von Bitcoin.

Daher wird „Hochrisiko 🟥“ als ein Punkt definiert, an dem sich der Markt wahrscheinlich in einer Spekulationsblase befindet. Im Gegensatz dazu gelten Umgebungen mit „geringem Risiko 🟩“ als Umgebungen, in denen ein Großteil des spekulativen Überschusses beseitigt wurde und der Markt sich eher innerhalb eines Bodenbildungsmusters befindet.

Preisblase

Als ersten Baustein überwachen wir die Abweichung des Preises von zwei langfristigen Mean-Reversion-Basislinien:

• MVRV-Modell 🟠: Dieses Modell misst das Verhältnis zwischen dem Spotpreis und der Gesamtkostenbasis des Marktes (realisierter Preis).
• Mayer Multiple 🔵: Nutzung des 200D-SMA als technische zyklische Mittellinie, Messung des Auf- oder Abschlags relativ zu dieser Basislinie.

In der folgenden Tabelle haben wir durch Kombination die folgenden Risikokategorien definiert MVRV und Mayer Multiple (MM) Modelle.

Der Spotpreis liegt derzeit bei 42.9 $, während der realisierte Preis und der 200D-MA bei 22.8 $ bzw. 34.1 $ gehandelt werden. Dies bringt den Markt innerhalb von a Hohes Risiko 🟧 Umwelt.

Messung der Angebotsrentabilität

Die Metrik „Percent of Supply in Profit“ (PSIP) 🔵 misst den Anteil der Münzen, deren Kostenbasis unter dem aktuellen Spotpreis liegt. Dieser Indikator kann dabei helfen, das potenzielle Risiko eines erhöhten Verkaufsdrucks zu erkennen, da Anleger einen wachsenden Anreiz sehen, Gewinne mitzunehmen.

Wenn dieser Indikator über dem oberen Band notiert, entspricht er historisch gesehen dem Eintritt des Marktes in die „euphorische Phase“ eines Bullenmarktes. Während der jüngsten Marktrallye im Zusammenhang mit der Einführung des Spot-ETF erreichte diese Kennzahl den Wert Sehr hohes Risiko 🟥, worauf ein Preisrückgang auf 38 $ folgte.

Angst und Gier einschätzen

Ein weiteres leistungsstarkes Tool zur Quantifizierung des mit dem Wachstum verbundenen Risikos Angst und Gier Die Stimmung auf dem Markt ist die Nicht realisierter Nettogewinn / -verlust (NUPL) metrisch. Dieser Indikator untersucht den Dollarwert des gesamten Nettogewinns oder -verlusts als Prozentsatz der Marktkapitalisierung.

Daher wird nach der Schätzung der Anzahl der Münzen im Gewinn mithilfe des Prozentsatz des Angebots am Gewinnkönnen wir NUPL verwenden, um die Höhe der Anlegerrentabilität zu messen.

Nach der Rallye im Oktober 2023 betrat NUPL die High Risk 🟧 Bereich, der einen Wert von 0.47 erreicht. Trotz des deutlichen Anstiegs des im Gewinn gehaltenen Münzvolumens erreichte die Größenordnung des USD-Gewinns nicht das Sehr hohes Risiko 🟥 Zustand. Dies deutet darauf hin, dass ein großer Teil der Münzen im zweiten Halbjahr 30 zu Kosten im Konsolidierungsbereich von etwa 2 US-Dollar angesammelt wurde.

Realisierter Gewinn und Verlust

Der nächste Schritt besteht darin, zu beurteilen, wie die Marktteilnehmer ihre Ausgabemuster anpassen. Das Realized Profit/Loss Ratio (RPLR) ist ein hervorragender Kompass, um dieses Ziel zu erreichen.

Dieser Indikator verfolgt das Verhältnis zwischen Gewinnmitnahmen und Verlustmitnahmen, die in der Kette auftreten. Wir verwenden einen 14D-MA dieses Verhältnisses, um das tägliche Rauschen zu glätten und makroökonomische Veränderungen im Anlegerverhalten klarer zu erkennen.

Dieser Indikator wies kürzlich auf ein sehr hohes Risiko 🟥 hin, als die Preise den jüngsten Höchststand von 48.4 US-Dollar erreichten. Das realisierte Gewinn-Verlust-Verhältnis liegt derzeit bei 4.1 und befindet sich im Zustand „Hohes Risiko 🟧“.

Aktivitätsrisikoanalyse

Wir schalten ein wenig um und bewerten das Risiko nun anhand der Nachfrage, gemessen anhand einer Reihe von Akzeptanzmetriken im Zusammenhang mit der Netzwerkaktivität.

Nachfrage nach Blockspace

Angesichts des begrenzten Blockplatzes im Bitcoin-Netzwerk ist die Untersuchung des Gebührenmarktes eine wirkungsvolle Methode zur Messung der Nachfrage. Normalerweise führt ein stetiges Nachfragewachstum zu einem nachhaltigen Anstieg der Gebühren, da der Wettbewerb um die Aufnahme in den nächsten Block zunimmt.

Der Miners Fee Revenue Binary Indicator (MFR-BI) zeigt den Anteil der Tage in den letzten 30 Tagen, an denen der Gebührenmarkt von Tag zu Tag einem zunehmenden Druck ausgesetzt war.

Während des Ausverkaufs auf 38 US-Dollar löste dieser Indikator eine Reaktion aus Sehr geringes Risiko 🟩 Signal. Als die Spotpreise wieder auf 43 US-Dollar stiegen, kehrte diese Kennzahl wieder in die Zone mit geringem Risiko 🟨 (~46 %) zurück.

Spekulationsdynamik

Als letzte Komponente der Aktivitätsrisikoanalyse-Suite betrachten wir die Metrik „Exchange Volume Momentum“, die den monatlichen und jährlichen Durchschnitt des von/in alle Börsen transferierten Volumens vergleicht. Dieses Tool dient als Stellvertreter für die Spekulationslust des Marktes.

Dieser Risikoindikator misst das Ausmaß und die Richtung der Veränderung des schnelleren monatlichen gleitenden Durchschnitts (30D-MA) im Verhältnis zum langsameren jährlichen gleitenden Durchschnitt (365-MA).

Der monatliche Durchschnitt der Börsenzuflussvolumina tendiert seit Oktober stark nach oben, was diesen Indikator in die Höhe treibt Sehr hohes Risiko 🟥 Regime. Dies deutet darauf hin, dass sich der Markt derzeit in einem relativ spekulativen Zustand befindet.

Kurzfristige und langfristige Risikoanalyse

Die obige Risikoanalyse berücksichtigt eine relativ makroökonomische und globale Perspektive. In diesem nächsten Abschnitt werden wir Muster auf einer detaillierteren Ebene bewerten und dabei das Verhalten von Kohorten mit kurzfristigen und langfristigen Inhabern berücksichtigen.

Neue Investoren im Profit

Wiederholung der Schlussfolgerungen früherer Berichte (WoC 38, 2023 und WoC 50, 2023) haben kurzfristige Inhaber tendenziell einen übergroßen Einfluss auf die Gestaltung kurzfristiger Preisbewegungen, wie z. B. lokale Höchst- und Tiefststände.

Daher verfolgen wir einen Ursache-Wirkungs-Ansatz, um Intervalle mit hohem (oder niedrigem) Risiko zu erkennen. Grundlage dafür ist eine zweistufige Beurteilung:

• Nicht realisierter Gewinn (oder Verlust) dieser neuen Investoren (der Kaufanreiz).
• Realisierter Gewinn (und Verlust), der von neuen Investoren gesichert wird (die tatsächlichen Ausgaben).

Wir beginnen mit dem Short-Term Holder Supply Profit/Loss Ratio (STH-SPLR), das das Gleichgewicht zwischen dem im Gewinn gehaltenen Angebot und dem Verlust für neue Anleger erfasst.

Dieser Indikator signalisierte kürzlich a Sehr hohes Risiko 🟥 Zustand zwischen Mitte Oktober 2023 und Mitte Januar 2024, als die ETF-Spekulationen ihren Höhepunkt erreichten. Dies deutete darauf hin, dass die überwiegende Mehrheit der neuen Investoren profitabel war, was auf eine erhöhte Wahrscheinlichkeit von Gewinnmitnahmen hindeutet. Dieser hat sich inzwischen in Richtung Neutral abgekühlt Niedriges Risiko 🟨 Reichweite.

Kurzfristige Gewinne sichern

Der nächste Schritt besteht darin, sich auf die tatsächlichen Ausgaben dieser kurzfristigen Inhaber zu konzentrieren, gemessen anhand ihres realisierten Gewinns oder Verlusts. Die folgende Grafik zeigt Beispiele für Regime mit hohen Gewinnmitnahmen 🟩 (oder Verlustmitnahmen 🟥) seit Januar 2016. Wie gezeigt, fallen diese Phasen hoher Ausgaben tendenziell sowohl mit starken Rallyes als auch mit Korrekturen zusammen.

Wir transformieren und normalisieren diese Kennzahlen mithilfe einer 90-Tage-Z-Score-Funktion, die diese auf USD lautende Aktivität kurzfristiger Inhaber standardisiert. Diese Technik hilft zu erkennen, wenn die kurzfristigen Ausgaben der Inhaber außerhalb statistischer Extremwerte liegen, was sich in potenziellen lokalen Top- und Bottom-Formationen innerhalb des Marktes niederschlagen kann.

Beachten Sie, dass wir zur Verbesserung des visuellen Aspekts dieses Risikoindikators den Z-Score des realisierten Verlusts invertiert haben (multipliziert mit -1).

Die jüngste Korrektur auf 38 US-Dollar nach der Einführung des ETF führte dieser Kennzahl zufolge zu einer deutlichen Reduzierung des Marktrisikos. Der STH-Realized Profit Z-Score liegt derzeit bei -1.22, während der STH-Realized Profit Z-Score bei -0.24 liegt. Dies stellt die gegenwärtige Marktstruktur in die Niedriges Risiko 🟨 Regime.

Alte Hasen sichern sich Gewinne

Wir haben ein Rahmenwerk eingeführt, das der obigen Bewertung des Risikos kurzfristiger Inhaber ähnelt, mit der Ausnahme, dass es sich in einem früheren Bericht auf Langzeitinhaber (LTHs) konzentrierte (WoC-22-2023). Das Ziel besteht darin, zu beurteilen, wann der Grad der nicht realisierten Gewinne der langfristigen Inhaber ein statistisch extremes Niveau erreicht hat, und dann zu verfolgen, ob diese Kohorte ihre Ausgaben entsprechend erhöht.

Der erste Indikator misst die nicht realisierte Gewinnkomponente von LTHs anhand der Long-Term Holder MVRV Ratio. Dies misst die Abweichung zwischen dem Marktpreis und der durchschnittlichen LTH-Kostenbasis.

Nach der herausfordernden Erholung seit dem FTX-Kollaps ist dieser Indikator auf 2.06 gestiegen und erreicht damit den High Risk 🟧 Regime. Wie bereits erwähnt, werden diese Niveaus typischerweise in den frühen Phasen von Bullenmärkten erreicht, wenn langfristige Anleger zu einem relativ bedeutenden Rentabilitätsniveau zurückkehren.

Ausgaben langfristiger Inhaber

Im letzten Schritt dieser Risikoanalysestudie haben wir einen binären Indikator entwickelt, um zu beurteilen, wann die LTH-Ausgaben nachhaltig steigen. Der Long-Term Holder Sending Binary Indicator (LTH-SBI) verfolgt Zeiträume, in denen die LTH-Ausgaben ausreichen, um das gesamte LTH-Angebot über einen anhaltenden Zeitraum von 7 Tagen zu verringern.

Wenn das LTH-Angebot abnimmt, deutet dies auf eine Wiedereinführung des lange ruhenden Angebots in den Flüssigkeitskreislauf hin und dient als Ausgleich für die neue Nachfrage.

Die ETF-Spekulationsrallye in Richtung 48.4 US-Dollar hat diesen Risikoindikator nach unten gedrückt Niedriges Risiko 🟨 in die High Risk 🟧 Reichweite. Der aktuelle Wert liegt bei 0.7, was auf ein gewisses Maß an erhöhten Ausgaben von LTHs hindeutet, da Investoren und ETF-Neugewichtungen (nämlich von GBTC) den Münzbesitz übertragen.

Zusammenfassung

In diesem Artikel haben wir ein Verfahren zur Bewertung des Risikos eines Rückgangs auf dem Bitcoin-Markt entwickelt. Diese Risikofaktoren berücksichtigen ein breites Spektrum an Daten und Anlegerverhaltenskategorien und tragen dazu bei, einen Rahmen für Analysten und Anleger zu schaffen.

Während jeder Indikator einzeln verwendet werden kann, liefert die Kombination oft ein umfassenderes Bild der Marktlage. Die folgende Grafik stellt diese in einer Heatmap-Ansicht der verschiedenen Risikoindikatoren der letzten 5 Jahre zusammen. Auf dieser Grundlage können wir die Indikatoren mit bemerkenswerten Hochs und Tiefs vergleichen, bei denen ein deutlicher Zusammenfluss erkennbar ist.

Die Ebenen und Transformationen sind als erster Leitfaden gedacht und sollten von Analysten und Praktikern wiederholt werden, um sie für bestimmte Punkte von Interesse zu optimieren.

Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung darf auf den hier bereitgestellten Informationen basieren, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

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• Quelle: https://insights.glassnode.com/assessing-risk-in-a-bitcoin-bull/