USD/JPY: Anhaltender JPY-Abwärtstrend trotz wachsendem Interventionsrisiko intakt – MarketPulse

• Die Kerninflation in Tokio lag im April bei 1.8 % im Jahresvergleich, dem langsamsten Anstieg seit September 2022 und unter dem Inflationsziel der BoJ von 2 %.
• Der jüngste, schwächer als erwartet ausgefallene VPI in Tokio könnte den Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung der BoJ nach hinten verschieben.
• Die Ausweitung der Renditespanne zwischen US-Staatsanleihen und japanischen Staatsanleihen dürfte einen weiteren potenziellen Aufwärtstrend des USD/JPY-Verhältnisses unterstützen.
• Der aktuelle Aufschwung des USD/JPY seit Mitte März 2024 ging mit einer geringeren Volatilität einher, verglichen mit den abrupteren Rallyes von Juli 2022 bis September 2022, die im Oktober 2022 die eigentliche Devisenintervention des Finanzministeriums auslösten.

Dies ist eine Folgeanalyse unseres vorherigen Berichts. „USD/JPY-technisch: Steigende Renditespannen zwischen US-Staatsanleihen und JGB überwiegen das Interventionsrisiko der BoJ“ veröffentlicht am 11. April 2024. Klicken hier für eine Zusammenfassung.

Die Kursbewegungen des USD/JPY-Paares setzten ihren unaufhörlichen Aufwärtstrend fort und durchbrachen am Mittwoch, dem 155.00. April, die psychologische Marke von 24 und überwanden das vorherige Swing-Hoch von 1990 im Juni 155.10. Der US-Dollar legte bis zum Ende der gestrigen US-Sitzung am 0.2. April gegenüber dem JPY um +25 % zu und erreichte ein neues 52-Wochen-Hoch von 155.75.

Bisher ist der USD/JPY um rund +660 Pips (+4.4 %) gestiegen, seit die historische geldpolitische Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) vom 19. März 2024, ihre achtjährige kurzfristige Negativzinspolitik zu beenden, angehoben wurde Zum ersten Mal seit 0 Jahren wurde der Tagesgeldzinssatz auf 0.1-17 % angehoben und das Zinskurvenkontrollprogramm für 10-jährige japanische Staatsanleihen (JGB) abgeschafft.

In der heutigen frühen asiatischen Sitzung handelte der USD/JPY seitwärts in einer engen Spanne von 10 Pips, während die Marktteilnehmer heute um etwa 0300:XNUMX Uhr GMT auf die neueste geldpolitische Entscheidung und die Veröffentlichung des Wirtschaftsausblicksberichts der BoJ warten.

Der Konsens geht davon aus, dass es keine Änderung des Tagesgeldzinssatzes und eine leichte Aufwärtskorrektur der mittleren prognostizierten Kern-Kern-Inflation (ohne frische Lebensmittel und Energie) in Japan auf 2 % gegenüber dem Vorjahr von 1.9 % gegenüber dem Vorjahr für die Geschäftsjahre 2024 gibt und 2025.

Der Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung der BoJ wird durch den schwachen Kern-Kern-VPI in Tokio getrübt

Der Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung durch die BoJ könnte jedoch etwas „komplizierter“ werden, da die jüngsten Inflationsdaten für April in Tokio (heute veröffentlicht) im Vergleich zum Vormonat langsamer ausfielen und hinter den Erwartungen zurückblieben. Die Kerninflationsrate Tokios (ohne frische Lebensmittel und Energie) sank im April leicht auf 1.8 % gegenüber dem Vorjahr, verglichen mit 2.9 % gegenüber dem Vorjahr, die im März veröffentlicht wurden, und liegt damit unter dem Konsens von 2.7 % gegenüber dem Vorjahr, dem langsamsten Anstieg seit September 2022.

Es gilt als große Überraschung, dass Tokios Kern-Kern-Inflationstrend, der oft als führender Indikator für den landesweiten VPI Japans genannt wird, unter das Inflationsziel der BoJ von 2 % gerutscht ist, wo Beamte in den letzten zwei Monaten „hohes Vertrauen“ in Japan zum Ausdruck gebracht haben Die Wirtschaft hat es geschafft, aus ihrem mehr als zehnjährigen deflationären Spiralumfeld herauszukommen und verfügt künftig über ein stabiles Inflationswachstum von rund 2 %.

Daher wird die Pressekonferenz von BoJ-Gouverneur Ueda im Laufe des heutigen Tages nach dem Ende der japanischen Börsensitzung wahrscheinlich von entscheidender Bedeutung sein, da er wahrscheinlich „befragt“ wird, ob der schwache Verbraucherpreisindex für Tokio der Beginn eines neuen Trends oder nur ein Ausreißer ist. Seine Einschätzung, wie zuversichtlich die BoJ angesichts dieser neuen Daten den Inflationstrend in Japan einschätzt, könnte Aufschluss darüber geben, ob die nächste Zinserhöhung der BoJ im Juli dieses Jahres noch „live“ ist.

Interventionen zur Stärkung des JPY könnten zu diesem Zeitpunkt wirkungslos sein

Abb. 1: Mittelfristige Renditespannen zwischen US-Staatsanleihen und JGB, Stand 26. April 2024 (Quelle: TradingView, zum Vergrößern der Grafik klicken)

In den letzten zwei Wochen kam es zu einer Reihe mündlicher Interventionen von Beamten des japanischen Finanzministeriums, um die Stärke des US-Dollars herunterzureden, da der USD/JPY über die vorherige Marke von 151.95 gestiegen ist, bei der die japanischen Behörden am 21. Oktober tatsächlich eine Devisenintervention ergriffen haben 2022 und gab fast 60 Milliarden US-Dollar aus, um den US-Dollar gegenüber dem JPY zu verkaufen.

Zu diesem Zeitpunkt, Ende Oktober 2022, begann sich das Tempo des Anstiegs der Renditen von US-Staatsanleihen zu verlangsamen, was den Renditeaufschlag gegenüber den Renditen japanischer Staatsanleihen verringerte. Dies verstärkte die Wirksamkeit der japanischen Devisenintervention und drückte den USD/JPY innerhalb von drei Monaten um -16 % auf einen Tiefststand von 127.22 am 16. Januar 2023.

Im aktuellen Kontext sind die Renditen japanischer Staatsanleihen seit der letzten geldpolitischen Sitzung der BoJ im März, bei der die Rendite zweijähriger japanischer Staatsanleihen zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels in die Höhe schnellte, auf ein 2-Jahres-Hoch von knapp 0.3 % gestiegen 34 % zu Beginn des Jahres.

Allerdings stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen schneller als die Renditen japanischer Staatsanleihen, da in den USA ein viel anhaltenderer und erhöhter Inflationstrend herrschte, der die früher mit Spannung erwartete, von den Marktteilnehmern zu Beginn des Jahres 2024 vertretene Erzählung einer lockeren Kehrtwende der Fed zunichte machte.

Der Renditeaufschlag zwischen 2- und 10-jährigen US-Staatsanleihen gegenüber JGBs hat sich seit dem 40. März 11 um rund 2024 Basispunkte (bps) weiter ausgeweitet, was wiederum einen schwächeren JPY gegenüber dem US-Dollar unterstützt (siehe Abbildung 1).

Geringere Volatilitätsbewegung von USD/JPY in den letzten 5 Wochen

Abb. 2: Haupttrend USD/JPY am 26. April 2024 (Quelle: TradingView, klicken Sie, um die Grafik zu vergrößern)

Die jüngsten verbalen Interventionen japanischer Finanzministeriumsbeamten konzentrierten sich auf die Überwachung der Volatilitätsbewegungen auf den Devisenmärkten auf jede Form von „unerwünschten Bewegungen, was implizierte, dass tatsächliche Interventionen stattfinden könnten, wenn Bewegungen des USD/JPY abrupt werden.“

Interessanterweise ging der Aufwärtstrend des USD/JPY ab der Woche vom 11. März 2024 mit einer relativ geringeren Volatilität einher, gemessen am gleitenden 4-Wochen-Durchschnitt seiner wöchentlichen Spanne (höchster und niedrigster Preispunkt).

Im Gegensatz dazu stieg die 4-wöchige wöchentliche Spanne von USD/JPY im Zeitraum von Juli 2022 bis September 2022 deutlich an, bevor im Oktober 2022 die eigentliche Devisenintervention erfolgte (siehe Abbildung 2).

Daher darf das Finanzministerium angesichts der geringeren Volatilität, die mit der aktuellen großen Aufwärtstrendphase des USD/JPY einhergeht, möglicherweise nicht in den Devisenmarkt eingreifen.

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