Warum die SEC Spot-Ether-ETFs ablehnen könnte – Unchained

Die Zulassung von Spot-Bitcoin-ETFs in den USA im Januar war ein wichtiger Meilenstein für die Kryptowährungsbranche. Mit dem erfolgreichen Start im Rückspiegel hoffen Anleger nun auf Spot-Ether-ETFs, doch die Aussichten dafür sind düsterer. 

In den letzten Monaten haben mehrere Firmen, darunter BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale und VanEck, die Ausgabe von Spot-Ether-ETFs beantragt, die den Preis der nativen Kryptowährung der Ethereum-Blockchain, ETH, nachbilden würden. Der 23. Mai ist die letzte Frist für die Entscheidung der SEC über einige dieser Anträge.

Während die Vorfreude auf Ether-ETFs groß ist, gibt es auch einige Bedenken, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) sie ablehnen könnte, insbesondere wenn man sich den Zeitplan der Ereignisse vor der Zulassung von Spot-Bitcoin-ETFs ansieht.

Auf dem Unchained PodcastEric Balchunas, leitender ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence und Teil des Teams, das das genaue Datum für die Genehmigung des Bitcoin-ETFs nannte, sagte: „Vor einem Monat war ich etwas optimistischer.“ Dann bezog er sich auf seinen Teamkollegen bei der Prognose der Spot-Bitcoin-ETF-Genehmigungen und sagte: „Mein Partner in diesem Bereich – wir sind eher bei 50 %.“

Hinweise darauf, dass die Dinge bei den Spot-Ether-ETFs anders sind

Der Grund dafür, dass man damit gerechnet hatte, dass sich Spot-Ether-ETFs durchsetzen würden, war, dass sowohl Bitcoin als auch Ether eines gemeinsam haben, was andere Krypto-Assets nicht haben: Beide dienen als Basiswert für Futures-ETF-Produkte. Um dies zu erreichen, wurden beide Vermögenswerte als Waren eingestuft, sodass diese Futures-Produkte genehmigt werden konnten. 

Trotzdem musste Grayscale die SEC verklagen und gewinnen, damit die Agentur den Spot-Bitcoin-ETFs zustimmte und genehmigte. Am Tag der Genehmigungen veröffentlichte SEC-Vorsitzender Gary Gensler eine Erklärung, in der er betonte, dass die SEC vom Gericht zum Vorgehen gezwungen worden sei und kaum eine gewisse Verachtung für Bitcoin selbst verbergen könne. Er nannte es „in erster Linie einen spekulativen, volatilen Vermögenswert, der auch für illegale Aktivitäten einschließlich Ransomware verwendet wird“. , Geldwäsche, Sanktionsumgehung und Terrorismusfinanzierung.“

Mehr lesen: SEC verzögert Entscheidung über den Spot Ethereum ETF von BlackRock

Einer der ersten großen Unterschiede zwischen dem Streben nach der Genehmigung von Spot-Ether-ETFs und Spot-Bitcoin-ETFs besteht darin, dass Bitcoin und Ether zwar vor Jahren vor der Genehmigung ihrer Futures-ETFs beide als Waren eingestuft wurden, derzeit jedoch kein Unternehmen dagegen klagt SEC (die für jeden Antragsteller bestehende oder zukünftige Aufsichtsbehörde wäre), um die Genehmigung von Spot-Ether-ETFs zu erhalten. 

Tatsächlich wie Balchunas während des Podcasts betonte, war Grayscale, der die SEC verklagen wollte, um die Vermögenswerte seines Bitcoin-Trusts in einen ETF umwandeln zu können, seit dem möglicherweise nicht bereit, dies für seinen Ethereum-Trust zu tun Die SEC genehmigte die gleichzeitige Handelsaufnahme aller Spot-Bitcoin-ETFs. Im Grunde genommen geriet Grayscale, nachdem es viel Geld für diese Klage ausgegeben hatte, in ein Rennen mit neun anderen Spot-ETF-Emittenten und verlor Marktanteile, anstatt seinen First-Mover-Vorteil zu behalten.   

Ein weiterer Grund für die Skepsis, dass die SEC die Spot-Ether-ETFs bis zum 23. Mai genehmigen wird, ist die Tatsache, dass sich die Antragsteller nicht auf dem gleichen Stand der Gespräche mit der SEC befinden wie die Spot-Bitcoin-ETF-Antragsteller zum gleichen Zeitpunkt im Zeitrahmen bis zum 23. Mai Frist XNUMX. Mai. 

Obwohl Balchunas während des Podcasts über einen hypothetischen Grund dafür nachdachte, dass der aktuelle Stand der Gespräche möglicherweise nicht aussagekräftig sei, sagte er, dass ihn dies persönlich immer noch zum Nachdenken anrege. „Natürlich gibt es aufgrund der ganzen Arbeit, die sie an den Bitcoin-Prospekten geleistet haben, jetzt offensichtlich eine Vorlage [für Spot-Krypto-Asset-ETFs], aber man könnte annehmen, dass sie sich irgendwann melden würden, weil die ETH ihre Besonderheiten hat, die man berücksichtigen muss.“ daran arbeiten. Bis wir also ein Engagement sehen, werden wir unsere Chancen eher mild einschätzen.“

Mehr lesen: Warum Spot-Ether-ETFs Bitcoin wahrscheinlich nicht den Wind aus den Segeln nehmen werden – selbst wenn das Abstecken inbegriffen ist

Dies hat Krypto-ETF-Beobachter nicht davon abgehalten, darauf hinzuweisen, dass Coinbase am 6. März ein Treffen mit der SEC hatte. Allerdings, Balchunas twitterte als Antwort auf die Diskussion darüber: „Normalerweise würde ich sagen, dass dies ein gutes Zeichen war, aber soweit ich weiß, hat der Stab den Emittenten noch keine Kommentare gegeben, was kein gutes Zeichen ist, da wir Vergangenheit, als sie Kommentare zu BTC-ETFs abgegeben haben.“

Besorgnis über die Korrelation zwischen Ether-Futures und Spot

Trotz dieser Unterschiede bleibt die Tatsache bestehen, dass die bloße Existenz der Ether-Futures-ETFs bedeutet, dass die SEC irgendwann zugestimmt hat, Ether als Ware zu klassifizieren. Einige Beobachter glauben daher, dass die SEC versuchen könnte, die Ether-ETFs aus demselben Grund abzulehnen, den sie ursprünglich für die Ablehnung von Spot-Bitcoin-ETFs in der Zeit nach der Genehmigung von Bitcoin-Futures-ETFs angeführt hatte: eine Lücke in der Korrelation zwischen Futures und Spotpreisen .

Spot- und Terminmärkte sind theoretisch miteinander verbunden, wobei erwartet wird, dass sich die Preise nahe dem Ablaufdatum eines Kontrakts annähern. Diese Korrelation wird durch Faktoren wie Lagerkosten, Komfortertrag und Markteffizienz beeinflusst. Die SEC äußert in der Regel Bedenken, wenn die Korrelation gering ist, da dies auf Betrug und Manipulation am Spotmarkt hindeuten könnte.

Balchunas, der keine genauen Zahlen hatte, sagte: „Die Korrelation zwischen Ether und Ether-Futures ist möglicherweise nicht so groß wie die von Bitcoin und Bitcoin-Futures, und das ist möglicherweise das, was sie bei einer Ablehnung verwenden werden.“

Was schließlich dazu führte, dass die SEC im Gerichtsverfahren mit Grayscale zum Zuge kam, war, dass die Richter auf die enge Korrelation zwischen den Bitcoin-Futures und den Spot-Bitcoin-Preisen hinwiesen. 

Dies wirft die Frage auf: Welche Korrelation besteht zwischen den Preisen von Ether-Futures und Spot-Ether?  

Einige Akteure in diesem Bereich versuchen, diese Frage zu beantworten, um einer auf dieser Begründung basierenden Ablehnung durch die SEC zuvorzukommen. Coinbase hat es zum Beispiel getan eine Analyse von Bitcoin-Futures und Spot-Bitcoin ähnlich dem der SEC (obwohl ihre Datenstichprobe einige zusätzliche Monate umfasst), die viel engere Spreads zwischen den beiden zeigten – zum Beispiel 99.1 % auf Stundenbasis im Gegensatz zu 98.4 % bei der SEC, und 96.4 % auf 5-Minuten-Basis im Gegensatz zu 94.6 % bei der SEC. 

Die Analyse von Coinbase umfasste auch ETH-Futures und Spot mit einer Korrelation von 99.3 % auf Stundenbasis und 96.2 % auf 5-Minuten-Basis. Die Analyse der Kommission zu Ether-Futures vs. Kassageschäften bleibt abzuwarten, aber einige Beobachter von Krypto-Asset-ETFs glauben, dass die SEC aufgrund dieser Argumentation möglicherweise bereit ist, dies abzulehnen. 

Als Reaktion auf die Nachricht vom Treffen der SEC mit Coinbase (aber nicht mit irgendwelchen Emittenten) sagte Scott Johnson, Finanzanwalt bei Davis Polk & Wardwell: sagte zu Warum sollten Sie Coinbase hinzuziehen, um ihre Korrelationsanalyse vor den eigentlichen Emittenten zu besprechen?“

Was kommt als nächstes? 

Es gibt nicht nur keine Klage gegen die SEC wegen eines Spot-ETF-ETFs (wie Balchunas im Podcast sagte: „Es ist seltsam, die SEC zu verklagen“), sondern auch, dass nur wenige der Antragsteller finanziell dazu motiviert sind. „Wie viel Geld steht eigentlich für Ether-ETFs zur Verfügung?“ fragte Balchunas. „Meiner Meinung nach nicht so viel. Schauen Sie sich einfach die Futures an und sie würden Ihnen einen Anhaltspunkt für das Interesse an diesem Markt geben.“ 

Er sagt, wenn die SEC das ablehnt, „wird das sozusagen zur Sache werden.“ Dadurch geraten sie erneut in Konflikt mit der Branche.“ Aus diesem Grund, sagt er, würde er, wenn er die SEC wäre, einfach zustimmen, „mit meinem Leben weiterzumachen“. Da die SEC jedoch möglicherweise einen politischen Rückschlag für die Genehmigung der Spot-Bitcoin-ETFs erhalten hat, sagt er, dass die Ablehnung der Spot-Ether-ETFs so wäre, als würde man „einigen der Leute, die sauer waren, einen Knochen hinwerfen, nur um zu sagen, nur zu beweisen: ‚Das sind wir.‘“ nicht in dieses Zeug.'“

Vorerst werden die Augen nicht nur auf die SEC und ihre Kommunikation mit den Antragstellern gerichtet sein, sondern auch auf ihre Analyse der Korrelationszahlen. Zum jetzigen Zeitpunkt besteht die einzige Gewissheit darin, dass die Zulassung des Spot-Ether-ETF nicht der Volltreffer ist, auf den einige Beobachter gehofft hatten.