Im ersten Teil In dieser Serie habe ich die jüngsten Vorwürfe der US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) besprochen Coinbase und Binance, ihre Unfähigkeit, die Kryptoindustrie ordnungsgemäß zu regulieren, die Geschichte digitaler Vermögenswerte im Kongressprotokoll und der deutliche Rückgang der Erwähnungen digitaler Vermögenswerte durch die US-Regierung.
In diesem Teil werden wir uns eingehender mit den Auswirkungen der Maßnahmen der SEC befassen und alternative Ansätze zur Kryptoregulierung untersuchen, die der Branche und ihren Anlegern zugute kommen könnten.
Kommission für digitale Vermögenswerte
Es gibt eklatante Mängel in der aktuellen Regulierungslandschaft und es besteht Bedarf an einer speziellen Regulierungsbehörde für digitale Vermögenswerte – eine, die die Einzigartigkeit digitaler Vermögenswerte anerkennt, Innovationen fördert und Anleger in der dynamischen Welt der Kryptowährungen schützt.
Es wird immer offensichtlicher, dass eine spezielle Kommission, vielleicht eine „Digital Assets Commission (DAC),“ erforderlich ist, um diese sich schnell entwickelnde Branche zu überwachen und differenzierte Regulierungsrichtlinien zu formulieren, die Innovationen fördern und gleichzeitig Anleger schützen.
Der Howey-Test und seine Grenzen
Der 1946 eingeführte Howey-Test ist seit langem der Standard zur Bestimmung, ob ein Vermögenswert nach US-Recht als Wertpapier gilt. Dabei handelt es sich um einen vom Obersten Gerichtshof der USA festgelegten Rechtsrahmen zur Bestimmung, ob eine Transaktion als „Investmentvertrag“ gilt und somit unter die Wertpapiervorschriften fällt.
Der Test umfasst vier Kriterien: Geldinvestition, gemeinsames Unternehmen, Gewinnerwartung und Vertrauen in die Bemühungen anderer. Das Nichterfüllen eines Kriteriums führt dazu, dass ein Vermögenswert nicht als Wertpapier eingestuft wird.
Ich behaupte, dass der Howey-Test angesichts der sich schnell entwickelnden Natur der Kryptolandschaft und der vielfältigen Funktionalität dieser Vermögenswerte für digitale Vermögenswerte im Jahr 2023 nicht geeignet ist. Da der Test seinen Ursprung in einer Zeit hat, in der traditionelle Anlagen wie Aktien und Anleihen den Finanzmarkt dominierten, ist er für die Bewältigung der Komplexität und Nuancen digitaler Vermögenswerte schlecht gerüstet.
Als Reaktion auf die SEC-Klage veröffentlichte Coinbase das folgende Video, um seine erfolglosen Versuche zu demonstrieren, den regulatorischen Richtlinien in den USA zu folgen. Darin hebt das Unternehmen den veralteten Charakter des Howey-Tests hervor und behauptet, dass 1 Million Arbeitsplätze aufgrund des Fehlens klarer regulatorischer Leitlinien gefährdet seien.
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Eine wesentliche Einschränkung des Howey-Tests liegt darin, dass er sich auf die Gewinnerwartung konzentriert, was nicht immer mit den Motivationen derjenigen übereinstimmt, die sich mit digitalen Vermögenswerten beschäftigen. Benutzer können Kryptowährungen oder Token aus verschiedenen Gründen kaufen und nutzen, die über die Gewinnerzielung hinausgehen, z. B. um auf dezentrale Anwendungen zuzugreifen, an Governance-Entscheidungen teilzunehmen oder bestimmte Projekte und Communities zu unterstützen.
Darüber hinaus ist die Rolle „der Bemühungen anderer“ im Kontext dezentraler Netzwerke oft unklar, da diese Netzwerke auf den kollektiven Bemühungen zahlreicher Einzelpersonen und Organisationen beruhen und die zentralisierte Kontrolle, die typischerweise mit Wertpapieren verbunden ist, untergraben.
Darüber hinaus berücksichtigt der Howey-Test nicht die technologischen Fortschritte und innovativen Funktionen, über die digitale Assets jetzt verfügen. Konzepte wie Smart Contracts, dezentrale Finanzierung (DeFi) und nicht fungible Token (NFTs) widersprechen den traditionellen Definitionen von Wertpapieren, und die Anwendung des Howey-Tests auf diese Vermögenswerte kann zu einer Überschreitung der Regulierung führen und Innovationen ersticken.
Während das Krypto-Ökosystem weiter wächst und sich weiterentwickelt, werden die Grenzen des Howey-Tests immer offensichtlicher, was die Notwendigkeit eines maßgeschneiderten und differenzierteren Regulierungsansatzes unterstreicht, der die einzigartigen Eigenschaften digitaler Vermögenswerte widerspiegelt.
Auswirkungen der Klassifizierung digitaler Vermögenswerte als Wertpapiere
Laut dem Vorwurf der SEC gegen Coinbase bot die Plattform Zugang zu bestehenden Krypto-Asset-Wertpapieren und fiel damit „vollständig in den Geltungsbereich der Wertpapiergesetze“. Wenn digitale Vermögenswerte als Wertpapiere definiert würden, würden Plattformen wie Coinbase strengeren Vorschriften unterliegen, was möglicherweise Innovationen behindern und den Zugang der Verbraucher zu einer breiten Palette digitaler Vermögenswerte einschränken würde. Diese Neuklassifizierung könnte erhebliche Folgen für die gesamte Kryptoindustrie haben, da sie erhebliche Änderungen in der Art und Weise erfordern würde, wie digitale Vermögenswerte ausgegeben, gehandelt und verwaltet werden.
Unternehmen, die digitale Vermögenswerte ausgeben, müssten sich bei der SEC registrieren und Melde- und Offenlegungspflichten einhalten, was sowohl bei neuen als auch bei bestehenden Projekten zu erheblichen Kosten und Verwaltungsaufwand führen könnte.
Darüber hinaus kann die verstärkte regulatorische Kontrolle potenzielle Investoren abschrecken, was zu einer geringeren Finanzierung innovativer Projekte führt und das Wachstum des Ökosystems bremst.
Für Benutzer könnte die Einstufung digitaler Vermögenswerte als Wertpapiere die Verfügbarkeit bestimmter Vermögenswerte auf Börsen und Handelsplattformen einschränken, da diese Plattformen Wertpapiervorschriften einhalten müssten, um diese Vermögenswerte legal anbieten zu können.
Dies kann zu einer geringeren Liquidität, höheren Handelsgebühren und einem eingeschränkten Zugang für Privatanleger führen, insbesondere in Ländern mit strengen Wertpapiergesetzen.
Darüber hinaus könnte sich diese Neuklassifizierung auf die Entwicklung und Einführung dezentraler Finanzanwendungen (DeFi) und andere innovative Anwendungsfälle digitaler Vermögenswerte auswirken, da diese Anwendungen häufig auf den einzigartigen Eigenschaften digitaler Vermögenswerte beruhen, um effektiv zu funktionieren.
In der Vergangenheit hatte die SEC nur „akkreditierten Anlegern“ Zugang zu Einsätzen und DeFi und ließ die Öffentlichkeit im Regen stehen. Als Referenz: Ein Kriterium, das es einer Person ermöglicht, als „akkreditierter Investor“ zu gelten, ist der Besitz von Vermögenswerten in Höhe von mindestens 1 Million US-Dollar. Es sind also keine Kenntnisse oder Erfahrungen erforderlich, sondern nur Reichtum. Wenn deine Eltern dir eine Million Dollar hinterlassen, bist du grundsätzlich für DeFi qualifiziert.
Zu den weiteren Möglichkeiten, sich als Privatperson zu qualifizieren, gehören ein Jahreseinkommen von über 200,000 US-Dollar, lizenzierte Finanzfachleute, Family Offices, Führungskräfte von Unternehmen, die das Wertpapier verkaufen, und sachkundige Mitarbeiter von Fonds.
Daher könnte die Definition digitaler Vermögenswerte als Wertpapiere weitreichende Auswirkungen auf die Kryptoindustrie haben und sich gleichermaßen auf Emittenten, Handelsplattformen und Benutzer auswirken. Obwohl die Absicht möglicherweise darin besteht, Anleger zu schützen und die Marktintegrität zu wahren, besteht bei diesem Ansatz die Gefahr, dass Innovationen erstickt werden und das Wachstum eines sich schnell entwickelnden und potenziell transformativen Sektors aufgrund veralteter Sichtweisen auf digitale Finanzinstrumente behindert wird.
Die möglichen Auswirkungen der Coinbase SEC-Klage.
Die Klage der SEC gegen Coinbase hat erhebliche Auswirkungen auf die gesamte Kryptobranche.
Wenn es der SEC gelingt, festzustellen, dass das Verhalten von Coinbase und die von ihm gelisteten digitalen Vermögenswerte den Wertpapiervorschriften unterliegen, wird dies einen Präzedenzfall schaffen, der sich auf andere Krypto-Plattformen auswirken und möglicherweise das Wachstum des Sektors bremsen könnte. Coinbase hat jedoch erklärt, dass es beabsichtigt, vor Gericht gegen die SEC vorzugehen.
Der Ausgang dieser Klage wird wahrscheinlich die Regulierungslandschaft für digitale Vermögenswerte in den USA und darüber hinaus prägen. Wenn die Behauptungen der SEC bestätigt werden, könnten andere Kryptowährungsbörsen und -plattformen gezwungen sein, ihre Geschäftstätigkeit und Notierungen neu zu bewerten, was möglicherweise zu einer Welle von Delistings, höheren Compliance-Kosten und einer Verringerung der Vielfalt der für den Handel verfügbaren Vermögenswerte führen könnte. Dies könnte neue Marktteilnehmer abschrecken und letztendlich den Wettbewerb und die Innovation innerhalb der Branche beeinträchtigen.
Darüber hinaus könnte die Klage als Katalysator dafür dienen, dass Regulierungsbehörden in anderen Gerichtsbarkeiten diesem Beispiel folgen und ähnliche Beschränkungen für digitale Vermögenswerte einführen, was sich möglicherweise auf das globale Krypto-Ökosystem auswirken könnte. Dies könnte zu einem fragmentierten Markt mit unterschiedlichen Regulierungssystemen und Vermögensklassifizierungen in verschiedenen Gerichtsbarkeiten führen, was es für Unternehmen und Investoren schwierig machen würde, sich in der Branche zurechtzufinden.
Wenn Coinbase andererseits seine Position erfolgreich verteidigt, könnte dies andere Krypto-Plattformen dazu ermutigen, bestehende Vorschriften in Frage zu stellen, und möglicherweise den Weg für ein günstigeres Regulierungsumfeld für digitale Vermögenswerte ebnen.
Im Vergleich zu XRP sind die Klagen gegen Coinbase und Binance zu den wichtigsten Rechtsfällen der Branche geworden.
Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte
Ein Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte sollte flexibel genug sein, um der Vielfalt der Kryptolandschaft Rechnung zu tragen und gleichzeitig klare Richtlinien für Plattformen und Benutzer bereitzustellen. Es muss von einer neuen Kommission, beispielsweise einem DAC, vorangetrieben werden, an deren Spitze Experten für digitale Vermögenswerte stehen. Auch wenn Gary Gensler seinen Schülern das Thema Blockchain beibringt, hat er noch nie digitale Assets oder dApps verwendet.
Würden Sie jemandem vertrauen, der MetaMask noch nie verwendet hat, um Ihnen bei der Einrichtung einer Wallet zu helfen?
Was wäre, wenn diese Person die gesamte Kryptoregulierung in den USA leiten würde?
Ein echtes Framework für digitale Assets muss die Schaffung einer eigenen Kategorie für digitale Assets umfassen, die ihre einzigartigen Eigenschaften wie Dezentralisierung, Programmierbarkeit und Zusammensetzbarkeit anerkennt.
Ein solcher Rahmen sollte auch Innovation und Zusammenarbeit zwischen Branchenakteuren und Regulierungsbehörden fördern und ein unterstützendes Umfeld für das Wachstum und die Reifung des Kryptoraums schaffen.
Da sich Regulierungsbehörden wie die SEC weiterhin mit der Angelegenheit befassen, ist es für die Branche von entscheidender Bedeutung, eine offene Diskussion über den besten weiteren Weg zu führen und auf einen geeigneteren Regulierungsrahmen zu drängen, der die Einzigartigkeit digitaler Vermögenswerte anerkennt.
Ich behaupte nicht, genau zu wissen, wie ein ordnungsgemäßer Rahmen aussehen sollte, aber ich weiß, dass die SEC oder die CFTC keine Chance haben.
Quadratischer Stift, rundes Loch.
Nutzen Sie die Klagen gegen Coinbase und Binance als Katalysator, um eine angemessene Provision zu erhalten.
Wenn Wertpapiere für digitale Vermögenswerte von einer Digital Asset Commission definiert und verwaltet werden, scheitert der Fall der SEC an der ersten Hürde, und Privatanwender haben die Chance, an der Zukunft von DeFi in den USA teilzuhaben
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