US Russell 2000: Von Kreditkrise bedroht

• Das systemische Risiko des US-Bankensektors hat sich in den letzten zwei Wochen abgeschwächt.
• Das Risiko einer Kreditklemme für US-Unternehmen ist immer noch ein Live-Ereignis.
• Eine Ausweitung des Kreditspreads für hochverzinsliche US-Unternehmensanleihen kann einen Abschwung bei US-Small-Cap-Aktien auslösen (Russell 2000).

Ein Monat ist seit der Mini-Risikoaversion vergangen, die die internationalen Finanzmärkte erschütterte, ausgelöst durch die Turbulenzen in den US-Regionalbanken aufgrund des Missmanagements des Durationsrisikos in ihren jeweiligen Bilanzen.

Bisher hat sich jeder Ausbruch systemischer Risiken im US-Bankensystem abgeschwächt, wie der Systemrisikoindikator der Cleveland Fed anzeigt, der sich aus der Stimmung der Marktteilnehmer ableitet, die sich in den Optionspreisen widerspiegelt.

Wie interpretieren wir den Systematic Risk Indicator?

Es kurz zusammenfassen; Dieser Risikoindikator besteht aus drei Komponenten, (1) der durchschnittlichen Distance-to-Default (ADD) einer Stichprobe von etwa 100 US-Banken, (2) der Portfolio-Distance-to-Default (PDD) derselben Stichprobenbanken und ( 3) die Streuung oder Differenz zwischen ADD und PDD.

ADD erfasst das durchschnittliche Insolvenzrisiko, ein fallender ADD-Wert (gemessen in Standardabweichungen) zeigt an, dass der Markt das durchschnittliche Insolvenzrisiko als steigend wahrnimmt.

PDD erfasst das Insolvenzrisiko für ein gewichtetes Portfolio derselben Musterbanken. Eine sinkende PDD (gemessen in Standardabweichungen) ist ein weiterer Hinweis auf ein steigendes durchschnittliches Insolvenzrisiko.

Der Spread (ADD – PDD) ist das nützlichste Maß; Eine Verengung des Spreads bei fallenden PDD-Konvergenzen in Richtung ADD deutet auf Stress im Bankensystem hin.

Daten aus dem Jahr 2000 bis heute zeigen, dass ein Spread (ADD – PDD) von weniger als 0.1 für mehr als zwei Tage auf Stress hinweist, und wenn er über einen längeren Zeitraum unter 0.5 bleibt, darauf hinweist, dass die Märkte große Signale signalisieren Stress über das Bankensystem.

Abb. 1: Systemrisikoindikator der Cleveland Fed, Stand: 12. April 2023 (Quelle: Federal Reserve Bank of Cleveland, zum Vergrößern der Grafik klicken)

Wie aus der obigen Grafik ersichtlich, ist der Spread (ADD – PDD) des Systemrisikoindikators der Cleveland Fed zum 12. April 2023 von 0.5, der am 0.0. März veröffentlicht wurde, auf 15 gestiegen.

Komprimierte Kreditspreads für hochverzinsliche US-Unternehmensanleihen mit dem Risiko einer Ausweitung

Abb. 2: Optionsbereinigter Spread des ICE BofA US-Hochzinsindex und Teilindex Chicago Fed NFCI Leverage, Stand: 21. April und 14. April 2023

(Quelle: TradingView, zum Vergrößern des Diagramms klicken)

Der optionsbereinigte Spread des ICE BofA US High Yield Index (ein Proxy für den Kreditspread von hochverzinslichen US-Unternehmensanleihen) ist langsam in Richtung 4.46 gefallen, nachdem er in der Woche vom 5.17. März 13 zu Beginn des Bankrun-Krise, mit der US-Regionalbanken konfrontiert sind; Silicon Valley Bank und Signaturbank.

Eine Aufwärtsbewegung des optionsbereinigten Spreads des ICE BofA US High Yield Index stellt eine Ausweitung des Kreditspreads (Rendite von Unternehmensanleihen – Rendite von US-Treasuries) dar, was auf ein erhöhtes Ausfallrisiko für US-Hochzins-Unternehmensanleihen hinweist, und umgekehrt für eine Einengung des Kreditspreads bei sinkendem Ausfallrisiko.

Auch wenn sich das systemische Risiko im US-Bankensektor, wie bereits erwähnt, abgeschwächt hat, ist das Risiko einer zunehmenden Kreditklemme immer noch ein „Live-Ereignis“, bei dem Banken Kredite kürzen, was wiederum negative Auswirkungen auf das Wirtschafts- und Gewinnwachstum auslöst für Unternehmen.

Eine der Möglichkeiten, das Risiko einer Kreditklemme einzuschätzen, besteht darin, Indikatoren für die Finanzbedingungen wie den National Financial Conditions Index der Chicago Fed zu verwenden, dessen Leverage-Subindex-Komponente aus Schulden- und Aktienkennzahlen besteht. Basierend auf den aktuellen Daten für den hat er begonnen, nach oben auf 0.67 zu tendieren Woche zum 14. April 2023, die den vorherigen Höchststand von 0.46 übertraf, der in der Woche vom 11. Juli 2022 gedruckt wurde.

Interessanterweise ging die jüngste Beobachtung des National Financial Conditions Leverage Sub Index der Chicago Fed danach in den Zeiträumen vom 11. Mai 1998, 26. Februar und 9. Dezember 2012 einer erheblichen Ausweitung des optionsbereinigten Spreads des ICE BofA US High Yield Index voraus. Wir können die Möglichkeit nicht ausschließen, dass es zu diesem Zeitpunkt zu einer ähnlichen bevorstehenden Ausweitung der Credit Spreads von US-Hochzins-Unternehmensanleihen kommt.

Warum ist es für US-Small-Cap-Aktien wichtig?  

Die börsennotierten US-amerikanischen Small-Cap-Unternehmen, die durch den Russell 2000-Benchmark-Aktienindex repräsentiert werden, haben tendenziell eine schwächere Preissetzungsmacht, niedrigere Margen und eine schwächere Bilanz im Vergleich zu ihren Large-Cap-Pendants, was zu Bedingungen führt, die angesichts einer Ausweitung von nachteilig sind Kreditspread von US-Hochzins-Unternehmensanleihen, der einen Anstieg des Ausfallrisikos von Small-Cap-Unternehmen impliziert, da die meisten dieser Unternehmen ähnliche Kreditratings haben, die unter Investment Grade liegen.

Außerdem sind diese börsennotierten Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung einem höheren Abwärtsrisiko bei der Neubewertung ihrer Aktien ausgesetzt, da das 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis (PE) des Russell 2000 mit 500 gegenüber dem S&P 22.00 viel „höher/reicher“ ist 18.2 basierend auf Daten von Yardeni Research vom 24. April 2023.

Daher besteht für den Russell 2000 ein höheres Risiko einer Underperformance gegenüber dem S&P 500, wenn sich die Kreditspreads der US-Hochzins-Unternehmensanleihen aufgrund von Fehlbewertungen und übermäßigem Optimismus hinsichtlich eines Pivots der Fed für einen neuen Zinssenkungszyklus zu Beginn erheblich ausweiten 2023.

Technische Analyse von US Russell 2000 – mit Blick auf einen möglichen erneuten Test der Hauptbereichsunterstützung

Abb. 3: Trend des US Russell 2000 vom 25. April 2023 (Quelle: TradingView, zum Vergrößern des Diagramms klicken)

Seit seinem Swing-Tief am 16. Juni 2022 von 1,640 hat der US-Russ-2000-Index (ein Proxy für Russell 2000-Futures) hat begonnen, sich zu einer großen „Symmetrischen Dreieck“-Range-Konfiguration zu entwickeln, die auf eine Art Verschnaufpause seitwärts hindeutet, nach seiner vorherigen großen Abwärtstrendphase, die vom 8. November 2021, dem Allzeithoch von 2,464 bis zum 16. Juni, stattfand 2022 niedrig.

Der jüngste kleine Aufschwung am 24. März 2023 von seiner Untergrenze/Unterstützung des „Symmetrischen Dreiecks“ hat keinen Durchbruch über den wichtigen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gebracht, der an einem Widerstand bei etwa 1,835 agiert.

Darüber hinaus hat der RSI-Oszillator gerade seine entsprechende Unterstützung bei 50 % durchbrochen, was auf eine Schwäche der Kursbewegungen des Index hindeutet. Wenn der wichtige mittelfristige Pivot-Widerstand von 1,835 nicht nach oben überschritten wird, könnte der Index einen erneuten Test auf der „Hauptbereichsunterstützung des symmetrischen Dreiecks bei 1,706“ erleben. Ein Abstand über 1,835 negiert jedoch den kurzfristigen rückläufigen Ton, wobei der nächste zu beobachtende Widerstand bei 2,000 (der oberen Grenze des „Symmetrischen Dreiecks“ und dem Swing-High-Bereich vom 2. Februar 2023) zu beobachten ist.

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Kelvin Wong mit Sitz in Singapur ist ein etablierter Senior-Global-Makro-Stratege mit über 15 Jahren Erfahrung im Handel und in der Bereitstellung von Marktforschung zu Devisen, Aktienmärkten und Rohstoffen. Kelvin Wong ist leidenschaftlich daran interessiert, die Punkte auf den Finanzmärkten zu verbinden und Perspektiven rund um Handel und Investitionen auszutauschen. Er ist Experte für die Verwendung einer einzigartigen Kombination aus fundamentalen und technischen Analysen, spezialisiert auf Elliott-Wellen- und Fund-Flow-Positionierung, um wichtige Umkehrniveaus im Finanzbereich zu lokalisieren Märkte. Darüber hinaus hat Kelvin in den letzten zehn Jahren zahlreiche Seminare zu Marktaussichten und Trading sowie Schulungen zur technischen Analyse für Tausende von Einzelhändlern durchgeführt.

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