Wir sind bereit für die Regulierung

Zusammenfassung: Ich spreche über das mentale Spiel des Investierens, insbesondere in Bezug auf Kryptomärkte. Abonnieren Sie hier und Folge mir um wöchentliche Updates zu erhalten.

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Obwohl es ein dunkles Jahr für Krypto war, gibt es einen unglaublichen Lichtblick: Regulierung kommt.

Viele in der Krypto-Community werden anderer Meinung sein, dass dies eine gute Sache ist. Sie glauben, dass die Regulierung die Branche ersticken wird, dass Krypto frei sein will.

Nun, wir sehen, wohin uns das gebracht hat: der Zusammenbruch von Terra, 3AC, FTX und vielen anderen.

Es ist eine andere Erzählung im Umlauf, die es ist zentralisierte Börsen, die die Bösen sind, das nur dezentralisiert Projekten kann man vertrauen.

Außer dass sie nur so vertrauenswürdig sind wie ihr Code. Und wir haben gesehen, wie vertrauenswürdig das ist: Die Liste der Hacks und Bugs ist zu lang, um sie zu erwähnen.

Ich bin immer noch ein großer Blockchain-Gläubiger, aber ich sehe auch die Schrift an der Wand. Die Litanei der Krypto-Ausfälle in diesem Jahr bedeutet das Regulierung kommt. Es ist unvermeidlich.

Und wenn du sie nicht schlagen kannst, schließ dich ihnen an.

Natürlich gibt es gute und schlechte Gesetze, und wir können nur hoffen, dass die Gesetze zur Regulierung von Krypto gut sein werden. Diese Industrie hatte fünf Jahre Zeit, um in Washington eine mächtige Lobbykraft aufzubauen und bedeutende politische Spenden zu leisten, sodass wir hoffen können, dass die Gesetze besser und klüger werden. Die Zeit, so hoffe ich, hat zu unseren Gunsten gearbeitet.

Aber insgesamt ist die Regulierung eine gute Sache, weil Wir werden endlich die Spielregeln verstehen. Und das wird Krypto gedeihen lassen.

Um zu erklären, warum, lassen Sie mich auf den ersten großen Krypto-Winter von '18 zurückkommen. Gehen wir eigentlich zurück zu …

Der ICO-Sommer 2017

Im Jahr 2017 haben wir die Krypto-Saisons noch nicht benannt. Wenn wir es wären, hätten wir es „ICO Summer“ genannt.

Jeder brachte Initial Coin Offerings auf den Markt, die sehr nach Initial Public Offerings aussahen, aber an einen Token statt an ein Wertpapier gebunden waren.

Ich bin mir ziemlich sicher, dass sie dadurch zu unregistrierten Wertpapieren wurden.

Aber Mann, es war eine aufregende Zeit. (Wenn du nicht da wärst, mein Buch fängt den Geist dieses wichtigen Kapitels in der Kryptogeschichte ein.)

Es ist jetzt in Mode, ICOs als „Betrug“ zu bezeichnen, aber ich habe unzählige Pitches von Unternehmern gehört, die wirklich daran interessiert waren, nützliche Produkte zu entwickeln. Es herrschte ein Geist radikaler Veränderungen: Die Dezentralisierung würde das Internet und die Welt vollständig verändern. Dies war ein der Finanzwelt!

Was zwischen 2017 und 2018 geschah – als Bitcoin mehr als die Hälfte seines Wertes verlor und der Markt implodierte – ist schwerer zu erklären. Sicher, die Technologieblase ist geplatzt, aber warum? Es war kein großer Zusammenbruch wie die, die wir kürzlich gesehen haben.

Es waren die Anwälte.

Als immer mehr Leute anfingen, ICOs einzureichen, fingen sie an, Anwälte einzustellen, die sich mit der Wildwesthaftigkeit des Ganzen befassten und warnten, dass es sich bei diesen ICOs möglicherweise um nicht registrierte Wertpapiere handeln könnte. (Die SEC auch.)

Es war die Unsicherheit der Regulierung rund um ICOs, die den ersten Krypto-Winter auslöste.

Das einfache und starke Mitnehmen ist das Gesetze bringen Klarheit und wenn es Klarheit gibt (vorausgesetzt, das ist das einfache Mitnehmen für Investoren Gesetze bringen Klarheit und wenn Klarheit herrscht (vorausgesetzt die Gesetze sind gut), Diese Branche wird sich über unsere kühnsten Träume hinaus beschleunigen.

Also, wie machen wir gute Gesetze? Ich erkläre einfach das schwierige Problem und eine neu vorgeschlagene Lösung.

Das schwierige Problem: Sind Kryptos Wertpapiere?

Ich habe beschrieben, dass die meisten ICOs wahrscheinlich nicht registrierte Wertpapiere waren: Unternehmer sammelten Geld von Investoren, indem sie ihnen Token verkauften und das Geld zum Aufbau ihrer Krypto-Projekte verwendeten. Die Investoren hofften, dass der Token-Preis steigen würde, da die Projekte wertvoller wurden.

Daran ist nichts auszusetzen – Menschen sammeln ständig Geld, um Unternehmen zu gründen – außer dass dies ein Investitionsvertrag war, der den Wertpapiergesetzen unterliegt (und in den Vereinigten Staaten von der SEC durchgesetzt wird).

Ich denke, die Branche ist seitdem in dieser großen Lüge gefangen: Sie versucht zu beweisen, dass Token es sind nicht Wertpapiere. Zuerst haben wir den Namen des ICO (mehrmals) geändert: Es gab IDO und IEO usw., bis uns die Reime ausgingen.

Dann haben wir „Governance-Tokens“ geschaffen, die vorgaben, die Eigentümerschaft zu dezentralisieren, obwohl ein Kernteam von Managern immer noch die ganze Arbeit erledigte. Das war das, was ich „Dezentralisierungstheater“ genannt habe, der Versuch, so zu tun, als wäre man kein Sicherheitspersonal. Es ist eine Lüge.

At Bitcoin-Markt-Journal, wir haben an unserer Philosophie festgehalten, dass Tokens sind wie Wertpapiere: Wir sollten sie wie Stammaktien und die zugrunde liegenden Projekte wie Unternehmen behandeln.

Nennen wir die Dinge beim Namen. Jeden. denkt von Token wie Aktien. Können wir das bitte einfach zugeben? Die gesamte Struktur von CoinMarketCap sieht genauso aus wie eine Börse:

Wir alle kaufen Token in der Hoffnung, dass der Preis durch die Bemühungen anderer steigt. Das ist die eigentliche Definition eines Wertpapiers.

ABER … da ist ein großes „aber“.

In gewisser Weise tun Blockchain-Token dies nicht sehen aus wie Wertpapiere. Auch wenn wir immer davon sprechen, dass ETH wie eine „Aktie“ in der „Firma“ von Ethereum ist, Ethereum ist kein Unternehmen. Wenn die Dinge schief gehen würden, wen würden Sie verklagen? Die Staker? Die Entwickler? Vitaliks Eltern, weil sie ihn gezeugt haben?

Die SEC gibt dies zu: Ihre Position war, dass Krypto-Projekte beginnen als Wertpapiere, aber irgendwann werden einige von ihnen ausreichend dezentralisiert sie sind keine Wertpapiere mehr. (Ethereum ist das klassische Beispiel.

Aber wenn genau Ist Ethereum dezentral genug geworden, um von „Sicherheit“ zu „kein Wertpapier“ überzugehen? Was war das Datum? Was war die Metrik? Wenn wir diese einfache Frage nicht beantworten können, können wir diese Branche nicht wirklich zum Fliegen bringen, weil wir die Gesetze immer noch nicht verstehen. Niemand tut.

Glücklicherweise haben wir jetzt eine Lösung.

Die Lösung: Trennen Sie das Fundraising vom Token

Ein neues Papier, Die unausweichliche Modalität des Wertpapierrechts, erklärt meisterhaft, warum die Token selbst keine Wertpapiere sind. Es ist der Fundraising-Vertrag, der eine Sicherheit darstellt.

Ich wünschte, alle Anwälte könnten so schreiben.

Der Artikel beginnt mit „The Parable of the Stowrange Seeds“, einer fiktiven Geschichte über einen Gärtner, der eine neue Frucht namens Stowrange (reimt sich auf Orange) entwickelt. Sie verkauft eine Menge Stowrange-Samen, um ihr neues Obstunternehmen auf den Weg zu bringen (Startkapital – verstanden?). Nach einer Weile, Menschen handeln mit den Samen selbst, nicht um Obst anzubauen, sondern in der Hoffnung, dass „der Preis steigt“.

Es ist eine denkwürdige Geschichte, meisterhaft erzählt, weil sie diesen zentralen Punkt deutlich macht: Die Samen selbst sind kein Investitionsvertrag (genauso wenig wie die Orangenhaine in der berühmten Howey Fall).

In Krypto, so argumentieren die Autoren, ist der anfängliche Token-Start (ICO oder was auch immer) ein Wertpapierangebot, wenn Anleger den Token kaufen, in der Hoffnung, dass der Preis aufgrund der Bemühungen anderer steigt. Schlicht und einfach.

Aber nach dem Start ist der Token selbst kein Wertpapier mehr.

Bitte lesen Sie diesen Satz noch einmal.

Die Autoren lachen über die Idee, dass Ethereum sich auf magische Weise von „Sicherheit“ in „keine Sicherheit“ verwandeln könnte. Wenn die SEC nicht genau bestimmen kann, wann dieses Morphing stattfindet, argumentieren sie, ist es kein praktikables Modell.

Unter ihrem vorgeschlagenen Rahmen war das erste Ethereum-ICO ein Investitionsvertrag mit den ersten Investoren, die ETH gekauft haben. Danach war ETH, sobald es auf Sekundärmärkten verkauft wurde, kein Wertpapier mehr.

Diese Unterscheidung weist uns einen Weg nach vorn. Wenn Sie einen neuen Token ausgeben möchten, um Ihr Kryptoprojekt zu finanzieren, tun Sie dies wie bei jedem anderen Wertpapier. Aber Nach diesem Erstangebot würden die meisten Token rechtlich nicht mehr als Wertpapier eingestuft.

Wenn dies Gesetz wird, werden die meisten Projekte ihre Token wahrscheinlich kostenlos an die Benutzer abwerfen (wie es Uniswap getan hat), um den Investitionsvertrag zu umgehen. Aber selbst das ist vielleicht keine schlechte Sache: Zumindest hätten sie ein echtes Produkt mit echten Benutzern.

Die Autoren argumentieren, dass die Token stattdessen als Waren unter der CFTC reguliert würden, und hier geben sie zu, dass noch neue Rechtsvorschriften erforderlich sind. Wir treten also immer noch die Dose auf die Straße, aber der Vorschlag hat zwei große Vorteile:

1) Klarheit rund um den Erstausgabeprozess und

2) eine Möglichkeit, die Revierkämpfe zwischen SEC und CFTC zu beenden.

Es gibt genug Krypto, um es mit allen Aufsichtsbehörden zu teilen. Und mit Rechtsklarheit werden es noch mehr.

Warum Kryptoregulierung gut ist

An diejenigen in Krypto, die sich immer noch der Gesetzgebung widersetzen: Ihr Glaube ist schwach. Wenn die Technologie wirklich so großartig ist, wie Sie sagen, ist sie dann nicht immer noch großartig, wenn wir tatsächlich Gesetze um sie herum haben?

Für mich ist es völlig offensichtlich, dass es genauso regulatorisch ist Unsicherheit verursachte der Crypto Winter 2018 regulatorisch Sicherheit wird einen neuen Krypto-Frühling einläuten.

Denken Sie darüber nach: Wenn jeder den Weg zum Start eines legalen Kryptoprojekts versteht, werden die Investitionsgelder hereinströmen. Jedes Unternehmen, jede Bank und jedes Finanzinstitut wird daran interessiert sein. Es muss Teil ihrer Strategie sein, genau wie das Internet in den 2000er Jahren.

Auch der Wilde Westen brauchte Sheriffs. Und sobald die Leute das Gefühl hatten, sie könnten in einen Saloon gehen, ohne ausgeraubt zu werden, begann das Wachstum des amerikanischen Westens wirklich zu beginnen.

Das Papier ist ein guter Anfang. Lassen Sie uns darauf aufbauend gute Gesetze erarbeiten. Wir sind bereit.