2022 Das Jahr On-Chain

2022 war eines der chaotischsten, volatilsten und finanziell brutalsten Jahre, nicht nur für die Digital-Asset-Branche, sondern auch für die Finanzmärkte insgesamt. Da die Geldpolitik der Zentralbanken eine 180-Grad-Wende vollzog, und nach Jahrzehnten extrem lockerer und lockerer Kreditbedingungen, haben sich verschärfende Bedingungen in den meisten Anlageklassen zu schweren und schnellen Rückgängen geführt.

Diese Ausgabe von The Week On-chain wird unsere letzte in diesem Jahr sein (es sei denn, ein wichtiges Ereignis, das die Branche bewegt, inspiriert uns zu einer Zugabe). Daher werden wir einen allgemeinen Überblick über das vergangene Jahr geben und darüber, wo wir uns im Setup für 2023 befinden. In diesem Artikel werden wir Folgendes behandeln:

• Volatilität, Derivate und Futures-Leverage.
• Die Schwere der realisierten Verluste im letzten Jahr.
• Bitcoin On-Chain-Lieferstruktur und Konzentrationen.
• Abkühlung im Bitcoin-Mining-Sektor.
• Angebotsdynamik von Ethereum nach der Fusion.
• Sich entwickelnde Trends bei der Dominanz des Gasverbrauchs von Ethereum.
• Wechselnde Trends und Dominanz auf den Stablecoin-Märkten.

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Vom Glassnode-Team: An alle Leser von The Week On-Chain und an Glassnode-Mitglieder möchten wir Ihnen allen für Ihre Unterstützung und Leserschaft in diesem Jahr danken. Wir hoffen auf jeden Fall, dass Ihnen das Lesen des WoC und die Verwendung von Glassnode-Tools genauso viel Spaß gemacht haben wie uns das Schreiben und Erstellen.

Wir wünschen Ihnen für die Feiertage alles erdenklich Gute und freuen uns auf ein weiteres spannendes Jahr 2023.

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[Eingebetteten Inhalt]

Eine stille Zukunft

Nach einem wirklich chaotischen Jahr ist der Bitcoin-Markt im Dezember sehr ruhig geworden. Die kurzfristig realisierte Volatilität für BTC liegt derzeit auf einem Mehrjahrestief von 22 % (1 Woche) und 28 % (2 Wochen), was das niedrigste Volatilitätsregime seit Oktober 2020 darstellt.

Die Volumina der Terminkontrakte sind ähnlich niedrig und erreichen jetzt Mehrjahrestiefs. Sowohl die BTC- als auch die ETH-Märkte handeln derzeit mit ähnlichen Volumina zwischen 9.5 Mrd. $ und 10.5 Mrd. $ pro Tag. Dies zeigt die massiven Auswirkungen der Liquiditätsverknappung, des weit verbreiteten Schuldenabbaus und der Beeinträchtigung vieler Kredit- und Handelsschalter im Raum.

Das Open Interest an den Futures-Märkten ist nach der FTX-Implosion deutlich zurückgegangen. Die folgende Grafik zeigt die Leverage Ratio, berechnet als das Verhältnis zwischen Futures Open Interest und der entsprechenden Marktkapitalisierung des Vermögenswerts.

Der Auf- und Abbau von Futures-Leverage im November war für die ETH deutlich schwerwiegender, was wahrscheinlich darauf zurückzuführen ist, dass verbleibende „Merge Trades“ glattgestellt wurden. Das Open Interest der ETH ist von 4.75 % auf 3.10 % der Marktkapitalisierung gefallen. Die BTC-Verschuldungsquote erreichte eine Woche vor den ETH-Märkten ihren Höhepunkt und ist seitdem im letzten Monat von 3.46 % auf 2.50 % der Marktkapitalisierung gesunken.

Sowohl Bitcoin-Kalender-Futures als auch Perpetual Swaps werden in einem Zustand der Backwardation gehandelt, mit einer annualisierten Basis von -0.3 % bzw. -2.5 %. Anhaltende Backwardation-Perioden sind ungewöhnlich, wobei die einzige ähnliche Periode die Konsolidierung zwischen Mai und Juli 2021 ist. Dies deutet darauf hin, dass der Markt gegen weitere Abwärtsrisiken relativ „abgesichert“ und/oder stärker von Short-Spekulanten geprägt ist.

Dem Markt etwas zurückgeben

Die überschüssige Liquiditätsblase aus der Ära der lockeren Geldpolitik in den Jahren 2020-21 führte zu einem jährlichen Rekordgewinn an realisierten Gesamtgewinnen in der Kette. Über 455 Milliarden US-Dollar an jährlichen Gewinnen wurden von Bitcoin-Investoren mitgenommen, die Gelder on-chain bewegten, wobei der Höhepunkt kurz nach dem ATH im November 2021 erreicht wurde.

Seitdem herrscht ein Bärenmarktregime, und der Markt hat über 213 Milliarden Dollar an realisierten Verlusten zurückgegeben. Dies entspricht 46.8 % der Bullengewinne 2020-21, was in relativer Größenordnung dem Bären 2018 sehr ähnlich ist, wo der Markt 47.9 % zurückgab.

Bemerkenswert ist der Beitrag langfristiger Inhaber, die in diesem Zyklus zwei der größten relativen Verlustspitzen in der Geschichte realisierten. Bis November erreichten die LTH-Verluste einen Höchststand von -0.10 % der Marktkapitalisierung pro Tag, was in der Größenordnung nur mit den Zyklustiefs von 2015 und 2018 vergleichbar ist. Der Ausverkauf im Juni ist mit -0.09 % der Marktkapitalisierung pro Tag ähnlich beeindruckend, wobei die starke Dominanz von LTHs zu Verlusten von -50 % bis -80 % führt.

Eine langfristige Perspektive einnehmen

Trotz dieser spektakulär großen Verluste steigt das Alter des Münzangebots und die Neigung der verbleibenden zum HODLing weiter an. Long-Term Holder Supply hat die Panikausgaben nach dem FTX-Fiasko vollständig rückgängig gemacht und einen neuen ATH von 13.908 Mio. BTC (72.3 % des zirkulierenden Angebots) erreicht.

Der nahezu lineare Aufwärtstrend in dieser Kennzahl spiegelt die starke Anhäufung von Coins wider, die im Juni und Juli 2022 stattfand, unmittelbar nach dem von 3AC und ausfallenden Kreditgebern im Raum inspirierten Entschuldungsereignis.

Die folgende Grafik gibt einen Einblick in die Dichte und Verteilung des Münzangebots, eingefärbt nach Altersgruppen.

• Warme Farben deuten auf eine starke Verteilung durch ältere Coins hin, die typischerweise an Marktspitzen und Kapitulationstiefs zu sehen ist.
• Kühlere Farben zeigen eine Reifung an, da Anleger Coins ansammeln und nicht ausgegeben werden.
• Dunklere Balken zeigen eine schwerere Münzdichte an (und umgekehrt für leichtere Balken).

Nach jedem Marktrückgang im Jahr 2022 können wir feststellen, dass die Dichte der Umverteilung von Coins (und damit der Reakkumulation) zugenommen hat. Insbesondere die Zone von Juni bis Oktober 2022 sticht hervor, mit vielen Münzen, die zwischen 18 und 24 $ erworben wurden und nun in das 6-Monats-+-Band altern (daher das steigende LTH-Angebot oben).

Eine harte Zeit für Bergleute

In der vergangenen Woche gab es die größte Anpassung der Schwierigkeit nach unten seit der Great Mining Migration im Juli 2021. Die Schwierigkeit ging um 7.32 % zurück, was bedeutet, dass ein ziemlich großer Teil der aktiven Hashrate abgeschaltet wurde, was wahrscheinlich auf anhaltenden Einkommensstress zurückzuführen ist.

Infolgedessen haben sich die Hash-Bänder erneut umgekehrt, wobei die Überkreuzung Ende November stattfand. Dies bedeutet, dass es in der Bergbauindustrie genügend Stress gibt, dass einige Betreiber ASIC-Rigs offline nehmen. Dies ist in der Regel damit verbunden, dass die Einnahmen der Miner unter ihre OPEX-Kosten fallen, wodurch die Bohrinseln unrentabel werden.

Dies ist jedoch keine allzu große Überraschung, da der Hash-Preis nur knapp über Allzeittiefs liegt. Obwohl die Spotpreise (~17 $) um 70 % höher sind als im Oktober 2020 (~10 $), ist die Menge an Hashpower, die um den nächsten Bitcoin-Block kämpft, jetzt 70 % höher.

Nach der Fusion

Die Ethereum-Merge, die am 15. September abgeschlossen wurde, war wohl die beeindruckendste technische Meisterleistung des Jahres. Um die Unmittelbarkeit des Ereignisses zu veranschaulichen, zeigt die folgende Grafik das mittlere und mittlere Blockintervall im Laufe des Jahres 2022. Es ist sofort klar, wo die natürliche und wahrscheinlichkeitsbezogene Variabilität des Proof-of-Work endete, und das genau vor -festgelegte 12-Sekunden-Blockzeit des Proof-of-Stake trat in Kraft.

Seit der Fusion ist die Zahl der aktiven Validatoren um 13.3 % gestiegen, wobei jetzt über 484 Validatoren in Betrieb sind. Dies bringt die gesamte ETH auf 15.618 Millionen ETH, was 12.89 % des zirkulierenden Angebots entspricht.

Zusammen mit dem Übergang zu Proof-of-Stake wurde die Geldpolitik von Ethereum an einen deutlich niedrigeren Emissionsplan angepasst. Die nominale Emissionsrate (blau) liegt bei etwa +0.5 %, nach Berücksichtigung des EIP1559-Verbrennungsmechanismus (rot) wird dies jedoch fast vollständig auf etwa +0.1 % an einem typischen Tag ausgeglichen. Dies steht im Vergleich zu einer Nettoinflationsrate von +3.9 % vor der Fusion, was zeigt, wie dramatisch die Veränderung bei der Emission war.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels ist die Änderung des ETH-Angebots seit der Fusion gerade deflationär geworden, wobei die aktuelle Münzversorgung jetzt -242 ETH niedriger ist als bei der Fusion. Dies steht im Vergleich zu geschätzten 1.044 Millionen ETH, die andernfalls gemäß dem vorherigen Emissionsplan in Umlauf gebracht worden wären.

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Wir stellen einen Ethereum-Analysten ein.

Wenn Sie Analytiker sind der sich auf Ethereum, DeFi und damit verbundene Ökosysteme spezialisiert hat (oder jemanden kennen, der es ist), wenden Sie sich bitte. Wir suchen einen leitenden Ethereum-Analysten, der unser Team verstärkt und den Bereich der On-Chain-Analyse in diesem sich ständig weiterentwickelnden Ökosystem vorantreibt und vorantreibt.

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DeFi-Deleverages

Mit einem so extremen Rückgang der Token-Preise und einem starken Rückgang der Liquidität ist der in DeFi eingeschlossene Gesamtwert dramatisch gesunken. Nach dem Erreichen eines Höchststands von 160 Mrd. USD am Markt ATH im November 2021 ist die DeFi TVL um über 120.3 Mrd. USD (-75 %) gefallen. Dies senkt die DeFi-Sicherheitenwerte auf 39.7 Mrd. $ und kehrt damit auf das Niveau vom Februar 2021 zurück.

Die Dominanz des Gasverbrauchs nach Transaktionstyp hat auch eine Verschiebung der Marktpräferenzen in den letzten zwei Jahren gezeigt. DeFi-Protokolle machten von Juli 25 bis Mai 30 zwischen 2020 % und 2021 % des gesamten Gasverbrauchs aus, sind aber seitdem auf nur noch 14 % gefallen.

In einem ähnlichen Boom-Bust-Zyklus machten NFT-bezogene Transaktionen bis zum ersten Halbjahr 20 38 % bis 1 % des Gasverbrauchs aus, sind aber jetzt auch auf 2022 % zurückgegangen. Stablecoins haben in diesem Jahr eine konstante Dominanz von 14 % bis 5 % gehalten.

Stablecoin-Abflüsse

Stablecoins sind seit 2020 zu einem Eckpfeiler der Branche geworden, wobei 3 der Top-6-Assets nach Marktkapitalisierung jetzt Stablecoins sind. Das gesamte Stablecoin-Angebot erreichte im März 161.5 mit 2022 Mrd. USD seinen Höchststand, hat jedoch seitdem groß angelegte Rücknahmen von über 14.3 Mrd. USD erlebt.

Insgesamt spiegelt dies Nettokapitalabflüsse aus dem Bereich zwischen -4 Mrd. $ und -8 Mrd. $ pro Monat wider. Es ist jedoch auch bemerkenswert, dass dies nur 8 % des Spitzenangebots an Stablecoins widerspiegelt, was darauf hindeutet, dass ein Großteil dieses Kapitals immer noch in diesem neuen digitalen Dollarformat verbleibt.

Es gab auch bemerkenswerte Verschiebungen in der relativen Dominanz des Stablecoin-Angebots.

• BUSD sticht hervor, nachdem es seinen Marktanteil von 10 % auf 16 % im Jahr 2022 gesteigert hat und nun einen Gesamtvermögenswert von 22.0 Mrd. USD darstellt.
• Tether hat einen relativ konstanten Marktanteil von 45 % bis 50 % gehalten, trotz USDT-Rückzahlungen von insgesamt 18.42 Mrd. $ seit Mai.
• Die USDC-Dominanz erreichte im Juni mit 38 % ihren Höhepunkt, ist aber seitdem auf 31.3 % gefallen und macht nun einen Wert von 44.75 Mrd. USD aus.

Während Stablecoins derzeit Rücknahmen und Kapitalabflüsse im Netto erfahren, sind die Transfervolumina auf Ethereum im gesamten zweiten Halbjahr 2 weiter gestiegen. Die Gesamttransfervolumina für Stablecoins blieben während eines Großteils der Jahre 2022-16 stabil bei rund 2021 Mrd. USD pro Tag, sind aber weiter gestiegen auf 22 bis 20 Milliarden Dollar pro Tag seit Juli.

Während der Ausverkaufsereignisse mit hoher Volatilität im Mai, Juni und November erreicht das gesamte Stablecoin-Transfervolumen einen Höchststand zwischen 37 Mrd. $ und 51 Mrd. $, was auf eine extreme Nachfrage nach USD-Liquidität während Entschuldungsereignissen hindeutet.

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

In diesem Jahr erreichten sowohl BTC als auch ETH Drawdowns von mehr als -75 % gegenüber dem Allzeithoch vom November. Seit Mai wird dies durch ein groß angelegtes und massives Deleveraging-Ereignis unterbrochen. Dies führte zu einer erheblichen Kreditkontraktion, zahlreichen Insolvenzen, dem unglücklichen Zusammenbruch des milliardenschweren Ponzi-Projekts (LUNA-UST) und leider zu dem, was im Fall von FTX als Betrug erscheint.

2022 war ein brutales Jahr, und es hat Volatilität und Volumina auf Mehrjahrestiefststände getrieben, da Liquidität und Spekulation versiegen. Da die Spekulanten weg sind, hat sich das Angebot von Bitcoin Long-Term Holder auf einen weiteren ATH verschoben, und die Anleger scheinen mit steigendem Münzvolumen bei jedem Kursrückgang einzusteigen. Die Ethereum-Merge wurde im September ebenfalls erfolgreich durchgeführt, und Stablecoins zeigen weiterhin eine sinnvolle Eignung für den Produktmarkt.

Die Widerstandsfähigkeit dezentralisierter Systeme wird durch jahrelange Versuche und Kampfnarben aufgebaut, aber diese Ereignisse sind letztendlich das, was die HODLer-Kohorte, die Käufer der letzten Instanz, schmiedet. Nach all den Herausforderungen des Jahres 2022 steht die Digital-Asset-Branche immer noch, es werden Lehren gezogen und Bitcoin-Blöcke werden immer wieder gefunden.

Unabhängig davon, was im Jahr 2023 kommt, glauben wir, dass diese Branche den Test der Zeit bestehen wird, und wir werden weiterhin die Tools und Daten aufbauen, die erforderlich sind, um zu analysieren, zu untersuchen und zu verstehen, warum.

Tick ​​tack, nächster Block, und wir sehen uns 2023.

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• Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/