Ein Aufruf an die SEC: Behandeln Sie Krypto-Assets so, als ob Kunden wichtig sind

Dieser Kommentar erschien ursprünglich als „A Call to the SEC: Treat Crypto Assets as if Clients Matter“ auf Coindesk Website am Mittwoch, 21.

Die letzte Woche war ein aufregender Moment in der technologischen Innovation. Die Ethereum-Blockchain – ein globaler, dezentraler Computer, den jeder verwenden kann – hat die Art und Weise, wie Transaktionen überprüft werden, in einem lang erwarteten Update namens „die Verschmelzung"

Trotz der Eröffnung zusätzlicher Möglichkeiten für Innovationen unterstreicht diese dramatische Änderung die Rechtsunsicherheit für Krypto-Investoren und Vermögensverwalter. Strikte Einhaltung der US Security and Exchange Commission (SEC) „Sorgerecht“ würde Vermögensverwaltern, die im Auftrag von Anlegern handeln, vorschlagen, davon Abstand zu nehmen Krypto-Absteckung. Dies steht im Widerspruch zu der Treuepflicht, die Vermögensverwalter ihren Kunden schulden durch Verweigerung einer legalen und potenziell lukrativen Einnahmequelle. Es ist ein Catch-22.

Was das Gesetz vorschreibt, ist klar: Registrierte Berater müssen die Verwahrungsregel der SEC einhalten, die das Risiko einer Veruntreuung von Anlegerbeständen verringern soll. Genauer gesagt erfordert diese Regel in der Regel, dass Berater Kundenvermögen (Fonds und Wertpapiere) bei einer „qualifizierten Depotbank“ (häufig einer Bank oder einem Broker-Dealer) hinterlegen und dass ein unabhängiger Wirtschaftsprüfer die Vermögenswerte regelmäßig überprüft. 

Leider frustriert die regulatorische Unsicherheit in diesem Bereich selbst den Compliance-bewusstesten Vermögensverwalter. Nur eine Handvoll eindeutig qualifizierter Krypto-Verwahrer ist in den USA tätig – und diese wenigen qualifizierten Verwahrer betreuen nur eine begrenzte Anzahl von Krypto-Assets. Wenn einer dieser qualifizierten Verwahrer Krypto-Verwahrungsdienste anbietet, erstrecken sich seine Dienste insbesondere selten auf das Abstecken, Abstimmen oder andere partizipatorische Merkmale von Krypto-Assets.

Verantwortungsbewusste Anlageberater, die Krypto-Assets verwalten, haben, wenn möglich, Assets bereits seit Jahren auf anderen Blockchains eingesetzt. 

Obwohl digitale Vermögenswerte als Ganzes oft als riskante Investitionen angesehen werden, muss argumentiert werden, dass das Vermeiden von Krypto-Staking eine Verpflichtung gegenüber den Kunden aufgibt. Anlageberater haben die treuhänderische Pflicht, Portfolios zu optimieren und gegebenenfalls fundierte Governance-Entscheidungen für ihre Anlagen zu treffen. 

Ein Manager, der beispielsweise nicht für die von ihm verwalteten Aktien von General Electric (GE) oder IBM (IBM) stimmt oder Dividenden ablehnt, läuft Gefahr, von seinen Kunden und Aufsichtsbehörden gleichermaßen gerichtlich belangt zu werden. Inhaber von Krypto-Assets verdienen ähnlichen Schutz von ihren Anlageberatern. 

Doch Vermögensverwalter stecken in der Klemme. Die Verwahrungsregel verlangt weiterhin, dass Berater Krypto-Vermögenswerte bei Verwahrern verwahren, die möglicherweise unzureichende Vorkehrungen für das Abstecken, Abstimmen oder andere Mitwirkungsmerkmale haben. Depotbanken haben, wie alle Institutionen, nur begrenzte Zeit und Ressourcen, um Vermögenswerte und damit verbundene Funktionen an Bord zu nehmen. 

Inhaber von Krypto-Vermögenswerten sind die größten Verlierer von all dem – ohne robuste Krypto-Verwahrungslösungen, ohne Rechtssicherheit, die von ihren Beratern verlangen würde, dass sie ihre Vermögenswerte einsetzen und/oder abstimmen, und ohne verlässliche Rendite.

Es muss nicht so sein. 

Dieses Dilemma – das durch die Fusion stärker in den Fokus gerückt wurde – ist eines, für dessen Lösung die SEC einzigartig positioniert ist. Im Gegensatz zu der Fülle komplexer politischer Probleme, mit denen Krypto konfrontiert ist, könnte dieses Problem leicht gelöst werden. Die SEC könnte die neuartigen Merkmale bestimmter Krypto-Assets wie Staking und Voting anerkennen und die bestehende Verwahrungsregel entsprechend anpassen. 

Die Aktualisierung der Verwahrungsregel der SEC steht im Einklang mit zwei grundlegenden Teilen der Mission der Agentur und wird wohl durch diese erzwungen; nämlich den Schutz von Anlegern und die Aufrechterhaltung geordneter Märkte.

Angesichts der Knappheit von Krypto-Verwahrungslösungen könnte die SEC klarstellen, dass registrierte Anlageberater (die keine qualifizierten Verwahrer sind) unter bestimmten Umständen eine Kombination aus Software und umfassenden internen Kontrollen zur Selbstverwahrung von Krypto verwenden können. Dies muss nicht zu einer Lockerung der Verwahrungsregeln führen – wir sind sogar der festen Überzeugung, dass die SEC robuste, technologieneutrale Grundsätze in Bezug auf die Krypto-Verwahrung einführen sollte.  

Beispielsweise könnte die SEC Regeln annehmen oder ändern, die Folgendes erfordern:

• Transparenz in Bezug auf selbstverwahrte Krypto-Bestände, damit Beratungskunden ihre Bestände unabhängig über das Internet überprüfen können. 
• Anlageberater, die Krypto selbst verwahren, um regelmäßig die Qualität der von ihnen verwendeten Software zu bewerten und um bei kommerziellen und technologischen Fehlern eines relevanten Dienstleisters Rechtsmittel einzulegen.
• Berater müssen solide und klare Offenlegungen zu den Risiken der Krypto-Verwahrung und den von ihnen ergriffenen Sicherheitsmaßnahmen bereitstellen sowie über die angemessene Versicherung für Cyber-Risiken und Prüfungsvereinbarungen rund um Krypto verfügen. 

Wir wissen, dass diese Maßnahmen machbar sind, weil die besten Krypto-Vermögensverwalter bereits eine oder mehrere davon eingeführt haben. Im Idealfall würde die SEC diese Maßnahmen durch ihr Prüfungsprogramm, das bereits über die Fähigkeit verfügt, Kryptobestände und Risikoprogramme zu bewerten und zu bewerten, unterstützen und überwachen.

Tatsächlich hat die SEC eine lange Tradition in der Durchführung robuster Untersuchungen von Verwahrungspraktiken und hat routinemäßig Durchsetzungsmaßnahmen zum Schutz der Anleger eingeleitet. Dies ist ein guter Anlegerschutz, und es erscheint vernünftig, Krypto-Vermögensverwalter an die gleichen Standards zu halten wie andere Anlageberater. 

Wenn die SEC Investoren in Krypto-Assets wirklich auf die gleiche Weise schützen will, schützt sie Investoren in konventionelleren Anlagen, wie sie es tun Vorsitzende kürzlich erklärt, dann würde die Umsetzung der oben dargelegten Vorschläge es der Kommission ermöglichen, dies auf sinnvolle Weise zu demonstrieren.

Die SEC hat die Möglichkeit, dieses Problem im Namen der Anleger zu lösen. Wir hoffen, dass sie sich dafür entscheiden.

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Scott Walker ist Chief Compliance Officer bei Andreessen Horowitz („a16z“), einer Risikokapitalgesellschaft mit Hauptsitz in Menlo Park, Kalifornien. Zuvor war er Senior Special Examiner und Counsel für Digital Assets & Blockchain Technology bei der US Securities and Exchange Commission. 

Neel Maitra ist Partner im Büro von Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati in Washington DC. Zuvor war er Senior Special Counsel für Digital Assets & Blockchain Technology bei der US Securities and Exchange Commission.

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