Verfestigen sich die Inflationserwartungen? Die Daten.

Lassen Sie uns mit der Inflation an der Front und im Mittelpunkt aller Gedanken eine einfache Hypothese testen. Wenn sich die Inflationserwartungen verfestigen – dh die Menschen erwarten, dass die Inflation für einen längeren Zeitraum erhöht wird – gibt es Anzeichen dafür in der Handelsaktivität?

Welche Beweise könnten wir sehen? Es gibt zwei mögliche Signale:

1. Mehr Handelsaktivität in Inflation Swaps.
2. Die gewichtete durchschnittliche Lebensdauer der Aktivität in Inflationsswaps nimmt zu, da die Marktteilnehmer den Zeithorizont verlängern, über den die Inflation abgesichert wird.

Und nur für den Fall, dass wir Leser haben, die sich des inflationären Hintergrunds dieses Blogs nicht bewusst sind, empfehle ich, sich die BIZ-Highlights von Anfang dieser Woche anzusehen:

Wenn Sie allgemein an Inflationsswaps erinnert werden möchten, lesen Sie bitte einige unserer neuesten Beiträge zu diesem Thema:

1. G3-INFLATIONSSWAP-VOLUMEN SIND IM AUFSTIEG
2. GROSSE VOLUMEN IN KREDIT UND INFLATION PLUS EUROPÄISCHE ÄQUIVALENZ

Monatlich abgerechnete Inflationsswap-Volumina

Das monatliche Volumen an geclearten Inflationsswaps überstieg zum ersten Mal 500 Milliarden US-Dollar März 2021. Das war im Grunde das Doppelte der monatlichen Volumina, die im Jahr 2020 gehandelt wurden. Einige würden argumentieren, dass der Markt schon seit geraumer Zeit mit dieser Inflationsgeschichte beschäftigt ist!

Die bereinigten Inflationsvolumina haben diese schwindelerregenden Höhen nicht wieder ganz erreicht. Betrachtet man die freigegebenen Volumina der letzten 2 Jahre von CCPView zeigt jedoch sehr gesunde Volumina:

Zeigen;

• Geclearte Volumina in EUR-, GBP- und USD-Inflationsswaps pro Monat. Die Volumina sind in USD-Nominaläquivalenten angegeben.
• Für den Kontext Februar 2020 war der erste Monat, in dem das weltweit abgefertigte Volumen 300 Mrd. USD überstieg.
• Jetzt beträgt das durchschnittliche monatliche Volumen im Jahr 2022 400 Mrd. USD (mit noch 4 verbleibenden Handelstagen im Juni 2022!).
• Und 2022 kann den Rekordbüchern einen weiteren Monat um 0.5 Billionen $ hinzufügen, wobei im März 510 ein Nennwert von 2022 Mrd. $ gehandelt wird, innerhalb von 9 % des monatlichen Rekordvolumens, das im März 2021 gehandelt wurde.
• Die Volumina in H1 2022 (bisher) sind etwa 22 % höher als die Volumina in H2 2021. Ist H1 saisonal ein größerer Volumenzeitraum? Lassen Sie es uns in den Kommentaren unten wissen.

EUR Inflationsswap-Clearing

Betrachtet man nacheinander jede Währung, so ist der Markt für EUR-Inflationsswaps ein interessantes Biest:

Wie die Grafik zeigt:

• Die Rekord-3-Monate im Jahr 2021 (Feb-April) stechen wirklich in der EUR-Inflationsaktivität hervor.
• Diese drei Monate sind die einzigen aufgezeichneten Monate, in denen die Volumina größer als 200 Milliarden US-Dollar waren.
• Diese 3 Monate trieben die durchschnittliche monatliche Aktivität bei EUR-Inflationsswaps im Jahr 166 auf 2021 Mrd. USD, obwohl diese im zweiten Halbjahr 2 mit 2021 Mrd. USD etwas niedriger war.
• Das durchschnittliche monatliche Volumen im Jahr 2022 liegt bisher bei 150 Mrd. USD.
• Im Jahr 2022 machen verrechnete EUR-Inflationsvolumina in der Regel etwa 40 % des gesamten globalen Volumens aus. Es ist immer noch der größte Inflationsmarkt nach Nominalvolumen.

CCPView enthält auch eine Aufschlüsselung der gehandelten Laufzeiten.

Zeigen;

• Im Mai 2022 gab es große Volumina an EUR-Inflationsswaps. Wird es der Juni 2022 schlagen?
• Insbesondere im Mai 2022 wurde die größte Menge an 10-jährigen EUR-Swaps jemals gecleart. Es ist das einzige Mal in unserer Datenhistorie, dass in einem einzigen Monat mehr als 60 Mrd. USD an 10-jährigen EUR-Inflationsswaps abgewickelt wurden.
• Das sind etwa 20 % mehr als in den Rekordmonaten im Jahr 2021.
• Ist das ein Zeichen dafür, dass sich die durchschnittliche Laufzeit von Inflationssicherungen verlängert?

Wir können die gewichtete durchschnittliche Laufzeit des Handels mit EUR-Inflationsswaps anhand unserer Laufzeitdaten darstellen:

Zeigen;

• Gewichtete durchschnittliche Laufzeit von geclearten EUR-Inflationsswaps. Dies wird berechnet als (Laufzeit in Monaten * Nennwert) / Gesamtnennwert. Dies ist einigen der Methoden sehr ähnlich, die wir in verwenden RFR-Adoptionsindikator.
• Die längste gewichtete durchschnittliche Lebensdauer, die wir in letzter Zeit gesehen haben, war in einem der Monate mit dem niedrigsten Volumen – August 2020 – mit 110 Monaten (9 Jahre).
• Abgesehen davon war die durchschnittliche Lebensdauer im Juni und Juli 2021 länger als 7.5 Jahre (dh etwas kürzer als im August 2020), und der Mai 2022 ist mit 4 Jahren die viertlängste Laufzeit in unserer Zeitreihe.

Insgesamt bin ich nicht davon überzeugt, dass es ein starkes Signal dafür gibt, dass die Trades in EUR länger werden.

GBP-Inflationsswap-Clearing

Wenden Sie unsere Aufmerksamkeit den GBP-Märkten zu;

Zeigen;

• Geclearte Volumina nach Laufzeit in GBP Inflation Swaps. Alle Bände sind bei LCH SwapClear.
• Die Volumina sind 2022 wirklich gewachsen – um 34 % im Vergleich zum Vorjahr.
• Der März 2022 war ein Rekordmonat aller Zeiten mit einem Gegenwert von über 188 Mrd. USD.
• Die drei Monate mit dem größten Volumen fanden tatsächlich alle im ersten Quartal 1 statt!
• Und der Mai 2022 war der fünftgrößte aller Zeiten.
• Der GBP-Inflationshandel ist derzeit äußerst aktiv.

Es gibt daher ein Zeichen dafür, dass sich die Inflationserwartungen auf den GBP-Märkten festsetzen – es gibt viel mehr Aktivität als je zuvor. Werden die Trades auch länger?

Nun, dieses Diagramm erzählt eine Geschichte!

• Gewichtete durchschnittliche Laufzeit von geclearten GBP-Inflationsswaps.
• Der Juni 2021 verzeichnete mit 9.2 Jahren die längste durchschnittliche Aktivität.
• Im Jahr 2022 betrug die gleiche durchschnittliche Lebensdauer eher 5.7 Jahre.
• Tatsächlich gibt es im Jahr 2022 Hinweise darauf, dass die gewichtete durchschnittliche Lebensdauer der Aktivität viel kürzer wird.
• Dies könnte helfen zu erklären, warum wir höhere Nominalbeträge handeln sehen. Es ist ein ähnliches Risiko, bewegt sich aber auf der Kurve „nach oben“ zu kürzeren Laufzeiten.
• Beispielsweise wurden im Mai 2022 die dritthöchsten Volumina von 3-jährigen und kürzeren Laufzeiten gehandelt.
• Eine für unsere DV01-Berechnungen zur Überprüfung.

USD-Inflationsswap-Clearing

Verankern sich schließlich Inflationserwartungen auf den US-Märkten?

Zeigen;

• Einige große Volumina im Inflationshandel im Jahr 2022.
• Im März 2022 wurden alle Zeitrekorde bei geclearten USD-Inflationsswaps verzeichnet, die erstmals 140 Mrd. USD überstiegen.
• Das monatliche Durchschnittsvolumen im Jahr 2022 ist jedoch mit rund 2021 Mrd. USD pro Monat nahezu identisch mit dem Durchschnitt im Jahr 95.
• Die monatlichen Volumina sind ziemlich volatil.
• Da noch 4 Handelstage verbleiben, wurde im Juni 2022 bereits die zweitgrößte Menge an Nominalwerten in Laufzeiten von 2 Jahren und weniger gehandelt. Diese wurde erst im März 2022 unterboten.

Angesichts dieses letzten Datenpunkts ist es vielleicht keine Überraschung, das folgende Diagramm für die gewichtete durchschnittliche Laufzeit von USD-Inflationsswaps zu sehen:

• Gewichtete durchschnittliche Laufzeit von geclearten USD-Inflationsswaps.
• Im Dezember 2020 war mit fast 10 Jahren die längste durchschnittliche Aktivität zu verzeichnen.
• Im Jahr 2022 betrug die gleiche durchschnittliche Lebensdauer eher 6.8 Jahre, verglichen mit 7.5 Jahren im Jahr 2021.
• Das Diagramm deutet darauf hin, dass die Trades in diesem Jahr etwas kürzer waren.

Zusammenfassend

• Wir suchen nach Signalen dafür, dass sich die Inflationserwartungen verfestigen.
• Wir vermuten, dass erhöhte Handelsvolumina und längere durchschnittliche Laufzeiten auf festgefahrene Inflationserwartungen hindeuten.
• Die Daten zeigen, dass die Inflationsswap-Aktivität in diesem Jahr um 22 % höher ist als im letzten Jahr.
• Dies gilt insbesondere für die GBP-Märkte (+34 %).
• Es gibt jedoch keine Hinweise darauf, dass die durchschnittliche Lebensdauer von Trades in diesen beiden Märkten zunimmt.
• Bei EUR-Inflationsswaps wurde im Mai 10 ein Rekordvolumen an 2022-jährigen Swaps gehandelt, aber es gibt keine klaren Anzeichen dafür, dass dies Teil eines allgemeinen Trends ist.