Den Krypto-Crash von 2022 entwirren

Eine Abrechnung in der Digital-Asset-Branche, die im Juni nach dem Zusammenbruch von nicht ordnungsgemäß besicherten Anlagewerten begann, gewann im November neue Dringlichkeit. Nach den beruflichen und möglicherweise rechtlichen Unregelmäßigkeiten, die zu Konkurs und Chaos an der FTX-Kryptowährungsbörse geführt haben, gruppiert sich die Branche neu und schafft Abstand zwischen legitimen Marktteilnehmern und den Betrügern.

Im Juni war ich dabei Kryptoverbindung 2022 und im Sept Digital Asset Summit 2022 New York und dem Handelsmesse 2022 Chicago. Referenten und Aussteller auf diesen Messen bedienen die Bedürfnisse institutioneller Anleger, darunter Hedgefonds, Private-Equity-Gruppen, Family Offices, Pensionsfonds und Stiftungen. Erzählungen, die im Laufe des Sommers entstanden sind:

• differenzierte Kryptowährung und Blockchain-Technologie,
• deutete an, dass die schlechten Schauspieler versagten,
• forderte mehr regulatorische Klarheit,
• konzentrierte sich auf Protokolle, die funktionierten, und
• wies auf zukünftige Innovationen bei digitalen Assets hin.

Branchenführer, insbesondere diejenigen, die institutionelle Legitimität anstreben, fordern Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden auf, Grundsätze für eine solide Finanzverwaltung festzulegen und einzuhalten. Ich gehe davon aus, dass die US-Aufsichtsbehörden und der Kongress ihre Anstrengungen verdoppeln werden. Sie wurden im Sommer auch kritisiert, weil sie der Digital-Asset-Branche nicht die Regeln des neuen Weges zur Verfügung gestellt hatten.

Marketer stehen vor ihren eigenen Herausforderungen. Meine Firma für technische Kommunikation wird die Unterscheidung zwischen Kryptowährungen und Digital-Asset-Technologien klarer und genauer machen. In der Zwischenzeit wird die Innovation bei digitalen Assets fortgesetzt, wobei der Schwerpunkt auf Blockchain-Technologie, digitalen Zentralbankwährungen und dezentralisierten Finanzprotokollen liegt.

Dieser Überblick über den Krypto-Crash von 2022 und den aktuellen Stand der Branche richtet sich an interessierte, aber nicht kryptobesessene Finanzfachleute.

Blockchain ist nicht Krypto.

Es wird allgemein angenommen, dass digitale Assets, Blockchain-Technologien und Kryptowährungen ein und dasselbe sind. Vermarkter von Systemen, Produkten und Investitionen, die auf Blockchain-Technologien beruhen, erklären routinemäßig, dass ihre Produkte keine Bitcoins, keine Äther, keine Meme-Coins und keine Betrügereien sind. Fairerweise oder nicht, Krypto hat einen zwielichtigen Ruf und das von Anfang an.

Einfach ausgedrückt, Kryptowährungen tauschen Werte und haben sich zu einer handelbaren Anlageklasse entwickelt. Blockchain-Technologien verwalten Daten über den Wert und markieren ihre Eigentumsänderungen.

Es wird erwartet, dass die zugrunde liegenden Blockchain-Technologien es zeitnaher, sicherer und sicherer machen, aufzuzeichnen, wem was gehört, und zu zeigen, wie das Eigentum über öffentliche und private Netzwerke übertragen wird. Ein bemerkenswerter Anwendungsfall ist die Darstellung von physischen Vermögenswerten und Rohstoffen durch digitalen Code oder Token, damit die Vermögenswerte leichter in kleineren Mengen an ein breiteres Spektrum von Anlegern gehandelt werden können.

„Blockchain wird die Handelsabwicklung und den Zahlungsabgleich revolutionieren. Es ist hier, um zu bleiben und hat sich bereits als Mittel zur Übertragung des Eigentums an Vermögenswerten bewährt“, sagte Chris Giancarlo, ehemaliger Vorsitzender der US Commodities Futures Trading Commission (CFTC) und Autor von CryptoDad: Der Kampf um die Zukunft des Geldes. Er sprach bei Crypto Connection.

Die Hauptidee dabei ist, „operative Effizienz durch einen gemeinsamen Arbeitsablauf“ zu erzielen, wie Arijit Das es ausdrückte. Er leitet Digital Asset Technology bei der Northern Trust Company und sprach auf der Trading Show Chicago 2022. „Das Hauptproblem, das wir lösen, ist die Standardisierung von Daten und Arbeitsabläufen, nicht die Technologie. Hier erfinden digitale Vermögenswerte einen Teil der traditionellen Finanzwelt und des Arbeitsablaufs neu.“

Unternehmen weisen auf ihre Blockchain-Anmeldeinformationen gegenüber ihren Krypto-Anmeldeinformationen hin. „Unser Fokus liegt auf Blockchain, nicht auf Krypto“, sagte Neil Chopra, Director of Business Solutions and Strategy bei Feuerblöcke, ein Anbieter von sicherer Infrastruktur für digitale Assets für Institutionen, bei Crypto Connection. „Wir nehmen, was die Leute heute tun, und bilden es auf Blockchain ab.“

Um die Unterscheidung zwischen Krypto und Blockchain seit dem Sommer zu unterstreichen, begann das Zahlungsunternehmen für digitale Vermögenswerte Circle Mitte Oktober 2022 mit der Durchführung der Werbekampagne „Benjamin Meet Blockchain“. Ich liebe es und verwendete Fotos seiner Straßenanzeigen in Chicago, um diesen Artikel zu illustrieren, ein weiterer in einer Reihe von Beiträgen, die ich veröffentlicht habe Zahlungen und Kryptowährungswerbung.

Kreis gibt die USDC Stablecoin, die „als digitale Dollarwährung dient“ und eins zu eins durch US-Dollar gedeckt ist. Das Unternehmen engagiert sich für die „Tokenisierung aller Dinge“, ein Hinweis auf den Anwendungsfall der digitalen Darstellung physischer Vermögenswerte wie Immobilien mit digitalen Asset-Token. Stablecoins wie USDC bieten ein unmittelbares Tauschmittel für den Handel mit digitalen Vermögenswerten, was zu einer zunehmenden behördlichen Kontrolle führt.

Ich habe im Laufe der Jahre etwas über andere Blockchain-basierte Systeme gelernt, darunter BanQu. Die Plattform verfolgt die Herkunft aller Materialien, die in Industrie- oder Landwirtschaftsgütern verarbeitet werden. Marken können mit Rohstoffen handeln, und die Bauern und Arbeiter, von denen viele keine Bankverbindung haben, die Rohstoffe produzieren, erhalten Kredite.

Es scheint ironisch, dass es in einem Artikel behandelt wird, den ich mit dem Titel geschrieben habe ICOs und BTC. Die Kontroverse der Woche im Dezember 2017 betraf den bis dahin fragwürdigen Ruf von Initial Coin Offerings und die Notwendigkeit, dass die US-Wertpapieraufsichtsbehörden eingreifen, was sie auch taten. Das Ereignis war die Einführung von Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange.

Die schlechten Schauspieler werden ausgesondert.

Finanzmärkte durchleben Krisen. Es ist eine bekannte Geschichte, die Illiquidität, Insolvenz oder beides beinhaltet. Bloombergs Matt Levin erklärt das Durcheinander In Bezug auf die jüngste Krise auf dem Kryptowährungs-Investmentmarkt – den Run auf die FTX-Börse und den Bankrott – hat er in einer von mehreren Kolumnen über FTX geschrieben.

Der Krypto-Investment-Crash von 2022 begann Mitte Mai, als Erde Mond, eine Stablecoin, die nicht im Verhältnis eins zu eins durch nationale Währungen gedeckt war, brach zusammen. Das tat es auch Celsius, ein Verleiher von Kryptowährungen, der den Anlegern hohe Renditen versprach. Andere folgten.

Diese Ereignisse wurden allgemein als der „Dotcom-Moment“ von Krypto bezeichnet, in dem die flauschigen Geschäftsfälle, die Nachteile und die Betrügereien zusammenbrachen und die echten Unternehmen sich neu gruppieren und gedeihen konnten. Das geschah mit dem anfänglichen Aufbau der heutigen Technologiegiganten, und jetzt geschieht es beim anfänglichen Aufbau internetbasierter Wertübertragungsunternehmen. Konferenzredner verwendeten Referenzen wie „die Ereignisse der letzten Woche“, „was passiert ist“ und „was letzte Woche passiert ist“. Im September war es "die jüngste Abfolge von Ereignissen", "3AC", ein Hinweis auf die Missetaten von Drei Pfeile Hauptstadt.

Wie viele Menschen in der Branche dachte ich, das wäre es: nur ein weiterer saisonaler Abschwung. Dann sahen wir in der ersten Novemberwoche das Drama von FTX und Sam Bankman-Fried, einer der Helden des Sommers. Wie sich herausstellte, hielt FTX 1 Milliarde Dollar an liquiden Mitteln gegenüber 9 Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten, berichtet die Financial Times. Sam Bankman-Fried, sein enger Kreis oder beide autorisierten den Transfer von Kundengeldern von der Börse in eine „Schwestergesellschaft“, die riskante Wetten einging und in unterbesicherte Vermögenswerte investierte, nämlich die zusammengebrochene Stablecoin Luna.

Coindesk alles andere als sagte den kommenden Crash voraus. Ein Run auf die Börse führte zu einer Liquiditätskrise, die sich schnell in einer Insolvenz äußerte. Wie bei vielen finanziellen Exzessen ist die Zeichen waren da, wurden aber ignoriert.

Das FTX-Chaos wurde ursprünglich als der Lehman-Moment des Marktes bezeichnet, das Ereignis, das angeblich zur Großen Rezession führte. Am Ende der ersten Woche ist es soweit treffender als sein Enron-Moment bezeichnet. Als ich mich auf die Veröffentlichung dieses Artikels vorbereitete, hat der neue FTX-CEO, der überwachte die Liquidation von Enron, nannte das Missmanagement das Schlimmste, was er gesehen hat in seiner 40-jährigen Karriere.

„Krypto-Sommer“, ein früher Begriff für den Abschwung, wirkt jetzt kurios. Der Krypto-Crash von 2022 ist passender.

Marktteilnehmer, die sich an die Regeln gehalten haben wütend. Sogar im September gab ein Sprecher des Digital Asset Summit eine unverblümte Einschätzung der unbesicherten Kreditvergabe ab, die im Mai und Juni zu gescheiterten Unternehmen führte. „Es war gut, dass sie scheiterten. Was mit ihnen passiert ist, haben sie verdient.“

Lassen Sie uns für eine Perspektive innehalten.

Um es ins rechte Licht zu rücken, dies ist jedoch keine systemische Finanzkrise, obwohl sie für die Institute und Händler, die in erheblichem Maße dem FTX ausgesetzt waren, schwierig ist. Der Gesamtmarkt für Krypto belief sich Anfang November 2022 auf etwa 1 Billion US-Dollar, was einem Rückgang von 2 Billionen US-Dollar gegenüber seinem Höchststand im November 2021 entspricht. Allein der US-Aktienmarkt war Ende September 46 mehr als 2022 Billionen Dollar wert. Krypto ist ein Rundungsfehler, wie man gerne sagt.

Krypto-Marktkapitalisierung November 2020-22

Quelle: Statista

Schätzungen der Verluste von FTX sind schwer zu bekommen. Erste Berichte deuteten darauf hin, dass bis zu 2 Milliarden US-Dollar an Kundengeldern gefährdet waren. Die Papierverluste in der gesamten Branche werden viel größer sein, insbesondere wenn Sie im Mai mit der Zählung beginnen. Bloomberg setzen Sie diese Zahl auf 96 Milliarden Dollar für die Krypto-Milliardäre. Die Aktionäre von Enron verloren 74 Milliarden Dollar.

Es ist auch eine ereignisreiche Zeit. Das Twitter-Drama von Elon Musk führt die Liste der meistgelesenen Artikel an Bloomberg, gefolgt von der Eroberung des Repräsentantenhauses durch die Republikanische Partei und Ermittlungen zum Ticketverkauf von Taylor Swift. FTX ist Zweiter bei der Financial Times, nur noch übertroffen von den sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten im Vereinigten Königreich.

Rechtssicherheit ist entscheidend.

Der FTX-Konkurs und seine Folgen sind ein weiterer Beweis für das andere Thema der Sommerkonferenzen zu digitalen Vermögenswerten: die Notwendigkeit regulatorischer Klarheit für institutionelle Anleger, um digitale Vermögenswerte als ernsthafte alternative Anlageklasse einzuführen.

„Wenn Sie anfangen, in großem Umfang zu handeln, wollen Investoren die Regeln kennen“, sagte Das von Northern Trust auf der Trading Show Chicago. „Man braucht gut durchdachte und wirksame Vorschriften, damit echtes Geld auf den Markt kommt und sein Potenzial ausschöpfen kann.“

In diesem Zusammenhang fordert die Global Digital Asset and Cryptocurrency Association die Branchenführer auf, sich auf Grundsätze für Compliance und Governance zu einigen. „Der Global DCA glaubt, dass dieser dunkle Moment eine enorme Chance für Unternehmen darstellt, zusammenzukommen und sich auf bestimmte grundlegende Kernprinzipien zu einigen“, heißt es in der Selbstregulierungsorganisation Offener Brief an die Branche.

Nach FTX erklärte US-Finanzministerin Janet Yellen, dass das Debakel zeigt die Notwendigkeit einer Krypto-RegulierungBloomberg berichtete. Der Block schrieb, dass Senator Pat Toomey, Republikaner aus Pennsylvania und hochrangiges Mitglied des Ausschusses für Finanzinstitutionen und Verbraucherschutz, Kongress zugeschlagen für das Versäumnis, die Kryptoregulierung rechtzeitig zu erstellen.

Ein Diskussionsteilnehmer des Digital Asset Summit wies ebenfalls auf den Kongress hin. „Der Kongress muss sich verstärken“, sagte sie. Ein Redner bei Crypto Connection sagte den Teilnehmern, sie sollten erwarten, dass staatliche und bundesstaatliche Behörden schnell mit der Regulierung in der Branche beginnen. Andererseits schrieb ich das vor mehr als vier Jahren in Der Staat und die Kryptowährung.

Bei Crypto Connection machte CFTC-Kommissarin Kristen N. Johnson die Nuancen der Regulierung interessant. Sie schlug einen Ansatz vor, der die rechtlichen und regulatorischen Nuancen beschrieb, die für eine durchdachte Regulierung erforderlich sind, und erklärte die „komplementäre Zuständigkeit“ zwischen CFTC und SEC. Sie charakterisierte den Ansatz der CFTC als „verantwortungsvolle Innovation kombiniert mit angemessener Durchsetzung“.

Gleichzeitig reicht die US-Regulierung allein nicht aus. Wie Konferenzredner oft betonten, sind die Handelsmärkte für digitale Assets global und schließen nicht um 5 Uhr wie traditionelle Märkte. Kryptowährungsmärkte wickeln Trades auch sofort ab, anstatt zwei Tage nach dem Trade. Dies erfordert eine sichere, globale Infrastruktur und Regulierung, die für digitale Assets entwickelt wurde.

Krypto-Investoren, egal ob sie für Hedgefonds handeln, für Risikokapitalfirmen investieren oder Einzelanleger sind, die versuchen, reich zu werden, müssen wissen, dass die Aufsichtsbehörden sie nicht retten werden.

„Bei digitalen Vermögenswerten sind hundert Prozent Ihrer Transaktion gefährdet. Jedes Mal, jede Transaktion oder jeder Handel“, sagte Chuck Lugay auf dem Digital Asset Summit. Er leitet Hinrichtungsdienste bei sFox, die eine Handelsplattform für Kryptowährungen bereitstellt. „Es gibt keinen Rückgriff. Der übliche Anlegerschutz existiert nicht.“

Code ist zuverlässig, Menschen sind es nicht.

Die Verluste und Insolvenzen während der Krise gingen größtenteils auf Unternehmen zurück, in denen Führungskräfte eigenverantwortlich Entscheidungen trafen, die gegen die Praktiken eines soliden Risiko- und Finanzmanagements verstoßen. Celsius, der im Juni zusammengebrochene Kreditgeber für digitale Vermögenswerte, und FTX sind es Beispiele für solche zentralisierten Finanzunternehmen (CeFi)..

Dezentralisierte Finanzprotokolle (DeFi)., wo Coderegeln funktionierten. CeFi-Börsen und -Firmen, bei denen Führungskräfte die letzten Entscheidungen trafen, taten dies nicht, und sie brachen zusammen. Das ist ein weiteres erlösendes Narrativ für die Digital-Asset-Branche und ihre sich entwickelnde Technologie. Ich habe es den ganzen Sommer über gehört.

DeFi-Protokolle werden mit Code erstellt, der das Risiko durch Design begrenzt. Positionen in Kryptowährungen und andere Kryptotoken-basierte Anlagen werden automatisch liquidiert, wenn Risikoschwellen überschritten werden, sei es durch einzelne Anleger oder Kreditnehmer oder die Plattform als Ganzes. Es ist einprogrammiert, und der Code führt die Korrekturtransaktion automatisch aus.

„DeFi hat sich wie erwartet entwickelt und die Verluste vermieden“, sagte Dan Morehead, CEO von Paterna Capital, dem Schöpfer der ersten US-amerikanischen Blockchain-Hedge- und VC-Fonds. „Die zentralisierten Kreditgeber haben Kunden abgezockt. Die DeFi-Protokolle haben getan, was sie versprochen haben.“ Er sprach auf dem Digital Asset Summit. Paternas Antwort auf FTX konzentriert sich auf die Bedeutung von DeFi.

Trotzdem setzen Investoren in DeFi-Protokolle darauf, dass Teams Projekte erstellen. Sie müssen wissen, wer diese Teams sind, welche Erfahrungen sie haben, was sie mit ihren Projekten beabsichtigen und welche Probleme sie lösen. Mit anderen Worten, Anleger müssen eine Due Diligence durchführen, bevor sie Gelder investieren. Es scheint ziemlich klar, dass die Sorgfaltspflicht im Jahr 2021 in der Raserei um ertragreiche Krypto-Investitionen zu kurz gekommen ist.

Die andere Schwierigkeit besteht auf lange Sicht darin, dass regulierte Investoren und Finanzinstitute bei DeFi wahrscheinlich keine wichtige Rolle spielen werden. Institutionelles Geld – das große Geld, das Märkte wachsen lassen kann – wird nicht in unregulierte Märkte fließen. Die institutionellen Investoren, die Krypto-Investitionen getätigt haben, werden wahrscheinlich noch einige Zeit als warnende Geschichten hingestellt werden.

Gleichzeitig wird die Regulierung wahrscheinlich nicht so schnell mit den neuesten Technologien Schritt halten. Ich hörte, wie jemand über die Ungerechtigkeit der automatisierten Liquidation für Verbraucher sprach, dass die Fristen zu kurz seien. Das klingt jetzt nach einer guten Sache.

Es ist noch früh, frühe Tage!

Eine Sache, die ich noch nicht gehört habe, ist dieser Satz, um Verantwortung zu vermeiden: „Fehler wurden gemacht.“ In mehreren Vorträgen sprachen Referenten darüber, wie sich die Branche im Sommer 2021 selbst übertroffen hat. Die Nachfrage nach „Produkt“ war groß. Die Anleger erwarteten immer höhere Renditen, und der eine oder andere Anbieter bot sie gerne an, wo immer er konnte.

Mehrere Referenten und Aussteller auf dem Digital Asset Summit übernahmen ein hohes Maß an Verantwortung und sagten im Wesentlichen: „Wir hatten Mühe, mit der Nachfrage Schritt zu halten. Wir wussten, dass einer unserer Konkurrenten es tun würde, wenn wir es nicht füllen würden. Wir haben bei unserer Entwicklung einige Abkürzungen genommen.“

Die besten Ausreden sind wahr. Das Beste, was ich im Sommer gehört habe: „It’s early days. Frühe, frühe Tage. Wir stehen noch am Anfang.“

Jetzt ist es Zeit zu bauen.

Trotz des Krypto-Crashs von 2022 zeigt die Innovation bei digitalen Assets kaum Anzeichen eines Stopps. Investition Geld fließt nicht mehr in Krypto und Blockchain-Firmen wie im Jahr 2021, aber der Zapfhahn für die Technologie im Allgemeinen wurde enger.

Aussteller des Digital Asset Summit sagten mir, dass der Rückgang der Krypto-Investitionen eine dringend benötigte Verschnaufpause bietet, sagten Aussteller der Konferenz. Ich hörte Dinge wie: „Wir haben Zeit, zurückzugehen und einige der Probleme zu beheben, von denen wir wissen, dass sie unsere Produkte haben.“ Sicherheit und Risikomanagement standen ganz oben auf ihrer Liste.

Mitte November, als sich die FTX-Situation entwirrt, sieht die Innovation digitaler Assets robuster aus als die Reparatur bestehender Systeme. Unternehmen kündigen neue Initiativen in allen Marktsegmenten für digitale Assets an. Hier sind ein paar, die ich auf LinkedIn gesehen habe:

Um den Optimismus zu dämpfen, gab die Australian Securities Exchange bekannt hat sein Blockchain-basiertes Clearing-System gekündigt Mitte November. Die Börse schrieb rund 170 Millionen USD ab.

Ich glaube immer noch, dass es eine technologische Unvermeidlichkeit ist, dass ein neues Finanzsystem unter Verwendung der Technologien der Kryptografie, unveränderlicher und gemeinsam genutzter Blockchains und des öffentlichen Internets oder privater Alternativen aufgebaut wird. Die Argumente für Teileigentum an Sachwerten und Rohstoffen sind überzeugend. Dies gilt auch für die Möglichkeit, den Besitz von Vermögenswerten effizienter und transparenter zu verfolgen. Dies gilt auch für die Möglichkeit, Anlageklassen für Anleger zu öffnen, die sich den hohen Einstiegspreis nicht leisten konnten, während sie gleichzeitig wissen, welche Risiken sie eingehen und welche Gewinne sie erzielen können.

„Es wird sicherlich ein neues Finanzsystem geben, das auf der Grundlage neuer Technologien aufgebaut wird“, sagte ein Aussteller des Digital Asset Summit. „Das kostet Zeit, Geld und Mühe. Deshalb sind wir alle hier.“

- Collin Canright

Angaben

Meine Firma ist Mitglied der Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust ist einer unserer Kunden.

Ich habe Investitionen in verschiedene Kryptowährungen und DeFi-Protokolle: nicht genug, um reich zu werden, aber auch nicht genug, um arm zu werden.

Ein Kollege hat mich diese Woche dafür kritisiert, dass ich keine Selbstverwahrung meiner digitalen Assets eingerichtet habe und mich stattdessen auf Krypto-Börsen zum Schutz digitaler Assets verlassen habe. Besitzen Sie Ihre Schlüssel, besitzen Sie Ihre Krypto, wie das Sprichwort sagt.