Am frühen Morgen des Dienstag, dem 10. Mai 2022, hatte Michael Saylor ein Problem – tatsächlich hatte er mehrere. Ein paar Tage zuvor reichte MicroStrategy, das an der Nasdaq gehandelte Unternehmen, das er 1989 gründete, seinen Finanzbericht für das erste Quartal 2022 ein berichten. Und während die Topline-Zahlen grundsätzlich negativ waren, gab es etwas anderes zu befürchten: nämlich Spekulationen, dass das Unternehmen bald mit einem Margin Call konfrontiert sein könnte.
Die Aktie von MicroStrategy (MSTR) fiel um mehr als 34 % und fiel von 364 $ auf einen Schlusskurs Preis von $219 in nur sieben Tagen. Im Mittelpunkt dieser Abwertung stand eine aggressiv Kapitalallokationsstrategie: die schnelle Umwandlung der Unternehmenskasse in die Weltgrößtes öffentlich gehaltener Vorrat an Bitcoin (BTC).
Und das, obwohl es keine wirkliche Erfolgsbilanz als Alternative-Asset-Investmentfirma gibt.
Das Unternehmen hatte danach nicht nur so viel BTC gekauft, wie es sich leisten konnte anstrengend seiner Barreserven wies Vorstandsvorsitzender Saylor das Unternehmen an, Kredite aufzunehmen ausführlich um das Projekt zu unterstützen. Und er hat wiederholt öffentliche Erklärungen über Twitter abgegeben, die dies getan haben ließ viele am Kopf kratzen.
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Ein Speicher der digitalen Abwertung
Die Kryptopreise, die bereits im vergangenen November von Allzeithochs abgefallen waren, brachen Anfang Mai ein und verstärkten die bereits erheblichen Quartalsverluste des Unternehmens. Eine Abschreibung von 170.1 Millionen US-Dollar auf seine BTC-Bestände erhöhte die Nettoverluste von 110 Millionen US-Dollar im Vorquartal auf 130 Millionen US-Dollar in nur den ersten drei Monaten des Jahres.
Die Optik rund um die wachsenden Verluste, schrumpfenden Einnahmen und den abnehmenden digitalen Wert von MSTR war bereits schwer zu handhaben. Aber am Dienstag, 9. Mai, der Schwierigkeitsgrad wurde auf „extrem“ eingestellt.
Vorher haben offengelegt Der „weltweit erste“ Bitcoin-unterstützte befristete Kredit in Höhe von 205 Millionen US-Dollar, der von der Silvergate Bank, dem Präsidenten und Chief Financial Officer von MicroStrategy, Phong Le, ausgestellt wurde, wurde während einer Anfrage gestellt Ergebnis nennen genau, wie weit Bitcoin fallen müsste, damit das Unternehmen mit einem Margin Call konfrontiert wird.
Seine Antwort: Dieser Bitcoin müsste halbiert oder herumgeschlagen werden $21,000.
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Die 21,000-Dollar-Margin-Call-Erzählung
Trotz Les weiterer Erklärung, dass das Unternehmen reichlich zusätzliche Bitcoins als Sicherheit hinterlegen könne, und die Freiheit, dies zu tun, war das Mediengeschwätz weit verbreitet und der Markt versöhnte sich nicht. „Margin Call bei 21,000 Dollar“ stand überall. MSTR gab einen schwachen Überblick über seinen Markteröffnungspreis von 271 $ auf, vergießen über 19 % vor Handelsschluss.
BTC wird selbst von seinen evangelikalsten Unterstützern so verstanden wild flüchtig. Im Gegensatz zu traditionellen Anlageklassen sind Kursschwankungen von 50 % üblich – noch an diesem Tag Bitcoin wurde um die 34,000 $ gehandelt, um über 50 % gegenüber seinem November-Höchststand von 69,000 $ gesunken.
Wenn nicht etwas unternommen würde, um die Erzählung zu ändern, könnte diese Zahl von 21,000 US-Dollar weiterhin ein Schlagzeilenrisiko für die Aktie von MicroStrategy darstellen. Wenn sich der historisch volatile Vermögenswert diesem Preis näherte, würde die Presse sofort das Zitat von Phong Le wiederbeleben und Alarm über Nachschussforderungen oder Schlimmeres schlagen.
Die 3,562-Dollar-Gegenerzählung
Also ging Saylor am Dienstagmorgen zu Twitter, um die wachsenden Bedenken der Öffentlichkeit anzusprechen und seinem CFO implizit zu widersprechen, indem er ein dramatisches Angebot machte unterer Maßstab für Besorgnis.
Seit diesem Tag gibt es ein Wachstum Debatten. in der Presse und in den sozialen Medien über die „echte“ Margin-Call-Schwelle und die Möglichkeit, dass MicroStrategy gezwungen sein wird, seine BTC-Bestände zu liquidieren.
Mit Bitcoin, das jetzt von der abprallt $20,000 Ebene hat diese Debatte einen Höhepunkt erreicht, aber es fehlt an fundierten Kommentaren und es gibt viele spekulative Meinungen. Im Gegensatz zu vielen Themen in Krypto hat diese Ausgabe einige klare Antworten und ein paar einfache, unbestrittene Berechnungen um sie zu veranschaulichen.
Als Aktiengesellschaft hat MicroStrategy offengelegt alles, was ein neugieriger Investor braucht, um selbst zur richtigen Antwort zu kommen – aber wir haben die Arbeit für Sie erledigt.
Der weltweit erste BTC-unterstützte befristete Kredit
MicroStrategy gab in Zusammenarbeit mit der Silvergate Bank bekannt, dass es am geschlossen hatte das weltweit erste Bitcoin-unterstützte befristete Darlehen im März 23, 2022.
Protos hat die Kredit- und Sicherheitsvereinbarung zwischen der Silvergate Bank und Macrostrategy, LLC – der hundertprozentigen Tochtergesellschaft von MicroStrategy, die für die Durchführung dieser Transaktion verwendet wird – überprüft und konnte darin wichtige Informationen finden.
Um unseren Teil dazu beizutragen, das Rauschen zu unterdrücken und klare, relevante Informationen bereitzustellen, haben wir die Kreditbedingungen und Ausfallmechanismen aufgeschlüsselt und einige Schätzungen berechnet welche Auswirkungen eine weitere BTC-Abwertung haben könnte auf das Darlehen von MicroStrategy.
(Alle Informationen, die in dieser Zusammenfassung und den entsprechenden Tabellen erscheinen, stammen direkt aus öffentlich eingereichten Dokumenten Unterlagen bei der SEC eingereicht und auf MicroStrategys Investor Relations verfügbar Website .)
Das Darlehen: Eckdaten
- Ausgestellt: 3 / 23 / 2022
- Kreditbetrag: $205,000,000
- Laufzeit: 36 Monate (bis 3)
- Zinssatz: 4.39 %, variabel (3.7 % + SOFR, 0.69 % per 6)
- Verpfändeter BTC-Sicherheitenwert von 820,000,000 $
- Maximal zulässige Belehnung: 50 %
Das Kreditkonditionen: Zusammenfassung und Analyse der Margin-Call-Frage
Das Darlehen von MicroStrategy beinhaltet, dass das Unternehmen BTC aus seinen Beständen verpfändet, es an einen Drittverwahrer sendet (in den öffentlichen Unterlagen geschwärzt, was zwar ungewöhnlich ist, aber nicht beispiellos ist) und die Gelder auf diesem Konto so verwaltet, dass sie es sind Gesamtwert fällt nie unter 50 % vom Wert des Darlehens.
Dies wird als Loan-to-Value (LTV) bezeichnet und in Prozent ausgedrückt; 50 % LTV entspricht der Anforderung, den doppelten Wert des Darlehens an verpfändeten Sicherheiten zu verlangen.
- MicroStrategy empfängt 205 Mio. US$ verwendet werden:
- Bitcoin zu kaufen (die „Transaktion“),
- um Zinsen, Gebühren und Kosten im Zusammenhang mit der Transaktion zu zahlen, oder
- für allgemeine Unternehmenszwecke des Kreditnehmers oder der Muttergesellschaft.
- MicroStrategy stellt BTC im Wert von 820 Millionen US-Dollar (Stand: 23. März 2022) als Sicherheit zur Besicherung des Darlehens zu.
- MicroStrategy muss außerdem ein zusätzliches Konto in Höhe von 5 Millionen US-Dollar führen, das als zusätzliche Sicherheit verwendet werden kann.
Wenn der Wert von Bitcoin fällt und die LTV übersteigt 50 % An jedem Tag hat MicroStrategy einen Geschäftstag Zeit, um dem Depotkonto zusätzliche BTC hinzuzufügen oder einen Zahlungsausfall zu riskieren.
- Der Preis von BTC wird jeden Tag um 1:00 Uhr PST anhand des Coindesk-Bitcoin-Preises ermittelt Index (XBX), ein gewichteter Durchschnitt des BTC-Preises an vier großen Börsen.
- Wenn der Wert von Bitcoin fällt und der LTV 50 % übersteigt, wird die Verpflichtung zur Verpfändung zusätzlicher BTC ausgelöst. MicroStrategy muss dann genügend zusätzliche Bitcoins zusichern, um den LTV zu senken auf:
- 25 %, ein Verhältnis von Sicherheiten zu ausstehendem Kreditbetrag von 1:4; oder
- 35 %, aber dies führt zu einer zusätzlichen Zinsstrafe von 0.25 %, bis der LTV unter 25 % gesenkt wird.
Wenn MicroStrategy die zusätzlich erforderlichen Sicherheiten nicht bereitstellt und der LTV nicht auf den Mindestprozentsatz reduziert wird, hat die Silvergate Bank die Möglichkeit, dies zu tun die Sicherheiten in Besitz nehmen und verwerten, sowie eine Reihe anderer Aktivitäten zur Minimierung von Verlusten.
Angesichts der Vernetzung der Top-Player in der Krypto-Finanzierung könnte sich dies negativ auf Silvergate in anderen Teilen seines Portfolios auswirken. Ob sich dies auf das Verhalten von Silvergate auswirkt, bleibt abzuwarten.
Die Margin-Call-Frage: TL;DR
- Wird MicroStrategy gezwungen sein, BTC zu verkaufen, um einen Ausfall oder eine Nachschussforderung für sein Silvergate Bank-Darlehen zu vermeiden?
- Nein, das Unternehmen hat noch eine gute Menge an nicht gebundenen BTC zur Verpfändung zur Verfügung, und das Darlehen gibt ihm 24 Stunden Zeit, um mehr Geld auf sein Konto einzuzahlen und in gutem Zustand zu bleiben.
- Allerdings könnte es bis zu 10 % seines BTC-Schatzvermögens benötigen, um dies zu den Preisen der letzten zwei Tage zu erreichen.
Angesichts dessen, dass die Marktkapitalisierung von MSTR ist jetzt niedriger als der Wert seiner BTC-Bestände, ist es auch möglich, dass ein weiterer Abwärtsdruck auf die BTC-Preise eine der anderen potenziellen Sicherheiten des Unternehmens schwächen wird: seine Aktien.
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Die Post Erklärt: Margin-Call-Mathematik von MicroStrategy erschien zuerst auf Protos.
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