Erklärt: Warum Crypto sich um Margin Calls von MicroStrategy kümmert

Als MicroStrategy (MSTR) seinen neuesten Gewinnbericht veröffentlichte, waren die Presse und Krypto-Twitter voll von Spekulationen über seinen Bitcoin-Margin-Call. Nur, warum ist es so wichtig, wo dieses obskure Unternehmen möglicherweise Margin genannt wird? 

MicroStrategy bietet Unternehmen Analysedienste über seine Software an, wurde aber außerhalb dieses Marktes berühmt, als Michael Saylor, sein Gründer und Hauptaktionär, sein Unternehmen all-in auf Bitcoin setzte.

Tatsächlich scheint MSTR nach Grayscale Trust der zweitgrößte Bitcoin-Unternehmensinhaber zu sein. Als der Kryptomarkt in diesem Jahr tiefes Bärengebiet betrat, warf Saylors Mega-Bitcoin-Wette noch mehr Fragen auf – und bot gleichzeitig einen Einblick in die Verwundbarkeit des Bitcoin-Marktes.

Eine kurze Geschichte des Bitcoin-Kaufs von MicroStrategy

Ein kurzer Blick auf die Zahlen von MicroStrategy zeigt, dass Michael Saylors Margin Call viel höher sein könnte, als er zugeben möchte. Bloomberg beschrieb den BTC-Kauf von MicroStrategy als Hebel Spiel & Sport auf Bitcoin.

Mit Einnahmen, die nicht annähernd so hoch sind wie die Schulden, die MSTR für den Kauf von Bitcoin aufnimmt, ist klar, dass Saylor sein bescheidenes Geschäft mit Analysesoftware in ein stark fremdfinanziertes Unternehmen verwandelt hat riesige Einsätze im Crypto Casino.

Und natürlich erklärt dies in der Kryptowelt, warum MSTR so beliebt geworden ist. Mit einer Marktkapitalisierung von 1.44 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019 und einem Umsatz von rund 486 Millionen US-Dollar tauchte MSTR im Nachrichtenzyklus kaum auf.

Da seine BTC-Bestände jedoch den Wert seines Softwaregeschäfts verschlangen, wurde MSTR schnell mehr zu Bitcoin als zu Software. Derzeit gibt es kein anderes Unternehmen an der New Yorker Börse, das BTC so stark ausgesetzt ist wie MSTR.

Das bedeutet nicht unbedingt, dass der Besitz von MicroStrategy als Aktie Ihnen ein entsprechendes Risiko gegenüber dem Preis von Bitcoin verschafft – denn dem des Unternehmens Die Aktie wird stark verwässert, um mehr BTC zu kaufen.

MicroStrategy begann im August 2020 mit dem Kauf von Bitcoin aus dem Verkauf von Aktien im Wert von 250 Millionen US-Dollar und setzte den Kauf von BTC fort, indem es ungesicherte Schuldverschreibungen ausgab, die in Aktien umgewandelt werden konnten. Zusätzlich zu dieser neuen Finanzschuld hat MSTR eine Anleihe ausgegeben, einen Kredit aufgenommen und mehr Aktien verkauft, um BTC zu kaufen.

In Zukunft läuft alles mit digitaler Energie. #Bitcoin

– Michael Saylor (@saylor) 22. Juni 2022

Mehr lesen: Der Margin Call von MicroStrategy erklärt

Es hatte 2018 keine Schulden, registrierte 113 Schulden in Höhe von 2019 Millionen US-Dollar, aber nachdem es 2020 begonnen hatte, seine BTC-Schulden anzuhäufen, verzeichnete es Schulden in Höhe von 581.5 Millionen US-Dollar. Heute beträgt die Gesamtverschuldung von MicroStrategy 2.435 Milliarden US-Dollar.

Wenn Umsatz und Einkommen auf dem aktuellen Niveau bleiben, wird Saylor das zwangsläufig tun einen Teil seiner BTC verkaufen muss um seinen Kredit zu decken und die Inhaber von Anleihen auszuzahlen, was auch immer der Preis von Bitcoin sein mag – zusätzlich zu der übermäßigen Verwässerung des Aktienkurses, die eintreten wird, sobald die ungesicherten Schuldverschreibungen eingelöst werden. 

Der größte Teil der Bitcoin-Schulden von MicroStrategy besteht aus unbesicherten Schulden, die sie im Jahr 2020 freigegeben haben, mit 650 Millionen US-Dollar zu 0.75 %, die 2025 fällig werden, und 2021 Milliarden US-Dollar im Jahr 1.05 zu 0 %, die 2027 fällig werden Bande zu 6.125 % mit einer Laufzeit bis 2028.

Im März dieses Jahres nahm MicroStrategy einen mit BTC besicherten Kredit von Silvergate in Höhe von 205 Millionen US-Dollar auf, um rund 4,000 weitere BTC zu kaufen. Es ist jedoch interessant festzustellen, dass die Zinszahlung für dieses Darlehen ist noch nicht deklariert.

Käufe von Bitcoin wurden auch durch den Verkauf von 1,413,767 Aktien im Jahr 2021 zu etwas mehr als 700 US-Dollar pro Aktie finanziert, was einen Umsatz von rund 1 Milliarde US-Dollar einbrachte. Seit 2019 sind die ausstehenden Aktien von MicroStrategy um 12.6 % gestiegen. Sie werden noch weiter zunehmen.

Insgesamt kaufte MicroStrategy 129,218 Bitcoins zu einem Gesamtpreis von 3.97 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis pro Bitcoin von etwa 30,700 US-Dollar.

Im Jahr 2021 erzielte MicroStrategy einen endgültigen Bargewinn von 93.8 Millionen US-Dollar, was relativ gesehen das drittbeste Jahr in den letzten zehn Jahren war. Umsatz und Einkommen sind seit 2015 rückläufig, stiegen aber 2021 an. Saylors Ruhm fiel mit etwas besseren Cashflows und Einnahmen zusammen, war aber sogar berühmt für Twitter war nicht genug, um seine Firmenschulden tragfähig zu machen. 

Niedrige Ratings bedeuten Druck auf die Aktie

Altman Z-Score, ein Analyseindikator, der von Fondsmanagern verwendet wird, bewertet MicroStrategy mit -0.06, was darauf hinweist, dass es sich in „Distress Zones“ befindet. Dies bedeutet im Grunde, dass MicroStrategy in den nächsten zwei Jahren mit der Möglichkeit des Konkurses konfrontiert sein könnte.

Wenn der Preis von Bitcoin unter dem durchschnittlichen Kaufpreis von MSTR bleibt, würde das Unternehmen dies logischerweise tun unweigerlich pleite gehen weil seine BTC nicht ausreichen würde, um Schulden zu begleichen. Seine Aktien, die stark mit Bitcoin korrelieren, würden abstürzen und die ungesicherten Banknoten würden wertlos.

Wenn Bitcoin andererseits auf 60,000 $ und mehr zurückgeht, könnte MSTR einen Gewinn erzielen, wenn es seine Bitcoin verkauft und der Markt den Aktienkurs hoch genug bewertet, damit die Inhaber der ungesicherten Schuldverschreibungen mit Gewinn auszahlen können . Aber selbst dieses Szenario würde erfordern, dass BTC auf höheren Preisniveaus ständig nachgefragt wird.

Einfach ausgedrückt, MSTR hat eine Menge BTC abzuladen, und damit das Unternehmen überleben kann, braucht es eine verlängerter BTC-Bullenmarkt wo Käufer immer höhere Preise suchen.

#HODL

– Michael Saylor (@sailor) 24. Juni 2022

Ab 2020 erzielte BTC eine Rendite von 763 %, während MicroStrategy mit 69 % hinterherhinkte. Der Nasdaq erzielte eine Rendite von 83.66 %. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens (2.5 Milliarden US-Dollar) ist ebenfalls deutlich geringer als der Wert der BTC-Bestände des Unternehmens, rund 3.7 Milliarden US-Dollar.

Saylors schnelle Entwicklung zu einem BTC-Spieler mit hohen Einsätzen geschah sehr schnell. Jetzt steckt er in seiner Position fest, ohne den Kurs ändern zu können.

Zunächst, im Jahr 2020, der Jahresbericht von MicroStrategy, in dem die Entscheidung zum Kauf von BTC dargelegt wird den spekulativen Aspekt nicht erwähnt hinter dem idealistischen und langfristigen Ziel, Bitcoin zu einem globalen und monetären Wertaufbewahrungsmittel zu machen.

Ab 2021 erhöhte MicroStrategy seine Bitcoin-Begründung und argumentierte, dass die Krypto eine Inflationsabsicherung sei:

„Unternehmen mit überschüssigem Kapital und Barreserven in ihrer Bilanz schützen den Shareholder Value nicht. Wir glauben, dass Bitcoin das behebt.“

„Exogene Kräfte der Inflation, Regulierung, Konfrontation, Korruption, Nötigung oder Beschlagnahme können die Zukunft jeder Organisation gefährden. Wir glauben, dass Bitcoin auch das behebt.“

Heute ist das Argument, dass Bitcoin der beste Inflationsschutz ist, zu Michael Saylors wichtigstem Gesprächsthema über Bitcoin geworden. Die Realität hat jedoch interveniert und das gezeigt BTC und Inflation sind nicht negativ korreliert.

Saylors anderes Hauptargument basiert hier auf einem Prinzip der sozialen Gerechtigkeit und besagt, dass die Geld- und Fiskalpolitik für Menschen, die Vermögenswerte wie Aktien besaßen, übermäßig vorteilhaft war, anstatt für die Menschen, die auf ihren monatlichen Gehaltsscheck angewiesen sind.

Mehr lesen: Wie Michael Saylor plant, den Bitcoin-Vorrat von MicroStrategy im Wert von 6 Mrd. USD tatsächlich zu nutzen

Die negative Korrelation zwischen Bitcoin und Inflation könnte durchaus auf dieselbe Geldpolitik zurückzuführen sein, die laut Saylor zu wirtschaftlicher Ungleichheit und Einkommensungleichheit beigetragen hat. Die dialektische Nuance ist hier interessant, denn wenn BTC die beste Art der Inflationsabsicherung war und ihr Erfolg von niedrigen Zinsen und leichtem Zugang zu Kapital abhing, ist es, als hätte die expansive Geldpolitik auch ihr eigenes Gegenmittel geliefert.

Niedrige Zinsen: nice to have oder must have?

Es besteht eine gewisse Korrelation zwischen risikobehafteten Vermögenswerten wie Tesla-Aktien und Bitcoin, die angeblich auch durch ein Niedrigzins-Geldregime unterstützt werden. Im Jahr 2021 stiegen Bitcoin und Tesla gemeinsam auf neue exponentielle Höchststände.

Ironischerweise hat Tesla Bitcoin ab 2020 ab sofort übertroffen. Mit Saylors ähnlicher Logik hätten die Leute es also auch haben können durch den Kauf riskanter Aktien gegen Inflation abgesichert.

Man muss noch sehen, wie risikofreudige Aktien wie Tesla in einem Umfeld mit höheren Zinssätzen abschneiden werden, aber mit Bitcoin wird es noch interessanter. Ein Diagramm veröffentlicht von Markt Ohr Die Darstellung des umgekehrten Musters des GS US Financial Index mit dem Bitcoin-Preis zeigt eine stetige Korrelation. 

Schlimmer noch für Saylor ist, dass er sein eigener schlimmster Feind sein könnte. Wenn er explodiert, wie würde sich sein BTC-Offloading auf den Markt und den Preis von Bitcoin auswirken?

Das andere große potenzielle Risiko in diesem Szenario ist Grayscale Trust. Wie viel Schaden würde der Markt erleiden, wenn Grayscale Trust und MSTR explodieren? Plötzlich haben diejenigen, die Bitcoin für das idealistische Ziel gekauft haben, unabhängig von großen Geld- und Finanzakteuren zu sein, sich mit einem Vermögenswert wiedergefunden, der von zwei Walen unterstützt wird, die den Markt nach Lust und Laune zum Absturz bringen können.

Letztlich bleibt den Bitcoinern nichts anderes übrig, als zu hoffen, dass Saylors Wette aufgeht.

Folgen Sie uns für weitere informierte Neuigkeiten Twitter und Google News oder hören Sie sich unseren investigativen Podcast an Innoviert: Blockchain City.