ISDA SIMM – Was ändert sich in v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 ist gültig am 3. Dezember 2022
• Aktualisiert mit einer vollständigen Neukalibrierung und einem Branchen-Backtesting
• Bedeutung Initial Marge wird sich für die meisten Portfolios ändern
• Insbesondere erhebliche Erhöhungen für Rohstoff- und Kreditrisiken
• Quantifizierung der tatsächlichen Auswirkungen von SIMM v2.5
• Clarus CHARME kann sowohl SIMM v2.5 als auch v2.4 auf Ihren Portfolios ausführen
• Und tun Sie dies vor dem Go-Live, um zu analysieren und Maßnahmen zu ergreifen

Version 2.5

ISDA hat veröffentlicht ISDA-SIMM v2.5 mit einer vollständigen Neukalibrierung der Risikogewichte, Korrelationen und Schwellenwerte. Der Kalibrierungszeitraum ist ein 1-jähriger Stresszeitraum (08. September bis 09. Juni, die Große Finanzkrise) und der letzte 3-jährige Zeitraum, der im Dezember 2021 endet (oder möglicherweise später, aber zum Zeitpunkt des Schreibens kann ich dies nicht angegeben finden, Ich gehe also von früheren Jahren aus, wenn Sie es wissen, fügen Sie bitte einen Kommentar hinzu).

Die Covid-19-Marktvolatilität im Februar/März 2020 bleibt also in SIMM v2.5, genau wie in SIMM v2.4, war aber nicht in der SIMM v2.3-Kalibrierung enthalten. Darüber hinaus wird die höhere Volatilität, die wir Ende 2021 in bestimmten Märkten, z. B. Energie, gesehen haben, berücksichtigt.

CHARME

Clarus-Kunden verwenden CHARME or Microservices können SIMM v2.5 problemlos ausführen und die Marge mit SIMM v2.4 für ihre tatsächlichen oder hypothetischen Portfolios vor dem Go-Live-Datum vergleichen:

• Die Gesamtbruttomarge für diese steigt von 100 Millionen auf 115 Millionen Dollar
• (Während es in v2.3 für dieselben Portfolios 90 Millionen US-Dollar waren)
• Eine Steigerung von 15 % für die Gesamtmarge, in der Tat beachtlich
• Änderungen auf Ebene des Kontrahentenportfolios sind wichtiger
• Und diese können eine große Variation aufweisen
• BankGHJ steigt von 35 Mio. USD auf 49 Mio. USD, ein Anstieg um 38 %
• Ein Sprung in die Nähe der wichtigen 50-Millionen-Dollar-Marke, über der Margin ausgetauscht wird
• (Ein Drilldown würde zeigen, dass dieser Anstieg von den Produktklassen Kredit und Aktien stammt)
• Die meisten Portfolios mit kleinen Anstiegen, einige flach

Es überrascht nicht, dass die Wesentlichkeit der Veränderung des IM von den Risikofaktoren im Portfolio abhängt und diese Veränderung groß oder klein, steigend oder fallend sein kann.

Der einzige Weg, dies wirklich zu wissen, besteht darin, SIMM v2.5 für Ihre tatsächlichen Portfolios zu berechnen und die Ergebnisse zu vergleichen CHARME macht es einfach, Monate vor der eigentlichen Änderung, wenn der Markt am 2.5. Dezember 3 auf SIMM v2022 umstellt. Voraussicht ist vorgewarnt und ermöglicht eine bessere Planung der Anforderungen an Sicherheiten und eröffnet das Potenzial für präventive Maßnahmen.

Es ist möglich, die neuen Risikogewichte, Korrelationen und Schwellenwerte in SIMM v2.5 im Vergleich zu SIMM v2.4 zu betrachten und einige der offensichtlicheren Auswirkungen auf die Marge hervorzuheben.

SIMM v2.5 vgl. v2.4

Machen wir das nach Risikoklasse.

Währungsrisiko

• BRL, RUB, TRY und ZAR sind jetzt Währungen mit hoher Volatilität mit einem Risikogewicht von 13.6, von 13
• Während ARS und MXN mit einem Risikogewicht von 7.4 auf normale Volatilitätswährungen fallen
• Während es in SIMM v2.3 keine Währungen mit hoher Volatilität gab
• RUB die eine neue Währung mit hoher Volatilität, was angesichts der Situation in der Ukraine nicht überraschend ist
• Führt zu einer Verdopplung des IM für RUB NDFs
• Das Vega-Risikogewicht bleibt bei 0.47, was einem Anstieg von 0.30 in v2.3 entspricht

Zinsrisiko

• Das Cross Currency Basis Swap Spread-Risikogewicht bleibt unverändert bei 21
• Das Inflationsrisikogewicht liegt bei 63, nach unten von 64, die von 50 in SIMM v2.3 gestiegen waren
• Das Vega-Risikogewicht bleibt unverändert bei 0.18
• Zinsrisikogewichte werden in reguläre Währungen, Währungen mit niedriger und hoher Volatilität und innerhalb dieser Laufzeitklassen kategorisiert.
• Die Risikogewichte von regulären Währungen und Währungen mit geringer Volatilität (nur JPY) bleiben weitgehend unverändert, mit Ausnahme geringfügiger Erhöhungen unter 3-Monats-Laufzeiten.
• Währungen mit hoher Volatilität weisen einen niedrigen einstelligen prozentualen Anstieg der Risikogewichte auf, wobei 15J den größten Anstieg von 7 % aufweisen
• Also nicht viel Notiz in IR
• Im Gegensatz zu CCP-IM-Modellen, bei denen sich die massive Volatilität der GBP-Zinsen in dieser Woche zeigt:

• Da historische Risikoszenarien täglich von CCPs aktualisiert werden
• Beachten Sie, dass 4 der 6 schlechtesten Szenariodaten für einen GBP-Receive-Fixed-Swap im Jahr 2022 liegen
• Mit dem 5-Tage-Zeitraum ab dem 19 fast das Doppelte des Wertes vom 2022!
• Geclearte GBP-IR-Swaps und Futures-Portfolios werden große VM- und IM-Bewegungen erfahren

Aktienrisiko

• Die Aktienrisikogewichte sind gleich oder etwas höher oder niedriger als bei SIMM v2.4
• Bucket 3, EM-Grundstoffe, Energie, Landwirtschaft, Manufaktur und Bergbau, stieg am stärksten von Risikogewicht 30 auf 34
• Das Vega-Risikogewicht ist von 0.45 auf 0.50 gesunken, was einem Anstieg von 0.26 entspricht
• Korrelationen für alle Buckets etwas niedriger

Rohstoffrisiko

• Große Risikoerhöhungen in mehreren SIMM-Buskets
• Erhöhen Sie das Risikogewicht von 22 auf 27
• Europäisches Erdgas von 22 auf 40 gestiegen
• Nordamerikanische Macht von 49 auf 53 gestiegen
• European Power und Carbon von 24 auf 44 gestiegen
• Fracht und Sonstiges von 53 auf 58 erhöht
• Der Rest gleich
• Das Vega-Risikogewicht ist mit 0.60 bis 0.61 von 0.41 ähnlich
• Historisches Volatilitätsverhältnis ip von 64 % auf 69 %

Ein hypothetisches Portfolio mit Delta-Positionen von 1 Mio. USD in jeder der oben genannten Kategorien würde sich mit der SIMM-Version wie folgt ändern (36 % mehr als v24 und 49 % mehr als v23):

Kreditqualifizierungsrisiko

• Die Risikogewichte für Investment-Grade-Sektoren sind meistens niedriger, mit Ausnahme von Technologie (Kategorie 5), die von 59 auf 67 gestiegen ist
• Die Risikogewichte für High-Yield- (HY) und nicht bewertete (NR) Sektoren sind meistens höher, wobei Finanzwerte (Bucket 8) deutlich höher von 452 auf 665 und Gesundheitswesen, Versorger, Kommunalverwaltungen (Bucket 12) von 195 auf 247 gestiegen sind
• Restrisikogewicht von 665 auf 452 erhöht, was wiederum gegenüber 333 und 250 in früheren Versionen gestiegen ist
• Das Vega-Risiko ist mit 0.74 im Vergleich zu 0.73 ähnlich
• Also höhere IMs für HY- und EM-Credit Default Swaps

Ein hypothetisches Portfolio mit Kreditpositionen von 100 $ CS01-Buckets 8 und 12 würde sich mit der SIMM-Version wie folgt ändern (47 % mehr als v24 und 87 % mehr als v23):

Nicht qualifiziertes Kreditrisiko

• Die Risikogewichte für RMBS/CMBS mit Investment-Grade-Rating bleiben unverändert bei 280
• Die Risikogewichte für High-Yield-RMBS/CMBS betragen von 1,300 bis zu 1,200
• Alle anderen Buckets auch bis 1,300 ab 1,200
• Korrelationen zwischen derselben Gruppe von 82 % auf 86 % und verschiedenen Gruppen von 27 % auf 33 %

Konzentrationsschwellen

Die Konzentrationsschwellenwerte für SIMM ändern sich für große konzentrierte Portfolios, und ich habe keine Zeit, diese zusammenzufassen. Es genügt zu sagen, dass einige gesunken sind (z. B. Devisen) und andere gestiegen sind (Equity Developed Market Large Cap). Eine Abnahme bedeutet, dass IM für große konzentrierte Portfolios schneller ansteigt, während eine Erhöhung bedeutet, dass IM für große konzentrierte Portfolios später ansteigt.

Ausführliche Informationen finden Sie im SIMM v2.5,  SIMM v2.4 und SIMM v2.3 Dokumentation.

Das ist es

SIMM v2.5 hat ganz neue Risikogewichte und Korrelationen.

Wir geben eine Zusammenfassung der Risikogewichtsänderungen.

Energierohstoffrisiko mit deutlich höherem IM.

Credit High Yield auch mit höherem IM.

Um ein genaues Verständnis von IM-Änderungen zu erhalten.

Sie müssen SIMM v2.5 auf Ihren bestehenden Kontrahentenportfolios ausführen.

CHARME und Microservices bieten eine einfache Möglichkeit, dies zu tun.

Kontakt wenn Sie an dieser Übung interessiert sind.

Mit etwas mehr als zwei Monaten bis zum 6. Dezember 2022 sicherlich lohnenswert.