Bitcoin-Marktübersicht
Der Bitcoin-Markt war diese Woche einer erheblichen Volatilität ausgesetzt, insbesondere im Vergleich zu der relativ ruhigen Konsolidierung seit Ende Februar. Diese Woche erreichte der BTC-Preis im Vorfeld der mit Spannung erwarteten direkten Notierung von Coinbase ein neues Allzeithoch von 64,717 USD. Dies war jedoch nur von kurzer Dauer und wurde am Sonntag von einem Ausverkauf gefolgt, bei dem der BTC-Handel um mehr als -18% auf ein Tief von 52,829 USD fiel.
Es gab keinen Marktmangel an Narrativen, die versuchten, diese Volatilität zu erklären, angefangen von nicht übereinstimmenden Erwartungen gegenüber der Realität in Bezug auf die Coinbase-Notierung, einem Rückgang der Hash-Rate im Bergbau um mehr als 40% bis hin zu Liquidationen in Milliardenhöhe und ausgelöster Hebelwirkung. Diese Woche werden wir die Daten hinter diesen Narrativen bewerten und einen sich beschleunigenden Trend untersuchen, dass neue und wahrscheinlich im Einzelhandel dominierende Marktteilnehmer in den Bitcoin-Markt eintreten.
Die Hash-Rate sinkt erheblich
Eine der wichtigsten Narrative, die sich um den Ausverkauf am Sonntag drehte, war eine Erschreckung des Marktes aufgrund eines steilen Rückgangs der Hash-Rate im Bergbau (obwohl der Zeitpunkt für den Ausverkauf am Sonntag später liegt als die Änderungen der Hash-Rate und daher wahrscheinlich nicht der Haupttreiber ist ). Der Rückgang der Hash-Rate begann am späten 15. April und ist vermutlich darauf zurückzuführen Stromausfälle und ein Kohlengrubenunfall in Xinjiang China, ein wichtiges Zentrum für die Bitcoin-Bergbauindustrie.
Die mittleren Blockintervalle, deren Protokollschwierigkeit auf 600 Sekunden angestrebt wird, begannen am späten 15. zu steigen, bevor sie zwei Tage später ihren Höhepunkt bei über 1,300 Sekunden (21.6 Minuten) erreichten. Seitdem hat sich die Hash-Leistung mit durchschnittlichen Blockintervallen von durchschnittlich 1,000 Sekunden (16.67 Minuten) wieder erholt.
Die Auswirkung auf die geschätzte Hash-Rate war ein Rückgang von 203.37 EH / s auf 114.27 EH / s auf den Tiefstständen, was rund 43.8% der geschätzten Netzwerk-Hash-Leistung entspricht, die offline geschaltet wird. Die Hash-Rate hat sich seitdem um 33% auf 151.97 EH / s erholt.
Es ist wichtig zu beachten, dass die Hash-Rate nicht explizit bekannt ist und auf der Grundlage der aktuellen Mining-Schwierigkeit und der beobachteten Blockintervalle geschätzt werden muss. Angesichts der natürlichen Varianz zwischen Blöcken, insbesondere über kurze Zeiträume (<1 Woche), variieren die Schätzungen der Hash-Rate häufig zwischen den Quellen und über verschiedene Zeiträume. Daher bieten Blockintervalle im Allgemeinen eine aussagekräftigere und genauere Metrik für die Verfolgung der täglichen Mechanik des Bergbaumarkts, und Hash-Rate-Werte sollten in diesem Zusammenhang berücksichtigt werden.
Update 20. April: Weitere Schätzungen von Bergleuten, die mit dem Vorfall in China vertraut sind, deuten darauf hin, dass die Nettoauswirkungen auf die globale Hash-Rate um 20 bis 25 % gesunken sind, was den Einfluss der natürlichen Blockintervallvarianz auf die Hash-Raten-Schätzungen zeigt .
Aufgrund eines Vorfalls in Xinjiang, China, fiel der Hashrat von Bitcoin vom 20. bis 25. April um geschätzte 15 bis 16%. Was haben wir daraus gelernt? Wie könnte sich dies auf die Zukunft von Bitcoin auswirken? Hier sind einige Gedanken:
- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 19. April 2021
Derivate spülen überschüssige Hebelwirkung aus
Wie es auf dem Bitcoin-Markt üblich ist, wird bei schnellen Preisbewegungen eine übermäßige Hebelwirkung ausgeglichen, und diese Woche war keine Ausnahme. Da viele Händler ihr Leverage-Exposure erhöht haben, wahrscheinlich in Erwartung der direkten Notierung von Coinbase, hatte sich das Risiko eines langen Squeeze und kaskadierender Liquidationen im System erhöht.
Open Interest an den Terminbörsen erreichte ein neues Allzeithoch von 27.4 Milliarden US-Dollar, als der Preis auf neue Höchststände stieg. Bis zum Sonntagnachmittag waren jedoch Terminkontrakte im Wert von insgesamt 4.9 Mrd. USD geschlossen worden, von denen die meisten während des Ausverkaufs am Sonntag auftraten.
Die Long-Liquidationen in Binance, BitMEX und OKex erreichten einen Höchststand von 1.847 Milliarden US-Dollar, fast doppelt so viel (+ 95%) wie am 22. Februar innerhalb eines einstündigen Fensters.
Der Refinanzierungssatz für unbefristete Swap-Kontrakte fiel deutlich in den negativen Bereich und erreichte mit -0.017% ein neues Zyklustief für diesen Bullenmarkt (Durchschnitt wird durch offene Börsen gewichtet). Frühere Fälle von Futures-Finanzierungsraten, die auf Null zurückgesetzt wurden oder leicht negativ wurden, haben darauf hingewiesen, dass ein erheblicher Leverage-Flush stattgefunden hat, der für den Preis in den folgenden Wochen häufig konstruktiv ist.
On-Chain-Stimmungsübersicht
Im On-Chain-Bereich wurde auch die SOPR-Metrik für kurzfristige Inhaber (STH) zurückgesetzt und fiel seit dem Rückgang von 1.0 USD im Januar um den größten Wert unter 29. Diese Metrik gibt die Höhe des Gewinns (> 1.0) oder Verlusts (<1.0) an, der durch an der Kette ausgegebene Münzen erzielt wird. Sie berücksichtigt jedoch nur neue Marktteilnehmer (diese) Halten von Münzen, die jünger als 155 Tage sind).
Da der STH-SOPR auf einen Wert unter 1.0 zurückgesetzt wurde, deutet dies darauf hin, dass einige dieser neuen Münzhalter während dieses Einbruchs mit Verlust herausgeschüttelt wurden. Ein niedriger SOPR signalisiert jedoch auch, dass neue Inhaber, die Gewinne erzielen, nicht ausgeschüttelt wurden, was auf eine relative Marktstärke hinweist.
Ähnlich wie bei der Futures-Finanzierungsrate war das Zurücksetzen der SOPR-Metrik in der Vergangenheit für den Preis an den Bullenmärkten konstruktiv.
Wenn wir uns ältere Münzen ansehen, können wir sehen, dass sowohl die CDD- als auch die Dormancy-Metrik diese Woche leicht nach oben gingen, beide jedoch innerhalb des seit Mitte Januar festgelegten relativ stabilen Bereichs bleiben. Beide Kennzahlen erfassen das Alter der ausgegebenen Münzen und erhöhen sich, wenn ältere Münzen in der Kette ausgegeben werden. Dies ist ein Trend, den man im Auge behalten sollte, da eine starke Fortsetzung nach oben darauf hindeuten kann, dass ältere Münzen zunehmend Gewinne mitnehmen.
Die LTH-SOPR-Metrik erzählt eine ähnliche Geschichte und zeigt, dass alte Münzen während der Konsolidierung im März und April Gewinne erzielt haben. Intermittierende Spitzen in LTH-SOPR weisen darauf hin, dass Gewinne von langfristigen Inhabern erzielt wurden, was die Flüssigkeitsversorgung erhöhen kann, da ruhende Münzen im Umlauf wieder aktiviert werden.
Während des Ausverkaufs an diesem Wochenende gerieten Langzeitinhaber jedoch nicht in Panik und hielten an ihren Münzen fest. Der LTH-SOPR kehrte ebenfalls auf relative Tiefststände zurück, die zuletzt um den Ende Februar zurückgesetzten lokalen Tiefststand von 43 USD zu sehen waren.
Ein potenzielles Risiko im Zusammenhang mit dem Ausverkauf dieser Woche besteht darin, dass der Preis das Niveau von 53.5 USD unterschritten hat, das die Bewertungsmarke von 1 Billion USD definiert.
Der Preis erholte sich stark und schloss deutlich über dieser Schwelle bei 56,163 USD. Dies versetzt den Markt wieder in ein starkes Cluster von Volumen, das in der Kette bewegt wird. Bisher hat sich das BTC-Volumen, das 14.32% des Umlaufangebots entspricht, zu Preisen über 53.5 USD bewegt.
Frühere Ausgaben dieses Newsletters diskutierten, wie dieser On-Chain-Volumencluster wahrscheinlich eine starke Unterstützung bieten und dazu beitragen wird, die Bewertung von 1 Billion US-Dollar zu rechtfertigen (bisher ist dies der Fall). In dieser Billionen-Dollar-Unterstützungszone hat sich 1.189 Mio. BTC über 53.5 Tsd. USD bewegt, aber unter den aktuellen Preis von 57.0 Tsd. USD (entspricht 6.37% des zirkulierenden Angebots).
Diese Zone kann jedoch auch die Kostenbasis für einen großen Teil des Marktes definieren, und es ist möglich, dass einige dieser Münzen zu einem Overhead-Angebot werden, falls sich die Marktstimmung negativ ändert. Eine größere Summe von 1.485 Mio. BTC wurde über dem aktuellen Preis abgewickelt (entspricht 7.95% des Umlaufangebots). Daher ist dieses Volumenprofil neben Kennzahlen, die dem Verhalten älterer Münzen folgen, ein wichtiger Indikator in der Kette, den Sie im Verlauf dieser Marktkorrektur im Auge behalten sollten.
Wöchentliches Feature: Neue Marktteilnehmer
Diese Woche hat sich der Trend der Einzelhandelsbeteiligung am Markt weiter beschleunigt, und das Wachstum neuer Unternehmen in der Kette hat sich parabolisch fortgesetzt. Wir definieren das Wachstum von Nettoentitäten als die Änderung von eindeutigen Adressclustern, die erstellt werden (neue UTXOs), gegenüber zerstörten (ausgegebenen Münzen).
Vor November 2020 (vor der Rallye zurück zu den letzten Zyklen 20 USD ATH) war das Netto-Unternehmenswachstum relativ stabil, was höchstwahrscheinlich reguläre „Satellitenstapler“ und Akkumulatoren beschreibt. Seitdem haben wir einen parabolischen Anstieg der Neueinsteiger in der Kette gesehen, wobei Anfang dieser Woche neue Höchststände erreicht wurden.
Wenn wir die mittlere Größe neuer UTXOs überprüfen, die in der Kette erstellt wurden, können wir die „typische Investitionsgröße“ neuerer Marktteilnehmer bewerten. Wir können sehen, dass während der Akkumulationsphase Ende 2020 der mittlere UTXO-Wert bei etwa 1 Mio. Sats (0.01 BTC) lag, was zwischen 90 und 120 USD entspricht.
Da sowohl das Preis- als auch das Netto-Unternehmenswachstum nach oben zunahmen, ist der mittlere UTXO-Wert auf 300 bis 400 Sats (3x weniger Sats) gesunken, der Fiat-Wert jedoch auf zwischen 180 und 220 USD (2x mehr Dollar) gestiegen. Dies zeigt eine ungefähre Steigerung der BTC-Kaufkraft um ~ 600%, während sich der „typische Investitionswert“ gegenüber Ende 2020 fiatisch verdoppelt hat.
Schließlich scheinen die Bleispekulationen im Einzelhandel zuzunehmen, was sich in der jüngsten Outperformance eines großen Teils des Altmünzenmarktes widerspiegelt. Einer der bevorzugten Handelsplätze für Spekulationen im Einzelhandel ist Binance, wo die größten BTC-Zuflüsse aller großen Börsen zu verzeichnen waren.
Der BTC-Saldo des Binance-Saldos ist seit dem Preisbruch über 20 USD stetig gestiegen, hat sich jedoch in den letzten zwei Wochen beschleunigt, was auf verstärkte Spekulationen im Einzelhandel hindeutet.
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