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Ist diesmal anders?

Zeitstempel: 27. Juni 2022, 9:30 Uhr

Ist diesmal anders?

Nach einem volatilen und herausfordernden Monat im Juni haben die Bitcoin-Preise begonnen, sich um das 20-Dollar-ATH-Niveau des letzten Zyklus zu konsolidieren, was den Anlegern einen Moment zum Innehalten und Nachdenken gab. Die Preise wurden diese Woche höher gehandelt, erreichten ein Tief von 18,067 $ und stiegen auf ein Hoch von 21,783 $.

Der Markt für digitale Vermögenswerte hat kürzlich ein weit verbreitetes Deleveraging-Ereignis erlebt, das viele Bewertungen auf Tiefststände getrieben hat, die sowohl im historischen als auch im statistischen Kontext als extrem gelten. Wir haben kürzlich zwei Forschungsarbeiten veröffentlicht, die eine detaillierte Analyse dieses Entschuldungsereignisses liefern und sowohl den Bitcoin- als auch den Ethereum-Markt abdecken. Diese bieten zusätzlichen Kontext, der den Newsletter dieser Woche unterstützt:

In diesem Artikel werden wir eine Einschätzung abgeben, ob sich innerhalb der aktuellen Preisspanne wahrscheinlich ein Bitcoin-Bärenmarktboden bilden wird. Wir werden uns sowohl auf On-Chain- als auch auf technische und zyklische Metriken stützen. Wir werden auch abschätzen, ob es einen beobachtbaren Verlust der Anlegerüberzeugung gibt, insbesondere in Bezug auf langfristige Inhaber.

Hinweis: Diese Newsletter-Ausgabe legt einen besonderen Schwerpunkt auf die Anwendung von Glassnode Advanced-Metriken und hat noch mehr voll ausgestattetes Dashboard Erfahrung, um unseren Mitgliedern zu helfen, diese herausfordernden Marktbedingungen zu meistern.

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Übersetzungen

This Week On-Chain wird nun in übersetzt Spanisch, Italienisch, Chinesisch, Japanisch, Türkische, Französisch, Portugiesisch, Farsi, Polnisch, Hebräisch und Griechisch.

Das Wochen-Onchain-Dashboard

Der Week Onchain Newsletter hat ein Live-Dashboard mit allen vorgestellten Charts finden Sie hier. Dieses Dashboard und alle abgedeckten Metriken werden in unserem Videobericht weiter untersucht, der jede Woche dienstags veröffentlicht wird. Besuchen und abonnieren Sie unsere Youtube Channel, und besuchen Sie unsere Videoportal für weitere Videoinhalte und Metrik-Tutorials.

Kartieren der Tiefen

In den letzten zehn Jahren wurden mehrere Modelle entwickelt, sowohl auf technischer Grundlage als auch auf der Grundlage der Kette, um zu versuchen, die Tiefststände der Bitcoin-Bärenmärkte zu finden. Hier werden wir die Tiefststände von 2015, 2018 und März 2020 zum Vergleich heranziehen und versuchen, den Zusammenfluss zwischen den Modellen zu identifizieren.

In der folgenden Tabelle sind fünf Modelle aufgeführt, die in der Reihenfolge vom höchsten zum niedrigsten aufgeführt sind:

  • ???? Mayer-Vielfaches von 0.6 (23,380 $) Preishandel mit einem Abschlag von 40 % auf den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt, wobei nur 3.4 % der Handelstage auf oder unter diesem Niveau schließen.
  • 🟠 Realisierter Preis ($22,500) die aggregierte Kostenbasis des Münzangebots ist, bietet typischerweise Widerstand während der Bodenbildung. 14 % aller Handelstage haben unten geschlossen.
  • ???? Gleitender 200-Wochen-Durchschnitt (22,390 $) der in der Vergangenheit während der letzten Kapitulationsphase des Bärenmarktes Unterstützung bot, und nur 1 % der Tage schlossen darunter.
  • 🟢 Restpreis ($17,980) was die Vernichtung von Münztagen berücksichtigt und einen Marktpreis widerspiegelt, der dem für Münzen gezahlten Wert abzüglich des letztendlich realisierten Werts entspricht. Nur 3 % der Handelstage haben unter diesem Modell geschlossen.
  • 🟣 Delta-Preis (15,750 $) Dies ist die Differenz zwischen dem realisierten Preis und dem Allzeit-Durchschnittspreis. Dieses Niveau wurde noch nie auf Schlussbasis durchbrochen und hat bei Bären die ultimative endgültige Unterstützung geliefert.

Auf dem aktuellen Markt werden Spotpreise (21,300 $) unter dem realisierten Preis, dem 0.6-Mayer-Multiple-Band und dem 200-Wochen-MA gehandelt und brachen kürzlich während des Spülens am 18. Juni unter den ausgeglichenen Preis auf 17,600 $.

Nur an 13 von 4,360 Handelstagen (0.2 %) gab es jemals ähnliche Umstände, die in nur zwei früheren Ereignissen aufgetreten sind, Januar 2015 und März 2020. Diese Punkte sind in der folgenden Grafik grün markiert.

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Erweiterte Live-Workbench

Die Accumulation Trend Score-Metrik liefert im Juni weiterhin hohe Werte von über 0.9. Dies wird in erster Linie von Wal- (>10 BTC) und Garnelen- (< 1 BTC) Einheiten angetrieben, die ihre On-Chain-Balance sinnvoll ergänzen.

In den letzten fünf Jahren gab es sechs Perioden mit ähnlichen Strecken, die in drei Kategorien fallen:

  1. Bullenmarkt-Rallyes wie Mitte 2019 und der Hausse im ersten Quartal 1, wo der Zustrom neuer Nachfrage die Preise in die Höhe treibt, oft mit frühen Investoren auf der Verkaufsseite.
  2. Die Post Nov 2021 ATH die sich am besten als Dip-Buyer beschreiben lassen, die leider viel zu früh da waren.
  3. Bärenmarktböden wie November 2018 und März 2020. Dies sind Zeiträume, in denen die Nachfrage auf der Käuferseite das Angebot schließlich überwältigt und ein bedeutendes Makrotief etabliert hat.
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Erweitertes Live-Diagramm

Zyklische Tiefs

Die Kennzahl des Reserverisikos ist ebenfalls auf Allzeittiefs gefallen. Diese Metrik wird stark belastet, wenn es ein Übermaß an HODLing-Verhalten und Coinday-Akkumulation innerhalb des Angebots gibt. Dies deutet darauf hin, dass Bitcoin-Investoren trotz der ernsthaften Preisentwicklung nach unten im Jahr 2022 im Allgemeinen standhaft daran festhalten, an ihren Coins festzuhalten (im Guten wie im Schlechten).

Solch tiefe Tiefs bei dieser Kennzahl fallen nur mit dem Bären Ende 2015 und den Flash-Crash-Ereignissen im März 2020 zusammen.

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In ähnlicher Weise hat Dormancy Flow praktisch ein Allzeittief erreicht (wir schließen frühe Daten von vor 2011 aus). Wo das Reserverisiko die Anhäufung von Coindays (HODLing-Verhalten) erfasst, wägt Dormancy Flow die Marktkapitalisierung gegen die Coinday-Zerstörung (HODLers-Ausgaben) ab.

Was diese Metrik signalisiert, ist, dass die Bitcoin-Marktkapitalisierung im Vergleich zum Wert der Coinday-Zerstörung jetzt sehr niedrig ist. Mit anderen Worten, der Vermögenswert wird angesichts des Werts, den HODLer liquidieren, unter dem impliziten beizulegenden Zeitwert gehandelt. Dies ist im Allgemeinen der Fall, wenn die ältesten Münzen, die ausgegeben werden, aus dem aktuellen Zyklus stammen (dh alt, aber nicht antik). Wir werden diese Idee später in diesem Artikel noch einmal aufgreifen.

Eine bärische Interpretation könnte hier sein, dass wir eine Periode historisch niedriger Nachfrage sehen, die einfach nicht in der Lage ist, das von den Anlegern verteilte Angebot zu absorbieren. Die konstruktivere Interpretation ist, dass sich der Markt zu stark nach unten ausgeweitet hat und im Verhältnis zur Überzeugung der Inhaberbasis falsch bewertet ist.

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Erweitertes Live-Diagramm

Die Anlegererfahrung mit HODLing Bitcoin für über 1 Jahr ist eine von hoher Volatilität und erfordert daher eine solide These und starke Überzeugung, um nicht erschüttert zu werden.

Vor diesem Hintergrund ist der letzte zyklische Oszillator in dieser Sequenz das RHODL-Verhältnis, das die relative Vermögensbilanz zwischen 1-2 Jahre alten Coins und 1-Woche-alten Coins erfasst.

Da sich das RHODL-Verhältnis den Tiefstständen der Makrospanne nähert, deutet dies darauf hin, dass das Münzangebot fest und stark von diesen längerfristigen, erfahreneren Anlegern dominiert wird. Umgekehrt gibt es einen deutlichen Mangel an jüngeren, unerfahreneren Anlegern, was ein Synonym für Bärenmärkte in der späten Phase ist, in denen die Anlegerbasis nicht mehr durch neue und unerfahrene Nachfrage gesättigt ist.

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Erweitertes Live-Diagramm

Daher können wir einen starken Zusammenfluss zwischen Reserverisiko, Ruhestrom und dem RHODL-Verhältnis sehen, was alles darauf hindeutet, dass der Markt weiterhin von starken Thesen und hoch überzeugten Anlegern dominiert wird.

Das Argument für die Bodenbildung von Bitcoin ist einer, der auf der beobachtbaren Dominanz von Investoren mit starker Hand, historisch signifikanten Tiefs bei zahlreichen Makrooszillatoren und einem starken Zusammenfluss mit Preisen basiert, die in Schlagdistanz zu mehreren Bärenmarkt-Preismodellen schweben.

Können diese HODLer jedoch die Linie halten?

Neue Glassnode-Forschung: Ein Bär von historischem Ausmaß

Da die Preise von Bitcoin und Ethereum unter die Höchststände des Zyklus 2017-18 fallen, quantifizieren wir das Ausmaß der statistischen Abweichung von zahlreichen „Fair Value“-Mittelwerten. Was wir feststellen, ist, dass der Bärenmarkt 2021-22 wohl der bedeutendste in der Geschichte der digitalen Assets ist.

Lesen Sie hier unseren neuesten Forschungsbericht.

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Ein Bär von historischem Ausmaß

Hämmern Sie die Tiefen heraus

Es gibt eine Handvoll Metriken, die darauf hindeuten, dass der Markt dabei ist, einen schmerzhaften Boden zu schlagen, der wahrscheinlich am besten als Kapitulation und Eintritt in eine Wiederakkumulationsphase beschrieben werden kann.

Der allgemeine Trend der aktiven Adressen bietet uns einen recht guten Fahrplan für den Fortschritt durch viele Phasen der Bitcoin-Marktstruktur. Bullische Impulse sind ziemlich klar (grün), während Bärenmärkte dazu neigen, seitwärts zu oszillieren oder höher zu schleifen, wenn sich der Markt erholt.

Aktive Adressen waren weitgehend konstant bei etwa 800 pro Tag und sind innerhalb des Bärenmarktkanals (rot) bereichsgebunden. Wie wir in früheren Ausgaben festgestellt haben, stützt dies die These, dass nur die HODLer übrig bleiben. Daher war 2022 ein Prozess der Preiskorrektur in Richtung der Preisuntergrenze, für die ihre Nachfrage ausreicht.

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Live-Chart

Frühere Bärenmarktböden haben alle ihren Tiefpunkt bei einem prozentualen Angebot an Gewinn von etwa 40 bis 45 % erreicht. Mit anderen Worten, mehr als die Hälfte des Münzvorrats war unter Wasser. Während des Ausverkaufs auf 17.6 $ erreichte der Markt knapp 50 % des Gewinnangebots, was zu einer bedeutenden Kapitulation und Umverteilung von Coins führte (letzte Woche abgedeckt).

Das Nettoergebnis dieser Umverteilung ist, dass ein großes Volumen an BTC jetzt unter 20 $ den Besitzer gewechselt hat. Wenn wir ~40-45% des Angebots als Gewinn als potenzielle Bärenmarktuntergrenze betrachten, wie weit muss der Preis jetzt fallen, um weitere ~5-10% des Angebots in Verluste zu stürzen?

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Erweitertes Live-Diagramm

Im URPD-Diagramm unten können wir sehen, dass etwa 1.43 Millionen BTC zwischen dem jüngsten Tiefststand von 17.6 $ und dem aktuellen Preis von 21.6 $ den Besitzer wechselten. Dies bedeutet, dass nach der jüngsten Umverteilung des Angebots und dem Kapitulationsereignis ein erneuter Test dieser Tiefs eine entsprechende Menge des Angebots in einen Verlust bringen würde wie während früherer Bärenmarktböden.

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Live-Profi-Diagramm

Die Marktstruktur von aSOPR ähnelt auch einem tiefen Kapitulationsereignis, bei dem die durchschnittlich ausgegebene Münze einen Verlust von -7 % verzeichnete. Es kann argumentiert werden, dass der vorhergehende Bär in der frühen Phase sowohl Mitte 2021 als auch das gesamte Jahr 2022 umfasst, wie in Blau dargestellt, was in seiner Struktur sowohl 2018 als auch 2019 ähnelt.

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Neue Glassnode-Forschung: Die große DeFi-Entschuldung

Der Ethereum DeFi-Markt durchläuft einen dramatischen Schuldenabbau, wobei in nur sechs Wochen über 124 Milliarden Dollar an Kapital ausgespült wurden. Die Investorenbasis von Ethereum befindet sich jetzt stark unter Wasser bei Spot-Positionen und sichert historisch hohe realisierte Verluste.

Lesen Sie hier unseren neuesten Forschungsbericht.

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Die große DeFi-Entschuldung

Haben wir das Vertrauen der HODLer erschüttert?

Im Laufe des Monats Juni ging das Angebot an Long-Term Holder (LTH) um etwa 181.8 BTC zurück, wodurch die Gesamtbilanz wieder auf das Niveau von September 2021 zurückging. Dies entspricht jedoch nur 7.16 % des Angebots, das zwischen März und Oktober 2021 hinzugefügt wurde. Sollte diese Kennzahl weiter fallen, würde dies auf weiteren Verkaufsdruck und eine mögliche Verschlechterung der LTH-Überzeugung hindeuten. Ein Abwürgen und sogar eine Erholung würden dieser Vorstellung jedoch stark entgegenwirken.

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Live-Profi-Diagramm

In diesem letzten Abschnitt werden wir versuchen zu beurteilen, ob die Überzeugung dieser Bitcoin-HODLer erschüttert wurde, da sie die letzte Verteidigungslinie darstellen. Wir werden dies tun, indem wir das Alter der ausgegebenen Münzen anhand der folgenden These abschätzen:

  • Wenn die ausgebenden LTHs überwiegend aus dem Zyklus 2021-22 stammen, dürfte es sich eher um eine klassische Kapitulation handeln, da Anleger, die Underwater Coins halten, durch große Volatilität endgültig das Handtuch werfen.
  • Wenn die LTHs, die ausgeben, aus dem Zyklus vor 2020 stammen, ist es wahrscheinlicher, dass es einen weit verbreiteten Überzeugungsverlust bei einigen der stärksten und längsten Gläubigen von Bitcoin widerspiegelt.

Wir werden weiter entschlüsseln, welche Untergruppe von LTHs diesen 181.8 BTC-Ausgabendruck antreiben, indem wir uns zunehmend höhere Altersgruppen ansehen, um jeder Kohorte ein ungefähres Gewicht zuzuweisen.

Die folgende Grafik zeigt das Angebot, das älter als 6 Monate ist. Dieses Angebot ist im Juni um 168.5 BTC zurückgegangen. Angesichts der LTH-Schwelle von ~5 Monaten bedeutet dies, dass geschätzte 13.3 ausgegebene BTC 5-6 Monate alt waren, was etwa 7.3 % der Gesamtsumme entspricht.

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Bei Münzen, die älter als 1 Jahr sind, ist dies von 65.72 % auf 64.93 % des zirkulierenden Angebots zurückgegangen, was 150.7 BTC entspricht. Somit entfallen rund 9.8 % der LTH-Ausgaben auf 6 bis 12 Millionen alte Münzen.

Wenn wir die Logik fortsetzen, können wir sehen, dass die Ausgaben von Coins, die älter als 1 Jahr sind, etwa 82.9 % der von LTHs ausgegebenen BTC ausmachen, was den Löwenanteil der Ausgaben während des Kapitulationsereignisses im Juni darstellt.

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Wenn wir jedoch davon ausgehen, dass das Angebot zuletzt vor mehr als 2 Jahren aktiv war, können wir sehen, dass es sich seit April 44.5 bei etwa 2022 % des zirkulierenden Angebots mehr oder weniger stabilisiert hat.

Daher können wir von den 181.8 BTC, die von Langzeitinhabern ausgegeben werden, ungefähr ableiten:

  • 82.9 % entfallen auf Münzen, die zwischen 1 und 2 Jahre alt sind.
  • 9.8 % entfallen auf Münzen, die zwischen 6 und 12 Millionen Jahre alt sind.
  • 7.3 % entfallen auf Münzen, die zwischen 5 und 6 Millionen Jahre alt sind.

Unsere Schlussfolgerung ist daher, dass die jüngste LTH-Kapitulation fast ausschließlich von Investoren des Zyklus 2020-22 getrieben wird und höchstwahrscheinlich eher repräsentativ für ein klassisches Kapitulationsereignis ist als für einen Überzeugungsverlust sehr langfristiger Bitcoin-Investoren.

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Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Innerhalb des aktuellen makroökonomischen Rahmens werden wahrscheinlich alle Modelle und historischen Präzedenzfälle auf den Prüfstand gestellt. Basierend auf der aktuellen Positionierung der Bitcoin-Preise im Vergleich zu historischen Floor-Modellen befindet sich der Markt bereits auf einem äußerst unwahrscheinlichen Niveau, da nur 0.2 % der Handelstage unter ähnlichen Umständen stattfanden.

Langfristige Inhaber haben im Juni eine längst überfällige, aber scheinbar klassische Kapitulation erlebt, die hauptsächlich von Investoren des Zyklus 2020-21 angetrieben wurde. Fast alle Makroindikatoren für Bitcoin, von technisch bis hin zu On-Chain, befinden sich auf Allzeittiefs und fallen mit der Bodenbildung des Bärenmarktes in früheren Zyklen zusammen. Viele handeln auf Niveaus mit nur einstelligen Prozentpunkten der Vorgeschichte auf ähnlichen Niveaus. Dies stimmt mit den sehr großen statistischen Abweichungen nach unten überein, die wir in unserem untersucht haben aktuelles Analysestück.

Bei so vielen blinkenden Bodenbildungssignalen stellt sich die Frage, wird es dieses Mal anders sein?

Produktaktualisierungen

Alle Produktaktualisierungen, Verbesserungen und manuellen Aktualisierungen von Metriken und Daten werden in aufgezeichnet unser Änderungsprotokoll für Ihre Referenz.

  • Neue Glassnode-Homepage ist live unter Glassnode.com
  • Verbesserungen an Dashboards: Videomodul, Textfeld-Bildlauffunktion, neu formatierte Größenanpassung.
  • Cloning-Workbench-Diagramme mit Beschreibung.

Neue Produkteinführung: Tutorial-Dashboards

Wir freuen uns, vier neue voreingestellte Dashboards, Videoanleitungen und schriftliche Notizen zu veröffentlichen, die Glassnode-Benutzern helfen sollen, On-Chain-Konzepte zu erkunden und zu verbessern, beginnend mit Bitcoin.

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