Die Woche in der Kette (Woche 36, 2021)

Der Bitcoin-Markt ist weiter gestiegen und hat die Konsolidierung der letzten Wochen auf neue Mehrmonatshochs durchbrochen. Die Preise stiegen vom Wochentief von 46,562 USD auf ein Hoch von 51,838 USD.

Da neuer Optimismus auf positive Preisbewegungen folgt, zeigen die Transaktionsvolumina in der Kette ein anhaltendes Wachstum der Dominanz durch großes institutionelles Kapital. Wir sehen auch einen Rückgang des von langfristigen Anlegern ausgegebenen Volumens, eine Bevorzugung von HODL und die Anhäufung junger Münzen. Die Bergleute haben diese Woche auch damit begonnen, Münzen auszugeben, da sich die Hash-Rate seit den Tiefstständen im Juli um über 42% erholt hat.

Bergleute nehmen Gewinne vom Tisch

Der Bitcoin-Mining-Markt erholt sich weiter, nachdem die Hälfte der Hash-Power während der Großen Migration aus China offline gegangen ist. Die 14-Tage-Median-Hash-Rate hat sich auf 128 EH/s erholt, was etwa 29 % unter dem Allzeithoch liegt und eine Erholung von 42 % gegenüber den Juli-Tiefs widerspiegelt.

Der Anstieg der Hash-Rate ist wahrscheinlich eine Kombination aus zuvor veralteter Hardware, die ein zweites Leben findet, und Bergleuten in China, die ihre Hardware und ihren Betrieb erfolgreich verlagern, wiederherstellen oder neu verlegen.

Der Wettbewerb auf dem Mining-Markt hat im Laufe der Zeit kontinuierlich zugenommen, was dazu führte, dass die Protokollschwierigkeiten stetig anstiegen. Dieses Wachstum ist trotz des programatischen Rückgangs der BTC-Neuausgabe bei jedem Halbierungsereignis aufgetreten. Infolgedessen sind die Makro-BTC-Belohnungen pro Hash langfristig rückläufig.

Während die Einkommen der Bergleute auf BTC lauten, lauten ihre CAPEX- und OPEX-Kosten größtenteils auf Fiat-Währungen. Dies macht die effektiven Einnahmen der Miner von der Preisvolatilität abhängig.

Da ein so großer Teil der Mining-Hardware offline ist und weltweite Produktionsbeschränkungen bei der Herstellung von ASIC-Chips bestehen, reagiert der aktuelle Mining-Markt nur langsam auf die seit 2020 gestiegenen Münzpreise. Es gibt einfach weniger Maschinen, die um die gleiche Anzahl von Münzen kämpfen , Handel zu höheren Münzpreisen.

Infolgedessen ist der USD-Umsatz der Bergleute pro Hash nun wieder auf das Niveau von 2019 USD pro Exahash im Juli 380 gestiegen, was operative Bergleute auf historischer Basis außergewöhnlich profitabel macht.

Da die BTC-Preise in den letzten Wochen um die 50-Dollar-Marke schwanken, haben einige dieser Bergleute begonnen, einen Teil ihres Münzguthabens auszugeben, um Gewinne zu sichern. In dieser Woche wurden rund 2,900 BTC aus Miner-Guthaben ausgegeben, was etwa 145 Millionen US-Dollar bei einem BTC-Preis von 50 US-Dollar entspricht.

Dies kann eine Kombination aus betroffenen Bergleuten in China sein, die Fiat-Liquidität zur Deckung der Kosten erhalten, oder operative Bergleute, die nach dem Ausverkauf im Mai Gewinne mitnehmen und das Risiko verringern. Es ist auch wahrscheinlich, dass ein Teil dieser Einnahmen für die Umschichtung in die Anlagenerweiterung und den Erwerb von Hardware aus gebrauchten oder neuen ASIC-Märkten verwendet wird.

Hinweis: Die folgende Tabelle verwendet unser Workbench-Tool, um die Patoshi-Münzen herauszuziehen, um das Münzguthaben des restlichen Mining-Marktes widerzuspiegeln.

Als Reaktion darauf ist die Nettopositionsänderung der Bergleute auf ein neutrales Niveau zurückgekehrt, was auf ein Netto-Gleichgewicht zwischen der Akkumulation der Bergleute und den Ausgaben der Bergleute in den letzten 30 Tagen hinweist. Es ist typisch, dass die Metrik der Nettopositionsänderung der Miner zwischen etwa +5 und -5k BTC pro Monat schwankt, was die aktuelle Dynamik zu einem vernünftigerweise erwarteten Verhalten macht, und der Markt hat den zusätzlichen Druck auf der Verkaufsseite eindeutig absorbiert.

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Transaktionsgröße, auf dem Vormarsch

Ein Schlüsselthema und Charakteristikum des Marktzyklus 2020 bis 2021 war die Erhöhung des institutionellen Kapitals. Dieser Trend ist in der Kette zunehmend sichtbar und scheint selbst nach der 50%-Korrektur im Mai relativ klebrig zu sein.

Die durchschnittliche USD-Transaktionsgröße im Bärenmarkt 2019-20 lag in der Regel zwischen 6 USD und 8 USD. Dieser Zeitraum wurde hauptsächlich von Privatanlegern und frühen Teilnehmern an Investmentfonds dominiert.

Im Bullenmarkt 2020-21 stieg die durchschnittliche Transaktionsgröße während des Ausverkaufs im Mai erheblich auf einen Höchststand von 58.6 USD. Dies hat sich ab Juli weitgehend abgekühlt, wobei die aktuelle durchschnittliche Transaktionsgröße zwischen 30 und 36 US-Dollar liegt.

Im Vergleich zum Zeitraum 2019-20 stellt dies trotz der jüngsten Korrektur einen deutlichen Anstieg von 370 % dar, der das anhaltende und anhaltende Interesse institutioneller Größe widerspiegelt.

Eine weitere Unterstützung für diese Beobachtung ist der zunehmende Anteil der Dominanz des Transaktionsvolumens um Größen von mehr als 100 USD. In der folgenden Grafik sehen wir die allmähliche Verkleinerung des kleineren Kapitals (< 100 USD) in Gelb-Rot von 40 % Dominanz im Jahr 2017 auf heute nur noch 10 % bis 20 % des On-Chain-Volumens.

Umgekehrt hat sich das institutionelle und vermögende Kapital von mehr als 100 US-Dollar in Grün in den letzten 12 Monaten erheblich ausgeweitet. Die Kohorte, die sich zwischen 1 Mio. US-Dollar und 10 Mio. US-Dollar (hellgrün) bewegt, repräsentiert seit 20 durchweg zwischen 30 und 2017 % des Transaktionsvolumens.

Die Kohorte über 10 Millionen US-Dollar (dunkelgrün) ist jedoch erheblich gewachsen, von nur 10 % im Oktober 2020 auf heute über 30 % Dominanz. Dies spiegelt ein bemerkenswertes Wachstum bei der Kapitalallokation und Handelsaktivität in großem Umfang wider. Beachten Sie, dass diese Daten an die Entität angepasst sind und daher nur nach wirtschaftlich sinnvollen Aktivitäten gefiltert werden (ausgenommen beispielsweise Eigenausgaben und Exchange-Wallet-Verwaltung).

Junges Münzvolumen dominiert

Eine weitere Beobachtung zum Transaktionsvolumen betrifft die Klassifizierung nach Münzalter. Wir haben vor kurzem eine neue Metrik namens . veröffentlicht Altersgruppen für verbrauchtes Volumen (SVAB), die den Anteil des täglichen Münzvolumens nach Münzalter klassifiziert. Es ist ein Gegenstück zur Metrik Spent Output Age Bands (SOAB), die das Münzvolumen ignoriert und nur Altersklassen im Verhältnis zur täglichen Transaktionszahl betrachtet.

Einige allgemeine Prinzipien für die Interpretation dieser Metriken sind:

• Wenn mehr alte Münzen (> 6m) ausgegeben werden, besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass zuvor illiquide Coins wieder in den flüssigen Umlauf kommen. Dies ist am häufigsten bei Kapitulationsereignissen und in Bullenmärkten der Fall, wenn Münzen in Stärke verkauft werden.
• Wenn mehr junge Münzen (1d bis 6m) ausgegeben werden, besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass Smart Money-Investoren und langfristige Inhaber halten, und es findet eine Akkumulation statt, da „heiße Münzen“ vom Markt genommen werden.
• Hot Coins sind solche mit einer Lebensdauer von weniger als 1 Woche. Diese dominieren den täglichen Netzwerkverkehr und werden eher als Reaktion auf Volatilität wieder ausgegeben.

Aus einer Makrosicht können wir sehen, dass die Volumina von Hot/Young-Coins in drei typischen Fällen in die Höhe schießen und die Volumina in der Kette dominieren:

1. Oberteile abblasen wo Handel, Spekulation und Bewegungen des „heißen Geldes“ ein Maximum erreichen.
2. Kapitulationsereignisse wo neue Käufer massenhaft ausgeschüttelt werden und Coins bei hoher Volatilität oft den Besitzer wechseln. Smart Money neigt auch dazu, einzugreifen und zu akkumulieren.
3. Unglauben Kundgebungen zu Beginn zinsbullischer Trends, als Händler in die erste Marktstärke seit langer Zeit verkaufen.

Die Dominanz des Hot-Coin-Volumens (< 1 Woche) liegt derzeit bei einem relativ hohen Wert von 94% des ausgegebenen Coin-Volumens. Gleichzeitig befindet sich das Volumen der mittleren und alten Münzen (> 1 Monat) auf einem extrem niedrigen Niveau von weniger als 2% Dominanz, was sogar noch niedriger ist als die Baissemarkt-Grundlast von 2019-20.

Dies deutet darauf hin, dass die überwiegende Mehrheit der derzeit ausgegebenen Münzen, selbst wenn die Preise 50 USD überschreiten, hochliquide Münzen sind und alte Münzen bemerkenswert ruhend sind. Dies deutet darauf hin, dass die Überzeugung von HODL extrem hoch ist und ein Mangel an liquiden Mitteln die Spotmarktpreise in die Höhe treiben könnte.

Um diese Analyse weiter zu bestätigen, können wir sehen, dass das Volumen des wiederbelebten Angebots, das älter als 1 Jahr ist, unter 5 BTC pro Tag gefallen ist. Dies deutet darauf hin, dass Anleger, die Münzen besitzen, die älter als 1 Jahr sind, weniger ausgeben und mehr HODLing, selbst wenn die Preise steigen. Frühere Ereignisse mit einem niedrigen wiederbelebten Angebot über 1 Jahr korrelieren mit Bärenmärkten in der späten Phase und frühen Bullenmärkten.

Hebelwirkung erreicht neue Höhen

Die letzte Beobachtung in dieser Woche bezieht sich auf die Derivatemärkte. Neben der positiven Stimmung und Überzeugung von HODL in Spot- und On-Chain-Märkten sehen wir, dass sich Open Interest neuen Allzeithochs für Bitcoin und Ethereum nähert oder erreicht.

Die ewigen Bitcoin-Futures-Märkte haben derzeit über 11.8 Mrd. USD an offenen Kontrakten, was stark in Richtung des April-Höchststands von 15 Mrd. USD tendiert.

Der Markt scheint auf den ewigen Terminmärkten netto-Long zu sein, wobei die Finanzierungssätze für BTC bei annähernd 0.03% liegen. Obwohl dieser positive Lean im Vergleich zu den Niveaus in Q1 und Q2 nicht allzu hoch ist, ähnelt er der Finanzierungsrate kurz vor dem Ausverkauf im Mai. Dies könnte für kurzfristigen Gegenwind sorgen, wenn Long-Positionen aus ihren Positionen verdrängt werden.

Dieser Effekt ist für Ethereum noch ausgeprägter, wo das Open Interest der ewigen Futures den vorherigen ATH übertroffen hat und diese Woche 7.8 Milliarden US-Dollar erreicht hat.

Die Finanzierungsraten für ETH-Futures haben sich in ähnlicher Weise beschleunigt und erreichten 0.02%, ein Niveau, das mit dem vor dem Ausverkauf im Mai übereinstimmt.

Während die Angebotsdynamik an den Spotmärkten weiterhin Stärke zeigt, sind Vorsicht und Aufmerksamkeit angebracht, wenn ein hoher Hebelwirkungsgrad in die Derivatemärkte eingetreten ist. Die Kombination aus positiven Finanzierungsraten und hohem Open Interest kann ein wichtiger Indikator für die Bewertung des kurzfristigen Risikos von kaskadierenden Long-Liquidationen sein.

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Produktaktualisierungen

Metriken und Assets

• Loslassen Ausgegebene Ausgabevolumenbänder SVAB und einzelne Komponentenmetriken
• Inter-Exchange-Messwerte freigeben: Inter-Exchange-Transfers und Inter-Börsenvolumen
• Freigegeben Interne Austauschkennzahl, Terminstruktur von Futures und Terminstruktur der Futures nach Börse
• Veröffentlichung von wiederbelebten Angebotsmetriken für 1 Jahr+, 2 Jahr+, 3 Jahr+ und 5 Jahr+
• Zusätzliche Workbench-Funktionen hinzugefügt sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1) und range(m1, start, end)

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Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/