Τα ποσοτικά κεφάλαια της Ασίας επανέρχονται

Τα ποσοτικά κεφάλαια της Ασίας επανέρχονται

Χρονική σήμανση: 18 Δεκεμβρίου 2023 5:01 π.μ.
Τα ποσοτικά κεφάλαια της Ασίας επιστρέφουν το PlatoBlockchain Data Intelligence. Κάθετη αναζήτηση. Ολα συμπεριλαμβάνονται.

Οι ποσοτικοί επενδυτές – quant funds – είναι οι πρώτοι και πιο αδηφάγοι χρήστες δεδομένων και τεχνητής νοημοσύνης στις κεφαλαιαγορές. Έχουν γίνει μια μεγάλη επιχείρηση στις ΗΠΑ, αλλά οι παγκόσμιοι υποστηρικτές τους έχουν εγκαταλείψει σε μεγάλο βαθμό τα quants που δραστηριοποιούνται στην Ασία, λόγω κακής απόδοσης.

Αυτό αλλάζει τώρα και οι ποσοτικοί επενδυτές στην περιοχή λένε ότι ορισμένα ασιατικά κεφάλαια έχουν πλέον καλύτερη απόδοση από αυτά στις ΗΠΑ και την Ευρώπη. Τα καταστήματα που ταιριάζουν καλύτερα στην προμήθεια εναλλακτικών δεδομένων, στην εκπαίδευση των αλγορίθμων τους για την εύρεση των καλύτερων πηγών ρευστότητας και στην εκμετάλλευση των πολλών ιδιοσυγκρασιών της αγοράς της Ασίας, δεν σας πειράζει αν οι τοπικές συνθήκες είναι ανοδικές (όπως στην Ιαπωνία και την Ινδία) ή πτωτικές (όπως στην Κίνα) .

«Το αίσθημα της Κίνας είναι κακό, αλλά μπορούμε να βάλουμε χρήματα στη δουλειά εκεί που κανείς άλλος δεν το κάνει», λέει ένας μεγάλος επενδυτής σε ένα ιδιωτικό φόρουμ στο οποίο συμμετείχαν DigFin. Αυτό συμβαίνει επειδή τα quants χρησιμοποιούν τα άλγος που δημιουργούνται από υπολογιστή για να βρουν σήματα αγοράς που βασίζονται στην αστάθεια και όχι στη μακροοικονομική ανάπτυξη. Ευημερούν εκμεταλλευόμενοι το είδος των τριβών στην αγορά που οι κύριοι επενδυτές θεωρούν πρόβλημα.

Από το μηδέν στον ήρωα

Οι ποσοτικοί παράγοντες στην Ασία απέτυχαν να ξεπεράσουν τους δείκτες αναφοράς για μια μακρά περίοδο, από το 2015 έως το 2021, που συντρίφθηκαν κάτω από τους τροχούς των μηδενικών επιτοκίων. Οι μεγάλοι ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων που διαθέτουν σε ποσοτικά κεφάλαια αποσύρονται σταθερά από την Ασία-Ειρηνικό: ένας επενδυτής λέει ότι το 2015 η βιομηχανία της περιοχής κορυφώθηκε στα 7 δισεκατομμύρια δολάρια διεθνών περιουσιακών στοιχείων υπό διαχείριση, αλλά σήμερα το σύνολο είναι κάτω από 500 εκατομμύρια δολάρια.

Αυτό είναι ένα βάναυσο κατηγορητήριο. το διάστημα των ΗΠΑ γνώρισε επίσης έναν «ποσοτικό χειμώνα» από το 2018 έως το 2020, αλλά ο κλάδος είναι μεγάλος και ώριμος (με ανώτατο όριο στα 2.5 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2019, λέει ο J.P. Morgan). Οι Quants στην Ασία, ωστόσο, λένε ότι παράγουν άλφα (αποδόσεις που ξεπερνούν το σημείο αναφοράς) τους τελευταίους 18 μήνες, ξεκινώντας από την Ιαπωνία. Τώρα οι διευθυντές quant είναι αισιόδοξοι ότι η Κίνα και η Ινδία θα αποδειχθούν καρποφόρες.

Ο κλάδος της Κίνας ειδικότερα έχει απογειωθεί τα τελευταία δύο χρόνια. Είναι μια μεγάλη και άκρως αυτοματοποιημένη αγορά, που την καθιστά ιδανική για παίκτες.

Επέκταση της Κίνας

Οι εκτιμήσεις για το μέγεθος της ποσοτικής βιομηχανίας της Κίνας ποικίλλουν. Τα κινεζικά μέσα επικαλούνται έκθεση της Huatai Securities που ανεβάζει την εγχώρια βιομηχανία στα 1.08 τρισεκατομμύρια Rmb (148 δισεκατομμύρια δολάρια) στα τέλη του 2021, που περιλαμβάνει κυρίως μεγάλες τοπικές εταιρείες όπως η High-Flyer Quant Investment, η Yanfu Investments και η Shanghai Minghong Investment Management.

Τα τελευταία χρόνια μερικά από τα μεγαλύτερα ονόματα στον κόσμο έχουν εγκατασταθεί στην Κίνα, συμπεριλαμβανομένων των Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma και Winton Capital.

Άλλες αναφορές αναφέρουν μικρότερα στοιχεία, αλλά συμφωνούν ότι το 2021 ήταν έτος ορόσημο για την Κίνα, με έκρηξη στον αριθμό των υπό διαχείριση κεφαλαίων και περιουσιακών στοιχείων, καθώς και με την είσοδο μεγάλων ξένων παικτών.

Τα Quants χρησιμοποιούν αλγόριθμους για να αναλύουν και να εμπορεύονται τεράστιες αποθήκες δεδομένων. Κυκλοφορούν σε διαφορετικούς τύπους, οι οποίοι περιλαμβάνουν traders υψηλής συχνότητας (ή HFT, που πρέπει να συναλλάσσονται με ταχύτητα νανοδευτερόλεπτων), συμβούλους εμπορευμάτων-μελλοντικής εκπλήρωσης (CTA, που χρησιμοποιούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για να κυνηγήσουν τάσεις), επενδυτές αξίας, επενδυτές ουδέτερους στην αγορά, και στατιστικών αρμπιτράζ.

Κυνηγητικοί παράγοντες

Η πιο δημοφιλής μορφή ποσοτικής επένδυσης είναι η συγκέντρωση πολλών δεδομένων για τον προσδιορισμό ενός «παράγοντα» που ενημερώνει μια στρατηγική χαρτοφυλακίου, όπως αυτός που βασίζεται στην αξία, τη ρευστότητα, το μέγεθος, την ορμή ή άλλο χαρακτηριστικό μιας μετοχής. Εκτός από τα HFT, τα quants προτιμούν να βρίσκουν παράγοντες που θα διαρκέσουν βραχυπρόθεσμα έως μεσοπρόθεσμα (μέρες έως μήνες).

Αυτοί οι επενδυτές στη συνέχεια χρησιμοποιούν αυτοματοποιημένες ή συστηματικές στρατηγικές διαπραγμάτευσης για να εκτελέσουν αυτούς τους παράγοντες.

Διάφοροι παράγοντες καθιστούν τις μεγαλύτερες αγορές της Ασίας παιδική χαρά για έμπειρους λάτρεις. Πρώτον, οι όγκοι σε αγορές όπως η Κίνα, η Κορέα και η Ταϊβάν είναι έως και 50 τοις εκατό λιανικής, έναντι μόνο 10 έως 12 τοις εκατό στις ΗΠΑ και την Ευρώπη. «Υπάρχουν πολύ περισσότεροι μικροεπενδυτές για να διαλέξετε», λέει ένας επενδυτής.

Οι αναδυόμενες αγορές είναι λιγότερο ρυθμισμένες, πράγμα που σημαίνει λιγότερη συμμόρφωση και υποβολή εκθέσεων, και είναι ευκολότερο για τα quants να πετούν κάτω από το ραντάρ – εκεί που προτιμούν να βρίσκονται.

Ίσως το μεγαλύτερο πλεονέκτημα στην Ασία, ειδικά στην Κίνα, είναι ότι η τοπική αναποτελεσματικότητα σημαίνει ότι οι ποσότητες μπορούν να βρουν περισσότερες μετοχές που δεν συσχετίζονται με τοπικούς δείκτες από ό,τι στις ΗΠΑ. Η αγορά της Κίνας είναι ασυνήθιστα ασύνδετη με τις παγκόσμιες αγορές, δεδομένου του μεγάλου μεγέθους της.

«Η Ασία είναι το μέρος για να φτιάξεις άλφα», λέει ο επενδυτής.

Τοπικό εναντίον παγκόσμιου

Προς το παρόν, οι παγκόσμιες ποσότητες απολαμβάνουν πλεονέκτημα έναντι των περισσότερων εγχώριων ανταγωνιστών, οι οποίοι είναι πολυάριθμοι αλλά δεν διαθέτουν πολυπλοκότητα. Ένας ξένος επενδυτής εκτιμά ότι μόνο μία στις πέντε κινεζικές εταιρείες χρησιμοποιεί τεχνητή νοημοσύνη στις εμπορικές τους στρατηγικές. Αυτά τα καταστήματα συνήθως στοχεύουν σε συνολικές αποδόσεις αντί για αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο.

«Οι τοπικοί διαχειριστές αγνοούν κυρίως τους δείκτες Sharpe», λέει ένας παγκόσμιος επενδυτής στην Κίνα. (Οι δείκτες Sharpe μετρούν τη σχετική απόδοση με την πάροδο του χρόνου ενός χαρτοφυλακίου σε σχέση με το σημείο αναφοράς του.) "Χρεώνουν προμήθειες στα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου για αυτό που είναι βασικά ένα χαρτοφυλάκιο μόνο για μεγάλο χρονικό διάστημα."

Τα εγχώρια αμοιβαία κεφάλαια τείνουν επίσης να βασίζονται σε παρόμοιους αλγόριθμους διαπραγμάτευσης, όπως η προσαρμοσμένη τιμολόγηση με στάθμιση όγκου (VWAP), η οποία εκτελεί συναλλαγές σταθερά κατά τη διάρκεια της ημέρας αντί να ψάχνει βαθιά για να ανακαλύψει αξιόπιστες πτώσεις και άλλες ανεπάρκειες στα πρότυπα της αγοράς. Ωστόσο, οι ασιατικές αγορές έχουν συχνά ιδιοσυγκρασίες που επιθυμούν να εκμεταλλευτούν οι ποσότητες, όπως η συγκέντρωση όγκου στην αρχή της ημέρας συναλλαγών στην Κίνα.

Αυτό προσθέτει περισσότερο άλφα που μπορούν να δημιουργήσουν οι πιο έξυπνοι παίκτες.

Προκλήσεις για κλίμακα

Αλλά οι ποσοτικές στρατηγικές στην Ασία αντιμετωπίζουν τρεις προκλήσεις που δεν υπάρχουν στις ΗΠΑ ή στην Ευρώπη. Πρώτον, δεν υπάρχουν πολλές μετοχές διαθέσιμες για δανεισμό, ένα κρίσιμο εργαλείο για βραχυπρόθεσμες συναλλαγές.

Δεύτερον, υπάρχουν λίγα διαθέσιμα μέσα αντιστάθμισης κινδύνου. Ένα προτιμώμενο εργαλείο αλλού είναι ένας δείκτης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, αλλά εκτός της Ιαπωνίας αυτά είναι σπάνια στην Ασία. Στην Κίνα, οι επενδυτές έχουν ETFs της αγοράς spot που μπορούν να χρησιμοποιήσουν για τη διαχείριση του κινδύνου, αλλά υπάρχουν μόνο λίγα, όπως ο Δείκτης Τίτλων της Κίνας 300.

Η τρίτη και μεγαλύτερη πρόκληση είναι η ρυθμιστική. Στην Ασία, οι κανόνες αλλάζουν συχνά. Για παράδειγμα, νωρίτερα φέτος η Κορέα απαγόρευσε τις ανοικτές πωλήσεις. Οι κινεζικές ρυθμιστικές αρχές δεν έχουν κάνει τίποτα τόσο ακραίο από ένα κραχ το 2015, αλλά συνεχώς παλεύουν με κανόνες όπως τα όρια στον ημερήσιο όγκο συναλλαγών ή τις θέσεις μεμονωμένων μετοχών.

Η Ρυθμιστική Επιτροπή Κινητών Αξιών διερευνά επί του παρόντος hedge funds και χρηματιστηριακές εταιρείες χρησιμοποιώντας στρατηγικές ποσοτικής διαπραγμάτευσης ως απάντηση σε καταγγελίες τοπικών αντιπάλων και λιανικών επενδυτών ότι αυτές οι εταιρείες κερδίζουν σε μια περίοδο που η αγορά A Share της Κίνας βιώνει παρατεταμένη ύφεση, σύμφωνα με τοπικά μέσα.

Η CSRC καθώς και οι ρυθμιστικές αρχές στα χρηματιστήρια της Σαγκάης και του Shenzhen φέρονται να μηδενίζουν τις προγραμματικές συναλλαγές - την αυτοματοποιημένη διαπραγμάτευση καλαθιών μετοχών, η οποία αποτελεί βασικό στοιχείο της εκτέλεσης των quants.

Η Κίνα διεξήγαγε παρόμοια έρευνα στον απόηχο της συντριβής του 2015. που τελικά αθώωσε τους short sellers. Οι επενδυτές δεν περιμένουν από τις αρχές να απαγορεύσουν τη δραστηριότητά τους, όπως έχει κάνει η Κορέα, δεδομένης της επιθυμίας της Κίνας να προσελκύσει ξένα κεφάλαια. Αλλά η αβεβαιότητα αυξάνει το κόστος της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Και μια αστραπιαία συντριβή τύπου ΗΠΑ θα μπορούσε να τρομάξει τους αξιωματούχους της Κίνας, που επιθυμούν σταθερότητα.

Επιστροφή παικτών της δημόσιας αγοράς

Συνολικά, ωστόσο, οι ποσότητες της Ασίας είναι ανοδικές το 2024, συμπεριλαμβανομένης της Κίνας. Αλλά οι περιορισμοί – λιγότερο δανεισμό μετοχών, λίγα μέσα αντιστάθμισης κινδύνου, ρυθμιστική αβεβαιότητα – θέτουν ανώτατο όριο στο πόσα μπορεί να συγκεντρώσει ένα ποσοτικό αμοιβαίο κεφάλαιο προτού χάσει τα πλεονεκτήματά του. Στελέχη του κλάδου λένε ότι ένα ποσοτικό αμοιβαίο κεφάλαιο της Κίνας αρχίζει να υπολειτουργεί εάν διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων.

Δεδομένης όμως της πληθώρας αναποτελεσματικών της αγοράς, οι έμπειροι πολυδιαχειριστές μπορούν να διαθέσουν σε διάφορους διαχειριστές μπουτίκ για να δημιουργήσουν ένα πολύ μεγαλύτερο χαρτοφυλάκιο. Αυτή η προσέγγιση πολλών διαχειριστών είναι ο κανόνας στη Wall Street, αλλά νέα στην Κίνα, επομένως θα υπάρχουν ευκαιρίες για τους πρωτοπόρους να δημιουργήσουν μεγάλες αποδόσεις με μικρό ρίσκο.

Το ερώτημα είναι εάν η Κίνα και άλλες ποσότητες που εστιάζουν στην Ασία θα προσελκύσουν παγκόσμιο κεφάλαιο. Οι τοπικοί διαχειριστές κεφαλαίων, επικαλούμενοι τη γενική αποχώρηση των παγκόσμιων ιδιοκτητών περιουσιακών στοιχείων από την ποσότητα APAC, υπολογίζουν ότι μόνο τα μεγαλύτερα ιδρύματα διατηρούν μια περιφερειακή εντολή, πιθανώς λίγο περισσότερο από το 5 τοις εκατό της παγκόσμιας κατανομής περιουσιακών στοιχείων τους.

«Οι ξένοι LP [περιορισμένοι εταίροι] έχουν υπερβολική έκθεση σε ιδιωτικά κεφάλαια», λέει ένα quant. «Πρέπει να εξάγουν το alpha από τις δημόσιες αγορές και αυτό είναι πιο εύκολο να γίνει στην Ασία. Αυτό είναι το μέλλον».

Σφραγίδα ώρας:

Περισσότερα από DigFin