Θα μπορούσε το Ethereum να ταξινομηθεί ως ασφάλεια μετά τη συγχώνευση;

Βασικές τακτικές

• Μια πρόσφατη έρευνα της SEC για τις συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών αναζωπύρωσε τις συζητήσεις σχετικά με το εάν το Ethereum θα μπορούσε να χαρακτηριστεί ως τίτλος.
• Κάποιοι υποστήριξαν ότι το ETH περνάει το τεστ Howey λόγω του τρόπου εκτόξευσης και της μετάβασης του Ethereum στο Proof-of-Stake.
• Καθώς οι συμμετέχοντες στο ETH κερδίζουν έσοδα από την επικύρωση μπλοκ στο δίκτυο Ethereum, υπάρχει το επιχείρημα ότι οι επενδυτές ETH αγοράζουν το περιουσιακό στοιχείο με την προσδοκία ενός κέρδους. Ωστόσο, μια ταξινόμηση ασφαλείας από την SEC φαίνεται απίθανη.

Μοιραστείτε αυτό το άρθρο

Η διεύθυνση URL αντιγράφηκε

Θα μπορούσε η SEC να έχει τους λόγους να ταξινομήσει το Ethereum ως αξιόγραφο μόλις ολοκληρώσει τη «Συγχώνευσή» του στην Απόδειξη Συμμετοχής; Κρυπτογράφηση εξερευνά ένα από τα πιο έντονα αμφισβητούμενα ζητήματα της κρυπτογράφησης. 

Το Ethereum και η SEC

Σχεδόν επτά χρόνια αφότου το δίκτυο Ethereum άρχισε να παράγει μπλοκ, η συζήτηση για το εάν το διακριτικό του πρέπει να ταξινομηθεί ως ασφάλεια εξακολουθεί να μαίνεται. 

Μπροστά από το Ethereum ξεκινήσει Τον Ιούλιο του 2015, το δίκτυο πούλησε το εγγενές του διακριτικό, ETH, μέσω μιας αρχικής προσφοράς νομισμάτων (ICO) σε αντάλλαγμα για Bitcoin. Περίπου 50 εκατομμύρια ETH πουλήθηκαν κατά τη διάρκεια του ICO, συμψηφίζοντας το Ethereum Foundation, έναν μη κερδοσκοπικό οργανισμό που δημιουργήθηκε για να διαχειριστεί την ανάπτυξη του δικτύου, πάνω από 18 εκατομμύρια δολάρια. 

Στην αρχή του Ethereum, πολλοί υποστήριξαν ότι το ETH θα είχε περάσει το SEC Δοκιμή Howey. Χρησιμοποιείται για να αξιολογήσει εάν ένα περιουσιακό στοιχείο αποτελεί ή όχι τίτλο, το τεστ Howey επιδιώκει να προσδιορίσει εάν μια δεδομένη συναλλαγή είναι επενδυτική σύμβαση με τρία κριτήρια: εάν πρόκειται για επένδυση χρημάτων, εάν είναι σε μια κοινή επιχείρηση και εάν υπάρχει μια προσδοκία κέρδους, που προέρχεται ρητά από τις προσπάθειες των άλλων. 

Το Ίδρυμα Ethereum πούλησε το ETH απευθείας στο κοινό, που σημαίνει ότι πληρούσε την απαίτηση μιας επένδυσης χρημάτων. Επιπλέον, το δίκτυο Ethereum, για το οποίο το ETH είναι το νόμισμα, απαιτούσε την άμεση εισαγωγή περισσότερων από 100 προγραμματιστών για να ξεκινήσει, πιθανότατα να πληρούν τις προϋποθέσεις ως κοινή επιχείρηση. Τελικά, το ICO του Ethereum έγινε τον Αύγουστο του 2014, 11 μήνες πριν από την κυκλοφορία του δικτύου τον Ιούλιο του 2015. Αυτό υποδηλώνει ότι οι επενδυτές είχαν μια εύλογη προσδοκία ότι το ETH που αγόρασαν θα αυξανόταν σε αξία κατά την κυκλοφορία του δικτύου, κάτι που εξαρτιόταν από τις προσπάθειες των προγραμματιστών του Ethereum. Ως εκ τούτου, μια μήνυση που υποβλήθηκε κατά του Ιδρύματος Ethereum εκείνη την εποχή πιθανότατα θα καθόριζε το ETH ως ασφάλεια στο πλαίσιο της δοκιμής Howey. 

Ωστόσο, παρά την ασάφεια σχετικά με την κατάσταση του Ethereum ως ασφάλειας που μαστίζει τα πρώτα χρόνια του, η SEC έκτοτε στάθμισε την κατάσταση του δικτύου. Σε μια ομιλία του 2018, ο πρώην Διευθυντής Εταιρικών Οικονομικών της SEC William Hinman δήλωσε:

«…αν παραμερίσουμε τη συγκέντρωση κεφαλαίων που συνόδευε τη δημιουργία του Ether, με βάση την κατανόηση της παρούσας κατάστασης του Ether, το δίκτυο Ethereum και την αποκεντρωμένη δομή του, οι τρέχουσες προσφορές και οι πωλήσεις του Ether δεν είναι συναλλαγές τίτλων».

Με βάση την αξιολόγηση του Hinman, η SEC είναι απίθανο να ταξινομήσει αναδρομικά το Ethereum ως τίτλο. Υποστήριξε ότι από τη στιγμή που έκανε την ομιλία του το 2018, το δίκτυο Ethereum είχε αποκεντρωθεί επαρκώς σε σημείο που το διακριτικό του, ETH, δεν μπορούσε πλέον να θεωρείται ασφάλεια σύμφωνα με τη νομοθεσία των ΗΠΑ. Ο Hinman πρόσθεσε επίσης ότι η ρύθμιση των συναλλαγών ETH σύμφωνα με τους νόμους περί τίτλων θα πρόσθετε «λίγη αξία» για τους επενδυτές ή τις ρυθμιστικές αρχές. 

Ενώ τα σχόλια του Hinman διέλυσαν τους άμεσους φόβους ότι το ETH θα μπορούσε να χαρακτηριστεί ως ασφάλεια, η επερχόμενη "Συγχώνευση" του δικτύου Ethereum στο Proof-of-Stake έχει αναζωπυρώσει τη συζήτηση. Η ενημέρωση, που έχει προγραμματιστεί να πραγματοποιηθεί αργότερα φέτος, θα αλλάξει σημαντικά την υποκείμενη δομή του τρόπου λειτουργίας του δικτύου Ethereum. Το τρέχον σύστημα Proof-of-Stake, στο οποίο ανεξάρτητοι miners ανταγωνίζονται για την επίλυση σύνθετων εξισώσεων και μπλοκ εξόρυξης, θα αντικατασταθεί από έναν μηχανισμό επικύρωσης Proof-of-Stake. Ενώ το Proof-of-Stake χρησιμοποιείται συνήθως μεταξύ άλλων πρωτοκόλλων blockchain, στην περίπτωση του Ethereum, οι ιδιαιτερότητες του τρόπου λειτουργίας του νέου συστήματος επικύρωσης θα μπορούσαν να επηρεάσουν την προηγούμενη αξιολόγηση του Hinman. 

Αν και οι αλλαγές πρωτοκόλλου από τη συγχώνευση Ethereum θα μπορούσαν να αναζωογονήσουν την ασάφεια σχετικά με το εάν το Ethereum είναι ή όχι τίτλος, άλλες εξελίξεις, όπως μια πρόσφατη αγωγή για εμπορικές πληροφορίες, βοήθησαν να διευκρινιστεί η θέση της SEC σχετικά με τα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης που θα μπορούσε να εξετάσει τίτλους. Η μήνυση, που κατατέθηκε εναντίον δύο πρώην υπαλλήλων της Coinbase και του φίλου τους, ισχυρίζεται ότι το τρίο αγόρασε και πούλησε 25 διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης σε εμπιστευτικές πληροφορίες και είπε ρητά ότι «τουλάχιστον εννέα» θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν ως τίτλοι.

Η διατύπωση που χρησιμοποιήθηκε στην αγωγή επεκτάθηκε στον ορισμό της ασφάλειας που περιγράφεται στη δοκιμή Howey. Πιο συγκεκριμένα, εξήγησε την άποψη της SEC ότι εάν ο οργανισμός που εξέδωσε ένα περιουσιακό στοιχείο κρυπτογράφησης αφαιρεθεί από την ανάπτυξη του έργου και το περιουσιακό στοιχείο δεν μπορούσε να συνεχίσει να λειτουργεί, θα πρέπει να ταξινομηθεί ως τίτλος. Με τη βοήθεια της νέας διευκρίνισης, η SEC υποστήριξε ότι τα διακριτικά AMP, RLY, DDX, XYO, RGT, LCX, POWR, DFX και KROM είτε αποτελούσαν πλήρως τίτλους είτε εμφάνιζαν σημαντικά χαρακτηριστικά παρόμοια με την ασφάλεια. 

Ο συνδυασμός νέων αρχειοθετήσεων από την SEC και την πολυαναμενόμενη ενημέρωση Merge του Ethereum έφερε ξανά σε αμφισβήτηση ένα κάποτε διευθετημένο ερώτημα στους λάτρεις των κρυπτογράφησης: Θα μπορούσε η SEC να ταξινομήσει το Ethereum ως ασφάλεια στο μέλλον; 

Το ETH μετά τη συγχώνευση πληροί τις προϋποθέσεις ως Ασφάλεια; 

Για να μετρήσετε εάν η SEC έχει λόγους να θεωρήσει το Ethereum ασφάλεια μετά τη συγχώνευση, είναι σημαντικό να κατανοήσετε ακριβώς πώς η ενημέρωση θα επηρεάσει το δίκτυο. 

Το Ethereum χρησιμοποιεί επί του παρόντος έναν μηχανισμό επικύρωσης Proof-of-Work όπου τα μπλοκ προτείνονται και επικυρώνονται από εξορύκτες, οι οποίοι χρησιμοποιούν υπολογιστική ισχύ για να λύσουν τις σύνθετες εξισώσεις που απαιτούνται για την εξόρυξη μπλοκ. Το δίκτυο ανταμείβει αυτόματα τους εξορύκτες με δύο ETH ανά μπλοκ που εξορύσσεται συν τυχόν χρεώσεις προτεραιότητας που περιλαμβάνονται στις συναλλαγές.

Μετά τη συγχώνευση, το mainnet του Ethereum θα συνδεθεί με το Beacon Chain, μεταβάλλοντας την επικύρωση σε έναν μηχανισμό απόδειξης συμμετοχής. Στο πλαίσιο του Proof-of-Stake, οποιοσδήποτε κατέχει τουλάχιστον 32 ETH μπορεί να δημιουργήσει έναν πλήρη κόμβο επικύρωσης στο δίκτυο Ethereum και να συμμετάσχει σε μια ομάδα άλλων επικυρωτών για την επικύρωση μπλοκ. Μετά την επικύρωση κάθε μπλοκ, οι κατάλληλοι υπεύθυνοι επικύρωσης θα κερδίζουν μια μικρή ανταμοιβή μαζί με τυχόν χρεώσεις προτεραιότητας από συναλλαγές. 

Οι επερχόμενες τεχνικές αλλαγές που θα υποστεί το Ethereum ως μέρος της Συγχώνευσης έχουν οδηγήσει σε ορισμένες συζητήσεις σχετικά με το καθεστώς ασφαλείας του. Ο Adam Levitin, Καθηγητής Νομικής στο Νομικό Κέντρο του Πανεπιστημίου Georgetown, έχει υποστήριξε ότι θα υπάρξει μια «ισχυρή υπόθεση» για το Ethereum να ταξινομηθεί ως τίτλος μετά τη συγχώνευση. Λέει ότι στο πλαίσιο του Proof-of-Stake, οι επικυρωτές συγκεντρώνουν το ETH τους σε μια «κοινή επιχείρηση», ικανοποιώντας το δεύτερο σημείο της δοκιμής Howey. Επιπλέον, επειδή οι επικυρωτές θα λάβουν ανταμοιβές από τους ίδιους και από άλλους που επικυρώνουν το δίκτυο Ethereum, υπάρχει μια προσδοκία κέρδους «που προέρχεται από τις προσπάθειες των άλλων».

Ωστόσο, ο Levitin έχει λάβει κάποιες αντιδράσεις σχετικά με την ερμηνεία του για τον μηχανισμό επικύρωσης Proof-of-Stake του Ethereum. Ο συνεργάτης της Cinneamhain Ventures Adam Cochran απορρίπτει Οι ισχυρισμοί του Levitin, ο οποίος υποστηρίζει ότι όσοι εκτελούν επικυρωτές στην αλυσίδα Proof-of-Stake του Ethereum δεν συγκεντρώνουν τα κεφάλαιά τους, θέτοντας έτσι υπό αμφισβήτηση εάν η λειτουργία ενός επικυρωτή συνιστά «κοινή επιχείρηση». «Λαμβάνετε ανταμοιβές όταν ο κόμβος που διατηρείτε εκτελεί τις εργασίες του και τεμαχίζεστε όταν αποτυγχάνει. Η επιτυχία ή η αποτυχία του κόμβου σας δεν επηρεάζει τα συμφέροντα των άλλων», δήλωσε, υποστηρίζοντας ότι τα κέρδη του επικυρωτή ενός ατόμου δεν εξαρτώνται από την επιτυχία ή την αποτυχία άλλων. 

Ο Cochran, καθώς και άλλοι, όπως ο συνεργάτης της AllianceDAO, Jacob Franek, έχουν επίσης τόνισε ότι επειδή δεν υπάρχει αναγνωρίσιμος εκδότης ETH σήμερα, είναι δύσκολο να υποστηριχθεί ότι τα κέρδη που λαμβάνουν οι επικυρωτές είναι τίτλοι που σχετίζονται με οποιαδήποτε οντότητα. Για να αναφερθούμε στον ορισμό της SEC για την ασφάλεια περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης που περιγράφεται στην πρόσφατη αγωγή για εμπορικές πληροφορίες, ακόμα κι αν οι προγραμματιστές του Ethereum σταματούσαν να εργάζονται στο πρωτόκολλο, οι επικυρωτές θα συνέχιζαν να προσθέτουν μπλοκ στην αλυσίδα και οι παίκτες θα εξακολουθούσαν να λαμβάνουν ανταμοιβές. Αυτό αποδυναμώνει το επιχείρημα ότι το ETH θα μπορούσε να είναι τίτλος. 

Ένα τελευταίο σημείο σχετικά με τα κέρδη πονταρίσματος του Ethereum συμβάλλει επίσης στην απόρριψη των κριτηρίων για μια ασφάλεια που βρέθηκαν στη δοκιμή Howey. Σήμερα, οι περισσότεροι τίτλοι που εμπίπτουν στην αρμοδιότητα της SEC αποτελούν προσφορές μετοχών από εγγεγραμμένες εταιρείες. Οι επενδυτές που τα κατέχουν δεν χρειάζεται να εκτελούν ειδικά καθήκοντα ή εργασία για να εξασφαλίσουν ότι λαμβάνουν τα κέρδη από τον εκδότη με τη μορφή μερισμάτων. 

Ωστόσο, στην περίπτωση του πονταρίσματος Ethereum, οι κάτοχοι ETH πρέπει να αποκτήσουν επαρκές υλικό υπολογιστή, να εγκαταστήσουν το απαραίτητο λογισμικό πελάτη και να το διαμορφώσουν, να διατηρήσουν μια σύνδεση στο Διαδίκτυο και να διασφαλίσουν ότι ο κόμβος επικύρωσής τους λειτουργεί σωστά και ειλικρινά. Λόγω της σημαντικής εργασίας που απαιτείται για το κέρδος από το ποντάρισμα ETH, ορισμένοι υποστήριξαν ότι οι παίκτες λαμβάνουν αμοιβή για την εκτέλεση μιας συγκεκριμένης υπηρεσίας αντί να αντλούν κέρδος από τις ενέργειες άλλων. 

Επιπλέον, τυχόν παίκτες που αποτυγχάνουν να επικυρώσουν σωστά τις συναλλαγές αντιμετωπίζουν «περικοπή» του πονταρίσματός τους—μια διαδικασία κατά την οποία το δίκτυο παίρνει αυτόματα το ETH ενός επικυρωτή για να τον τιμωρήσει για εσφαλμένη αναφορά συναλλαγών. Τελικά, επειδή οι επικυρωτές Ethereum κερδίζουν από τις δικές τους προσπάθειες και όχι από τις προσπάθειες άλλων επενδυτών ή προγραμματιστών Ethereum, το ιστορικό προηγούμενο δείχνει ότι δεν θα έπρεπε να είναι ως ασφάλεια. 

Τα κριτήρια δοκιμής Howey και το προηγούμενο που δημιουργήθηκαν από προηγούμενες υποθέσεις SEC καθιστούν δύσκολο για τη ρυθμιστική αρχή να υποστηρίξει ότι το Ethereum αποτελεί ασφάλεια. Ενώ η SEC μπορεί να επιχειρήσει να επεκτείνει τις αρμοδιότητές της σε περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης δηλώνοντας περισσότερα από αυτά χρεόγραφα, φαίνεται όλο και λιγότερο πιθανό το Ethereum να εμφανιστεί στο στόχαστρο του οργανισμού, ακόμη και μετά τη συγχώνευση με την απόδειξη του στοιχήματος. 

Επιπλέον, της SEC σε εξέλιξη υπόθεση που επιδιώκει να προσδιορίσει εάν η πώληση διακριτικού XRP της Ripple αποτελούσε προσφορά τίτλων πιθανότατα θα αποτρέψει περαιτέρω τη ρυθμιστική αρχή από τη δικαστική προσφυγή, μήπως παρασυρθεί σε μια άλλη μακρά και δαπανηρή αγωγή. Ωστόσο, χωρίς μια σταθερή απόφαση, το ερώτημα εάν το Ethereum θα ταξινομηθεί ως ασφάλεια θα συνεχίσει πιθανότατα να εμφανίζεται στους κύκλους κρυπτογράφησης. Ενώ η SEC έχει σημειώσει κάποια πρόοδο, συμπεριλαμβανομένης της απόφασής της να ταξινομήσει το Bitcoin ως εμπόρευμα, οι αποφάσεις για άλλα περιουσιακά στοιχεία ήταν ελάχιστες. Ωστόσο, καθώς το Ethereum και ο ευρύτερος χώρος κρυπτογράφησης μεγαλώνουν, θα είναι δύσκολο για τις ρυθμιστικές αρχές να συνεχίσουν να το αγνοούν. Ως εκ τούτου, η SEC μπορεί να αναγκαστεί να σταθμίσει οριστικά το δεύτερο μεγαλύτερο περιουσιακό στοιχείο του χώρου κρυπτογράφησης νωρίτερα παρά αργότερα. 

Αποκάλυψη: Κατά τη στιγμή της συγγραφής αυτής της λειτουργίας, ο συγγραφέας κατείχε ETH, BTC και πολλά άλλα κρυπτονομίσματα. 

Μοιραστείτε αυτό το άρθρο

Η διεύθυνση URL αντιγράφηκε

Οι πληροφορίες σχετικά με ή μέσω αυτής της ιστοσελίδας λαμβάνονται από ανεξάρτητες πηγές που πιστεύουμε ότι είναι ακριβείς και αξιόπιστες, αλλά η Decentral Media, Inc. δεν παρέχει καμία εκπροσώπηση ή εγγύηση ως προς την επικαιρότητα, την πληρότητα ή την ακρίβεια οποιωνδήποτε πληροφοριών σχετικά με ή έχουν πρόσβαση μέσω αυτού του ιστότοπου . Η Decentral Media, Inc. δεν είναι σύμβουλος επενδύσεων. Δεν παρέχουμε εξατομικευμένες επενδυτικές συμβουλές ή άλλες οικονομικές συμβουλές. Οι πληροφορίες σε αυτόν τον ιστότοπο υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Ορισμένες ή όλες οι πληροφορίες σε αυτόν τον ιστότοπο ενδέχεται να είναι ξεπερασμένες ή μπορεί να είναι ή να είναι ελλιπείς ή ανακριβείς. Ενδέχεται, αλλά δεν είμαστε υποχρεωμένοι, να ενημερώσουμε τυχόν ξεπερασμένες, ελλιπείς ή ανακριβείς πληροφορίες.

Δεν πρέπει ποτέ να λαμβάνετε επενδυτική απόφαση για ICO, IEO ή άλλη επένδυση με βάση τις πληροφορίες σε αυτόν τον ιστότοπο και δεν πρέπει ποτέ να ερμηνεύετε ή να βασίζεστε με άλλο τρόπο σε καμία από τις πληροφορίες αυτού του ιστότοπου ως επενδυτική συμβουλή. Σας συνιστούμε ανεπιφύλακτα να συμβουλευτείτε έναν εξουσιοδοτημένο σύμβουλο επενδύσεων ή άλλο εξειδικευμένο χρηματοοικονομικό επαγγελματία εάν αναζητάτε επενδυτικές συμβουλές για ICO, IEO ή άλλη επένδυση. Δεν δεχόμαστε αποζημίωση σε καμία μορφή για ανάλυση ή αναφορά σε ICO, IEO, cryptocurrency, currency, tokenized sales, securities ή εμπορεύματα.

Βλέπω τους πλήρεις όρους και προϋποθέσεις.