Είμαστε έτοιμοι για ρύθμιση

Χαρακτηριστικά: Μιλάω για το διανοητικό παιχνίδι της επένδυσης, ιδιαίτερα καθώς ισχύει για τις αγορές κρυπτογράφησης. Εγγραφείτε εδώ και Ακολούθησέ με για να λαμβάνετε εβδομαδιαίες ενημερώσεις.

---

Ενώ ήταν μια μαύρη χρονιά για την κρυπτογράφηση, υπάρχει μια απίστευτη ασημένια επένδυση: έρχεται ο κανονισμός.

Πολλοί στην κοινότητα κρυπτογράφησης θα διαφωνήσουν ότι αυτό είναι καλό. Πιστεύουν ότι η ρύθμιση θα καταπνίξει τη βιομηχανία, ότι η κρυπτογράφηση θέλει να είναι δωρεάν.

Λοιπόν, βλέπουμε πού μας οδήγησε αυτό: η κατάρρευση των Terra, 3AC, FTX και πολλών άλλων.

Υπάρχει μια άλλη αφήγηση που κυκλοφορεί ότι είναι κεντρική ανταλλαγές που είναι οι κακοί, αυτό μόνο Αποκεντρωμένη τα έργα μπορούν να είναι αξιόπιστα.

Μόνο που είναι τόσο αξιόπιστα όσο ο κώδικάς τους. Και είδαμε πόσο αξιόπιστο είναι αυτό: η λίστα με τα hacks και τα σφάλματα είναι πολύ μεγάλη για να την αναφέρουμε.

Είμαι ακόμα ένας μεγάλος πιστός του Blockchain, αλλά βλέπω και τη γραφή στον τοίχο. Η λιτανεία των αποτυχιών κρυπτογράφησης φέτος σημαίνει αυτό έρχεται ο κανονισμός. Είναι αναπόφευκτο.

Και αν δεν μπορείτε να τους νικήσετε, μπείτε τους.

Φυσικά, υπάρχουν καλοί νόμοι και κακοί νόμοι, και μπορούμε μόνο να ελπίζουμε ότι οι νόμοι που ρυθμίζουν την κρυπτογράφηση θα είναι καλοί. Αυτή η βιομηχανία είχε στη διάθεσή της πέντε χρόνια για να δημιουργήσει μια ισχυρή δύναμη πίεσης στην Ουάσιγκτον και να κάνει σημαντικές πολιτικές δωρεές, οπότε μπορούμε να ελπίζουμε ότι οι νόμοι θα είναι καλύτεροι και σοφότεροι. Ο χρόνος, ελπίζω, λειτούργησε υπέρ μας.

Αλλά συνολικά, η ρύθμιση είναι κάτι καλό γιατί θα καταλάβουμε επιτέλους τους κανόνες του παιχνιδιού. Και αυτό θα επιτρέψει στην κρυπτογράφηση να ανθίσει.

Για να εξηγήσω γιατί, επιτρέψτε μου να επιστρέψω στον πρώτο μεγάλο Crypto Winter του '18. Για την ακρίβεια, ας επιστρέψουμε στο…

Το καλοκαίρι του ICO του 2017

Πίσω στο 2017, δεν ονομάζαμε ακόμα τις εποχές κρυπτογράφησης. Αν ήμασταν, θα το λέγαμε «Καλοκαίρι ICO».

Όλοι κυκλοφόρησαν τις Αρχικές Προσφορές Νομισμάτων, οι οποίες αγόρι ω αγόρι έμοιαζαν πολύ με τις Αρχικές Δημόσιες Προσφορές, αλλά ήταν δεμένες με ένα κουπόνι αντί για μια ασφάλεια.

Είμαι σίγουρος ότι αυτό τους έκανε μη καταχωρημένους τίτλους.

Αλλά φίλε, ήταν μια συναρπαστική στιγμή. (Αν δεν ήσουν εκεί, βιβλίο μου αποτυπώνει το πνεύμα αυτού του σημαντικού κεφαλαίου στην ιστορία των κρυπτονομισμάτων.)

Τώρα είναι της μόδας να αποκαλούμε τα ICO «απάτες», αλλά άκουσα αμέτρητες προτάσεις από επιχειρηματίες που ενδιαφέρθηκαν πραγματικά να δημιουργήσουν χρήσιμα προϊόντα. Υπήρχε ένα πνεύμα ριζικής αλλαγής: η αποκέντρωση επρόκειτο να μεταμορφώσει πλήρως το Διαδίκτυο και τον κόσμο. Αυτό ήταν ένα επανάσταση!

Αυτό που συνέβη μεταξύ 2017 και 2018 - όπου το bitcoin έχασε περισσότερο από το ήμισυ της αξίας του και η αγορά κατέρρευσε - είναι πιο δύσκολο να εξηγηθεί. Σίγουρα, η φούσκα της τεχνολογίας έσκασε, αλλά WHY? Δεν ήταν μια μεγάλη κατάρρευση όπως αυτές που είδαμε πρόσφατα.

Ήταν οι δικηγόροι.

Καθώς όλο και περισσότεροι άνθρωποι άρχισαν να καταθέτουν ICO, άρχισαν να προσλαμβάνουν δικηγόρους, οι οποίοι εξέτασαν την άγρια ​​δυτικότητα όλων αυτών και προειδοποίησαν ότι αυτά τα ICO μπορεί να είναι μη εγγεγραμμένοι τίτλοι. (Η SEC, επίσης.)

Ήταν η αβεβαιότητα της ρύθμισης γύρω από τα ICO που ξεκίνησε τον πρώτο Crypto Winter.

Το απλό και δυνατό takeaway είναι αυτό οι νόμοι φέρνουν σαφήνεια και όταν υπάρχει σαφήνεια (υποθέτοντας ότι η απλή πρόταση για επενδυτές είναι αυτή οι νόμοι φέρνουν σαφήνεια, να όταν υπάρχει σαφήνεια (αν υποθέσουμε ότι οι νόμοι είναι καλοί), αυτή η βιομηχανία θα επιταχυνθεί πέρα ​​από τα πιο τρελά μας όνειρα.

Λοιπόν, πώς φτιάχνουμε καλούς νόμους; Θα εξηγήσω απλώς το δύσκολο πρόβλημα και μια πρόσφατα προτεινόμενη λύση.

Το δύσκολο πρόβλημα: Είναι οι Cryptos Securities;

Περιέγραψα πώς τα περισσότερα ICO ήταν πιθανώς μη εγγεγραμμένοι τίτλοι: οι επιχειρηματίες συγκέντρωναν χρήματα από τους επενδυτές πουλώντας τους μάρκες, χρησιμοποιώντας τα χρήματα για να δημιουργήσουν τα κρυπτογραφικά τους έργα. Οι επενδυτές ήλπιζαν ότι η συμβολική τιμή θα ανέβαινε, καθώς τα έργα αποκτούσαν μεγαλύτερη αξία.

Δεν υπάρχει τίποτα κακό σε αυτό - οι άνθρωποι συγκεντρώνουν χρήματα για να ξεκινήσουν επιχειρήσεις όλη την ώρα - εκτός από το ότι επρόκειτο για μια επενδυτική σύμβαση, η οποία διέπεται από νόμους περί χρεογράφων (και επιβάλλεται, στις Ηνωμένες Πολιτείες, από την SEC).

Νομίζω ότι η βιομηχανία έχει παγιδευτεί σε αυτό το Μεγάλο Ψέμα από τότε: προσπαθεί να αποδείξει ότι τα tokens είναι δεν χρεόγραφα. Πρώτα, αλλάξαμε το όνομα του ICO (πολλές φορές): υπήρχε το IDO, και το IEO κ.λπ., μέχρι που ξεμείναμε από ομοιοκαταληξίες.

Στη συνέχεια, δημιουργήσαμε "διακριτικά διακυβέρνησης", ισχυριζόμενοι ότι αποκεντρώνουμε την ιδιοκτησία, παρόλο που μια βασική ομάδα διευθυντών εξακολουθούσε να κάνει όλη τη δουλειά. Αυτό ήταν αυτό που ονόμασα «θέατρο αποκέντρωσης», προσπαθώντας να συμπεριφέρεσαι σαν να μην είσαι ασφάλεια. Ειναι ψεμα.

At Bitcoin Market Journal, έχουμε μείνει στη φιλοσοφία μας αυτή are όπως οι τίτλοι: θα πρέπει να τους αντιμετωπίζουμε σαν κοινές μετοχές και να αντιμετωπίζουμε τα υποκείμενα έργα σαν εταιρείες.

Ας πούμε τα πράγματα με το όνομά τους. όλοι σκέφτεται μάρκες όπως μετοχές. Μπορούμε να το παραδεχτούμε; Ολόκληρη η δομή του CoinMarketCap μοιάζει ακριβώς με χρηματιστήριο:

Όλοι αγοράζουμε μάρκες ελπίζοντας ότι «η τιμή θα ανέβει», με τις προσπάθειες άλλων. Αυτός είναι ο ίδιος ο ορισμός της ασφάλειας.

ΑΛΛΑ … υπάρχει ένα μεγάλο «αλλά».

Κατά κάποιο τρόπο, τα διακριτικά blockchain το κάνουν δεν μοιάζουν με τίτλους. Παρόλο που μιλάμε πάντα ότι το ETH είναι σαν "απόθεμα" στην "εταιρεία" του Ethereum, Το Ethereum δεν είναι εταιρεία. Αν τα πράγματα πήγαιναν νότια, σε ποιον θα μηνύσεις; Οι στοιχηματιστές; Οι προγραμματιστές; Οι γονείς του Vitalik, γιατί τον σύλληψη;

Η SEC το παραδέχεται: η θέση τους ήταν ότι τα έργα κρυπτογράφησης ξεκινήσουν ως τίτλοι, αλλά κάποια στιγμή, κάποια από αυτά γίνονται αρκετά αποκεντρωμένα έτσι δεν είναι πλέον τίτλοι. (Το Ethereum είναι το κλασικό παράδειγμα.

Αλλά όταν ακριβώς έγινε το Ethereum αρκετά αποκεντρωμένο για να περάσει από την «ασφάλεια» σε «όχι ασφάλεια»; Ποια ήταν η ημερομηνία; Ποια ήταν η μέτρηση; Εάν δεν μπορούμε να απαντήσουμε σε αυτή την απλή ερώτηση, δεν μπορούμε να κάνουμε αυτή τη βιομηχανία να πετάξει πραγματικά, γιατί ακόμα δεν καταλαβαίνουμε το νόμο. Κανείς δεν το κάνει.

Ευτυχώς, τώρα έχουμε μια λύση.

Η Λύση: Διαχωρίστε τη συγκέντρωση κεφαλαίων από το διακριτικό

Ένα νέο χαρτί, Η αναπόφευκτη τροπικότητα του νόμου περί κινητών αξιών, κάνει μια αριστοτεχνική δουλειά στο να εξηγεί γιατί τα ίδια τα token δεν είναι τίτλοι. Είναι η σύμβαση συγκέντρωσης κεφαλαίων που είναι μια ασφάλεια.

Μακάρι όλοι οι δικηγόροι να μπορούσαν να γράφουν έτσι.

Η δημοσίευση ξεκινά με το «The Paraable of the Stowrange Seeds», μια φανταστική ιστορία για έναν κηπουρό που αναπτύσσει ένα νέο φρούτο που ονομάζεται Stowrange (με ομοιοκαταληξία με το πορτοκάλι). Πουλάει πολλούς σπόρους Stowrange για να απογειώσει τη νέα της εταιρεία φρούτων (seed capital – να το πάρεις;). Μετά από λίγο, οι άνθρωποι εμπορεύονται οι ίδιοι τους σπόρους, όχι για να καλλιεργηθούν φρούτα αλλά με την ελπίδα ότι «η τιμή θα ανέβει».

Είναι μια αξιομνημόνευτη ιστορία, ειπωμένη με μαεστρία, γιατί οδηγεί στο σπίτι αυτό το κεντρικό σημείο: οι ίδιοι οι σπόροι δεν είναι επενδυτικό συμβόλαιο (περισσότερο από τους πορτοκαλεώνες στο διάσημο Howey υπόθεση).

Στην κρυπτογράφηση, υποστηρίζουν οι συγγραφείς, η αρχική εκτόξευση διακριτικού (ICO ή οτιδήποτε άλλο) είναι μια προσφορά τίτλων, εάν οι επενδυτές αγοράσουν το διακριτικό ελπίζοντας ότι η τιμή θα ανέβει, με τις προσπάθειες άλλων. Απλούστατο.

Αλλά μετά την κυκλοφορία, το ίδιο το διακριτικό δεν είναι πλέον ασφάλεια.

Παρακαλώ διαβάστε ξανά αυτή τη φράση.

Οι συγγραφείς γελούν με την ιδέα ότι το Ethereum θα μπορούσε μαγικά να μετατραπεί από «ασφάλεια» σε «όχι ασφάλεια». Αν η SEC δεν μπορεί να προσδιορίσει πότε θα συμβεί αυτή η μεταμόρφωση, υποστηρίζουν, δεν είναι ένα λειτουργικό μοντέλο.

Σύμφωνα με το προτεινόμενο πλαίσιο, το αρχικό ICO του Ethereum ήταν μια επενδυτική σύμβαση με τους πρώτους επενδυτές που αγόρασαν ETH. Μετά από αυτό, μόλις πουλήθηκε σε δευτερεύουσες αγορές, το ETH δεν ήταν τίτλος.

Αυτή η διάκριση μας δίνει μια πορεία προς τα εμπρός. Εάν θέλετε να εκδώσετε ένα νέο διακριτικό για τη χρηματοδότηση του έργου κρυπτογράφησης, το κάνετε όπως κάθε άλλη ασφάλεια. Αλλά Μετά από αυτήν την αρχική προσφορά, τα περισσότερα μάρκες δεν θα ταξινομούνται πλέον νομικά ως τίτλος.

Εάν αυτό γίνει νόμος, τα περισσότερα έργα πιθανότατα θα αποστέλλουν τα token τους δωρεάν στους χρήστες (όπως έκανε το Uniswap), για να παρακάμψουν το επενδυτικό "συμβόλαιο". Αλλά ακόμη και αυτό μπορεί να μην είναι κακό: τουλάχιστον θα είχαν ένα πραγματικό προϊόν, με πραγματικούς χρήστες.

Οι συγγραφείς υποστηρίζουν ότι τα tokens θα ρυθμίζονται ως εμπορεύματα στο πλαίσιο του CFTC και εδώ παραδέχονται ότι απαιτείται ακόμη νέα νομοθεσία. Επομένως, εξακολουθούμε να κλωτσάμε το κουτάκι στο δρόμο, αλλά η πρόταση έχει δύο μεγάλα πλεονεκτήματα:

1) σαφήνεια γύρω από τη διαδικασία αρχικής προσφοράς και

2) ένας τρόπος να σταματήσουν οι πόλεμοι χλοοτάπητα μεταξύ της SEC και της CFTC.

Υπάρχει αρκετό κρυπτογράφηση για κοινή χρήση με όλες τις ρυθμιστικές αρχές. Και με νομική σαφήνεια, θα είναι ακόμη περισσότερα.

Γιατί ο κανονισμός κρυπτογράφησης είναι καλός

Σε εκείνους που είναι κρυπτογραφημένοι που εξακολουθούν να αντιστέκονται στη νομοθεσία: η πίστη σας είναι αδύναμη. Εάν η τεχνολογία είναι πραγματικά τόσο εξαιρετική όσο λέτε, δεν θα είναι ακόμα εξαιρετική εάν έχουμε νόμους γύρω από αυτήν;

Για μένα, είναι απολύτως προφανές ότι εξίσου ρυθμιστικό αβεβαιότητα προκάλεσε το Crypto Winter το 2018, ρυθμιστικό βεβαιότητα θα εγκαινιάσει μια νέα Crypto Spring.

Σκεφτείτε το: εάν όλοι κατανοήσουν τον δρόμο για την έναρξη ενός νόμιμου έργου κρυπτογράφησης, τα επενδυτικά δολάρια θα πλημμυρίσουν. Κάθε εταιρεία, τράπεζα και χρηματοπιστωτικό ίδρυμα θα θέλει να εισέλθει. Θα πρέπει να είναι μέρος της στρατηγικής τους, όπως το Διαδίκτυο τη δεκαετία του 2000.

Ακόμα και η Άγρια Δύση χρειαζόταν σερίφηδες. Και όταν οι άνθρωποι ένιωσαν ότι μπορούσαν να μπουν σε ένα σαλούν χωρίς να τους κλέψουν, τότε ήταν που η ανάπτυξη της αμερικανικής Δύσης άρχισε πραγματικά να απογειώνεται.

Το χαρτί είναι μια καλή αρχή. Ας φτιάξουμε καλούς νόμους από εκεί. Είμαστε έτοιμοι.