Αλγοριθμικά Stablecoins - Όλα όσα ΠΡΕΠΕΙ να γνωρίζετε!

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές, οι οποίες βασίζονται στην υπόθεση της κερδοσκοπίας, αποτελούν φυσικές βάσεις για ασταθείς ενέργειες στις τιμές. Οι αγορές κρυπτογράφησης, ειδικότερα, είναι διαβόητος για την υπερβολική αστάθειά τους, η οποία είναι αποτέλεσμα πολλών παραγόντων, όπως η σχετική έλλειψη ρευστότητας, οι ρυθμιστικές ανησυχίες, οι εξελίξεις που σχετίζονται με την υιοθέτηση, η διαφημιστική εκστρατεία των μέσων ενημέρωσης κ.λπ.

Τώρα, ως συμμετέχων σε αυτήν την αγορά, πώς αντισταθμίζετε τις θέσεις σας; Για τους περισσότερους ανθρώπους, η βέλτιστη απόφαση είναι να απαλλαγούν από περιόδους ακραίας αστάθειας μετατρέποντας ένα μέρος των διαθεσίμων τους σε αποθεματικό νόμισμα κάποιου τύπου. Για κάποιους, αυτό μπορεί να είναι ένα σταθερό νόμισμα συνδεδεμένο με ένα νόμισμα fiat όπως το δολάριο και για άλλους, μπορεί να είναι ένα συγκριτικά λιγότερο ασταθές περιουσιακό στοιχείο όπως το Bitcoin. Μεταξύ των stablecoins, η χρήση «αλγοριθμικών» stablecoin έχει αυξηθεί ιδιαίτερα τα τελευταία χρόνια λόγω των αυξανόμενων ανησυχιών για την ασφάλεια και τη ρύθμιση στο οικοσύστημα του stablecoin.

Σε αυτό το άρθρο, διερευνούμε τι ακριβώς είναι τα "αλγοριθμικά" stablecoins, γιατί αποτελούν αναπόσπαστο μέρος του οικοσυστήματος κρυπτογράφησης και αν είναι πραγματικά πιο ασφαλή από τα κεντρικά stablecoins όπως το Tether, το BUSD κ.λπ.

Τι είναι τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα;

Ας αναλύσουμε τη φράση. Ένας «Αλγόριθμος» αναφέρεται σε ένα σύνολο εντολών που ένα πρόγραμμα ή μια εφαρμογή εκτελεί μόνο του όταν πληρούνται ορισμένες προϋποθέσεις. Το 'Stablecoin' αναφέρεται σε ένα περιουσιακό στοιχείο ή ένα διακριτικό κρυπτογράφησης που είναι συνδεδεμένο με ένα συγκεκριμένο νόμισμα, περιουσιακό στοιχείο ή κάποια άλλη συνάρτηση αξίας και αναμένεται να διατηρήσει αυτήν την αξία ανεξάρτητα από τις συνθήκες της αγοράς ή τους εξωτερικούς παράγοντες.

Με εξαγωγή, το «Algorithmic Stablecoin» μπορεί να οριστεί ως ένα stablecoin που διατηρεί το δεσμό του μέσω ενός αποκεντρωμένου αυτοσυντηρούμενου πρωτοκόλλου ή οικονομικού συστήματος. Όσο για το πώς επιτυγχάνουν αυτή τη σταθερότητα, ο πιο συνηθισμένος μηχανισμός που χρησιμοποιείται είναι ο χειρισμός της προσφοράς. Τα περισσότερα αλγοριθμικά stablecoins κατασκευάζονται με ένα οικονομικό σύστημα και πρωτόκολλο που αυξάνει ή μειώνει αυτόματα την προσφορά μέσω λειτουργιών καύσης ή κοπής κουπονιών για τη διατήρηση της στερέωσής τους. Τα περισσότερα αλγοριθμικά stablecoins στην τρέχουσα αγορά ακολουθούν ένα μοντέλο που δεν έχει εξασφαλίσει, αυτό σημαίνει ότι τα stablecoin δεν έχουν κανένα είδος οικονομικής ή πραγματικής χρηματοοικονομικής υποστήριξης/αποθεματικών.

Γιατί χρειαζόμαστε Algorithmic Stablecoins;

Είμαι σίγουρος ότι έχετε ακούσει για το Tether περιστατικό πέρυσι. Αυτό έχει αφήσει πολλούς από εμάς να ανησυχούμε για τη συμμόρφωση των κεντρικών εκδοτών stablecoin με τις διαφημιζόμενες αξιώσεις τους σχετικά με μια δομή διαθεσίμων ή αποθεματικών με πλήρη εξασφάλιση. Επιπλέον, οι κεντρικοί εκδότες stablecoin υπόκεινται επίσης σε κάθε είδους παρεμβολές μέσω «ρυθμίσεων» από τις κυβερνήσεις των δικαιοδοσιών στις οποίες έχουν ενσωματωθεί. Αυτό σημαίνει ότι εάν η κυβέρνηση μιας χώρας στην οποία έχει συσταθεί ένας κεντρικός εκδότης stablecoin αποφασίσει να παγώσει τους τραπεζικούς λογαριασμούς του ο εν λόγω εκδότης stablecoin για οποιονδήποτε τέτοιο λόγο, τότε η δυνατότητα εξαργύρωσης του stablecoin γίνεται μηδέν, μηδενίζοντας την εγγενή του αξία. Αν και αυτό μπορεί να φαίνεται περισσότερο από απίθανο, είναι ένας πολύ πραγματικός κίνδυνος.

Ένα αλγοριθμικό έργο stablecoin, από την άλλη πλευρά, θα είναι σε θέση να προστατεύεται από κάθε είδους νομική ρύθμιση, εφόσον παραμένει αποκεντρωμένο και ανεξάρτητο από τυχόν αποθεματικά που βασίζονται σε fiat ή εξασφάλιση. Αυτή η ιδέα έχει έντονη απήχηση με εκείνους που ευθυγραμμίζονται με το όραμα ενός πραγματικά αποκεντρωμένου ανεξάρτητου παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Εξάλλου, οι συναλλαγές χωρίς εμπιστοσύνη δεν είναι η ραχοκοκαλιά της κρυπτογράφησης;

Τύποι αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων

Ενώ πολλά έργα αλγοριθμικών stablecoin έχουν ξεκινήσει όλα αυτά τα χρόνια, αυτό το άρθρο έχει επιμεληθεί ώστε να περιλαμβάνει το πιο καινοτόμο και ποικίλο σύνολο αλγοριθμικών μηχανισμών που έχουν αναλάβει τα έργα για να διατηρήσουν την τιμή τους. Μπορούμε να τα κατηγοριοποιήσουμε γενικά σε τέσσερα μοντέλα-

• Επαναφορά αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων
• Αλγοριθμικά Stablecoins Seigniorage
• Υπερβολικά εξασφαλισμένα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα
• Κλασματικά αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα

Ας δούμε αναλυτικά κάθε μοντέλο και ας αναλύσουμε τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της οικονομικής τους δομής.

Επαναφορά αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων

Το 'Rebasing Algorithmic Stablecoin' είναι ένα από τα πρώτα μοντέλα για ένα αποκεντρωμένο αλγοριθμικό stablecoin. Σύμφωνα με αυτό το μοντέλο, η τιμή του token σταθεροποιείται με μια «rebasing» της συνολικής προσφοράς token. Τι σημαίνει «rebasing»; Για να το θέσω απλά, η συνολική προσφορά του κουπόνι είτε μειώνεται είτε αυξάνεται καθημερινά σε όλα τα πορτοφόλια που διαθέτουν το κουπόνι. Αυτή η αύξηση ή μείωση της προσφοράς συμβολικού είναι ανάλογη με το ποσοστό αύξησης/μείωσης της τιμής από την τιμή δέσμευσης.

Επιτρέψτε μου να το αναλύσω σε αριθμούς. ας πούμε, για παράδειγμα, αγοράσατε 100 μάρκες στην τιμή του 1$ σήμερα και η τιμή αυξάνεται σε 1.1$ (αύξηση 10%) αύριο, το πρωτόκολλο θα αυξήσει αυτόματα τη συνολική προσφορά κατά 10% την επόμενη μέρα. Αυτό σημαίνει ότι μετά την επαναφορά, ο αριθμός των μάρκες στο πορτοφόλι σας θα είχε αυξηθεί κατά 10%, αφού είχαμε 100 μάρκες πριν από την επαναφορά, θα είχαμε 110 μάρκες μετά την επαναφορά. Αυτός ο μηχανισμός επαναβάσεως δεν είναι αραιωτικός. Δεδομένου ότι όλα τα πορτοφόλια αυξάνουν ή μειώνουν αυτόματα τα κουπόνια τους, το ποσοστό συμμετοχής του κατόχου του πορτοφολιού στη συνολική προσφορά παραμένει σταθερό.

Τώρα, το παραπάνω παράδειγμα είναι μια πολύ απλοποιημένη επίδειξη του μηχανισμού επαναβάσεως. Στην πραγματικότητα, τα περισσότερα stablecoins με επαναφορά βάσης δεν έχουν αυστηρή επαναφορά βάσης από το peg. Συνήθως έχουν μια ζώνη ανοχής τιμής πάνω και κάτω από το μανταλάκι, εντός του οποίου ο μηχανισμός επαναβάσεως δεν ενεργοποιείται. Το βιομηχανικό πρότυπο είναι μια ανοχή 5% πάνω και κάτω από το μανταλάκι.

Αλλά περιμένετε, δεν είπα ότι με την αύξηση της τιμής του token, παίρνουμε περισσότερα token; Λοιπόν, αυτό δεν σημαίνει ότι στην τιμή του συμβολαίου των 1.1 $, αντί να έχω 100 μάρκες αξίας 110 $, έχω τώρα 110 μάρκες αξίας 121 $ μετά την αλλαγή βάσης; Πώς είναι αυτό το σταθερό ρωτάτε; ΑΣΕ με να εξηγήσω.

Ενώ ο αλγόριθμος φροντίζει για την αστάθεια της προσφοράς, η σταθεροποίηση της τιμής γίνεται από εμάς! Αυτό είναι σωστό, οι συμμετέχοντες στην αγορά όπως εμείς κάνουν χρήση των ευκαιριών arbitrage. Δεδομένου ότι τα DEX λειτουργούν σε ομάδες ρευστότητας, η προσφορά των διακριτικών επαναφοράς στη συγκέντρωση προσαρμόζεται αυτόματα, μειώνοντας την τιμή αμέσως. Ωστόσο, σε κεντρικές αγορές, η ξαφνική αύξηση της προσφοράς διακριτικών θα δημιουργούσε πρόσθετη πίεση πώλησης από τους υφιστάμενους κατόχους που θέλουν να εξασφαλίσουν κέρδη από την ανανέωση. Όσο μεγαλύτερη είναι η αστάθεια της τιμής από τη συνδεδεμένη τιμή, τόσο περισσότερος χρόνος χρειάζεται για να επαναφέρει ο μηχανισμός επαναβάσεως την τιμή στη σταθεροποίηση.

Πλεονεκτήματα - Δεδομένου ότι τα περισσότερα stablecoins ανανέωσης είναι μη διαλυτικά, αυτό σημαίνει ότι υπάρχει μια ευκαιρία να αποκομίσετε κέρδος από τη διατήρηση του stablecoin, υπό την προϋπόθεση ότι θα το αποκτήσετε νωρίς. Η πιο σημαντική μέτρηση για ένα διακριτικό επαναφοράς είναι το ανώτατο όριο αγοράς. Με την αυξημένη υιοθέτηση και χρήση, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς αυξάνεται επίσης. Στα αρχικά στάδια, η αγορά του κουπόνι με μικρότερη κεφαλαιοποίηση της αγοράς σας δίνει μεγαλύτερο ποσοστό συμμετοχής στη συνολική προσφορά. Με την αύξηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, τόσο πιο παχύ γίνεται η τσάντα αλγοριθμικών stablecoin σας.

Μειονεκτήματα - Η ίδια μέτρηση του ανώτατου ορίου αγοράς μας φέρνει επίσης στο μειονέκτημα της διατήρησης αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων επαναβάσεως. Παρόμοια με την αύξηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς που σας κάνει πλουσιότερους, ισχύει και το αντίστροφο. Με την πτώση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, η αξία των συμμετοχών σας μειώνεται. Αυτό κάνει το rebasing stablecoins παρόμοια με άλλα παραδοσιακά crypto-tokens.

Ουσιαστικά, τα διακριτικά επαναβάσεως είναι «σταθερά» μόνο στο γεγονός ότι κάθε διακριτικό θα παραμένει πάντα γύρω από την συνδεδεμένη τιμή, ωστόσο αυτό δεν ισχύει για τη σταθερότητα της συνολικής αξίας της ιδιοκτησίας σας. Εάν θέλετε να καταλάβετε λίγο περισσότερα σχετικά με τη συζήτηση σχετικά με τη βιωσιμότητα της επαναφοράς των διακριτικών, σας προτείνω να δείτε αυτό διορατικό βίντεο από την Πυγμαχία.

Μερικά από τα δημοφιλή αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα επαναβάσεως είναι AMPL (Ampleforth) και Πρωτόκολλο Βάσης. Ενώ το Ampleforth είναι συνδεδεμένο με το δολάριο ΗΠΑ 2019 προσαρμοσμένο με τον ΔΤΚ, το Base Protocol ακολουθεί μια πιο καινοτόμο προσέγγιση στο ότι είναι συνδεδεμένο με το συνολικό ανώτατο όριο της αγοράς κρυπτονομισμάτων. Από τα δύο, επί του παρόντος, το AMPL φαίνεται να διατηρεί κάπως σταθερά το δεσμό του, ενώ το Base Protocol φαίνεται να αποτυγχάνει να διατηρήσει το δεσμό του. Η ομάδα πίσω από το Base Protocol φαίνεται επίσης να έχει σιωπήσει μέσω ραδιοφώνου με μέρη του ιστότοπού τους να είναι μη λειτουργικά. Όπως είδαμε – στην κρυπτογράφηση, ενώ κάποιοι πετυχαίνουν, οι περισσότεροι αποτυγχάνουν.

Αλγοριθμικά Stablecoins Seigniorage

Το Seigniorage αναφέρεται στη διαφορά μεταξύ της ονομαστικής αξίας ενός νομίσματος και του κόστους παραγωγής του. Με απλά λόγια, αναφέρεται σε ένα σύστημα όπου οι συμμετέχοντες στο δίκτυο παρακινούνται απευθείας να διατηρήσουν την αξία ενός νομίσματος μέσω μηχανισμών κοπής και καύσης του κουπονιού. Στην κρυπτογράφηση, το μοντέλο «Seigniorage Algorithmic Stablecoin» ακολουθεί ένα σύστημα πολλαπλών σημείων για να διατηρήσει την τιμή του. Αυτό συνήθως περιλαμβάνει ένα διακριτικό που είναι συνδεδεμένο σε μια σταθερή τιμή και ένα ή περισσότερα διακριτικά που λειτουργούν ως κίνητρα για τη διατήρηση της σταθερής δέσμευσης τιμής του κύριου διακριτικού.

Για να κατανοήσετε πώς λειτουργεί αυτό, είναι καλύτερο να μελετήσετε τα δύο έργα που έχουν χρησιμοποιήσει αυτό το μοντέλο – το Basis Cash και το Terra Stablecoin.

ΒΑΣΗ Μετρητά – Το Basis Cash ακολουθεί ένα σύστημα τριών τόνων για να επιτύχει τη σταθερότητα των τιμών του. Οι τρεις μάρκες είναι:

• Basis Cash (BAC) – Το κουπόνι που είναι συνδεδεμένο με την αξία του δολαρίου
• Βασικά Μερίδια (BAS) – Ένα διακριτικό κινήτρου που διευκολύνει τη μείωση των τιμών όταν η αξία του stablecoin αυξάνεται πάνω από $1
• Βασικά ομόλογα – Ένα διακριτικό κινήτρου που διευκολύνει την αύξηση των τιμών όταν η αξία του stablecoin πέσει κάτω από $1

Η απλοποιημένη έκδοση του συστήματος είναι ότι όταν τα μετρητά βάσης αυξάνονται πάνω από το δεσμό του $1, το πρωτόκολλο δημιουργεί νέα μάρκες που διανέμονται στους κατόχους Βασικών Μεριδίων. Αυτό οδηγεί σε πρόσθετη πίεση πώλησης που μειώνει την τιμή. Ομοίως, όταν το Basis Cash πέσει κάτω από το δεσμό του 1$, το πρωτόκολλο δίνει κίνητρα στους χρήστες να κάψουν μάρκες Basis Cash σε αντάλλαγμα για μάρκες ομολόγων που διανέμονται 1:1. Οι χρήστες μπορούν να ανταλλάξουν αυτά τα διακριτικά ομολόγων με μάρκες Basis Cash μόλις η δέσμευση τιμής του διακριτικού ανέβει πάνω από 1 $.

Κοιτάζοντας το τρέχον διάγραμμα του Basis Cash, μπορούμε να πούμε με ασφάλεια ότι αυτό το σύστημα δεν λειτούργησε όπως έπρεπε. Αν και συνέβαλαν στην αποτυχία του ήταν α ποικιλία παραγόντων Όπως το hack κατά το οποίο πωλήθηκαν στην αγορά σχεδόν 1 εκατομμύριο BAC, το Basis Cash είχε επίσης θεμελιώδη προβλήματα με τον τρόπο με τον οποίο επινοήθηκε το σύστημα διακριτικών ομολόγων. Το διακριτικό ομολόγων από μόνο του δεν διέθετε την απαραίτητη χρησιμότητα που οδηγεί στην αξία, κάτι που το επόμενο έργο που θα εξετάσουμε φαίνεται να έχει τελειοποιήσει.

Terra Stablecoins (UST) - Η Τέρρα Λούνα Το οικοσύστημα ακολουθεί ένα σύστημα τιμολόγησης δύο σημείων για τη διατήρηση της δέσμευσης τιμής των stablecoin του. Τα δύο διακριτικά είναι:

• Terra Stablecoin (UST, KRT, EUT, κ.λπ.) – Αυτά είναι τα stablecoins που είναι συνδεδεμένα με διαφορετικά νομίσματα fiat.
• LUNA- αυτό είναι το εγγενές στοιχείο κρυπτογράφησης του οικοσυστήματος της Terra. Χρησιμοποιείται για την πληρωμή τελών συναλλαγών κατά τις συναλλαγές στο δίκτυο.

Για να εξηγήσουμε απλά πώς λειτουργεί αυτό, το blockchain προσφέρει ένα πρωτόκολλο στο οποίο τα Terra Stablecoins όπως το UST μπορούν να κοπούν σε αντάλλαγμα για LUNA token και τα LUNA tokens μπορούν να κοπούν σε αντάλλαγμα για την εγγραφή UST ή άλλου Terra stablecoin. Μέσω του μηχανισμού του arbitrage, διατηρείται το fiat peg του stablecoin. Όταν η δέσμευση του δολαρίου του UST πέσει κάτω από το 1 $, οι συμμετέχοντες στο οικοσύστημα μπορούν να κάψουν UST σε αντάλλαγμα για LUNA σε τρέχουσες τιμές αγοράς, κάτι που τους αποφέρει κέρδος. Ομοίως, όταν η δέσμευση του δολαρίου του UST ανεβαίνει πάνω από 1 $, οι συμμετέχοντες στο οικοσύστημα μπορούν να κόψουν UST σε αντάλλαγμα για LUNA σε τρέχουσες τιμές αγοράς, κάτι που τους αποφέρει κέρδος. Όλα αυτά είναι δυνατά μόνο επειδή το LUNA ως σύμβολο έχει ανεξάρτητη αξία και χρησιμότητα στο οικοσύστημα.

Ενώ τα περισσότερα stablecoins του Seigniorage απέτυχαν, τα Terra stablecoins φαινόταν να έχουν τελειοποιήσει το μοντέλο εστιάζοντας στο ένα πράγμα που τα περισσότερα άλλα έργα δεν κατάφεραν να αναπτύξουν – ένα λειτουργικό οικοσύστημα που βασίζεται στην αξία. Τα stablecoins Terra αποτελούν αναπόσπαστο μέρος του blockchain Terra, καθώς χρησιμοποιούνται για τα περισσότερα ζεύγη συναλλαγών στο blockchain Terra. Το blockchain στοχεύει να επιτύχει μαζική υιοθέτηση καθιστώντας το πιο εύκολο και σταθερό παγκόσμιο σύστημα πληρωμών στο blockchain. Μπορούν να λειτουργήσουν ως αποκεντρωμένη τράπεζα, δίνοντας υψηλότερα επιτόκια και μειωμένες προμήθειες, χάρη στο Πρωτόκολλο Anchor και το Πρωτόκολλο Mirror. Ενώ το Mirror Protocol φέρνει συμμετέχοντες μέσω της λειτουργίας του να μπορεί να δημιουργήσει συμβολικές αναπαραστάσεις πραγματικών περιουσιακών στοιχείων, το Anchor Protocol βοηθά στη διατήρηση των χρημάτων που ρέουν στο οικοσύστημα εντός του οικοσυστήματος, προσφέροντας ελκυστικές ανταμοιβές πονταρίσματος για τα stablecoin τους.

Υπερβολικά εξασφαλισμένα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα

Πριν ξεκινήσουμε τη συζήτηση αυτού του συγκεκριμένου μοντέλου, θα ήθελα να ξεκαθαρίσω ότι οι περισσότεροι άνθρωποι θεωρούν ότι ο ορισμός ενός αλγοριθμικού stablecoin προέρχεται πλήρως από έναν αλγόριθμο (δηλαδή anti-collateral). Ωστόσο, κατά τον ορισμό ενός αλγοριθμικού stablecoin στην αρχή αυτού του άρθρου, ανέφερα ότι περιλαμβάνει οποιοδήποτε πρωτόκολλο που διατηρεί το δεσμό του μέσω ενός αυτοσυντηρούμενου οικονομικού μοντέλου χωρίς την ανάγκη εμπιστοσύνης. Ως εκ τούτου, θεωρώ σημαντικό να συμπεριλάβω έναν από τους μεγαλύτερους παίκτες στο αποκεντρωμένο οικοσύστημα stablecoin που ταιριάζει σε αυτόν τον ορισμό σε αυτό το άρθρο – σωστά, το μαντέψατε, μιλάμε για DAI.

DAI – Ενώ το MakerDAO έχει παραιτήθηκα Ο τίτλος ενός αλγοριθμικού stablecoin για την DAI, πρέπει να το συμπεριλάβουμε σε αυτό το άρθρο, επειδή οι μηχανισμοί της DAI για τη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών της περιλαμβάνουν έξυπνα συμβόλαια που καίνε και κόβουν μάρκες με βάση την αστάθεια των τιμών των υποκείμενων εξασφαλίσεων. Αυτό είναι παρόμοιο με τον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν τα αλγοριθμικά stablecoins Seigniorage και σε αντίθεση με ένα παραδοσιακό σταθερό νόμισμα αποθεματικού fiat, η εξασφάλιση του DAI είναι περίπου 1.5 φορές η μέση ποσότητα DAI σε κυκλοφορία. Αυτός ο αριθμός μπορεί να αλλάξει ανάλογα με τη μεταβλητότητα των περιουσιακών στοιχείων που χρησιμοποιούνται για την εξασφάλιση DAI.

Για παράδειγμα, όταν ένα άτομο θέλει να κόψει DAI αξίας 100 $, πρέπει να δεσμεύσει 150 $ για οποιοδήποτε αποδεκτό κρυπτονόμισμα. Όταν η υποκείμενη τιμή του κρυπτονομίσματος πέσει, ο χρήστης πρέπει να επιστρέψει ένα αναλογικό ποσό DAI για να αποτρέψει τη μερική ρευστοποίηση του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου του. Από την άλλη πλευρά, εάν η υποκείμενη τιμή του κρυπτονομίσματος αυξηθεί, ο χρήστης μπορεί να ξεκλειδώσει και να κόψει περισσότερα διακριτικά DAI. Σε περίπτωση που ο χρήστης δεν επιστρέψει το απαιτούμενο ποσό DAI, η εξασφάλιση ρευστοποιείται αυτόματα μέχρι την έκταση που απαιτείται για την πληρωμή του επιτοκίου και του προστίμου.

Αυτή είναι μόνο μια απλή εξήγηση για το πώς λειτουργεί το οικοσύστημα DAI stablecoin του MakerDAO, αλλά αρκεί για να κατανοήσουμε τη διαδικασία.

Κλασματικά αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα

Αυτό το συγκεκριμένο μοντέλο αλγοριθμικών stablecoins μπορεί να περιγραφεί καλύτερα ως το παιδί αγάπης των stablecoins και των collateralized stablecoins. Όπως τα stablecoins, τα κλασματικά αλγοριθμικά stablecoins έχουν επίσης ένα σύστημα πολλαπλών σημείων που συνήθως αποτελείται από ένα δευτερεύον διακριτικό που χρησιμοποιείται για την κοπή του stablecoin. Τα Fractional Algorithmic Stablecoins στοχεύουν να επιτύχουν μια μέση λύση μεταξύ καθαρά αλγοριθμικών stablecoins όπως UST, AMPL, BAC κ.λπ., και καθαρά παράπλευρων stablecoins όπως USDC, USDT, BUSD κ.λπ. και μερική καύση του δεύτερου διακριτικού που οδηγεί το οικοσύστημα μέσω πρωτοβουλιών defi. Ο απώτερος στόχος για τα κλασματικά αλγοριθμικά stablecoins είναι η επίτευξη αποδοτικότητας κεφαλαίου. Αυτό σημαίνει ότι το κλασματικό απόθεμα αυτών των stablecoin τείνει να μειώνεται μακροπρόθεσμα, καθώς αυτό παρέχει στους χρήστες μεγαλύτερη αξία για το διακριτικό σε σύγκριση με τα αποθέματά του.

Υπάρχουν δύο σημαντικές έννοιες για τα κλασματικά αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα, είναι ο λόγος εξασφαλίσεων στόχου (TCR) και ο λόγος αποτελεσματικής εξασφάλισης (ECR). Αυτοί οι δείκτες βοηθούν στη διατήρηση της μακροζωίας και της ρευστότητας του έργου, οπότε ας δούμε ποιοι είναι.

TCR – Το TCR χρησιμοποιείται κατά την κοπή του stablecoin. Αναφέρεται στη βέλτιστη αναλογία εξασφάλισης που απαιτείται για να φτάσει η τιμή στο $1. Εάν η χρονικά σταθμισμένη μέση τιμή του stablecoin ήταν υψηλότερη από $1 τις τελευταίες ημέρες, ο λόγος παροχής εξασφαλίσεων θα μειωθεί, πράγμα που σημαίνει ότι θα χρειαστείτε μικρότερο ποσοστό USDC από το συνηθισμένο για να κόψετε το κλασματικό stablecoin. Από την άλλη πλευρά, εάν η χρονικά σταθμισμένη μέση τιμή του stablecoin ήταν χαμηλότερη από 1 $ τις τελευταίες ημέρες, ο λόγος παροχής εξασφαλίσεων θα αυξηθεί. Αυτός ο μηχανισμός λειτουργεί με την απλή ιδέα της μείωσης των στοιχείων USDC που απαιτούνται για την κοπή κατά τη διάρκεια διαδοχικών ημερών υψηλών τιμών στο κλασματικό stablecoin. Μειώνοντας την απαίτηση USDC, αυξάνουμε την ταχύτητα καύσης του δευτερεύοντος διακριτικού που μειώνει την τιμή του διακριτικού πιο αποτελεσματικά και το αντίστροφο.

Συλλογή – Το ECR χρησιμοποιείται κατά τη διάρκεια του μηχανισμού εξαργύρωσης του κλασματικού stablecoin για τον προσδιορισμό της αναλογίας του USDC και του δευτερεύοντος διακριτικού που διανέμεται. Υπολογίζεται ως το τρέχον αποθεματικό USDC διαιρεμένο με τη συνολική προσφορά κλασματικών stablecoin. Εάν το TCR είναι χαμηλότερο από το ECR, αυτό σημαίνει ότι υπάρχει επιπλέον ασφάλεια στο σύστημα. Ομοίως, εάν το ECR είναι χαμηλότερο από το TCR, τότε το πρωτόκολλο είναι υποασφαλισμένο.

Υπάρχουν δύο αξιοσημείωτα έργα κλασματικών αλγοριθμικών stablecoin με ποικίλα αποτελέσματα - FRAX και Iron Finance

FRAX – Η Frax Finance διαθέτει σύστημα διπλής μάρκας - FRAX και Frax Shares (FXS). Το FRAX είναι ένα σταθερό νόμισμα συνδεδεμένο με $1 και το FXS λειτουργεί ως κουπόνι χρησιμότητας που χρησιμοποιείται για την κοπή FRAX όταν η τιμή του FRAX αυξάνεται πάνω από $1. Η αναλογία των εξασφαλισμένων και αλγοριθμικών εξαρτάται από την τιμολόγηση της αγοράς του σταθερού νομίσματος FRAX. Εάν το FRAX διαπραγματεύεται με τιμή άνω του 1 $, το πρωτόκολλο μειώνει την αναλογία εξασφαλίσεων. Εάν το FRAX διαπραγματεύεται με τιμή κάτω του 1 $, το πρωτόκολλο αυξάνει την αναλογία εξασφαλίσεων. Η αναλογία εξασφαλίσεων προς το νομισματοκοπείο 1 FRAX είναι συνήθως 75 σεντς USDC και 25 σεντς μετοχών Frax (FXS). Το διακριτικό FXS λειτουργεί επίσης ως αποθήκευση υπερβολικής αξίας χωρίς εξασφαλίσεις. Το FRAX έχει επίσης μια λειτουργία αγοράς και εκ νέου εξασφάλισης στο πρωτόκολλό του που βοηθά στην αύξηση και τη διατήρηση του δεσμού του διακριτικού, το οποίο ταυτόχρονα καίει το διακριτικό FXS.

Iron Finance – Αυτό το έργο ακολουθεί ένα μοντέλο παρόμοιο με το FRAX αλλά δυστυχώς έπεσε θύμα της σπείρας του θανάτου. Η σπείρα θανάτου αναφέρεται στο ενδεχόμενο ταξίδι ενός αλγοριθμικού stablecoin στο μηδέν λόγω ενός βρόχου αρνητικής ανάδρασης. ο λόγους Αυτό που έκανε τη χρηματοδότηση της Iron να αποτύχει ήταν η τεράστια πίεση πωλήσεων από τις μεγάλες φάλαινες και η αποτυχία του χρησμού στο πλαίσιο του πρωτοκόλλου που μετατόπισε τα αποθεματικά που δεν είχαν εξασφαλίσει από τον στόχο.

Η υπόθεση κατά των Algorithmic Stablecoins

Όσο πολλά υποσχόμενο κι αν είναι το μοντέλο, τα αλγοριθμικά stablecoins έρχονται επίσης με το δικό τους σύνολο προκλήσεις. Το πιο σημαντικό είναι η δυσκολία στη δημιουργία ενός βιώσιμου και αποτελεσματικού μηχανισμού πίσω από τη συντήρηση του μανταλιού του. Πολλά αλγοριθμικά stablecoins έχουν δοκιμάσει διαφορετικά συστήματα, αλλά λιγότερα από τα μισά έχουν επιβιώσει και έχουν αποδειχθεί βιώσιμα. Δύο κοινοί παράγοντες επηρεάζουν τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα ενός αλγοριθμικού stablecoin – ένας βρόχος θετικού κινήτρου και μια χρησιμότητα σε όλο το οικοσύστημα για δευτερεύοντα διακριτικά σε ένα μοντέλο πολλαπλών σημείων.

Ένας θετικός βρόχος κινήτρων λειτουργεί και διατηρεί την τιμή του stablecoin όσο οι χρήστες δεν χάνουν την εμπιστοσύνη τους στη σταθερότητα του διακριτικού. Όταν πρόκειται για αμιγώς αλγοριθμικά μοντέλα stablecoin όπως το μοντέλο Seigniorage, γίνονται πιο επιρρεπή σε αποτυχία στον βρόχο θετικής ανάδρασης κατά τη διάρκεια περιόδων υψηλής μεταβλητότητας, καθώς η εμπιστοσύνη των χρηστών στο διακριτικό υποχωρεί λόγω της έλλειψης εγγενούς αξίας. Τα κλασματικά σταθερά νομίσματα είναι επίσης επιρρεπή σε αυτόν τον συγκεκριμένο κίνδυνο, αλλά έχουν υψηλότερο επίπεδο αντίστασης λόγω της μερικώς παράπλευρης φύσης τους.

Τα περισσότερα συστήματα stablecoin πολλαπλών σημείων που αποτυγχάνουν, φαίνεται να μην μπορούν να εξισορροπήσουν την αναλογία κινδύνου-ανταμοιβής των δευτερευόντων κουπονιών τους κάτω από ένα συγκεκριμένο επίπεδο ζήτησης. Αυτό συμβαίνει επειδή το δευτερεύον διακριτικό συνήθως δεν εξυπηρετεί καμία άλλη χρησιμότητα εκτός από τη διατήρηση της σταθερότητας της τιμής του κύριου διακριτικού. Μόλις σπάσει ένα συγκεκριμένο επίπεδο τιμής, το αλγοριθμικό stablecoin αρχίζει να κατεβαίνει σε μια σπείρα θανάτου. Ωστόσο, ορισμένα έργα stablecoin πολλαπλών συμβολαίων, όπως τα Terra Stablecoins, έχουν εξισορροπήσει τέλεια την ανεξάρτητη ζήτηση για το δευτερεύον διακριτικό LUNA τους, χρησιμοποιώντας το διακριτικό για την πληρωμή του κόστους αερίου στο δίκτυο. Αυτό διασφαλίζει ότι το κύριο διακριτικό stablecoin έχει ισχυρή εμπιστοσύνη τιμών από τους επενδυτές λόγω της χρησιμότητας που παρέχεται από το δευτερεύον διακριτικό.

Κανονισμός που περιβάλλει τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα

Μέχρι τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, δεν υπάρχει ακόμη σαφήνεια σχετικά με το ρυθμιστικό καθεστώς των αλγοριθμικών stablecoin σε οποιαδήποτε δικαιοδοσία στον κόσμο. Αλλά είναι ασφαλές να υποθέσουμε ότι όσο τα αλγοριθμικά έργα stablecoin παραμένουν αποκεντρωμένα, δεν θα πρέπει να ταξινομούνται ως τίτλοι.

Κλείσιμο Σκέψεις

Τα περισσότερα αλγοριθμικά stablecoins προσπαθούν να γίνουν το αποθεματικό νόμισμα του αποκεντρωμένου χρηματοοικονομικού οικοσυστήματος. Αυτός είναι ένας καλός στόχος, αλλά είναι σημαντικό να έχουν και χρησιμότητα εκτός από τη σταθερότητα που προσφέρουν για να είναι βιώσιμα μακροπρόθεσμα.

Rebasing Algorithmic Stablecoins- Τα διακριτικά επαναβάσεως εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τη μαζική υιοθέτηση για να επηρεάσουν θετικά τους κατόχους τους και να επιτύχουν ισορροπία στο ανώτατο όριο αγοράς του διακριτικού. Μόνο από τη στιγμή που το διακριτικό έχει επιτύχει ισορροπία στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς του, μπορεί πραγματικά να θεωρηθεί σταθερό, τόσο ως προς την τιμή όσο και ως προς την αγοραστική του δύναμη.

Αλγοριθμικά Stablecoins Seigniorage- Ο πιο σημαντικός παράγοντας για τη διασφάλιση ενός επιτυχημένου stablecoin φαίνεται να είναι ένα σύστημα πολλαπλών σημείων που έχει ανεξάρτητη αξία εκτός από τη διατήρηση της τιμής του πρωτεύοντος stablecoin. Είναι επίσης σημαντικό το κύριο stablecoin να βρει χρησιμότητα συνεργαζόμενος με όσο το δυνατόν περισσότερα έργα για να δημιουργήσει την υιοθέτηση του διακριτικού.

Υπερασφαλισμένο αλγοριθμικό stablecoin- Αν και αυτό το μοντέλο δεν είναι αυστηρά ένα καθαρό αλγοριθμικό stablecoin, προσφέρει ένα λειτουργικό μοντέλο για αποκεντρωμένα stablecoin που ακολουθούν και διατηρούν μια σχετικά σταθερή σχέση τιμής.

Κλασματικά αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα- Η ιδέα πίσω από αυτό το μοντέλο είναι να περιοριστεί η τάση ενός καθαρού αλγοριθμικού σταθερού νομίσματος να πέσει σε μια σπείρα θανάτου. Το κλασματικό αποθεματικό στοχεύει να κλειδώσει την εμπιστοσύνη των συμμετεχόντων στην αγορά σχετικά με την εγγενή αξία του διακριτικού. Κλειδώνοντας ένα πλήρως εξασφαλισμένο fiat stablecoin αντί για ένα νόμισμα fiat απευθείας ως αποθεματικό, η πλατφόρμα κερδίζει την εμπιστοσύνη και την αξιοπιστία ενός κεντρικού stablecoin χωρίς να χρειάζεται να έχει άμεση συναλλαγή με κεντρικές ρυθμιστικές αρχές. Ωστόσο, αυτό δεν καθιστά ένα κλασματικό αλγοριθμικό stablecoin απολύτως αξιόπιστο. Το κουπόνι μπορεί ακόμα να βουτήξει σε μια σπείρα θανάτου λόγω απρόβλεπτων γεγονότων, όπως χακάρισμα ή απόρριψη φαλαινών που το πρωτόκολλο δεν είναι εξοπλισμένο να χειριστεί. Επιπλέον, τα κλασματικά αλγοριθμικά stablecoins αντιμετωπίζουν επίσης τα βασικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν όλα τα κεντρικά stablecoins. (δηλαδή ο κίνδυνος ρύθμισης και δέσμευσης περιουσιακών στοιχείων).

Τελικά, το αλγοριθμικό οικοσύστημα stablecoin είναι ακόμα πολύ νέο. Είναι χωρίς αμφιβολία ότι ο μόνος τρόπος για να βρούμε πιο λειτουργικά μοντέλα για αλγοριθμικά stablecoins είναι να πειραματιστούμε και να αποτύχουμε όσο το δυνατόν περισσότερες φορές.

Ο ορθοστάτης Αλγοριθμικά Stablecoins - Όλα όσα ΠΡΕΠΕΙ να γνωρίζετε! εμφανίστηκε για πρώτη φορά σε Γραφείο νομισμάτων.

Πηγή: https://www.coinbureau.com/education/algorithmic-stablecoins/