Κάθε σύστημα διαπραγμάτευσης απαιτεί τουλάχιστον δύο βασικά στοιχεία, είτε ρητά διαχωρισμένα είτε όχι: μια συνιστώσα παραγωγής σήματος που αναζητά άλφα που ενδιαφέρεται για την κατεύθυνση (μακράς ή μικρής διάρκειας) μιας συναλλαγής και μια συνιστώσα εκτέλεσης που πραγματικά αλληλεπιδρά με την αγορά εκπληρώσει αυτά τα σήματα υποβάλλοντας πραγματικές παραγγελίες.
Μπορούμε επομένως να αποσυνθέσουμε κάθε συναλλαγή σε δύο συστατικά:
Αληθινό PnL εμπορίου = Ακαθάριστο PnL από το εμπόριο + Κόστος εκτέλεσης συναλλαγών
Το μικτό κέρδος από μια συναλλαγή είναι το θεωρητικό κέρδος μιας συναλλαγής σε έναν τέλειο κόσμο χωρίς τριβές και καθορίζεται εξ ολοκλήρου από την αποτελεσματικότητα (ακρίβεια και ακρίβεια) του στοιχείου παραγωγής σήματος. ενώ το κόστος εκτέλεσης μιας συναλλαγής είναι το πραγματικό κόστος συναλλαγής που προκύπτει από την αλληλεπίδραση με την αγορά, που καθορίζεται από την αποτελεσματικότητα του στοιχείου εκτέλεσης.
Ο σκοπός αυτού του άρθρου είναι να συζητήσει τα στοιχεία αυτών των δαπανών συναλλαγής και πώς μπορούμε να τα προσδιορίσουμε, ώστε τελικά να ελαχιστοποιήσουμε αυτά τα κόστη συναλλαγής.
Το κόστος συναλλαγής μπορεί να αναλυθεί σε 2 κατηγορίες. σταθερό κόστος συναλλαγής καθώς και μεταβλητό κόστος συναλλαγής.
Το σταθερό κόστος συναλλαγής περιλαμβάνει κόστη που είναι γνωστά εκ των προτέρων, πριν καν την εκτέλεση της συναλλαγής, και είναι στατικά. και παραδείγματα σταθερών δαπανών συναλλαγών περιλαμβάνουν πάγιες προμήθειες, χρεώσεις πλατφόρμας, τέλη πρόσβασης στην αγορά κ.λπ. Συνήθως, ο μόνος τρόπος μείωσης του σταθερού κόστους είναι η διαπραγμάτευση με τον μεσίτη. Η θεωρητική διαπραγμάτευση παιχνιδιών με μεσίτες ξεφεύγει από το πεδίο εφαρμογής αυτού του άρθρου καθώς και των δυνατοτήτων του μοντέλου εκτέλεσης και ως εκ τούτου υποβιβάζεται σε άλλη συζήτηση.
Το μεταβλητό κόστος συναλλαγής δεν είναι γνωστό εκ των προτέρων και μπορεί να εκτιμηθεί μόνο εκ των προτέρων και επιβεβαιώνεται εκ των υστέρων. Παραδείγματα μεταβλητού κόστους συναλλαγής περιλαμβάνουν τον αντίκτυπο της συναλλαγής στην αγορά, το κόστος περιθωρίου της συναλλαγής και το κόστος χρονισμού της συναλλαγής. Το μεταβλητό κόστος συναλλαγής είναι συνάρτηση των συνθηκών της αγοράς και του τρόπου με τον οποίο το μοντέλο εκτέλεσης αλληλεπιδρά με τις εν λόγω συνθήκες της αγοράς και, ως εκ τούτου, είναι η κύρια εστίαση αυτού του άρθρου.
Σχεδόν κάθε ιδέα για το κόστος συναλλαγής είτε επηρεάζεται άμεσα από τη ρευστότητα είτε μπορεί να εξηγηθεί χρησιμοποιώντας κάποια διάσταση ρευστότητας. Επομένως, πριν από οποιαδήποτε έκθεση σχετικά με το μεταβλητό κόστος συναλλαγής, πρέπει πρώτα να συζητήσουμε τη ρευστότητα.
Η ρευστότητα έχει 4 κύριες διαστάσεις, καθεμία από τις οποίες αντιπροσωπεύει μια πτυχή της ρευστότητας. Οι 4 κύριες διαστάσεις της ρευστότητας είναι το εύρος της ρευστότητας, το βάθος της ρευστότητας, ο επείγων χαρακτήρας της απαιτητικής ρευστότητας και η ανθεκτικότητα της ρευστότητας.
Η διάσταση του εύρους της ρευστότητας μπορεί να θεωρηθεί ως η διαφορά προσφοράς-ζήτησης ή το πλάτος της αγοράς. Για μικρές συναλλαγές με μικρές ποσότητες, η διάσταση του εύρους αντιπροσωπεύει το μέσο κόστος συναλλαγών (καθώς ο αντίκτυπος στην αγορά θα είναι ελάχιστος) και η ρευστότητα σε αυτό το μέγεθος είναι άμεσα διαθέσιμη.
Η διάσταση του βάθους της ρευστότητας μπορεί να θεωρηθεί ως η ποσότητα των διαθέσιμων συναλλαγών σε μια δεδομένη τιμή.
Το επείγον της ρευστότητας μπορεί να θεωρηθεί ως ο χρόνος που απαιτείται για την αναζήτηση ενός αντισυμβαλλομένου στις συναλλαγές που θέλουμε να κάνουμε.
Η ανθεκτικότητα της ρευστότητας μπορεί να θεωρηθεί ως το πόσο γρήγορα ανακάμπτει η αγορά από ένα σοκ. Μια ανθεκτική αγορά θα υποστεί λιγότερες αποκλίσεις τιμών από τις συναλλαγές.
Όλες οι διαστάσεις της ρευστότητας συνδέονται στενά — οι βαθύτερες αγορές είναι γενικά πιο σφιχτές και επομένως είναι πιο πιθανό να είναι ανθεκτικές και να έχουν διαθέσιμες ποσότητες για αμεσότητα διαπραγμάτευσης. Συνδυάζοντας όλες αυτές τις διαστάσεις ρευστότητας, η ρευστότητα συνοψίζεται καλύτερα από τη σχετική ευκολία διαπραγμάτευσης μεγάλων μεγεθών (βάθος) με χαμηλό κόστος (εύρος) γρήγορα (επείγον) και με ελάχιστο αντίκτυπο στην αγορά (ανθεκτικότητα).
Μπορούμε πλέον να προχωρήσουμε στην πρώτη συνιστώσα του μεταβλητού κόστους συναλλαγής, το κόστος περιθωρίου. Από τα 3 μεταβλητά κόστη που αναφέρονται σε αυτό το άρθρο, το κόστος περιθωρίου είναι το πιο «ορατό». Το κόστος περιθωρίου αντιπροσωπεύει τη διαφορά μεταξύ της καλύτερης προσφοράς και της καλύτερης τιμής ζήτησης ανά πάσα στιγμή.
Σε γενικές γραμμές, αντιπροσωπεύει το κόστος άμεσης διαπραγμάτευσης στο μέγεθος ή κάτω από το μέγεθος της καλύτερης ζήτησης και των καλύτερων προσφορών. Αυτό μπορεί να καταδειχθεί λαμβάνοντας υπόψη ένα πείραμα σκέψης όπου ένας έμπορος αγοράζει στην καλύτερη τιμή και πουλά αμέσως στην καλύτερη προσφορά. Το εμπόριο μετ' επιστροφής που τον αφήνει χωρίς καθαρές θέσεις θα του κοστίσει ακριβώς το spread, με την προϋπόθεση ότι οι τιμές δεν κινήθηκαν.
Το spread αποζημιώνει όσους παρέχουν ρευστότητα. Μπορεί να θεωρηθεί ως το ασφάλιστρο κινδύνου που δίνει σε άλλους συμμετέχοντες στην αγορά μια επιλογή (τιμή και ποσότητα) για συναλλαγές. Όσο ευρύτερο είναι το spread, τόσο μεγαλύτερο ασφάλιστρο απαιτείται για τους κινδύνους δυσμενούς επιλογής.
Ο απλούστερος τρόπος για να μειώσετε το μέγεθος του spread είναι να κάνετε πιο παθητικές συναλλαγές. Η αποστολή μιας εντολής αγοράς θα επιφέρει το μέγιστο κόστος περιθωρίου, ενώ η παροχή ρευστότητας (είτε συμμετάσχετε στην καλύτερη προσφορά είτε δημιουργώντας την αγορά) θα σας καθαρίσει το αρνητικό κόστος διαφοράς (τώρα αποζημιώνεστε για το ασφάλιστρο κινδύνου να προσφέρετε σε άλλους συμμετέχοντες στην αγορά μια επιλογή για συναλλαγές κατά).
Ο αντίκτυπος στην αγορά αντιπροσωπεύεται από τη μεταβολή της τιμής που προκαλείται από μια συγκεκριμένη συναλλαγή. Ο αντίκτυπος στην αγορά μπορεί να εκτιμηθεί λαμβάνοντας τη διαφορά μεταξύ της τιμής εκτέλεσης και της καλύτερης προσφοράς τη στιγμή της εκτέλεσης. Σημειώστε ότι αυτό είναι στην πραγματικότητα το συνολικό κόστος συναλλαγών της παραγγελίας. καθώς δεν μπορούμε να απομονώσουμε το κόστος από τον αντίκτυπο στην αγορά χωρίς να έχουμε κάποιο μοντέλο εκτίμησης. Πιο συγκεκριμένα, για να είναι ο αντίκτυπος στην αγορά η διαφορά μεταξύ της τιμής εκτέλεσης και της καλύτερης προσφοράς, η αγορά πρέπει να είναι μια στατική αγορά χωρίς φυσική ανατίμηση της τιμής και χωρίς την επιρροή άλλων εντολών.
Ο αντίκτυπος στην αγορά μπορεί περαιτέρω να αναλυθεί σε προσωρινές και μόνιμες επιπτώσεις. Ο προσωρινός αντίκτυπος αντανακλά το κόστος της επείγουσας ζήτησης ρευστότητας, ενώ ο μόνιμος αντίκτυπος αντιστοιχεί στη διαρροή πληροφοριών της παραγγελίας μας στην αγορά. Δεδομένου ότι η αγορά είναι ένας τεράστιος στατιστικός υπολογιστής, οι παραγγελίες μας αντιπροσωπεύουν ορισμένες πληροφορίες που πρέπει να ληφθούν υπόψη στην τιμή του τίτλου. και ο μόνιμος αντίκτυπος αντιπροσωπεύει αυτή την «υπεύθυνη πληροφορία».
Ο αντίκτυπος στην αγορά είναι συνάρτηση της ρευστότητας (βάθος και ανθεκτικότητα) για κάποιο δεδομένο επείγον και μέγεθος. Οι μεγαλύτερες παραγγελίες συνεπάγονται υψηλότερο κόστος επίπτωσης στην αγορά σε σύγκριση με μικρότερες για την ίδια ρευστότητα. Η άμεση ζήτηση ρευστότητας θα επιφέρει υψηλότερο κόστος επίπτωσης στην αγορά σε σύγκριση με τη λήψη μόνο του διαθέσιμου όγκου στην καλύτερη τιμή για ένα δεδομένο μέγεθος.
Για να μειώσουμε το κόστος του αντίκτυπου στην αγορά, απαιτείται να ελέγχουμε τον τρόπο με τον οποίο το μοντέλο εκτέλεσης αλληλεπιδρά με την αγορά για τη ζήτηση ρευστότητας.
Το κόστος συγχρονισμού είναι ο πιο άπιαστος τύπος κόστους μεταξύ των τριών για μέτρηση αλλά και μείωση. Σε γενικές γραμμές, το κόστος χρονισμού αντιπροσωπεύει το κόστος εκτέλεσης της συναλλαγής όταν το κάναμε. Αυτά τα κόστη μπορούν να θεωρηθούν ως το κόστος ευκαιρίας της μη εκτέλεσης της συναλλαγής σε καλύτερη τιμή όταν είχαμε την ευκαιρία (με λύπη που δεν μπήκαμε νωρίτερα) και το δυσμενές κόστος επιλογής από την είσοδο πολύ νωρίς και την κίνηση της τιμής εναντίον μας (με λύπη που δεν είχαμε περίμενε να μπει αργότερα).
Το κόστος χρονισμού μπορεί να εκτιμηθεί λαμβάνοντας τη διαφορά μεταξύ της τιμής τη στιγμή που το μοντέλο παραγωγής σήματος παράγει ένα σήμα (τιμή απόφασης) και της πραγματικής εκτελούμενης τιμής.
Για να μειωθεί το κόστος χρονισμού, απαιτεί από εμάς να προβλέψουμε τις συνθήκες της αγοράς πριν από την εκτέλεση. καθώς απαιτείται πρόβλεψη για να ελαχιστοποιήσουμε τη λύπη εκ των υστέρων (αν το μόνο που είχαμε ήταν τρέχουσες πληροφορίες, τότε δεν είμαστε σε θέση να προσδιορίσουμε πόσο θα μετανιώσουμε για τις συναλλαγές μας ανά πάσα στιγμή μέχρι να έχουμε ήδη εκτελέσει τη συναλλαγή).
Για βελτιστοποίηση, η απόδοσή μας (ή η συνάρτηση κόστους) πρέπει να είναι μετρήσιμη. Σε αυτήν την περίπτωση; Ο πρωταρχικός μας στόχος είναι να μειώσουμε το κόστος των συναλλαγών μας, λαμβάνοντας υπόψη ορισμένα σήματα που παράγονται από τα μοντέλα παραγωγής σήματος. Επομένως, το κατάλληλο σημείο αναφοράς που θα χρησιμοποιηθεί ως μετρητής για το πόσο καλά τα πάει το μοντέλο εκτέλεσής μας θα ήταν το έλλειμμα υλοποίησης.
Το έλλειμμα υλοποίησης ορίζεται ως η διαφορά απόδοσης μεταξύ ενός εξιδανικευμένου χαρτοφυλακίου χαρτιού όπου όλες οι συναλλαγές μας έγιναν στιγμιαία σε έναν κόσμο χωρίς τριβές και του πραγματικού μας χαρτοφυλακίου.
Ωστόσο, δεν αρκεί να εξετάσουμε έναν κόσμο χωρίς τριβές, καθώς θα αντιπροσώπευε μόνο το κόστος περιθωρίου και το κόστος του αντίκτυπου στην αγορά. αλλά δεν περιέχει αρκετές πληροφορίες για τον προσδιορισμό του κόστους χρονισμού. Επομένως, για να συλλέξουμε αυτές τις πληροφορίες, θα πρέπει να χρησιμοποιήσουμε τις αποδόσεις ενός εξιδανικευμένου χαρτοφυλακίου χαρτιού, όπου όλες οι συναλλαγές μας έγιναν στιγμιαία στην τιμή απόφασης (του μοντέλου παραγωγής σήματος).
Μόλις έχουμε το σημείο αναφοράς μας, μπορούμε τώρα να συζητήσουμε τις βέλτιστες στρατηγικές συναλλαγών για τη μείωση της συνάρτησης κόστους (κόστος συναλλαγών).
Για να εκτελούμε βέλτιστα τις παραγγελίες μας, δηλαδή να ελαχιστοποιήσουμε το κόστος συναλλαγής, θα πρέπει να επιδιώξουμε τη μείωση των 3 διαστάσεων του κόστους συναλλαγής (εξάπλωση, αντίκτυπος και χρονισμός).
Δεδομένου ότι οι συνθήκες της αγοράς καθώς και οι διαστάσεις της ρευστότητας αλλάζουν με την πάροδο του χρόνου, θα χρειαστεί να προβλέψουμε αυτές τις μεταβλητές και στη συνέχεια να διαμορφώσουμε ένα σχέδιο αλληλεπίδρασης με την αγορά χρησιμοποιώντας τις προβλέψεις μας.
Όταν το κόστος περιθωρίου είναι υψηλό, η αμεσότητα είναι δαπανηρή, καθώς οι εντολές της αγοράς (που απαιτούν επείγουσα ρευστότητα) θα είναι δαπανηρές, ενώ οι οριακές εντολές θα είναι πολύ πιο ελκυστικές (παροχή ρευστότητας). Ο προσδιορισμός του κόστους περιθωρίου θα μας επιτρέψει έτσι να χρησιμοποιήσουμε βέλτιστες στρατηγικές για τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς.
Γνωρίζοντας ότι το κόστος περιθωρίου αντιπροσωπεύει τα ασφάλιστρα κινδύνου που κάνουν οι πάροχοι ρευστότητας για να παρέχουν σε άλλους συμμετέχοντες στην αγορά τη δυνατότητα συναλλαγών, μπορούμε επίσης να εκτιμήσουμε το κόστος περιθωρίου εκτιμώντας πόσο κίνδυνο αναλαμβάνουν οι πάροχοι ρευστότητας.
Οι πιο σχετικοί κίνδυνοι για τους παρόχους ρευστότητας είναι η δυσμενής επιλογή για τους ενημερωμένους εμπόρους καθώς και η αστάθεια. Οι πάροχοι ρευστότητας θα τιμολογήσουν αυτούς τους κινδύνους στο spread τους, παρακινώντας μας έτσι να ποσοτικοποιήσουμε αυτούς τους κινδύνους για να προβλέψουμε καλύτερα το κόστος περιθωρίου.
Το κόστος της απώλειας των παρόχων ρευστότητας σε περισσότερο ενημερωμένους εμπόρους αντανακλάται στο περιθώριο για την ανάκτηση αυτών των ζημιών από μη ενημερωμένους εμπόρους. Έτσι, έχουμε κίνητρο να προσδιορίσουμε πότε οι αγορές ενημερώνονται ασύμμετρα. καθώς αυτό θα ενθάρρυνε τους παρόχους ρευστότητας να αναφέρουν ευρύτερα spreads.
Οι τρέχουσες συνθήκες της αγοράς, όπως η δραστηριότητα της αγοράς, επηρεάζουν επίσης το κόστος περιθωρίου, καθώς επηρεάζουν επίσης τους ασύμμετρους κινδύνους πληροφόρησης. Οι ενεργές αγορές έχουν συνήθως μεγαλύτερο αριθμό μη ενημερωμένων εμπόρων, που δημιουργούν θόρυβο και μειώνουν τις πληροφορίες στη ροή των παραγγελιών. Με μεγάλο αριθμό μη ενημερωμένων διαπραγματευτών που ανταγωνίζονται για τις οριακές εντολές, οι κίνδυνοι για την παροχή αυτής της επιλογής ρευστότητας μειώνονται επίσης, καθώς περισσότεροι μη ενημερωμένοι έμποροι ανταγωνίζονται για την ίδια ρευστότητα. Αυτά μειώνουν τη μέση πληροφοριακή ασυμμετρία έναντι των παρόχων ρευστότητας. Επιπλέον, οι ενεργές αγορές επιτρέπουν συχνές συναλλαγές, πράγμα που σημαίνει ότι οι πάροχοι ρευστότητας μπορούν να αποσβέσουν το κόστος σε μεγαλύτερο αριθμό συναλλαγών και να αφαιρέσουν γρήγορα τους κινδύνους αποθεμάτων εξισορροπώντας γρήγορα το απόθεμά τους σε μη ενημερωμένους εμπόρους.
Η αστάθεια επηρεάζει το κόστος περιθωρίου, επειδή η υψηλή αστάθεια αυξάνει την αξία των παρόχων δικαιωμάτων προαίρεσης ρευστότητας καθώς επίσης αντιπροσωπεύει τη δυσκολία προσαρμογής των οριακών εντολών και την άρση των διαφοροποιήσιμων κινδύνων αποθεμάτων. Επιπλέον, η υψηλή αστάθεια καθιστά την πρόβλεψη της πραγματικής αξίας ενός τίτλου πολύ πιο δύσκολη και, ως εκ τούτου, είναι επιρρεπής στην πρόκληση συμπεριφοράς που αποστρέφεται τον κίνδυνο. Η μεταβλητότητα είναι επίσης ένα καλό υποκατάστατο για ασύμμετρες πληροφορίες. Η αστάθεια ωθεί έτσι τους παρόχους ρευστότητας να διευρύνουν το spread τους και για άλλη μια φορά μας παρακινεί να ποσοτικοποιήσουμε και να προβλέψουμε τη μεταβλητότητα για να προβλέψουμε καλύτερα το κόστος περιθωρίου.
Η πρόβλεψη του κόστους περιθωρίου είναι επομένως συνάρτηση της πρόβλεψης της πληροφοριακής ασυμμετρίας, της αστάθειας και της ενεργότητας των αγορών.
Το κόστος επίπτωσης στην αγορά μπορεί να αναλυθεί σε 2 κύρια κόστη. το κόστος λόγω απαιτητικής ρευστότητας και το κόστος λόγω διαρροής πληροφοριών. Το κόστος λόγω απαιτητικής ρευστότητας μπορεί να αναλυθεί περαιτέρω στο κόστος πρόκλησης ανισορροπίας στην ανισορροπία ζήτησης-προσφοράς και στο κόστος λόγω απαιτητικού επείγοντος για ένα δεδομένο μέγεθος. Ομοίως, το κόστος λόγω διαρροής πληροφοριών μπορεί να αναλυθεί περαιτέρω στο κόστος αλλαγής των προσδοκιών των συμμετεχόντων στην αγορά σχετικά με τις εμπορικές προθέσεις της αγοράς και στο κόστος αλλαγής των προσδοκιών των συμμετεχόντων στην αγορά για την εύλογη αξία του τίτλου.
Υπό τις παραδοχές ότι οι αγορές προσαρμόζουν συνεχώς τις τιμές για να επιτύχουν μια κατάσταση ισορροπίας μεταξύ ζήτησης και προσφοράς· τότε οποιαδήποτε πρόσθετη τάξη θα προκαλέσει έτσι μια ανισορροπία στην ισορροπία. Οι συμμετέχοντες στην αγορά που στέλνουν εντολές απαιτούν από τους αντισυμβαλλομένους να κάνουν το αντίθετο άκρο των συναλλαγών τους και ως εκ τούτου θα απαιτήσουν ένα ασφάλιστρο για να προσελκύσουν τον αντισυμβαλλόμενο.
Η αγοραία τιμή ενός τίτλου ορίζεται ως η μέση τιμή του περιθωρίου προσφοράς-ζήτησης, και επομένως το κόστος των μετοχών που εκτελούνται στις καλύτερες τιμές είναι ίσο με το μισό του περιθωρίου. Για οποιοδήποτε δεδομένο μέγεθος, κάθε επόμενο επίπεδο τιμής στο βιβλίο παραγγελιών πάνω από την καλύτερη προσφορά αντιπροσωπεύει το πρόσθετο κόστος του επείγοντος. Το σκεπτικό για να το σκεφτεί κανείς αυτό είναι επειδή ο συμμετέχων στην αγορά επιλέγει την άμεση εκτέλεση (απαίτηση ρευστότητας επειγόντως) από το να είναι υπομονετικός και να παρέχει ρευστότητα ή ακόμα και να υποβάλλει πολλαπλές εμπορεύσιμες οριακές εντολές στις καλύτερες τιμές.
Σε έναν ιδανικό κόσμο, οι συμμετέχοντες στην αγορά είναι σε θέση να καθορίσουν ποιες εντολές υποβάλλονται από ενημερωμένους εμπόρους και να ενσωματώσουν πληροφορίες από αυτές τις ενημερωμένες εντολές για να καθορίσουν τη δίκαιη τιμή του τίτλου. Στην πραγματικότητα, οι συμμετέχοντες στην αγορά δεν είναι σε θέση να διακρίνουν την «ενημέρωση» μιας παραγγελίας. και επομένως, κάθε παραγγελία θεωρείται ότι έχει τουλάχιστον κάποιο βαθμό «ενημέρωσης».
Κάθε φορά που υποβάλλεται μια παραγγελία στην αγορά, οι συμμετέχοντες χρησιμοποιούν την κατεύθυνση, το μέγεθος και τον επείγοντα χαρακτήρα της παραγγελίας για να αλλάξουν τις προσδοκίες τους για την εύλογη αξία του τίτλου. Αυτές οι προσδοκίες προσαρμόζονται φυσικά ώστε να είναι στην ίδια κατεύθυνση της παραγγελίας, με αποτέλεσμα οι επόμενες παραγγελίες να επιβαρύνονται με ασφάλιστρα λόγω αυτής της διαρροής πληροφοριών.
Οι αλλαγές στις προσδοκίες για την εύλογη αξία αντιπροσωπεύουν διαρροή πληροφοριών που έχει ως αποτέλεσμα μόνιμη επίδραση στις τιμές. Οι αλλαγές τιμών λόγω αυτών των αλλαγών δεν επανέρχονται μετά το «σοκ».
Από την άλλη πλευρά, υπάρχουν αλλαγές τιμών λόγω των αλλαγών στις προσδοκίες για τις καθαρές προθέσεις συναλλαγών. Στη συνέχεια, κάθε παραγγελία έρχεται ενημερώνει άλλους συμμετέχοντες στην αγορά για το μέγεθος και τον επείγοντα χαρακτήρα των άλλων συμμετεχόντων στην αγορά, και επομένως, πότε αλλάζουν οι προσδοκίες για την καθαρή συναλλαγή. όπως όταν η αγορά αναμένει από έναν μεγάλο αγοραστή να συνεχίσει να αγοράζει, αναγκάζει τους πρόθυμους πωλητές να παρακρατήσουν παραγγελίες που μπορεί να ήταν διατεθειμένοι να παράσχουν εν αναμονή της αύξησης των τιμών, καθώς και οι αρχικά αδιάφοροι αγοραστές να συγκεντρώσουν θέσεις ώστε να μπορούν να παρέχουν ρευστότητα στο μεγάλος αγοραστής αργότερα.
Αυτές οι αλλαγές τιμών λόγω αλλαγών στις προσδοκίες σχετικά με τις καθαρές προθέσεις συναλλαγών είναι εφήμερες και θα επανέλθουν από το «σοκ» τελικά καθώς δεν αντιπροσωπεύουν αλλαγές στις προσδοκίες της αγοράς σχετικά με την εύλογη αξία του τίτλου.
Η πρόβλεψη του κόστους των επιπτώσεων της αγοράς είναι επομένως συνάρτηση της πρόβλεψης του τρόπου με τον οποίο οι παραγγελίες προκαλούν ανισορροπίες προσφοράς-ζήτησης, του γενικού επείγοντος χαρακτήρα τους καθώς και του τρόπου με τον οποίο θα αλλάξουν τις προσδοκίες για τις καθαρές εμπορικές προθέσεις στην αγορά καθώς και την εύλογη αξία ενός τίτλου.
Τα χρονικά κόστη του εμπορίου αντιπροσωπεύονται από τα λάθη που κάνουμε στα μοντέλα πρόβλεψής μας (κίνδυνοι μοντέλου). τις αβεβαιότητες που έχουμε για τις τιμές, όπως οι τάσεις και η μεταβλητότητά τους, καθώς και οι αβεβαιότητες που έχουμε για τη δραστηριότητα της αγοράς.
Ως μέρος των προσπαθειών μας να μειώσουμε το κόστος συναλλαγής, θα προσπαθήσουμε να προβλέψουμε πολλαπλές πτυχές της αγοράς, χρησιμοποιώντας μια σειρά μοντέλων πρόβλεψης. Καθώς λαμβάνουμε αποφάσεις χρονισμού εκτός των προβλέψεων των μοντέλων μας, θα πρέπει να είναι διαισθητικό να φανταστούμε ότι θα υπάρξουν ορισμένα χρονικά σφάλματα λόγω των αβεβαιοτήτων που περιβάλλουν τις προβλέψεις μας.
Για να βελτιστοποιήσουμε τις στρατηγικές υποβολής παραγγελιών, θα πρέπει επίσης να λάβουμε υπόψη τις επίμονες τάσεις των τιμών. καθώς οι τάσεις κατά ή υπέρ μας θα επηρεάσουν το βέλτιστο timing. Μια επίμονη τάση τιμών σε βάρος μας θα μας ωθήσει να ενεργήσουμε βιαστικά πριν αυξηθούν περαιτέρω τα κόστη μας. ενώ μια επίμονη τάση των τιμών προς όφελός μας θα μας παρακινήσει να είμαστε παθητικοί και να περιμένουμε περαιτέρω βελτιώσεις τιμών.
Η αστάθεια των τιμών στο σύνολό της είναι μια σημαντική πτυχή που πρέπει να ληφθεί υπόψη, όπως αναφέρθηκε παραπάνω, η αστάθεια ενθαρρύνει τους παρόχους ρευστότητας να διευρύνουν τη διαφορά τους, καθώς κάνει το ασφάλιστρο της επιλογής ρευστότητας μεγαλύτερο. Στην περίπτωση των χρονικών κινδύνων, η αστάθεια αυξάνει επίσης τις αβεβαιότητες σχετικά με την τιμή, αυξάνοντας έτσι την πιθανότητα οι τιμές να απομακρυνθούν και έτσι αυξάνει το κόστος συναλλαγής μας.
Τέλος, το κόστος του αντίκτυπου στην αγορά εκτιμάται με βάση τη συναλλακτική δραστηριότητα και συχνά λαμβάνουμε αποφάσεις για την ελαχιστοποίηση του κόστους επίπτωσης στην αγορά με βάση τις εκτιμήσεις δραστηριότητας. Όταν η πραγματική δραστηριότητα διαφέρει πολύ από την προβλεπόμενη δραστηριότητα, οι εκτιμήσεις μας για τον αντίκτυπο στην αγορά θα είναι εσφαλμένες, επηρεάζοντας έτσι τη βέλτιστη χρονική στιγμή υποβολής της παραγγελίας μας. Για παράδειγμα, εάν υπάρχει πολύ μεγαλύτερη δραστηριότητα της αγοράς από την προβλεπόμενη, θα καταλήξουμε να είμαστε πιο παθητικοί από ό,τι πρέπει στην πραγματικότητα και αυτή η αδικαιολόγητη παθητικότητα θα μας εκθέσει σε κόστος χρονισμού.
Κατανοώντας τα στοιχεία του κόστους συναλλαγής και τους παράγοντες που επηρεάζουν αυτά τα στοιχεία, μπορούμε να δημιουργήσουμε μοντέλα που προβλέπουν το κόστος συναλλαγής που είναι πιθανό να αντιμετωπίσουμε κατά την εκτέλεση μιας παραγγελίας. Με βάση τις προβλέψεις για αυτά τα κόστη συναλλαγών και το πώς είναι πιθανό να αλλάξουν στο μέλλον, θα μας επιτρέψει να λάβουμε αποφάσεις για την επίτευξη της βέλτιστης εκτέλεσης.
Για παράδειγμα, με το να μπορούμε να προβλέψουμε την ποσότητα της ασυμμετρίας πληροφοριών στην αγορά, είμαστε σε θέση να προσδιορίσουμε εάν το κόστος περιθωρίου είναι πιθανό να διευρυνθεί και εάν είναι. έχουμε περισσότερα κίνητρα να είμαστε επιθετικοί και να εκτελούμε τις εντολές μας βιαστικά.
Φυσικά, οι παράγοντες που επηρεάζουν αυτά τα κόστη είναι εύκολο να συζητηθούν και είναι αρκετά εύχρηστοι, αλλά η εύρεση κατάλληλων υποκατάστατων για την ποσοτικοποίηση της παρουσίας τους είναι μια μη τετριμμένη άσκηση και η καλοσύνη και η ακρίβεια των υποκατάστατών τους θα επηρεάσει την καλή ποιότητα των μοντέλων κόστους συναλλαγών μας.
Παρά την πολυπλοκότητα της πρόβλεψης του κόστους συναλλαγής, οι πραγματικές αποφάσεις που μπορεί να λάβει ένα μοντέλο εκτέλεσης συνοψίζονται ουσιαστικά σε 3 διαστάσεις:
- Ποσότητα συναλλαγών (επιθετικότητα μεγέθους)
- Ώρα για εκπλήρωση συναλλαγών (χρονική επιθετικότητα)
- Τιμή συναλλαγών (επιθετικότητα τιμών)
Η απόφαση και ο έλεγχος αυτών των 3 διαστάσεων θα επηρεάσει στη συνέχεια το κόστος συναλλαγής που επιβαρύνουμε. Με απλά λόγια, το σύνολο των προσπαθειών πρόβλεψής μας για να αποφασίσουμε πόσο κόστος συναλλαγής θα προκύψουμε είναι έτσι ώστε να μπορούμε να αποφασίσουμε για αυτές τις 3 διαστάσεις της στρατηγικής εκτέλεσής μας.
Για παράδειγμα, εάν τα μοντέλα κόστους συναλλαγών μας προσδιορίσουν ότι είναι πιθανό να επιβαρυνθούμε με μεγαλύτερα κόστη συναλλαγών στο μακρινό μέλλον από ό,τι στο εγγύς μέλλον, θα έχουμε έντονο κίνητρο να χρησιμοποιήσουμε μια στρατηγική εκτέλεσης που είναι εξαιρετικά χρονοβόρα και επιθετική ως προς την τιμή για την εκπλήρωση των παραγγελιών μας όσο το δυνατόν συντομότερα.
Για να εισαγάγουμε κάποια δυνατότητα διαχωρισμού των ανησυχιών, μπορούμε να διακρίνουμε μεταξύ της γενικής στρατηγικής ενός μοντέλου εκτέλεσης και της πραγματικής πράξης υποβολής παραγγελιών για την εκπλήρωσή τους. Ενώ η στρατηγική ενδιαφέρεται για το πόσο επιθετικοί θέλουμε γενικά να είμαστε για αυτήν την ασφάλεια σε αυτήν την τρέχουσα κατάσταση της αγοράς, η πραγματική εκπλήρωση των εντολών θα ονομάζεται "τακτική εκτέλεσης". Αυτές οι τακτικές εκτέλεσης θα είναι στην πραγματικότητα οι αλγόριθμοι που διασυνδέονται με την αγορά για την εκπλήρωση των παραγγελιών, εκπληρώνοντας τις ανησυχίες της γενικής στρατηγικής.
Οι τακτικές εκτέλεσης αντιπροσωπεύουν τις επιλογές μικροεπιπέδου που πρέπει να γίνουν για να εκπληρώσουμε πραγματικά τις εντολές μας. Περιλαμβάνουν τις αποφάσεις χρονισμού και τιμολόγησης για τις τοποθετήσεις και τη διαχείριση παραγγελιών. Για να επαναλάβουμε, ενώ προηγουμένως ανησυχούσαμε για την πρόβλεψη του κόστους συναλλαγής για να βρούμε μια στρατηγική για την καλύτερη αλληλεπίδραση με τις αγορές, οι τακτικές εκτέλεσης αντιπροσωπεύουν την πραγματική αλληλεπίδραση.
Οι τακτικές εκτέλεσης και ο τρόπος χρήσης τους θα οδηγήσουν τελικά στην εκπλήρωση των πραγματικών εντολών και θα καθορίσουν έτσι το τελικό κόστος συναλλαγής. Το καλό του μοντέλου εκτέλεσης θα εξαρτηθεί από το πώς θα χρησιμοποιηθούν οι τακτικές εκτέλεσης σύμφωνα με κάποια στρατηγική εκτέλεσης, η οποία με τη σειρά της αποφασίζεται από τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς και το προβλεπόμενο κόστος συναλλαγής.
Δεν υπάρχει μία τακτική εκτέλεσης που θα μας επιτρέπει να ελαχιστοποιούμε το κόστος κάθε φορά και είναι πολύ πιο πιθανό να χρησιμοποιούμε πολλαπλές τακτικές εκτέλεσης ταυτόχρονα, οι οποίες συχνά θα συνεργάζονται για να επιτύχουμε τον στόχο μας για ελαχιστοποίηση του κόστους σύμφωνα με κάποια συνολική στρατηγική. Αυτές οι τακτικές εκτέλεσης είναι συχνά σε γενικές γραμμές καλές στη μείωση τουλάχιστον μιας πτυχής του κόστους συναλλαγών.
Είμαστε ελεύθεροι να πειραματιστούμε με τις δικές μας τακτικές εκτέλεσης, αλλά οι δημοφιλείς τακτικές εκτέλεσης που είναι απλές στην ιδέα και ωστόσο ισχυρές περιλαμβάνουν: τεμαχισμό, στρωματοποίηση και σύλληψη.
Το Slicing είναι μια τακτική εκτέλεσης που παίρνει μια μεγάλη παραγγελία και τη χωρίζει σε πολλές μικρότερες παραγγελίες παιδιών.
Αναλύοντας μια μεγάλη παραγγελία σε μικρότερες ποσότητες, μπορούμε να μειώσουμε το κόστος του αντίκτυπου στην αγορά, καθώς έχουμε λιγότερο κόστος επείγουσας ανάγκης και μικρότερο κίνδυνο σηματοδότησης, μειώνοντας έτσι το κόστος λόγω αλλαγών στις προσδοκίες των άλλων συμμετεχόντων στην αγορά.
Υπάρχουν ορισμένες ανταλλαγές κατά την απόφαση των παραμέτρων τεμαχισμού. Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμός των τμημάτων, τόσο μικρότερη θα είναι η μέση παραγγελία και, επομένως, τόσο χαμηλότερο είναι το κόστος επίπτωσης στην αγορά και το κόστος διαρροής πληροφοριών. Ωστόσο, όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμός των τεμαχίων, τόσο περισσότερος χρόνος θα μας πάρει για να εκπληρώσουμε τις παραγγελίες μας και τόσο μικρότερες είναι οι συνολικές πιθανότητες διέλευσης, σε αντίθεση με την υποβολή μιας μεγάλης παραγγελίας στο βιβλίο παραγγελιών. και αυτό μας εκθέτει σε κινδύνους χρονισμού.
Το Layering είναι μια τακτική εκτέλεσης που μας επιτρέπει να διατηρήσουμε μια σειρά από πάγιες οριακές εντολές.
Αυτό εκμεταλλεύεται τις ευνοϊκές κινήσεις των τιμών υπέρ μας. Τόσο το κόστος περιθωρίου όσο και το κόστος του αντίκτυπου στην αγορά ελαχιστοποιούνται επίσης, καθώς δεν έχουμε κανένα επείγον, και αντίθετα προσφέρουμε ρευστότητα σε άλλους συμμετέχοντες στην αγορά. Στα περισσότερα ανταλλακτήρια, όπου υπάρχει προτεραιότητα τιμής/χρόνου. Το layering διατηρεί την προτεραιότητά μας ενώ μας δίνει το περιθώριο να επεξεργαστούμε και τα μεγέθη των παραγγελιών μας.
Ωστόσο, το layering ενέχει σημαντικούς κινδύνους σηματοδότησης και έτσι θα επιβαρυνθούμε με κόστος διαρροής πληροφοριών, καθώς ουσιαστικά σηματοδοτούμε στην αγορά τις καθαρές μας θέσεις. Σε αντάλλαγμα, έχουμε τη δυνατότητα να επωφεληθούμε από μια μεγάλη βελτίωση των τιμών, εάν οι τιμές κινηθούν υπέρ μας.
Η σύλληψη είναι μια απλή τακτική εκτέλεσης που απλώς στέλνει ολόκληρη την παραγγελία μας να εκπληρωθεί όταν οι τιμές φαίνονται να είναι ανερχόμενες. Μας αποτρέπει από το να επιβαρυνθούμε περαιτέρω με κόστος χρονισμού, σε βάρος του σχετικά μεγάλου αντίκτυπου στην αγορά και του κόστους περιθωρίου.
Ο τρόπος με τον οποίο σκοπεύουμε να χρησιμοποιήσουμε τις τακτικές εκτέλεσης που αναφέρονται παραπάνω είναι εξαιρετικά ποικίλος και η τρέχουσα περιγραφή είναι πολύ ασαφής για την πραγματική εφαρμογή. Ωστόσο, ενώ προσέχω να είμαι πολύ συγκεκριμένος σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιούνται οι ακριβείς τακτικές εκτέλεσης, η γενική ιδέα είναι ότι θα πρέπει να χρησιμοποιούνται με τρόπο που να είναι σύμφωνος με τη συνολική στρατηγική εκτέλεσης, η οποία βασίζεται στις παρατηρούμενες συνθήκες της αγοράς και τη συναλλαγή μοντέλα κόστους.
Δεδομένου κάποιου αντικειμενικού μέτρου μείωσης του κόστους συναλλαγής κάθε συναλλαγής, θα πρέπει να ξεκινήσουμε την προσπάθειά μας κατανοώντας ποια είναι τα συστατικά του κόστους συναλλαγής. να κατανοήσουν πώς να μετρήσουν το κόστος τους και να κατανοήσουν πώς προκύπτουν. Στη συνέχεια, κατανοώντας τους παράγοντες που οδηγούν σε αυτό το κόστος συναλλαγής, είμαστε σε θέση να δημιουργήσουμε μοντέλα που τα προβλέπουν. Τέλος, με τις προβλέψεις μας για το μελλοντικό κόστος συναλλαγών και τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς, αποφασίζουμε για μια στρατηγική και χρησιμοποιούμε τακτικές εκτέλεσης σύμφωνα με τη συνολική στρατηγική αλληλεπίδρασης με την αγορά.
Αν και φιλοδοξούσα να κάνω αυτήν την ιστορία όσο το δυνατόν πιο απαλλαγμένη από λάθη — αν κάποιος εντοπίσει άλματα στη λογική ή λάθη, επικοινωνήστε μαζί μου @ oscarleemedium@gmail.com.
- 7
- πρόσβαση
- Λογαριασμός
- ενεργός
- Πρόσθετος
- Πλεονέκτημα
- αλγόριθμοι
- Όλα
- μεταξύ των
- άρθρο
- αναφοράς
- ΚΑΛΎΤΕΡΟΣ
- μεσίτης
- χτίζω
- Εξαγορά
- Αιτία
- προκαλούνται
- πιθανότητα
- αλλαγή
- παιδί
- συστατικό
- ΣΥΝΕΧΕΙΑ
- Δικαστικά έξοδα
- αντισυμβαλλομένου
- δημιουργία
- Ρεύμα
- CZ
- Ζήτηση
- DID
- Διάσταση
- Νωρίς
- εκτιμήσεις
- EU
- EV
- ανταλλαγή
- Χρηματιστήρια
- Άσκηση
- αναμένει
- πείραμα
- Πρόσωπο
- έκθεση
- Τελη Εγγραφης
- Εικόνα
- Τελικά
- Όνομα
- ροή
- Συγκέντρωση
- Δωρεάν
- Εκπληρώ
- λειτουργία
- μελλοντικός
- παιχνίδι
- General
- Δίνοντας
- καλός
- εξαιρετική
- Ψηλά
- Πως
- Πώς να
- HTTPS
- ia
- ιδέα
- Επίπτωση
- Αυξάνουν
- επιρροή
- πληροφορίες
- αλληλεπίδραση
- απογραφή
- IP
- IT
- γνώση
- large
- οδηγήσει
- Επίπεδο
- γραμμή
- Ρευστότητα
- πάροχοι ρευστότητας
- Μακριά
- Κατασκευή
- διαχείριση
- αγορά
- αγορές
- μέτρο
- medium
- μοντέλο
- μετακινήσετε
- Κοντά
- καθαρά
- Θόρυβος
- προσφορά
- Ευκαιρία
- Επιλογή
- τάξη
- παραγγελιών
- ΑΛΛΑ
- Χαρτί
- επίδοση
- πλατφόρμες
- Δημοφιλής
- χαρτοφυλάκιο
- πρόβλεψη
- Προβλέψεις
- Ανώτερο
- τιμή
- τιμολόγηση
- Παράγεται
- Κέρδος
- σειρά
- Πραγματικότητα
- μείωση
- Αποτελέσματα
- Επιστροφές
- Κίνδυνος
- ασφάλεια
- πωλητές
- Μερίδια
- Κοντά
- έλλειμμα
- Απλούς
- Μέγεθος
- small
- So
- διάδοση
- Κατάσταση
- Στρατηγική
- υποβάλλονται
- προμήθεια
- σύστημα
- τακτική
- προσωρινή
- Σκέψη
- ώρα
- εμπόριο
- έμπορος
- Οι έμποροι
- συναλλαγές
- Διαπραγμάτευσης
- Στρατηγικές Trading
- συναλλαγή
- τείνοντας
- Τάσεις
- us
- αξία
- Μεταβλητότητα
- τόμος
- περιμένετε
- Ο ΟΠΟΊΟΣ
- Εργασία
- κόσμος