Γιατί η πτώση των τιμών δεν εμπόδισε την αύξηση των διαθεσίμων Bitcoin για νέα ETF

Γιατί η πτώση των τιμών δεν εμπόδισε την αύξηση των διαθεσίμων Bitcoin για νέα ETF

Χρονική σήμανση: 25 Ιανουαρίου 2024 11:39 π.μ.
Γιατί η πτώση των τιμών δεν εμπόδισε την αύξηση των διαθεσίμων Bitcoin για νέα ETF PlatoBlockchain Data Intelligence. Κάθετη αναζήτηση. Ολα συμπεριλαμβάνονται.

Η Νεογέννητο Εννέα Τα spot Bitcoin ETF που κυκλοφόρησαν πρόσφατα στις ΗΠΑ είδαν τα συνδυασμένα υπό διαχείριση περιουσιακά τους στοιχεία να εκτινάσσονται στα 5.1 δισεκατομμύρια δολάρια στις εννέα ημέρες συναλλαγών από την κυκλοφορία τους. Ωστόσο, σε όλη αυτή την περίοδο, η τιμή του Bitcoin έχει πέσει περίπου 20%. Οι τιμές των μετοχών για αυτά τα ETF έχουν επίσης μειωθεί σύμφωνα με το Bitcoin. Πώς, λοιπόν, τα ETF συνεχίζουν να αγοράζουν περισσότερο Bitcoin εάν η αξία των μετοχών τους είναι σε πτώση;

Τα ETF μετοχών εμπορευμάτων έχουν σχεδιαστεί για να αντιπροσωπεύουν την έκθεση στο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Στην περίπτωση των spot ETF Bitcoin, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο είναι, φυσικά, το Bitcoin. Όταν τα χρήματα ρέουν στα ταμεία, χρησιμοποιούνται για την αγορά Bitcoin με ισοδύναμο επιτόκιο. Καθώς αυξάνεται η ζήτηση, αυξάνεται και η αξία των μετοχών του ETF. Η αξία των μετοχών σε σχέση με την αξία του υποκείμενου Bitcoin ονομάζεται «καθαρή αξία ενεργητικού» (NAV) και χρησιμοποιείται ως βαρόμετρο για να εκτιμηθεί εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο είναι υπερτιμημένο ή υποτιμημένο σε σχέση με το Bitcoin που κατέχει.

Δημιουργία καλαθιών μετοχών ETF.

Οι νέες μετοχές στα ETF δεν δημιουργούνται από τον αέρα όταν ένας επενδυτής αποφασίζει να αγοράσει. Αντίθετα, δημιουργούνται που δημιουργήθηκε σε καλάθια από Εξουσιοδοτημένους Συμμετέχοντες (APs). Η BlackRock, για παράδειγμα, διατηρεί επί του παρόντος τις ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital και Virtu Americas ως AP για το iShares Bitcoin Trust.

Για τη BlackRock, αυτές οι πέντε εταιρείες είναι οι μόνες οντότητες που μπορούν να δημιουργήσουν ή να εξαργυρώσουν καλάθια μετοχών σε σχέση με το ETF. Τα καλάθια είναι ομάδες των 40,000 μετοχών, με το καθένα να αποτιμάται περίπου στα 906,365 $ από τη στιγμή που δημοσιεύτηκε. Κάθε καλάθι ισοδυναμεί με περίπου 22.7 BTC, που σημαίνει ότι κάθε φορά που δημιουργούνται μετοχές για το ETF, πρέπει να αγοράζονται τουλάχιστον 22.7 BTC (1 καλάθι). Όταν οι μετοχές εξαργυρώνονται, τουλάχιστον το ίδιο ποσό πωλείται σε μετρητά για να δοθεί στους AP. Σύμφωνα με τους ισχύοντες μηχανισμούς, μόνο μετρητά μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη δημιουργία καλαθιών μετοχών, πράγμα που σημαίνει ότι τα AP δεν μπορούν να δώσουν στο BlackRock Bitcoin σε αντάλλαγμα μετοχές.

Για να καλύψουν τις ανάγκες ρευστότητας, τα AP συχνά αγοράζουν καλάθια μετοχών νωρίτερα για να τα πουλήσουν στην αγορά. Αυτή η διαδικασία πραγματοποιείται μία φορά ανά ημέρα συναλλαγών και χρησιμοποιεί το Ποσοστό δείκτη CF Benchmarks για το Bitcoin (παραλλαγή της Νέας Υόρκης) για να διασφαλιστεί η έκδοση μετοχών σε σχέση με την τιμή του Bitcoin. Όταν η δραστηριότητα διαπραγμάτευσης για ένα ETF είναι υψηλή, σημαίνει ότι υπάρχει μεγάλη ζήτηση για μετοχές και, επομένως, πρέπει να υπάρχει επαρκής ρευστότητα για τη διαχείριση του όγκου. Θα δημιουργηθούν καλάθια μετοχών σύμφωνα με τον όγκο και αυτές οι νέες μετοχές θα χρησιμοποιηθούν για την αναφορά εισροών στα ETF.

Για παράδειγμα, εάν δημιουργηθούν 7 εκατομμύρια νέες μετοχές, ανεβάζοντας το σύνολο των μετοχών σε κυκλοφορία σε 70 εκατομμύρια και η τιμή NAV για το ETF είναι 22 δολάρια, το AUM αυξάνεται κατά 154 εκατομμύρια δολάρια σε 1.54 δισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, αυτές οι μετοχές δεν έχουν πουληθεί απαραίτητα στην ελεύθερη αγορά και στα χέρια επενδυτών. Οι νεοδημιουργηθείσες μετοχές ενδέχεται να εξακολουθούν να κατέχονται από τα AP, έτοιμα να χρησιμοποιηθούν ως ρευστότητα για τη μελλοντική εμπορική δραστηριότητα.

Εάν η τιμή του Bitcoin μειωθεί, κάτι που οδηγεί σε επενδυτές που πουλούν μετοχές στο ETF, τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία δεν μειώνονται απαραίτητα με τον ίδιο ρυθμό. Ενώ το AUM μπορεί να μειωθεί σε όρους δολαρίων εάν το Bitcoin γίνει λιγότερο πολύτιμο, ο αριθμός των BTC που διατηρούνται στο αμοιβαίο κεφάλαιο παραμένει αμετάβλητος έως ότου το AP εξαργυρώσει τις μετοχές.

Επένδυση μεσολάβησης εξουσιοδοτημένων συμμετεχόντων σε Bitcoin

Επομένως, μια μείωση στην τιμή της μετοχής του ETF ενώ το AUM του αυξάνεται λόγω πρόσθετων αγορών Bitcoin, θα μπορούσε να σηματοδοτήσει ότι τα AP πιστεύουν ότι το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο είναι υποτιμημένο. Τα AP μπορούν να διατηρήσουν μετοχές σε κυκλοφορία χωρίς να τις εξαργυρώσουν εάν πιστεύουν ότι το Bitcoin θα αξίζει περισσότερο στο μέλλον. Κάθε μετοχή τιμολογείται σε σχέση με το AUM όταν αποτιμάται σε όρους δολαρίου. Επομένως, με την μη εξαργύρωση των μετοχών εάν το Bitcoin κάνει ράλι στο μέλλον, το AUM θα αυξηθεί επίσης, καθιστώντας κάθε μετοχή πιο πολύτιμη.

Επομένως, δεδομένου ότι τόσο το Newborn Nine όσο και το υποκείμενο Bitcoin έχουν υποχωρήσει περίπου 18% από την κυκλοφορία. Ταυτόχρονα, τα συνδυασμένα περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση αυξήθηκαν κατά περίπου 550 εκατομμύρια δολάρια την ημέρα και φαίνεται ότι τα AP δεν εξαγοράζουν μετοχές.

Το μόνο ETF που βλέπει εκροές όσον αφορά τις εξαγορές είναι η κλίμακα του γκρι, με την επιβολή προμήθειας 1.5% και την πλειοψηφία των επενδυτές στο κέρδος. Όλα τα άλλα ETF, συγκεκριμένα το Newborn Nine, έχουν καθημερινές εισροές μέσω νέων δημιουργιών καλαθιού μετοχών από AP.

Υπάρχει περίπου 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε όγκο συναλλαγών στα ETF του Bitcoin, κάτι που απαιτεί σημαντική ρευστότητα για να διευκολυνθεί. Εάν αυτή η ρευστότητα πέσει, ενδέχεται να δούμε κάποια δραστηριότητα εξαγοράς.

Μέχρι τότε, το συνδυασμένη τιμή Τα μετρητά που χρησιμοποιούνται από ιδρύματα των ΗΠΑ για τη διευκόλυνση της δημιουργίας μεριδίων για τα ETF του Bitcoin είναι πάνω από 27 δισεκατομμύρια δολάρια. Δεδομένου ότι η τιμή έχει μειωθεί ενώ δημιουργήθηκαν νέα καλάθια μετοχών, είναι λογικό να υποθέσουμε ότι μέρος αυτού του Bitcoin ανήκει ουσιαστικά σε AP όπως η JP Morgan και η Jane Street Capital, μεταξύ άλλων.

Αν η JP Morgan ως εταιρεία ήταν όπως πτωτικά για το Bitcoin ως CEO Jamie Dimon, Θα περίμενε κανείς ότι τα καλάθια θα εξαργυρωθούν εφόσον υπάρχουν αρκετά μερίδια στην αγορά για τη διαχείριση της ρευστότητας. Ωστόσο, από τα τρέχοντα δεδομένα, φαίνεται ότι δεν έχουν εξαργυρωθεί καλάθια μετοχών για το Newborn Nine. Τυχόν μετοχές που ενδέχεται να μην διατεθούν επί του παρόντος σε επενδυτές ανήκουν στα AP που δημιούργησαν τα καλάθια.

Τα Bitcoin ETF έχουν υψηλή ρευστότητα και διαπραγματεύονται ενεργά.

Για το iShares Bitcoin ETF (IBIT) της BlackRock, 11.9 εκατομμύρια μετοχές άλλαξαν χέρια στις 24 Ιανουαρίου, με 77.2 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία. Αυτό υπολογίζεται σε ποσοστό ρευστότητας περίπου 15%.

Συγκριτικά, το iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) της BlackRock έχει 854 εκατομμύρια μετοχές και μέσο όγκο περίπου 5.5 εκατομμύρια, υποδηλώνοντας όγκο 0.6% της διασποράς. Για το IBIT, αυτό ισοδυναμούσε με περίπου 270 εκατομμύρια δολάρια σε όγκο, ενώ το SPTR σημείωσε περίπου δέκα φορές περισσότερα στα 2.7 δισεκατομμύρια δολάρια. Έτσι, το SPTR έχει 10 φορές μεγαλύτερο όγκο, αλλά το IBIT έχει 25 φορές μεγαλύτερη ρευστότητα.

Η υψηλή ρευστότητα για τα ETF του Bitcoin δείχνει ισχυρό, αν και δυνητικά πιο κερδοσκοπικό, ενδιαφέρον για τα χρηματοοικονομικά προϊόντα. Ο χαμηλότερος δείκτης συναλλαγών του SPTR δείχνει τη σταθερή του θέση στην αγορά, με πολύ λιγότερες κερδοσκοπικές συναλλαγές. Ωστόσο, το Bitcoin ETF μπορεί επίσης να είναι λιγότερο ευαίσθητο σε μεγάλες συναλλαγές, δεδομένης της μεγάλης διαθέσιμης ρευστότητας.

Από όλους τους λογαριασμούς, το ντεμπούτο του spot Bitcoin στη Wall Street ήταν μια τεράστια επιτυχία. Το ενδιαφέρον από τους επενδυτές είναι εμφανές μέσω του όγκου, και το θεσμικό ενδιαφέρον και η πεποίθηση μπορούν να φανούν ξεκάθαρα στην ισχυρή δημιουργία καλαθιού σε όλους τους τομείς.

Θα μπορούσα ακόμη και να μαντέψω ότι αν μειωθούν οι όγκοι, θα συνεχίσουμε να βλέπουμε ημερήσιες εισροές στα Newborn Nine ETF, όσο η Grayscale συνεχίζει τις εκροές της. Δεδομένου πώς το Bitcoin Η τιμή υπολογίζεται για τα ETF, η αγορά Bitcoin από το Grayscale είναι μια εξαιρετική μέθοδος υπολογισμού του μέσου όρου του κόστους σε δολάρια σε Bitcoin. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν, στα χαρτιά, τα AP δίνουν μετρητά στους κορυφαίους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, όπως η BlackRock και η Fidelity, αντί να διατηρούν οι ίδιοι το Bitcoin. Επιπλέον, δεν υπάρχει δημόσια έκθεση σε αυτήν τη μέθοδο συσσώρευσης Bitcoin, πράγμα που σημαίνει ότι ο κίνδυνος φήμης είναι χαμηλός.

Δυστυχώς, σε αντίθεση με το blockchain, το TradFi είναι ένα κλειστό βιβλίο. Δεν υπάρχει τρόπος να γνωρίζουμε πόσες μετοχές σε κυκλοφορία διατηρούνται σε AP και πόσες βρίσκονται στα χέρια των επενδυτών. Οι μελλοντικές αποκαλύψεις και αναφορές μπορεί να δώσουν στιγμιότυπα της κατάστασης, ωστόσο μένουμε κυρίως στο σκοτάδι έως ότου το TradFi υιοθετήσει μια πιο διαφανή υποδομή που βασίζεται σε blockchain.

Χρησιμοποιεί η JP Morgan την BlackRock για να αγοράσει Bitcoin κεκλεισμένων των θυρών;

Η απάντηση είναι ίσως. Για να εξετάσω εάν ιδρύματα όπως η JP Morgan και άλλα AP θα μπορούσαν να χρησιμοποιούν ETFs όπως το BlackRock ως πληρεξούσιο για να αγοράσουν Bitcoin, θα τελειώσω με αυτήν τη γραμμή από Ενημερωτικό δελτίο της BlackRock.

Ένας Εξουσιοδοτημένος Συμμετέχων δεν έχει καμία υποχρέωση να δημιουργήσει ή να εξαργυρώσει καλάθια και ένας Εξουσιοδοτημένος Συμμετέχων δεν έχει καμία υποχρέωση να προσφέρει στο κοινό Μερίδια οποιωνδήποτε Καλαθιών που δημιουργεί."

Αυτή είναι, φυσικά, η τυπική γλώσσα για ένα τέτοιο έγγραφο, αλλά σας κάνει να αναρωτιέστε. Αυτή η ευελιξία θα μπορούσε να είναι σημαντική. Υπονοεί ότι αυτά τα ιδρύματα έχουν την ελευθερία να διαχειρίζονται τη συμμετοχή τους στο ETF με τρόπο που ευθυγραμμίζεται με τις επενδυτικές τους στρατηγικές, συμπεριλαμβανομένου του τρόπου με τον οποίο θέλουν να εκτεθούν στο Bitcoin.

Έτσι, εάν ένα ίδρυμα πιστεύει ότι η αξία του Bitcoin θα αυξηθεί, μπορεί να δημιουργήσει καλάθια για να αποκτήσει περισσότερες μετοχές (και ως εκ τούτου, μεγαλύτερη έκθεση στο Bitcoin) χωρίς απαραίτητα να πουλήσει αυτές τις μετοχές στο κοινό. Από την άλλη πλευρά, εάν είναι λιγότερο αισιόδοξοι ή θέλουν να μειώσουν την έκθεσή τους, μπορεί να επιλέξουν να μην δημιουργήσουν καλάθια.

Αυτό το είδος στρατηγικής θα μπορούσε να είναι ένας τρόπος για τα ιδρύματα να επενδύσουν έμμεσα στο Bitcoin, χρησιμοποιώντας το ETF ως εργαλείο για τη διαχείριση της επένδυσής τους χωρίς να αγοράζουν ή να πωλούν απευθείας το ίδιο το Bitcoin.

Σφραγίδα ώρας:

Περισσότερα από CryptoSlate