Οι συνέπειες της νομισματικής πολιτικής θα υπερβούν το χρηματιστήριο ή την οικονομία. Θα διαμορφώσει τη ζωή όλων στον 21ο αιώνα, μέχρι το ίδιο το νόημα της ελευθερίας και της δημοκρατίας.
Η πολιτική της κεντρικής τράπεζας είναι ένα συναρπαστικό θέμα και πιθανώς μία από τις πιο αμφιλεγόμενες συζητήσεις που μπορείτε να κάνετε σε έναν χώρο συναλλαγών. Εάν είστε νέος σε αυτόν τον κλάδο και ψάχνετε για παγοθραυστικό στην καφετιέρα το πρωί της Δευτέρας: Οι κεντρικές τράπεζες είναι πάντα μια καλή επιλογή. Ο καθένας θα έχει άποψη για αυτό. Καλό ή κακό, πολύ λίγοι άνθρωποι μένουν αδιάφοροι για τις πολιτικές της κεντρικής τράπεζας. Πάντα με εκπλήσσει πώς τέτοια θέματα μπορούν να παρέχουν τόσο ριζικά αντίθετες απόψεις. Ακόμη και οι πιο εξέχοντες παράγοντες στο χρηματιστήριο και τα πιο λαμπρά μυαλά του πλανήτη δεν μπορούν να βρουν συναίνεση σχετικά με τον αντίκτυπο των ενεργειών της κεντρικής τράπεζας. Λοιπόν, πού βρίσκεται η αλήθεια για τις συνέπειες της κεντρικής τράπεζας;
Πριν ξεκινήσουμε, δεν θέλω να απογοητεύσω κανέναν: Δεν θα βρείτε την αγία αλήθεια εδώ. Θα βρείτε μόνο την ταπεινή γνώμη κάποιου που έχει περάσει 10 ώρες της ημέρας του μπροστά του Bloomberg οθόνη προσπαθώντας να αξιολογήσει τον μελλοντικό αντίκτυπο της νομισματικής πολιτικής στην καθημερινή μας ζωή. Αυτό το άρθρο θα είναι ένα δυνατό στιγμιότυπο εσπρέσο της προσωπικής μου γνώμης, της έρευνας και των συμπερασμάτων που έχω συγκεντρώσει τα τελευταία πέντε χρόνια όταν εργαζόμουν ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου για ιδιώτες πελάτες. Θα προσπαθήσω να κάνω το σύνθετο όσο το δυνατόν πιο απλό, και είτε είστε στον κλάδο για χρόνια είτε δεν έχετε προηγούμενο υπόβαθρο στα οικονομικά και την οικονομία, ελπίζω αυτό το άρθρο να αμφισβητήσει την αντίληψή σας και να αυξήσει το ενδιαφέρον σας για ένα θέμα που θα διαμορφώνουν τη ζωή όλων στον 21ο αιώνα.
“Ποσοτική χαλάρωση στο Vitam Eternam”
Όταν μιλάμε για τη σύγχρονη εποχή των κεντρικών τραπεζών, πρέπει να μιλάμε για ποσοτική χαλάρωση, που ονομάζεται επίσης QE. Πιθανότατα ακούσατε αυτόν τον όρο κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, καθώς ήταν το κύριο εργαλείο που χρησιμοποιούσαν οι κεντρικές τράπεζες για την επανεκκίνηση της οικονομίας μας. Θα ήταν φυσιολογικό να το ακούμε ακόμα στις μέρες μας, καθώς είναι ακόμα ενεργό. Και ξέρω τι σκέφτεστε αυτή τη στιγμή: «Τι; 12 χρόνια μετά; Αλλά η οικονομική κρίση έχει τελειώσει τώρα…». Ναί. Και αυτό είναι μέρος του προβλήματος που ελπίζω να εξηγήσω σε αυτό το άρθρο. Με απλά λόγια: Η ποσοτική χαλάρωση είναι μια συναλλαγή κατά την οποία μια κεντρική τράπεζα θα αγοράσει μια δεδομένη ποσότητα ενός περιουσιακού στοιχείου, συνήθως ομόλογα, από κυβερνήσεις ή εταιρείες. Το άμεσο αποτέλεσμα είναι να προσφέρουμε ρευστότητα στην κυβέρνηση ή την εταιρεία, η οποία με τη σειρά της μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτά τα χρήματα για να ξεκινήσει ένα πρόγραμμα (για παράδειγμα για τις κυβερνήσεις: Κοινωνική πρόνοια κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19). Μπορεί να ρωτάτε, «Μα Ντάστιν… τι σχέση έχει με εμένα;» Θα φτάσω εκεί, το υπόσχομαι.
Ο μηχανισμός πίσω από το QE είναι ότι μπορεί να μειώσει τα επιτόκια μέσω αγορών περιουσιακών στοιχείων: Η αγορά αυτών των κρατικών ομολόγων αναπόφευκτα θα ωθήσει την τιμή του ομολόγου υψηλότερα και, επομένως, τα επιτόκια του ομολόγου χαμηλότερα (πρέπει να με εμπιστευτείς σε αυτό). Θα μειώσει το κόστος για τις κυβερνήσεις και τις εταιρείες που συγκεντρώνουν κεφάλαια σε αυτές τις αγορές και θα πρέπει, τουλάχιστον θεωρητικά, να οδηγήσει σε υψηλότερες δαπάνες στην οικονομία.
Όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αγοράζει συνεχώς κρατικά ομόλογα, πιέζει τα επιτόκια χαμηλότερα, συμπεριλαμβανομένης της έμμεσης επίδρασης σε αυτό που θα διαπραγματευτείτε με την εμπορική σας τράπεζα, για να αγοράσετε για παράδειγμα ένα σπίτι. Αυτός είναι και ο λόγος που λέμε ότι η ποσοτική χαλάρωση υποτίθεται ότι «τονώνει» την οικονομία. Με τη μείωση των επιτοκίων, οι άνθρωποι θα έχουν κίνητρα για κατανάλωση (π.χ. αγορά σπιτιού). Υπάρχει συνεχής συζήτηση μεταξύ των οικονομικών εμπειρογνωμόνων σχετικά με το εάν το QE ισοδυναμεί με την «εκτύπωση χρημάτων». Κάποιοι θα υποστήριζαν ότι δεν είναι, ότι το QE είναι απλώς μια ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων μεταξύ κεντρικών τραπεζών και μιας εμπορικής τράπεζας και, για να δημιουργηθεί νέο χρήμα στο σύστημα, οι εμπορικές τράπεζες θα πρέπει να δημιουργήσουν νέα δάνεια. Ωστόσο, κανείς δεν μπορεί να αμφισβητήσει το γεγονός ότι οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία δημιουργώντας αποθεματικά κεντρικής τράπεζας. Δεν θα πάμε κάτω από την τρύπα του λαγού της συζήτησης για τη νομισματική βάση έναντι της προσφοράς χρήματος. Η κεντρική τράπεζα αγοράζει περιουσιακά στοιχεία από τον αέρα. Θα αναφερθούμε σε αυτό ως «εκτύπωση χρημάτων» σε αυτό το άρθρο.
Προφανώς, η κεντρική τράπεζα έχει απεριόριστη εξουσία για την εκτύπωση χρήματος και, υποθετικά, θα μπορούσε να τυπώσει όσα χρήματα θέλουν. Θα μπορούσαν ακόμη και έμμεσα να δώσουν χρήματα σε ανθρώπους. Για παράδειγμα: Η Γαλλία θα μπορούσε να εκδώσει οποιονδήποτε αριθμό κρατικών ομολόγων και να αναδιανείμει τα έσοδα στους πολίτες, γνωρίζοντας πολύ καλά ότι η κεντρική τράπεζα θα αγόραζε αυτά τα ομόλογα. Το πρόβλημα με την εκτύπωση χρημάτων (σε οποιαδήποτε μορφή) είναι ότι έχει τις δικές του συνέπειες. Δεν είναι δωρεάν. Θέλω να σταματήσετε εδώ για λίγο, καθώς αυτό είναι ίσως ένα από τα πιο σημαντικά σημεία αυτού του άρθρου. Διαβάστε το όσες φορές χρειαστεί: Δεν υπάρχει δωρεάν γεύμα στη ζωή.
Η έκφραση «δωρεάν γεύμα» χρησιμοποιείται στα οικονομικά για να αναφέρεται σε κάτι που παίρνετε δωρεάν και το οποίο συνήθως θα έπρεπε να δουλέψετε ή να πληρώσετε. Δεν είναι μόνο ένας οικονομικός όρος, αλλά ισχύει και για την καθημερινή σας ζωή με περισσότερους τρόπους από όσο φαντάζεστε. Πάρτε το παράδειγμα της Google, νομίζετε ότι χρησιμοποιείτε το Google δωρεάν, αλλά στην πραγματικότητα δημιουργούν έσοδα από τα προσωπικά σας στοιχεία. Είστε το προϊόν και τα προσωπικά σας στοιχεία είναι το σιωπηρό νόμισμα. Ποτέ δεν παίρνεις τίποτα δωρεάν. Σκέψου το. Όλα έχουν ένα κρυφό κόστος.
Για να επιστρέψουμε στην ποσοτική χαλάρωση και την ένεση ρευστότητας, τι σχέση έχει με το δωρεάν γεύμα; Και ποιο θα είναι το κρυφό κόστος;
Ίσως σκέφτεστε, «Ποιο είναι το πρόβλημα μιας ένεσης ρευστότητας; Αν μπορούμε να αντέξουμε οικονομικά σπίτια και μπορούμε να καταναλώσουμε περισσότερα γιατί η πίστωση είναι φθηνότερη. Τι είναι λάθος σε αυτό;» Λοιπόν, η κεντρική τράπεζα πρέπει ακόμα να τυπώσει χρήματα για αυτό. Είναι σαν ένα «σιωπηρό» δάνειο, όχι μόνο για εσάς, αλλά για ολόκληρη την κοινωνία μας. Σκεφτείτε το σαν ένα συλλογικό δάνειο. Έτσι, όπως κάθε δάνειο που παίρνετε, θα πρέπει να επιστρέψουμε αυτή τη ρευστότητα κάποια στιγμή, με τον ένα ή τον άλλο τρόπο. Και υπάρχουν πολλοί τρόποι: Ή θα έχουμε υψηλότερο πληθωρισμό, ή το νόμισμά μας θα αξίζει λιγότερο, ή θα έχουμε υψηλότερους φόρους. Όσο περισσότερο κάτι είναι διαθέσιμο, τόσο λιγότερη αξία έχει. Και το ίδιο συμβαίνει και με τα χρήματά μας.
Το πρόβλημα είναι ότι οι συνέπειες που μόλις ανέφερα δεν έχουν υλοποιηθεί ακόμα (π.χ. υψηλότερος πληθωρισμός ή αποδυνάμωση του νομίσματος). Και επειδή τα συμπτώματα δεν έχουν εμφανιστεί, οι άνθρωποι πιστεύουν ότι δεν θα εμφανιστούν ποτέ, έτσι νομίζουν ότι μπορούν να συνεχίσουν να κάνουν αυτό που κάνουν χωρίς συνέπειες. Οι άνθρωποι υποστηρίζουν ότι ζούμε σε ένα νέο παγκόσμιο περιβάλλον, πράγμα που είναι αλήθεια. Για παράδειγμα, η τεχνολογική επανάσταση είναι φυσικά αποπληθωριστική (παίρνετε περισσότερα με λιγότερο, π.χ. Netflix) που μπορεί να αντισταθμίσει το πληθωριστικό αποτέλεσμα που δημιουργείται από το QE. Αυτός μπορεί να είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ο πληθωρισμός παραμένει ασυνήθιστα χαμηλός όσο συνεχίζουμε να τυπώνουμε χρήματα, αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι όλα είναι καλά. Για παράδειγμα, η χρήση ακεταμινοφαίνης μπορεί να μετριάσει τον πυρετό σας για μια στιγμή, αλλά εάν η ρίζα του προβλήματός σας είναι πολύ βαθύτερη, η ακεταμινοφαίνη θα κρύψει μόνο το πραγματικό πρόβλημα.
Μέρος του προβλήματος είναι ότι οι άνθρωποι σκέφτονται μόνο την πρώτη παράγωγο (χωρίς πληθωρισμό = κανένα πρόβλημα). Ωστόσο, ζούμε σε έναν πολύ περίπλοκο και πολυδιάστατο κόσμο όπου οι συνέπειες δεν είναι πάντα γραμμικές. Ποτέ δεν αναρωτιόμαστε ποιο είναι το δεύτερο και το τρίτο παράγωγο των πράξεών μας, που είναι μαθηματικά οι πιο επικίνδυνες και ισχυρές (παράδειγμα για τους οικονομικούς εμπειρογνώμονες: συνέπειες του γάμμα σε παράγωγα επιλογές, φαινόμενο πεταλούδας κ.λπ.).
Θυμηθείτε: Οι ενέργειές σας έχουν συνέπειες και δεν υπάρχει τέτοιο πράγμα όπως ένα δωρεάν γεύμα. Ακόμη και αν δεν είναι προφανείς στην αρχή, οι συνέπειες (ειδικά η δεύτερη και η τρίτη παράγωγος) ενδέχεται να εμφανιστούν αργότερα στο μέλλον σε νέες και άγνωστες μορφές. Αν και μπορεί να μην είναι άμεσα εμφανές, η εκτύπωση χρημάτων θα έχει συνέπειες, και θα πρέπει να αντιμετωπίσουμε την ποσοτική χαλάρωση με αυτόν τον τρόπο.
«Όπως πάντα, διαστρεβλώσαμε μια καλή ιδέα για μακιαβελικούς σκοπούς».
Όπως είπα, ο σκοπός του QE ήταν να τονώσει την οικονομία κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης. Κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, είναι σημαντικό να αναζωογονηθεί η οικονομία. Όταν πιέζετε τα επιτόκια χαμηλότερα, διοχετεύετε νέο κεφάλαιο σε επιχειρήσεις, έργα και επενδύσεις. Βοηθά στη δημιουργία θέσεων εργασίας, και όσο περισσότεροι άνθρωποι έχουν θέσεις εργασίας, τόσο περισσότεροι άνθρωποι καταναλώνουν, τόσο πιο εύκολα μπορούν να αντέξουν οικονομικά να αγοράσουν ένα σπίτι και ούτω καθεξής: Είναι ένας αυτοτροφοδοτούμενος βρόχος ανατροφοδότησης. Σε αυτό το σημείο, είναι πολύ λογικό να χρησιμοποιούνται τέτοια εργαλεία για την τόνωση της συνολικής ζήτησης σε δύσκολες στιγμές.
Το QE είναι ένα από τα ισχυρότερα εργαλεία στο υπόστεγο και σε περιόδους κρίσης, χρειάζεστε όλη τη βοήθεια που μπορείτε να λάβετε. Γι' αυτό δεν είμαι εδώ για να κατηγορήσω τους κεντρικούς τραπεζίτες σε μια τέτοια κατάσταση. Πού θα ήμασταν αν δεν είχαν παρέμβει μετά την οικονομική κρίση; Ή κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19; Μάλλον σε χειρότερη κατάσταση από τώρα. Ενώ οι παρεμβάσεις QE δικαιολογούνται για την ενίσχυση της οικονομίας κατά τη διάρκεια ορισμένων περιόδων, είναι πραγματικά δύσκολο να εξορθολογιστεί η χρήση της ρευστότητας για μεγάλο χρονικό διάστημα. Η χρηματοπιστωτική αγορά είναι όπως κάθε φυσικό σύστημα. Το QE είναι το αντιβιοτικό που χορηγείται στο οικονομικό μας ανοσοποιητικό σύστημα. Και όπως ακριβώς συμβαίνει με τα αντιβιοτικά της πραγματικής ζωής, η επαναλαμβανόμενη και ακατάλληλη χρήση τους μπορεί να οδηγήσει στην ανάπτυξη δυσάρεστων, ανθεκτικών στη θεραπεία μικρών κρουσμάτων και, μακροπρόθεσμα, να εμποδίσει τη φυσική μας ικανότητα να καταπολεμούμε τις ασθένειες. Ταΐζουμε τον οικονομικό μας οργανισμό με αντιβιοτικά τα τελευταία 13 χρόνια, καθημερινά, χωρίς ιδιαίτερο λόγο. Καθιστούμε το οικονομικό μας ανοσοποιητικό σύστημα όλο και πιο αδύναμο, χρόνο με το χρόνο.
Τώρα χρησιμοποιούμε ακραία μέτρα σε τακτική βάση. Σε κάποιο σημείο τα «ακραία» μέτρα σας δεν είναι πλέον «ακραία» αν συνεχίσετε να τα χρησιμοποιείτε σε καθημερινή βάση. Ουσιαστικά γίνονται το νέο κανονικό. Τι θα συμβεί όμως την επόμενη φορά που θα έχουμε ένα τραχύ έμπλαστρο; Τι δύναμη πυρός θα απομείνει αν έχουμε ήδη εξαντλήσει όλα τα πυρομαχικά μας;
Όταν το σκεφτείς, οι παρεμβάσεις της κεντρικής τράπεζας είναι εντελώς «αφύσικες». Η ζωή είναι κυκλική, γεννιόμαστε, ζούμε και πεθαίνουμε. Αυτός είναι ο κύκλος της ζωής. Η οικονομία, επίσης, είναι κυκλική, υπάρχει μια φάση ανάκαμψης, μια οικονομία ανθεί, μια οικονομία που επιβραδύνεται και, κατά καιρούς, υπάρχει ύφεση. Είτε προκαλείται από ανθρώπινες ενέργειες (όπως το 2008) είτε από οικονομικούς κύκλους. Σήμερα, κάνουμε ό,τι περνάει από το χέρι μας για να κάνουμε τους κύκλους γενικά μεγαλύτερους. Όχι μόνο στην χρηματοπιστωτική αγορά με QE αλλά και με τεχνικές μακροζωίας και βιογενετικής, που, σίγουρα, στα χαρτιά ακούγεται συναρπαστικό. Στη συγκεκριμένη περίπτωση της οικονομίας, Το γεγονός ότι προσπαθούμε με κάθε κόστος να εξοικονομήσουμε και να προωθήσουμε τους κύκλους για εκτεταμένες χρονικές περιόδους έχει αρνητικές συνέπειες για ολόκληρο το οικοσύστημα. Η παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας είναι επιρρεπής σε ηθικό κίνδυνο και τα αρνητικά επιτόκια κρατούν ζωντανές τις εταιρείες ζόμπι. Οι κρίσεις είναι επώδυνες, αλλά τείνουν να καθαρίσουν το οικονομικό περιβάλλον από την ανθρώπινη υπερβολή (υπερβολική μόχλευση, απάτη, οικονομικές φούσκες). Στο νέο περιβάλλον που ζούμε, όπου δεν αφήνουμε το χρηματιστήριο να πέσει, πιέζουμε τους ανθρώπους να αναλάβουν περισσότερο ρίσκο. Δημιουργούμε ένα πολύ αφύσικο, εύθραυστο σύστημα.
Είχαμε πολλά παράθυρα ευκαιρίας όλο αυτό το διάστημα για να μειώσουμε το έλλειμμά μας και να δημιουργήσουμε ένα υγιές περιβάλλον χρέους, αλλά όπως πάντα, όταν όλα λειτουργούν καλά και ο ήλιος λάμπει, κανείς δεν θέλει πραγματικά να αλλάξει τίποτα. Παραδόξως, αυτή είναι ακριβώς η στιγμή που πρέπει να κάνουμε κάτι. Δεν πρόκειται να επανέλθουμε στη μέση μιας καταιγίδας ή μιας κρίσης με υγιεινές συνήθειες.
Ποσοτική χαλάρωση σε εταιρικό επίπεδο
Στο πλαίσιο του σχεδίου ποσοτικής χαλάρωσης, χορηγήθηκαν χρήματα σε μεγάλες εταιρείες (θυμάστε τη διαδικασία αγοράς ομολόγων;). Ο αρχικός στόχος αυτής της διαδικασίας αγοράς ομολόγων ήταν να διαχέει αυτό το αποτέλεσμα σε ολόκληρο το σύστημα. Αλλά μετά τι έγινε; Τίποτα. Τα χρήματα κόλλησαν σε εταιρικό επίπεδο και δεν διοχετεύτηκαν στην υπόλοιπη οικονομία. Και όταν το σκέφτεσαι, έχει πολύ νόημα. Φανταστείτε ότι είστε στο διοικητικό συμβούλιο μιας μεγάλης εταιρείας, η ύφεση έχει τελειώσει, η οικονομία ανθεί και έχετε πολλά μετρητά. Εκτός από αυτά τα χρήματα και ακόμη και χωρίς να το ζητήσουν, οι κεντρικές τράπεζες εμφανίζονται για να αγοράσουν ομόλογα στην αγορά, να πιέσουν τα επιτόκια προς τα κάτω και να σας προσφέρουν φθηνά χρήματα σε μια επιχρυσωμένη πιατέλα. Πράγματι, οι εταιρείες έχουν πιστωτικό κίνδυνο που επηρεάζει το επιτόκιο με το οποίο μπορούν να δανειστούν χρήματα, αλλά ένα στοιχείο του επιτοκίου θα πιεστεί χαμηλότερα από τις κεντρικές τράπεζες. Επομένως, το συνολικό κόστος χρηματοδότησής σας θα μειωθεί, ceteris paribus. Αυτό το δάνειο για μεγάλες εταιρείες θα έχει σχεδόν μηδενικό επιτόκιο και ακόμη καλύτερα, ορισμένες μεγάλες εταιρείες μπορούν να δανειστούν ακόμη και με αρνητικά επιτόκια. Θα απορρίψατε αυτή την προσφορά από τις κεντρικές τράπεζες; Δεν υπάρχει περίπτωση. Παίρνετε λοιπόν αυτά τα επιπλέον χρήματα, ακόμα κι αν δεν τα χρειάζεστε και τι τα κάνετε; Το επιστρέφεις στους μετόχους σου.
Μια πολύ κοινή μέθοδος για αυτό που έχει γίνει πρόσφατα δημοφιλής με την πάροδο του χρόνου είναι η «αγορά μετοχών». Φανταστείτε, μπορείτε τώρα να δανειστείτε χρήματα σχεδόν δωρεάν και μπορείτε να αγοράσετε ξανά τις δικές σας μετοχές και να ωθήσετε την τιμή της μετοχής σας υψηλότερα. Δεν είναι φανταστικό;
Αυτό που είναι ακόμη πιο όμορφο σε αυτόν τον μηχανισμό είναι ότι όχι μόνο θα αυξήσει τον πλούτο των επενδυτών σας, αλλά, επιπλέον, θα κάνετε τεχνητά τη μετοχή σας πιο ελκυστική για τους μελλοντικούς αγοραστές, καθώς θα διογκώσετε τα κέρδη σας ανά μετοχή (ή EPS, τα κέρδη θα παραμείνουν σταθερά, αλλά ο αριθμός των μετοχών σας θα μειωθεί). Το EPS χρησιμοποιείται πολύ συχνά για την επιλογή και την αγορά μετοχών. Σε αυτήν την περίπτωση, όχι μόνο αυξάνετε την τιμή της μετοχής σας, αλλά την κάνετε ακόμα πιο ελκυστική για τους μελλοντικούς επενδυτές.
Ένα άλλο ισχυρό επιχείρημα για να ωθήσει τις εταιρείες να κάνουν επαναγορές είναι το φορολογικό κίνητρο, καθώς η επαναγορά παραμένει αφορολόγητη εφόσον οι μετοχές δεν πωληθούν αργότερα, ενώ για παράδειγμα, τα μερίσματα φορολογούνται κατά την έκδοσή τους. Γι' αυτό, σύμφωνα με Χάουαρντ Σίλβερμπλατ, οι εταιρείες S&P δαπανούν περισσότερα για εξαγορές παρά για μερίσματα κάθε χρόνο από το 2010.
Προς αποφυγή παρεξηγήσεων, δεν είμαι «κατά» των εξαγορών μετοχών, αλλά πιστεύω ότι πρέπει να ρυθμιστούν. Εάν είστε μια μεγάλη εταιρεία όπως η Apple, η οποία πραγματοποιεί ένα τεράστιο ποσό κερδών κάθε χρόνο και δεν έχετε έργα Ε&Α, τότε είναι πολύ λογικό να επιστρέψετε μέρος αυτού του κέρδους στους επενδυτές. Τι γίνεται όμως αν είστε μια εταιρεία που δεν δημιουργεί ταμειακές ροές, αλλά εξακολουθείτε να είστε σε θέση να κάνετε εξαγορές μετοχών επειδή μπορείτε να δανειστείτε χρήματα δωρεάν;
Σε ορισμένες περιπτώσεις, έχουμε δει ακόμη και εταιρείες να δανείζονται χρήματα για να εξαγοράσουν τις μετοχές τους ενώ είχαν αρνητικές ταμειακές ροές ΚΑΙ απολύουν άτομα (π.χ, Η Royal Caribbean δανείστηκε για να αυξήσει τη ρευστότητά της σε περισσότερα από 3.6 δισεκατομμύρια, απέλυσε εργαζομένους στα μέσα Μαρτίου, αλλά δεν ανέστειλε το πρόγραμμα επαναγοράς των υπόλοιπων 600 εκατομμυρίων).
Πραγματικά, μην με παρεξηγείτε, είμαι καπιταλιστής, αλλά αυτό που μόλις περιέγραψα είναι απλώς ηθικά λάθος. Μεταφέρετε έμμεσα χρήματα από τους φορολογούμενους στους μετόχους. Σύμφωνα με την JPMorgan Chase, τόσο το 2016 όσο και το 2017, το ποσοστό των εξαγορών που χρηματοδοτήθηκαν από εταιρικά ομόλογα έφτασε το 30%.
Προς ενημέρωσή σας, οι «αγορές μετοχών» ήταν παράνομες από το νόμο στις ΗΠΑ πριν από το 1982, θεωρούνταν χειραγώγηση της αγοράς. ("Με δουλεύεις? - Οχι.")
Το δεύτερο πρόβλημα που έχουμε με αυτήν την ένεση ρευστότητας είναι ότι δεν είναι πραγματικά διαθέσιμη σε όλους. Οι μεγαλύτερες εταιρείες έχουν ευκολότερη πρόσβαση και είναι αυτές που χρειάζονται πραγματικά λιγότερες από αυτές τις ενέσεις, επειδή έχουν ήδη πρόσβαση στην πρωτογενή αγορά σε αντίθεση με τις εταιρείες μεσαίου ή μικρού μεγέθους. Εάν είστε μια μικρή εταιρεία, δεν έχετε πρόσβαση στην χρηματοπιστωτική αγορά (ή σε πολύ ακριβή τιμή), επομένως, όταν οι καιροί είναι δύσκολοι, ενδέχεται να πιεστείτε από μεγαλύτερες επιχειρήσεις που έχουν πρόσβαση σε φθηνά χρήματα για να σας εξαγοράσουν . Δημιουργεί επίσης μια μετατόπιση πόρων και μια σιωπηρή μεροληψία που οδηγεί σε ενοποίηση σε τομείς και μονοπώλιο (π.χ. Amazon).
Ασυμφωνίες μεταξύ της χρηματοπιστωτικής αγοράς και των θεμελιωδών στοιχείων
Μέχρι στιγμής, έχω μιλήσει σεμνά για τον αντίκτυπο των κεντρικών τραπεζών στη χρηματοπιστωτική αγορά, αλλά προφανώς είχε τεράστιο αντίκτυπο στην τιμή της αγοράς. Εκτός από το παράδειγμα που έδωσα σχετικά με τις επαναγορές μετοχών, ένας άλλος αντίκτυπος είναι απλώς το φαινόμενο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Η τιμή μιας μετοχής είναι απλώς η πραγματοποίηση των μελλοντικών ταμειακών ροών τους με ένα συγκεκριμένο επιτόκιο. Όπως και με τα ομόλογα, η τιμή μιας μετοχής ανεβαίνει όταν μειώνονται τα επιτόκια και η τιμή μειώνεται όταν αυξάνεται το ενδιαφέρον (όλα τα άλλα ίσα).
Όταν μειώνετε τα επιτόκια, πιέζετε μηχανικά την τιμή της μετοχής υψηλότερα. Εάν δεν πιστεύετε στη θεωρία της διαφοράς μεταξύ τιμών και θεμελιωδών μεγεθών, ρίξτε μια ματιά σε μια αναλογία που εφευρέθηκε από τον Warren Buffet, που σχηματίστηκε διαιρώντας το Wilshire 5000 Total Market Index (οι 5,000 μεγαλύτερες εταιρείες των ΗΠΑ) επί του ΑΕΠ των ΗΠΑ. Η αναλογία σάς δίνει μια ιδέα για το ποια είναι η τιμή της αγοράς στις ΗΠΑ σε σύγκριση με την πραγματική κατάσταση της οικονομίας. Δεν έχουμε ξαναδεί τέτοια ασυμφωνία στην ανθρώπινη ιστορία.
Ένα άλλο παράδειγμα ασυμφωνίας: Αυτή είναι μια φωτογραφία από τις 23 Απριλίου 2021, όταν, όπως μπορείτε να δείτε, αξιωματούχοι της ΕΚΤ ανέφεραν πιθανή πτώση του ΑΕΠ κατά 15%. Ταυτόχρονα, ο υψηλότερος αριθμός αιτήσεων ανεργίας καταγράφηκε στις ΗΠΑ. Ωστόσο, κοιτάζοντας πέρα από τους δείκτες στα αριστερά, οι αγορές δεν μπορούσαν να νοιαστούν λιγότερο.
Γιατί η έλλειψη διόρθωσης; Δεν ήταν τίποτα από αυτά τα νέα; Ήταν, αλλά σε αυτό το νέο περιβάλλον, τα κακά νέα μπορεί να είναι καλά νέα. Εάν έχετε κακά τριμηνιαία μακροοικονομικά μεγέθη, σημαίνει περισσότερα κίνητρα, που σημαίνει χαμηλότερα επιτόκια, που σημαίνει υψηλότερες τιμές των μετοχών. Οι μετοχές ανεβαίνουν και η οικονομία πέφτει.
Ένα άλλο ανησυχητικό φαινόμενο που βλέπουμε να υπονοείται από τις κεντρικές τράπεζες είναι αυτό που οι άνθρωποι αποκαλούσαν «κεντρική τράπεζα έβαλε»: Το γεγονός ότι η κεντρική τράπεζα θα είναι εδώ για πάντα, έτοιμη και πρόθυμη να στηρίξει την αγορά. Αυτός ο ηθικός κίνδυνος τείνει να ωθήσει τις τιμές των μετοχών υψηλότερα ανεξάρτητα από τα θεμελιώδη μεγέθη. Ως πρώην διαχειριστής κεφαλαίων για τη μεταβλητότητα, ήταν εκπληκτικό να δούμε πώς οι μετοχές θα μπορούσαν να εμφανιστούν κατά τη διάρκεια των συνεδριάσεων της κεντρικής τράπεζας. Δυο λέξεις που προφέρονταν από έναν αξιωματούχο θα ήταν αρκετές για να εκτοξεύσουν τις τιμές των μετοχών στα ύψη. Παρακάτω, θα βρείτε την πλοκή που υποστηρίζει τη θεωρία μου. Είναι η απόδοση του EURO STOXX 50 όταν αποσύρετε τις τρεις ημέρες των συνεδριάσεων της κεντρικής τράπεζας κάθε τρίμηνο: την ημέρα πριν από τη συνεδρίαση, την ημέρα της συνεδρίασης και την επόμενη ημέρα της συνεδρίασης. Η απόσυρση μόνο 12 ημερών διαπραγμάτευσης κατά τη διάρκεια ενός ολόκληρου έτους μπορεί να διαγράψει εντελώς την ανοδική απόδοση του δείκτη. Εκπληκτικός. Γιατί; Επειδή δεν συνδυάζεστε τις καλύτερες ημέρες της αγοράς και οι περισσότερες από τις καλύτερες ημέρες της αγοράς ήταν γύρω από τις συνεδριάσεις της κεντρικής τράπεζας. Μια μελέτη της JPMorgan δείχνει ότι, τα τελευταία 20 χρόνια, αν χάσετε τις 10 καλύτερες ημέρες, μπορείτε να μειώσετε την ετήσια απόδοση σας στο μισό.
Πώς μπορούμε να εξηγήσουμε λογικά ότι το μεγαλύτερο μέρος της απόδοσης σε έναν δείκτη προέρχεται αποκλειστικά από μερικά σχόλια που έγιναν από στελέχη της κεντρικής τράπεζας; Η επιχείρηση είναι η ίδια. Οι εταιρείες δεν πουλούσαν περισσότερα ή λιγότερα αγαθά. Δεν έχει να κάνει με τα θεμελιώδη. Τίποτα δεν άλλαξε. Είναι μόνο λόγια. Μόνο η καθησυχαστική εμπιστοσύνη των παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, αυτές τις μέρες, βλέπουμε τέτοιες αποκλίσεις μεταξύ τιμής και θεμελιωδών μεγεθών. Και να θυμάστε αυτό: Η τιμή και τα θεμελιώδη μεγέθη επιστρέφουν τη μέση τιμή. Το χρονικό παράθυρο μπορεί να διαφέρει, αλλά στο τέλος, και τα δύο συγκλίνουν μεταξύ τους κάποια στιγμή. Πιστεύετε ότι μπορεί να έχουμε 50% αύξηση του ΑΕΠ τα επόμενα δύο χρόνια; Τότε, ξέρετε ποιο θα συγκλίνει πιθανότατα με το άλλο εδώ.
Ο πρόεδρος της αποθεματικής τράπεζας του Ντάλας, Ρόμπερτ Κάπλαν, είχε αυτό να πει σχετικά με την αγορά ομολόγων: «Ανησυχώ ότι [η αγορά ομολόγων έχει] κάποιο στρεβλωτικό αντίκτυπο στην ανακάλυψη τιμών, ότι ενθαρρύνουν την υπερβολική ανάληψη κινδύνου και η υπερβολική ανάληψη κινδύνου μπορεί να δημιουργήσει υπερβολές και ανισορροπίες που μπορεί να είναι δύσκολο να αντιμετωπιστούν στο μέλλον.
Προσκολλημένος στη ρευστότητα
Μπορείτε να αναρωτηθείτε: "Έχει σκεφτεί κανείς να τραβήξει την πρίζα;» Τον Δεκέμβριο του 2018, η Federal Reserve κινήθηκε προς αυτή την κατεύθυνση αυξάνοντας τα επιτόκια. Υπήρξαν άμεσες αντιδράσεις στην αγορά: Οι αγορές έπεσαν. Αυτή ήταν η πρώτη προειδοποίηση προς τους κεντρικούς τραπεζίτες: «Μας το δώσατε, μας τροφοδοτήσατε αυτή τη ρευστότητα για τόσο καιρό και νομίζετε ότι μπορείτε απλά να φύγετε έτσι; Με τιποτα." Εκείνη την ημέρα, ήταν σαφές ότι οι αγορές υπαγορεύουν τώρα τους κανόνες, όχι οι κεντρικοί τραπεζίτες. Το τέρας έγινε πολύ μεγάλο και ήταν αυτοί που το τάιζαν. Κανείς δεν ξέρει πώς να αντιμετωπίσει το κακομαθημένο παιδί (που το χάλασαν μόνοι τους). Κανείς δεν θέλει να τον θυμούνται ως τον κεντρικό τραπεζίτη που δημιούργησε τη «μητέρα της μητέρας της μεγαλύτερης κατάθλιψης». Το άτομο που θα αναγνωρίσει επιτέλους τι συμβαίνει, και στην πραγματικότητα θα ενεργήσει σύμφωνα με αυτό, θα πρέπει να σηκώσει το βάρος της έκρηξης της φούσκας. Αυτό το άτομο θα κατηγορηθεί ότι κατέστρεψε την αγορά, βάζοντας εκατομμύρια ανθρώπους στην ανεργία.
Μακροπρόθεσμα, και είτε μας αρέσει είτε όχι, είμαστε όλοι στο ίδιο σκάφος εδώ. Εσύ, εγώ, ο Τζερόμ Πάουελ, η Κριστίν Λαγκάρντ. Είμαστε όλοι, με τον ένα ή τον άλλο τρόπο, δεμένοι με την χρηματοπιστωτική αγορά. Οι συντάξεις εκατομμυρίων Αμερικανών επενδύονται σε μεγάλο βαθμό στο χρηματιστήριο, η ασφάλεια της απασχόλησής σας συνδέεται με την οικονομική υγεία της εταιρείας σας, η οποία είναι επίσης συνδεδεμένη με το πώς πάει η οικονομία, το οποίο συνδέεται με το πώς είναι η χρηματοπιστωτική αγορά πράξη. Ακόμη και τα χρήματά σας, που βρίσκονται στον τραπεζικό σας λογαριασμό, είναι συνδεδεμένα με την χρηματοπιστωτική αγορά. Αυτό δεν θα μπορούσε να μην αξίζει τίποτα εάν, αύριο, οι άνθρωποι χάσουν την πίστη τους στις κεντρικές τράπεζες.
«Ό,τι γίνεται στο όνομα των καλών προθέσεων δεν θα καταλήξει απαραίτητα σε καλό». Δεν είμαι εδώ για να δικαστώ τους κεντρικούς τραπεζίτες. Αναγνωρίζω πόσο δύσκολη μπορεί να είναι η δουλειά τους. Πιθανώς μια από τις υψηλότερες ευθύνες στη Γη, και το σέβομαι αυτό. Ποιος είμαι εγώ να κρίνω; Είμαι απλά παθιασμένος με την αγορά. Επίσης, δεν είμαι εδώ για να ενθαρρύνω με κανέναν τρόπο τις θεωρίες συνωμοσίας, εκείνες που υποστηρίζουν ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες το έκαναν για να πλουτίσουν τους εαυτούς τους και τους φίλους τους στον ιδιωτικό τομέα. Δεν νομίζω ότι ήταν μακιαβελικό ή καν ενορχηστρωμένο σχέδιο.
Νομίζω ότι δημιουργήθηκε για καλό σκοπό (δηλαδή, την επανεκκίνηση της οικονομίας). Ωστόσο, όπως και τα περισσότερα πράγματα στη ζωή και λόγω της ανθρώπινης φύσης, έγινε αεροπειρατεία για να εξυπηρετήσει προσωπικό συμφέρον. Ένα παρόμοιο παράδειγμα θα ήταν η δημιουργία αλγορίθμων τεχνητής νοημοσύνης στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, που έχουν κατασκευαστεί για να εξυπηρετούν έναν συγκεκριμένο σκοπό (στην περίπτωση αυτή για σκοπούς μάρκετινγκ), που καταλήγουν να εξυπηρετούν έναν άλλο (χειραγώγηση εκλογών σε όλο τον κόσμο).
Ο σκοπός μου πίσω από αυτό το άρθρο είναι περισσότερο η ευαισθητοποίηση των ανθρώπων που βρίσκονται εκτός του χρηματοοικονομικού κόσμου. Είναι επίσης, ελπίζω, μια κλήση αφύπνισης για όλους όσους ασχολούνται με την επιχείρησή μας, ότι η πορεία μας, από οικονομική άποψη, είναι μη βιώσιμη.
Επειδή ενεργούμε με δικό μας συμφέρον, για να κερδίσουμε λίγο περισσότερο καθημερινά βραχυπρόθεσμα, θα θέσουμε τα πάντα σε κίνδυνο μακροπρόθεσμα. Πρέπει να αλλάξουμε νοοτροπία και για αυτό είναι σημαντικό να γνωρίζουμε την αλήθεια. Ότι είναι εντάξει να κάνεις λάθος. Είναι εντάξει να κάνεις λάθη. Είναι εντάξει να μην έχουμε την απάντηση. Είναι εντάξει να μην ξέρεις. Ωστόσο, αυτό που δεν είναι εντάξει, είναι να συνεχίσουμε να κάνουμε τα ίδια πράγματα, ξανά και ξανά, και να ελπίζουμε σε διαφορετικά αποτελέσματα. Ήταν ο ορισμός της τρέλας του Αϊνστάιν.
Σήμερα, η νομισματική μας πολιτική εξακολουθεί να βασίζεται στον στόχο-πληθωρισμό, επειδή ήταν γραμμένος στα ακαδημαϊκά μας βιβλία πριν από 20 χρόνια. Όλα έχουν αλλάξει από τότε. Τα παντα. Πρέπει να προσαρμοστούμε στην εποχή μας. Χωρίς προσαρμογή σημαίνει χωρίς μέλλον. Ακόμη και οι θρησκείες μπόρεσαν να προσαρμοστούν και να εκσυγχρονιστούν, οπότε γιατί όχι και οι κεντρικοί τραπεζίτες;
Καταλαβαίνω ότι έχουν εκλεγεί για μια συγκεκριμένη θητεία και ότι πρέπει να πραγματοποιήσουν αυτό για το οποίο έχουν εκλεγεί. Πώς όμως μπορούν να βασίσουν τις νομισματικές τους πολιτικές και δράσεις που έχουν τόσο τεράστιες συνέπειες στις ζωές όλων σε κάτι που δεν μπορούν καν να υπολογίσουν; Δείτε το παρακάτω γράφημα από την ΕΚΤ.
Όπως είπε ο Daniel Kahneman, «Είναι λάθος να κατηγορούμε οποιονδήποτε για την αποτυχία να κάνει ακριβείς προβλέψεις σε έναν απρόβλεπτο κόσμο. Ωστόσο, φαίνεται δίκαιο να κατηγορούμε τους επαγγελματίες που πιστεύουν ότι μπορούν να επιτύχουν σε ένα αδύνατο έργο».
Ίσως οι εντολές τους να ήταν λάθος από την αρχή. Νομίζω ότι είναι καιρός να ξανασκεφτούμε όλα όσα μάθαμε και να σκεφτούμε διαφορετικά. Πρέπει να ανοίξουμε τη συζήτηση. Όπως ανέφερε η Κριστίν Λαγκάρντ σε μια από τις πρώτες της ομιλίες, πρέπει να κάνουμε μια ανασκόπηση της δικής μας δουλειάς — ακόμα κι αν αυτό σημαίνει ότι παραδεχόμαστε ότι κάναμε λάθος.
Αλλά οι άνθρωποι αποτυγχάνουν να αναγνωρίσουν ότι το να διατηρούμε τα συστήματα στη ζωή όπως εμείς σημαίνει απλώς ότι η φούσκα γίνεται όλο και μεγαλύτερη, μέρα με τη μέρα. Όταν ανεβάζουμε το ταβάνι του χρέους, χρόνο με τον χρόνο, περνάμε μόνο την «καυτή πατάτα» στην επόμενη γενιά. Στα παιδιά μας και στα εγγόνια μας. Αλλά θυμηθείτε, κάποιος θα πρέπει να πληρώσει τους λογαριασμούς στο τέλος. Είναι προς το συλλογικό συμφέρον να δράσουμε σε αυτό τώρα, νωρίτερα παρά αργότερα, αλλά για να το κάνετε αυτό πρέπει πρώτα να σκεφτείτε τους άλλους και μοιάζει σχεδόν αδύνατο. Μια μελέτη που έγινε από τον Thomas Schelling το 1984 έδειξε ότι πολλοί άνθρωποι αποτυγχάνουν να αποταμιεύουν για συνταξιοδότηση λόγω της αποτυχίας να ταυτιστούν με τον μελλοντικό εαυτό τους. Επομένως, θα ανταλλάξουν άμεσες ανταμοιβές για τον εαυτό τους έναντι μελλοντικού οφέλους για έναν άγνωστο «εαυτό».
«Αν τώρα νοιαζόμαστε ελάχιστα για τον εαυτό μας στο επόμενο μέλλον, ο μελλοντικός μας εαυτός είναι σαν τις μελλοντικές γενιές. Μπορούμε να τους επηρεάσουμε προς το χειρότερο και, επειδή δεν υπάρχουν τώρα, δεν μπορούν να υπερασπιστούν τον εαυτό τους. Όπως οι μελλοντικές γενιές, οι μελλοντικοί εαυτοί δεν έχουν ψήφο, επομένως τα συμφέροντά τους πρέπει να προστατεύονται ειδικά» (Parfit, 1987).
Έτσι, αν δεν μπορούμε καν να ταυτιστούμε με τον μελλοντικό μας εαυτό για να πάρουμε τη σωστή απόφαση, πώς θα το κάνουμε για έναν τέλειο άγνωστο;
Αυτό είναι το πιο δύσκολο κομμάτι. Πρέπει να θυσιάσουμε λίγη άνεση τώρα για χάρη της κοινότητας. Εάν δεν είμαστε σε θέση να αλλάξουμε τον τρόπο συμπεριφοράς μας και τον τρόπο που επενδύουμε, είμαστε καταδικασμένοι να αποτύχουμε.
«Η εξέλιξη μπορεί να συμβεί μόνο εάν υπάρχει κίνδυνος εξαφάνισης». — Νασίμ Ταλέμπ
Η ποσοτική χαλάρωση ήταν (είναι) η χρυσή εποχή των μετόχων. Με διάφορους μηχανισμούς (χαμηλό επιτόκιο, επαναγορά μετοχών), η τιμή της αγοράς και ο πλούτος των μετόχων ωθήθηκαν σε υψηλά επίπεδα ρεκόρ, ενώ η οικονομία αναπτύχθηκε ελάχιστα σε σύγκριση. Δημιούργησε ένα τεράστιο και ιστορικό χάσμα μεταξύ του κορυφαίου εκατοστημόριου των πλούσιων ανθρώπων και του υπόλοιπου κόσμου.
Είναι η κεντρική τράπεζα υπεύθυνη για την αυξανόμενη ανισότητα πλούτου; Υπάρχει ξεκάθαρα συσχέτιση μεταξύ αυτών των δύο, αλλά έχουμε κάποια αιτιότητα; Είναι θέμα συζήτησης. Ωστόσο, είναι σαφές ότι η ποσοτική χαλάρωση είχε κάποιο αντίκτυπο στην τουλάχιστον επιδείνωση αυτού του χάσματος πλούτου. Η συγκέντρωση πλούτου είναι κακό για την οικονομία. Εάν η κυβέρνηση αποτύχει να το αντιμετωπίσει και η νομισματική πολιτική το κάνει χειρότερο, τότε ποιος θα προστατεύσει τους πιο αδύναμους; Εμείς, ως άνθρωποι, κρινόμαστε για το πώς μπορούμε να προστατεύσουμε τους πιο αδύναμους. Αυτό είναι που μας κάνει ανθρώπους.
Η ανισότητα πλούτου μπορεί να δημιουργήσει το είδος της πόλωσης κατά μήκος του πολιτικού φάσματος που θα μπορούσε να βλάψει τη δημοκρατία μας. Επιτρέπει την έξαρση της δυσαρέσκειας και ενισχύει τις ιδέες ορισμένων ότι υπάρχει πολιτική ελίτ, βαθύ κράτος κ.λπ. Ο αυξανόμενος λαϊκισμός είναι ένα φαινόμενο που παρατηρούμε σε όλο τον κόσμο (ΗΠΑ, Ιταλία, Ηνωμένο Βασίλειο, Βραζιλία, Μεξικό) και που θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε κοινωνικές αναταραχές ή εμφύλιους πολέμους. Η κοινωνική αναταραχή είναι συνέπεια της δυσπιστίας των ανθρώπων προς τους θεσμούς τους (τρίτα παράγωγα), της ανισότητας πλούτου (δεύτερα παράγωγα) και έμμεσα από την ποσοτική χαλάρωση (πρώτα παράγωγα).
Αυτή τη στιγμή διαπραγματευόμαστε βραχυπρόθεσμα με μακροπρόθεσμα. Εάν δεν είμαστε σε θέση να διορθώσουμε αυτή την τροχιά, ο αντίκτυπος δεν θα είναι μόνο νομισματικός (κραχ της χρηματοπιστωτικής αγοράς), αλλά θα μπορούσε να οδηγήσει σε κοινωνική κρίση, μέχρι το σημείο να χάσουμε ολόκληρο το σύστημά μας.
«Compendiaria res improbitas, virtusque tarda».
Η κακία παίρνει τον πιο σύντομο δρόμο, η αρετή όσο πιο μακρύ.
Ο αντίκτυπος της ποσοτικής χαλάρωσης υπερβαίνει κατά πολύ την απλή τιμή του χρηματιστηρίου. Έχει συνέπειες στη ζωή όλων, στο πολιτικό μας σύστημα, μέχρι το ίδιο το νόημα της ελευθερίας. Κάτι που θεωρούμε δεδομένο. Μάλλον επειδή είμαστε μια κακομαθημένη γενιά που έζησε την πιο ασφαλή και ειρηνική περίοδο της ανθρώπινης ιστορίας. Μάλλον επειδή δεν ζήσαμε ποτέ τόσο οδυνηρές στιγμές, συμπεριφερόμαστε με αυτόν τον τρόπο. Κάτι που ο Nassim Taleb αναφέρει ως «δέρμα στο παιχνίδι». Όταν οι άνθρωποι δεν λογοδοτούν ή δεν υποφέρουν από τις συνέπειες των λαθών που κάνουν. Αν ξέρουμε ότι η συμπεριφορά μας θα είναι η αιτία της εξαφάνισής μας, γιατί συνεχίζουμε να συμπεριφερόμαστε έτσι;
Μια μελέτη που διεξήχθη από τον Edward Miller, Διευθύνοντα Σύμβουλο της Johns Hopkins Medicine, κατέληξε στο συμπέρασμα ότι το 90% των ανθρώπων που υπέστησαν καρδιακή προσβολή και έκαναν χειρουργική επέμβαση παράκαμψης στεφανιαίας αρτηρίας δεν άλλαξαν τον τρόπο ζωής τους στη συνέχεια. Ακόμα κι αν αυτό θα σήμαινε ότι μπορεί να υποστούν ένα δεύτερο καρδιακό επεισόδιο κάποια στιγμή στο μέλλον. Δεδομένης της επιλογής αλλαγής συμπεριφοράς ή αντιμετώπισης πιθανών απειλητικών για τη ζωή γεγονότων, οι άνθρωποι θα επέλεγαν το δεύτερο. Οι περισσότεροι από εμάς θέλουμε να αλλάξουμε, αλλά το να θέλουμε να αλλάξουμε και να μπορούμε να αλλάξουμε είναι δύο διαφορετικά πράγματα.
«Οπιοειδή και οικονομία»
Τα οπιοειδή είναι χημικές ουσίες που ανακουφίζουν από τον πόνο. Τα οπιοειδή όπως η μορφίνη χρησιμοποιούνται ευρέως στην ιατρική. Θα λέγατε ότι η μορφίνη είναι μια κακή ουσία; Οχι απαραίτητα. Εξαρτάται πραγματικά από το πώς το χρησιμοποιούμε. Εάν χρησιμοποιείτε μορφίνη για τη θεραπεία του οξέος πόνου, πιθανότατα θα χρησιμοποιηθεί για καλό σκοπό. Αντίθετα, αν μιλάτε για οπιοειδή στην περίπτωση του εθισμού στα ναρκωτικά, δεν θα είναι καλό. Αλλά και τα δύο, η ανακούφιση από τον πόνο και ο εθισμός στα ναρκωτικά προέρχονται από την ίδια προέλευση: τα οπιοειδή.
Ίσως αναρωτιέστε γιατί μιλάω για οπιοειδή στο πλαίσιο των κεντρικών τραπεζών και της ποσοτικής χαλάρωσης.
Ας ρίξουμε μια ματιά στην περίπτωση της κρίσης των οπιοειδών στις ΗΠΑ Εάν είστε οικοδόμος ή οποιοσδήποτε τεχνικός εργάτης και σπάσετε την πλάτη σας ενώ βρίσκεστε στην υπηρεσία, μπορεί να σας χορηγηθεί λίγη μορφίνη στο νοσοκομείο. Τώρα ας φανταστούμε ότι αυτός ο εργάτης των κατασκευών είναι η οικονομία μας, πέρασε από μια δύσκολη κατάσταση, ο μόνος υγιής τρόπος για να επανέλθει η οικονομία μας σε τροχιά ήταν να του χορηγήσουμε λίγη ρευστότητα (μορφίνη) για να μπορέσει να συνεχίσει να λειτουργεί. Θα ήταν λίγο σαδιστικό να αφήσουμε τον άνθρωπό μας να περάσει αυτή την οδυνηρή εμπειρία χωρίς να προσφέρουμε κάτι που μπορεί να βοηθήσει στην ανακούφιση του πόνου του. Σε αυτή την περίπτωση, δεν θα κατηγορούσαμε τον γιατρό για αυτήν την παρέμβαση.
Ωστόσο, ο γιατρός έχει και κάποια ευθύνη με τον ασθενή, χορηγώντας του τη σωστή και επαρκή δόση μορφίνης. Πρέπει να βεβαιωθούμε ότι ο πόνος είναι υπό έλεγχο. Ολοένα και μικρότερες δόσεις μορφίνης θα επιτρέπονται στον συνάδελφό μας όσο περνάει ο καιρός και τα τραύματά του αρχίζουν να επουλώνονται. Διαφορετικά, αν συνεχίσουμε να του δίνουμε μορφίνη, η πιθανότητα εθισμού στα οπιοειδή θα αυξηθεί. Μόλις λυθεί το υποκείμενο πρόβλημα και η ραχοκοκαλιά του (η οικονομία μας) επανέλθει σε καλό δρόμο, ο ασθενής μας μπορεί να επιστρέψει στην εργασία του. Δεν θα πρέπει να υπάρχει ανάγκη για χρήση οπιοειδών σε αυτό το σημείο, ή τουλάχιστον το ελάχιστο σε περιστασιακή βάση. Επομένως, είναι πολύ εύλογο να αναρωτηθούμε γιατί, στην περίπτωση της οικονομίας μας, ο γιατρός μας δεν διέκοψε την παρέμβαση; Γιατί οι κεντρικοί μας τραπεζίτες αρνήθηκαν να αποσύρουν την τόνωση στην οικονομία μας;
Το κρατήσαμε γιατί φοβηθήκαμε ότι τα αποτελέσματά του θα ήταν πολύ προσωρινά και θα εξαφανιστούν πολύ γρήγορα. Ακόμη χειρότερα, αυξήσαμε τη δόση ρευστότητάς μας: "Σε κάθε περίπτωση θα χρειαζόταν». Συνεχίσαμε να ταΐζουμε τον ασθενή με οπιοειδή. Ένας εθισμός μπορεί να αλλάξει έναν άνθρωπο. Μπορεί να αλλάξει τη συμπεριφορά του: να προσποιείται κάποια ασθένεια για να πάρει περισσότερα οπιοειδή. Αυτό συνέβη τον Δεκέμβριο του 2018, θα μπορούσαμε να απογαλακτίσουμε την αγορά, αλλά φοβηθήκαμε την αντίδραση. Σήμερα, ο εργάτης μας (οικονομία) είναι λειτουργικός εξαρτημένος. Τα συστήματά του το συνήθισαν. Όσο περισσότερο κάνουμε ένεση, τόσο λιγότερη επίδραση έχει πάνω του και τόσο περισσότερο θα ζητά ισχυρότερη δόση.
Κάποια στιγμή θα λήξει η συνταγή του γιατρού ή το φάρμακο δεν θα έχει αποτέλεσμα και μετά τι; Δεν θα έχει άλλη επιλογή από το να στραφεί σε πιο σκληρά φάρμακα για να ικανοποιήσει τις ανάγκες του. Σε εκείνο το σημείο, ποιο θα είναι το ισοδύναμο της οικονομίας μας με «σκληρότερα ναρκωτικά»; Πρόκειται η ΕΚΤ να αγοράσει όλες τις διαθέσιμες πηγές ETF στο EURO STOXX 50; Και μετά να αγοράσει ολόκληρο το χρηματιστήριο;
Ο εθισμός του εργάτη θα τον κάνει αναπόφευκτα να χάσει τα πάντα στην πορεία, ξεκινώντας από τη δουλειά του, την οικογένειά του, πιθανότατα μέχρι τη ζωή του.
Μόλις η ρευστότητά μας χάσει την επίδραση τόνωσης, η αγορά μας θα βιώσει και αυτή την τροχιά. Η οικονομία μας δεν βρίσκεται ακόμη στο δρόμο αναζητώντας την πιο ισχυρή λύση της, αλλά νομίζω ότι είναι δίκαιο να πούμε ότι, σε εκείνο το σημείο, η οικονομία μας έχει ήδη χάσει τη δουλειά της.
Σας ευχαριστούμε που αφιερώσατε χρόνο για να διαβάσετε αυτό το άρθρο. Ίσως ρωτήσετε: Γιατί δημοσίευσα αυτό το άρθρο; Κατά καιρούς, ξαναδιαβάζω τις ιστορίες μου και προσπαθώ να ξανασκεφτώ ό,τι ξέρω ή να αμφισβητώ κάποια πεποίθηση που είχα στο παρελθόν που αποδείχτηκε ότι ήταν τελείως λάθος. Η δημοσίευση στο Medium είναι, για μένα, υπόλογος για τις ιδέες μου. Είναι η ταπεινή μου μορφή να έχω «κάποιο» δέρμα στο παιχνίδι.
«Αν δεν ρισκάρεις για τη γνώμη σου, δεν είσαι τίποτα». — Νασίμ Ταλέμπ
Αυτή είναι μια guest post από τον Dustin Lamblin. Οι απόψεις που εκφράζονται είναι εξ ολοκλήρου δικές τους και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα αυτές της BTC Inc ή Bitcoin Magazine.
Πηγή: https://bitcoinmagazine.com/culture/central-banks-opiod-of-our-economy
- "
- 000
- 2016
- πρόσβαση
- Λογαριασμός
- ενεργός
- χορηγείται
- συνήγορος
- υποστηρίζοντας
- AI
- αλγόριθμοι
- Όλα
- Amazon
- Αμερικανικη
- μεταξύ των
- ανάλυση
- Apple
- Απρίλιος
- γύρω
- άρθρο
- προσόν
- Ενεργητικό
- Τράπεζα
- τραπεζικό λογαριασμό
- Τράπεζες
- ΚΑΛΎΤΕΡΟΣ
- Μεγαλύτερη
- Δισεκατομμύριο
- Γραμμάτια
- Κομμάτι
- επιτροπή
- σώμα
- Ομολογίες
- Δανεισμός
- ξεμπλοκάρισμα
- BTC
- BTC Inc.
- φούσκα
- σφάλματα
- επιχείρηση
- επιχειρήσεις
- αγορά
- Εξαγορά
- κλήση
- κεφάλαιο
- ο οποίος
- περιπτώσεις
- Μετρητά
- ταμειακή ροή
- Αιτία
- προκαλούνται
- Κεντρική Τράπεζα
- Κεντρικές Τράπεζες
- Διευθύνων Σύμβουλος
- πρόκληση
- αλλαγή
- κυνηγητό
- χημική ουσία
- παιδί
- αξιώσεις
- Καφές
- σχόλια
- εμπορικός
- Κοινός
- κοινότητα
- Εταιρείες
- εταίρα
- συστατικό
- Χημική ένωση
- συγκέντρωση
- εμπιστοσύνη
- Ομοφωνία
- ενοποίηση
- Συνωμοσία
- δόμηση
- καταναλώνουν
- καταναλωτής
- Ζευγάρι
- Covid-19
- Πανδημία COVID-19
- Crash
- δημιουργία
- μονάδες
- κρίση
- Νόμισμα
- Ντάλας
- ημερομηνία
- ημέρα
- νεκρός
- συμφωνία
- δημόσια συζήτηση
- Χρέος
- Ζήτηση
- Δημοκρατία
- κατάθλιψη
- Παράγωγα
- λεπτομέρεια
- DID
- ανακάλυψη
- Νόσος
- μερίσματα
- Γιατρός
- φάρμακο
- Ναρκωτικά
- Κέρδη
- χαλάρωση
- ΕΚΤ
- Οικονομικός
- οικονομία
- οικοσύστημα
- Εκλογές
- εργασία
- Περιβάλλον
- ETF
- Ευρώ
- ευρωπαϊκός
- Συμβάν
- εκδηλώσεις
- εμπειρία
- εμπειρογνώμονες
- αντιμέτωπος
- Αποτυχία
- έκθεση
- οικογένεια
- FAST
- Fed
- Ομοσπονδιακός
- ομοσπονδιακό αποθεματικό
- Τελικά
- χρηματοδότηση
- Οικονομικά
- οικονομικός
- οικονομική κρίση
- τέλος
- Όνομα
- σταθερός
- ροή
- μορφή
- Γαλλία
- απάτη
- Δωρεάν
- Ελευθερία
- φρέσκο
- κεφάλαιο
- Βασικές αρχές
- κεφαλαιοποιητικό
- χρήματα
- μελλοντικός
- παιχνίδι
- χάσμα
- ΑΕΠ
- Δίνοντας
- Παγκόσμιο
- καλός
- εμπορεύματα
- Κυβέρνηση
- Κυβέρνηση
- Μεγαλώνοντας
- Ανάπτυξη
- Επισκέπτης
- Κείμενο
- Υγεία
- εδώ
- Κρύβω
- ιστορία
- ελπίζοντας
- Σπίτι
- σπίτια
- Πως
- Πώς να
- HTTPS
- Οι άνθρωποι
- ιδέα
- προσδιορίσει
- παράνομος
- ασθένεια
- εικόνα
- Επίπτωση
- Συμπεριλαμβανομένου
- Αυξάνουν
- ευρετήριο
- βιομηχανία
- πληθωρισμός
- επιρροή
- πληροφορίες
- ιδρυμάτων
- τόκος
- Επιτόκια
- Επενδύσεις
- Επενδυτές
- συμμετέχουν
- IT
- Ιταλία
- Δουλειά
- ανεργία
- Θέσεις εργασίας
- JPMorgan
- jpmorgan κυνηγούν
- τήρηση
- παιδιά
- large
- ξεκινήσει
- Νόμος
- οδηγήσει
- μάθει
- Επίπεδο
- Μόχλευση
- τον τρόπο ζωής
- Ρευστότητα
- Δάνεια
- Μακριά
- Κατασκευή
- άνδρας
- αγορά
- Μάρκετινγκ
- αγορές
- Εικόνες / Βίντεο
- ιατρική
- medium
- συναντήσεις
- Meta
- Μεξικό
- εκατομμύριο
- Δευτέρα
- χρήματα
- μητέρα
- αρνητικά επιτόκια
- καθαρά
- Netflix
- νέα
- προσφορά
- προσφορά
- επίσημος ανώτερος υπάλληλος
- ανοίξτε
- Γνώμη
- Απόψεις
- Ευκαιρία
- Επιλογές
- τάξη
- ΑΛΛΑ
- Πόνος
- πανδημία
- Χαρτί
- Patch
- Πληρωμή
- People
- επίδοση
- πλανήτης
- Πολιτικές
- πολιτική
- χαρτοφυλάκιο
- δύναμη
- συνταγή
- παρόν
- πρόεδρος
- χυτρα
- τιμή
- ιδιωτικός
- Προϊόν
- επαγγελματίες
- Κέρδος
- Πρόγραμμα
- έργα
- προστασία
- δημοσιεύει
- Δημοσιεύσεις
- τραβώντας
- αγορά
- ψώνια
- ποσοτικός
- Ποσοτική χαλάρωση
- Ε & Α
- αύξηση
- Αναβαθμίδα
- Τιμές
- αντίδραση
- αντιδράσεις
- λόγους
- ύφεση
- ανάκτηση
- μείωση
- ανακούφιση
- έρευνα
- τράπεζα αποθεματικών
- Υποστηρικτικό υλικό
- ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑ
- Αποτελέσματα
- ανασκόπηση
- Ανταμοιβές
- Κίνδυνος
- ROBERT
- κανόνες
- Τομείς
- ασφάλεια
- πωλούν
- αίσθηση
- εξυπηρετούν
- Κοινοποίηση
- Μερίδια
- Κοντά
- Απλούς
- Μέγεθος
- Δέρμα
- Αναστροφή
- small
- So
- Μ.Κ.Δ
- social media
- Κοινωνία
- πωλούνται
- Δαπάνες
- Εκκίνηση
- Κατάσταση
- παραμονή
- κίνητρο
- στοκ
- χρηματιστηριακή αγορά
- αποθέματα
- ιστορίες
- καταιγίδα
- δρόμος
- Μελέτη
- ουσία
- προμήθεια
- υποστήριξη
- Έρευνες
- σύστημα
- συστήματα
- ομιλία
- στόχος
- φόρος
- Φόροι
- Τεχνικός
- προσωρινή
- ο κόσμος
- Σκέψη
- ώρα
- κορυφή
- Θέματα
- τροχιά
- εμπόριο
- Διαπραγμάτευσης
- συναλλαγή
- θεραπεία
- δίκη
- Εμπιστευθείτε
- Ηνωμένο Βασίλειο
- μας
- ανεργία
- us
- αξία
- Εναντίον
- Μεταβλητότητα
- Ψηφίστε
- λαβύρινθος
- Warren Buffet
- Πλούτος
- Ευημερία
- Τι είναι
- Ο ΟΠΟΊΟΣ
- παράθυρα
- λόγια
- Εργασία
- εργαζομένων
- κόσμος
- αξία
- έτος
- χρόνια
- μηδέν