Η μηχανική μιας κρίσης ρευστότητας κρυπτογράφησης

Για να αναλύσουμε τους μηχανισμούς μιας κρίσης κρυπτορευστότητας, συναντήσαμε έναν θεσμικό ειδικό της αγοράς, τον Chuck Lugay, επικεφαλής των υπηρεσιών εκτέλεσης στο sFOX. sFOX είναι γνωστή στους θεσμικούς επενδυτές για τα βιβλία παραγγελιών σε βάθος — που προέρχονται από περισσότερα από 30 κορυφαία χρηματιστήρια, εξωχρηματιστηριακά και πάνω από 80 αγορές. Η Lugay φέρνει περισσότερα από 20 χρόνια θεσμικής εμπειρίας και έχει ζήσει τις σημαντικές διακυμάνσεις της αγοράς τις τελευταίες δύο δεκαετίες. 

Τι είναι η κρίση ρευστότητας κρυπτογράφησης και πώς ξεκινά; 

Ο ορισμός είναι απλός. Μια κρίση ρευστότητας κρυπτογράφησης είναι όταν οι πλατφόρμες δεν διαθέτουν ρευστό απόθεμα μετρητών και μετατρέψιμα stablecoins 1:1 που απαιτούνται για την κάλυψη της ζήτησης χωρίς να καταρρεύσουν οι τιμές της αγοράς.

Είναι τραπεζικό τρέξιμο.

Και στον κόσμο των ψηφιοποιημένων περιουσιακών στοιχείων, η ανθρώπινη συμπεριφορά δεν είναι διαφορετική. Όπως το κραχ της αγοράς ακινήτων το 2007-08, και τα δύο ακολουθούν μια περίοδο υπερανταγωνιστικής κυνηγώντας τις αποδόσεις με μικρό ενδιαφέρον για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων που αποστρέφεται τον κίνδυνο. Αυτοί όπως ο Chuck Lugay έχουν δει την ίδια συμπεριφορά σε πολλές βιομηχανίες.  

«Έζησα τις διορθώσεις της αγοράς το 2001. Έζησα την καταστροφή των ακινήτων το 2008. Νομίζω ότι αν δεν είχατε τέτοιες εμπειρίες στην επαγγελματική σας σταδιοδρομία, μπορεί να αφήσετε τον εαυτό σας ανοιχτό σε μεγάλα ζητήματα όπως αυτό», Lugay είπε. 

«Δεν υπάρχουν συγκεκριμένες εγγυημένες κόκκινες σημαίες που να δίνουν ένδειξη κρίσης ρευστότητας, αλλά πρέπει να προετοιμαστείτε για το χειρότερο. Μπορεί να έρθει στη θυσία της άμεσης απόδοσης αυτού που κάνετε τώρα. Αλλά θα προτιμούσα σχεδόν να χάσω ένα μικρό χρηματικό ποσό σε μια συναλλαγή σήμερα, παρά να χάσω το μισό από τα ίδια κεφάλαιά μου σε ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο επειδή δεν εφάρμοσα καλές στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου. Πολλοί παίκτες στο χώρο αυτή τη στιγμή δεν θα τα καταφέρουν γιατί δεν αντιστάθμισαν σωστά τον εαυτό τους», είπε ο Λουγκάι. 

Πώς διαφέρουν οι μηχανισμοί ρευστότητας 

Ενώ η ανθρώπινη συμπεριφορά παραμένει συνεπής σε όλους τους κλάδους, οι μηχανισμοί μιας κρίσης ρευστότητας κρυπτογράφησης λειτουργούν διαφορετικά. Στην κρυπτογράφηση, πολύ λίγες ράμπες επιτρέπουν στα ιδρύματα να μεταφέρουν μεγάλα ποσά κεφαλαίου μέσα και έξω από την αγορά. Σκεφτείτε την ως μια νέα πόλη με πολλούς πολυώροφους, αλλά όχι αρκετούς αυτοκινητόδρομους μέσα και έξω. Οι πλατφόρμες κρυπτογράφησης ανέπτυξαν λύσεις παρόμοιες με έναν υπέργειο σιδηρόδρομο για την ανακούφιση της συμφόρησης στην αγορά. Είτε χρησιμοποίησαν νομισματικά στοιχεία ενεργητικού διατηρώντας ισοδύναμη αξία 1:1 σε μετρητά είτε χρησιμοποίησαν αλγοριθμικά ρυθμιζόμενη νομισματική πολιτική για να διατηρήσουν μια δέσμευση 1:1. Όπως και οι υπέργειες σιδηροτροχιές, αυτές οι λύσεις βοηθούν στη μεταφορά ρευστότητας εντός του συστήματος, αλλά δεν προσφέρουν εύκολη διέξοδο. Εξακολουθούν να χρειάζονται ανταλλαγές ή εξαργυρώσεις τράπεζας stablecoin για να βγουν εντελώς.   

Το UST της Terra/Luna ήταν ένα παράδειγμα αλγοριθμικού σταθερού νομίσματος 1:1 που κατέρρευσε από κακή αρχιτεκτονική. Πριν την κατάρρευσή του, τα κεφάλαια και τα χρηματιστήρια το χρησιμοποιούσαν ως κρίσιμη πηγή ρευστότητας. Αλλά όταν άρχισε να αποκαθίσταται, ορισμένοι από τους μεγαλύτερους διαμορφωτές της αγοράς δεν μπορούσαν να κινηθούν αρκετά γρήγορα για να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις ρευστότητας. Και σε έναν κόσμο αυτοματοποιημένων και αποκεντρωμένων έξυπνων συμβάσεων, οι τιμές κατέρρευσαν στο μηδέν σε ώρες. Τα κεφάλαια με UST στον ισολογισμό τους υπέστησαν τις συνέπειες. Και τώρα, πολλές πλατφόρμες δανεισμού κρυπτονομισμάτων αντιμετωπίζουν χρεοκοπία και εκκαθάριση. 

Το να πούμε ότι αυτό είναι μια μεγάλη υπόθεση μπορεί να είναι μια υποτίμηση. Σε μια πρόσφατη webinar για την κατάσταση της ένωσης κρυπτογράφησης, ο Chuck είχε να πει αυτό για τη σημερινή αγορά σε σύγκριση με προηγούμενους κύκλους bitcoin:

«Νομίζω ότι η μεγαλύτερη διαφορά σε αυτόν τον κύκλο είναι η πτώση της πίστωσης. Είχαμε μια κατάσταση ρευστότητας το 2017, αλλά δεν νομίζω ότι είχατε το συστημικό πρόβλημα που βλέπετε σήμερα. Είμαστε σε αχαρτογράφητη περιοχή». 

Η προμήθεια της κατάλληλης ρευστότητας από τις ράμπες και τα χρηματιστήρια είναι το κλειδί για την πλοήγηση και την προετοιμασία για μια κρίση σε όλη την αγορά. Ο Chuck εξηγεί ότι τα ιδρύματα επιλέγουν το sFOX έναντι των μεμονωμένων χρηματιστηρίων επειδή δεν περιορίζει την πρόσβαση στο βιβλίο παραγγελιών σε έναν ή δύο συγκεκριμένους παρόχους ρευστότητας. Αντίθετα, η sFOX έχει ομαδοποιήσει και συγκεντρώσει πάνω από 30 παρόχους ρευστότητας σε μία πλατφόρμα. 

Πώς μπορούν οι πάροχοι ρευστότητας να βοηθήσουν κατά τη διάρκεια μιας κρίσης ρευστότητας 

Πες μια ανταλλαγή μέσα Η συγκεντρωτική ρευστότητα της sFOX είναι υπερβολικά εκτεθειμένο σε ένα κατεστραμμένο stablecoin. Ο Chuck επισημαίνει ότι οι επενδυτές σε θεσμικό επίπεδο μπορούν να διατηρήσουν έναν βαθμό προστασίας μέσω των περισσότερων από 30 πρόσθετων παρόχων ρευστότητας. Το sFOX καθιστά εύκολη την πρόσβαση, επειδή όλη η δραστηριότητα αναλαμβάνεται εσωτερικά. Αυτό περιλαμβάνει τη διαχείριση διαθεσίμων και τη δημιουργία σχέσεων — εξοικονόμηση χρόνου και πόρων στους επενδυτές. 

Υποστηρίζει μάλιστα ότι όταν ένα ίδρυμα θέλει να αποχωρήσει κατά τη διάρκεια μιας κρίσης ρευστότητας, τα ιδρύματα μπορούν να αποφύγουν κάποια από τις τυπικές διολισθήσεις τιμών που συμβαίνει στα χρηματιστήρια. Επιτυγχάνουν αυτήν την αποτελεσματικότητα μέσω δρομολογητών έξυπνων παραγγελιών και συγκεκριμένων τύπων αλγοριθμικών παραγγελιών. 

Εν κατακλείδι 

Δεν υπάρχει κανένας τρόπος να δούμε μια τεράστια ύφεση σε κάποιο συγκεκριμένο χαρακτηριστικό, επομένως οι θεσμικοί επενδυτές πρέπει να διασφαλίσουν ότι έχουν αντισταθμιστεί πλήρως. Πρώτα και κύρια, οι κρίσεις ρευστότητας συχνά ξεκινούν με μεγάλες καθοδικές κινήσεις της αγοράς. Εκτός από περιβαλλοντικούς παράγοντες, πτώσεις της αγοράς μπορεί να συμβούν όταν οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και οι θεσμικοί επενδυτές δεν ασκούν καλή διαχείριση κινδύνου. 

Οι πάροχοι συγκεντρωτικής ρευστότητας όπως η sFOX μπορούν να προσφέρουν βαθύτερες ομάδες ρευστότητας αντλώντας από περισσότερες από 30 κορυφαίες πηγές συναλλάγματος, συμπεριλαμβανομένων των εξωχρηματιστηριακών γραφείων συναλλαγών του κλάδου, καθώς και σε περισσότερες από 80 αγορές.

Αυτό το περιεχόμενο υποστηρίζεται από sFOX.

Λάβετε τις κορυφαίες ειδήσεις και πληροφορίες κρυπτογράφησης της ημέρας που παραδίδονται στα εισερχόμενά σας κάθε απόγευμα. Εγγραφείτε στο δωρεάν ενημερωτικό δελτίο της Blockworks τώρα.