Πέψη της προεξοχής GBTC

Περίληψη

• Η απόδοση της τιμής του Bitcoin από τα χαμηλά του 2022 δείχνει εντυπωσιακή ομοιότητα με προηγούμενους κύκλους, αν και ανακάμπτει κάπως πιο αργά, αλλά με πιο ανθεκτικό τρόπο.
• Παρά τη μέτρια αύξηση των δαπανών παλαιότερων νομισμάτων μετά από εγκρίσεις ETF, η πλειοψηφία των μακροπρόθεσμων επενδυτών Bitcoin παραμένουν απρόθυμοι να αποχωριστούν τα νομίσματά τους σε τρέχουσες τιμές.
• Η δραστηριότητα του δικτύου παραμένει χαμηλή όσον αφορά τις οντότητες, αλλά ο χρηματικός όγκος που μεταφέρεται στην αλυσίδα και συγκεκριμένα στα χρηματιστήρια παραμένει ισχυρός και μοιάζει με προηγούμενους κύκλους ανοδικής αγοράς.

Τοποθέτηση κύκλου

Το πρώτο διάγραμμα αξιολογεί την απόδοση των τιμών BTC από το προηγούμενο ATH. Σε αυτήν την περίπτωση, θεωρούμε τον Απρίλιο του 2021 (την απευθείας καταχώριση της Coinbase) ως το ATH για καλύτερη ανάγνωση ως προς τη διάρκεια, καθώς υποστηρίζουμε ότι ήταν η κορύφωση όσον αφορά το επενδυτικό κλίμα (WoC -4-2022).

Η ιδέα της ιστορίας με ομοιοκαταληξία είναι εντυπωσιακά αληθινή, με τους τελευταίους 3 κύκλους να παρουσιάζουν τρομακτικά παρόμοια απόδοση. Ο τρέχων κύκλος μας παραμένει οριακά μπροστά από τις περιόδους 2016-17 και 2019-20, εν μέρει λόγω μιας εξαιρετικά ισχυρής χρονιάς το 2023.

🔴 Κύκλος 2: 45.7% κάτω από το ATH

🔵 Κύκλος 3: 43.6% κάτω από το ATH

⚫ Τρέχων Κύκλος: 37.3% κάτω από το ATH

Ωστόσο, μπορεί να σημειωθεί ένα αυξημένο επίπεδο ανθεκτικότητας σε όλο τον τρέχοντα κύκλο μας, με τις διορθώσεις από το τοπικό υψηλό να παραμένουν σχετικά ρηχά. Η μεγαλύτερη απόσυρση μέχρι στιγμής ήταν -20.1% που ορίστηκε τον Αύγουστο του 2023.

Αυτή η εικόνα γίνεται ολοένα και πιο έντονη όταν μετράμε το ποσοστό των ημερών που διαπραγματεύτηκαν με μια βαθύτερη διόρθωση σε σύγκριση:

🟠 Γένεση έως το 2011: 164-από-294 ημέρες (55.7%)

???? 2011 σε 2013: 352-από-741 ημέρες (47.5%)

???? 2015 σε 2017: 222-από-1066 ημέρες (20.8%)

🟢 2018 σε 2021: 514-από-1056 ημέρες (48.7%)

Παρά αυτή την ανθεκτικότητα, η δυναμική των τιμών ήταν προς τα κάτω τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς η αγορά αφομοιώνει τη νέα δυναμική των spot ETF.

Εδώ, συμβουλευόμαστε δύο βασικά επίπεδα on-chain:

• ???? Βάση κόστους βραχυπρόθεσμου κατόχου (38.3 χιλιάδες $), που περιγράφει τη μέση τιμή κτήσης της νέας ζήτησης.
• ???? Αληθινή μέση τιμή αγοράς (33.3 χιλιάδες $), ένα μοντέλο βάσης κόστους για ενεργούς επενδυτές.

Οι επαναληπτικοί έλεγχοι της βάσης του κόστους STH ως υποστήριξης είναι τυπικοί κατά τη διάρκεια των ανοδικών τάσεων της αγοράς, ωστόσο, μια αποφασιστική απώλεια αυτού του επιπέδου θα λάμβανε υπόψη τον πραγματικό μέσο όρο της αγοράς. Η True Market Mean Price είναι σε μεγάλο βαθμό ένα «κεντρικό» της αγοράς Bitcoin, διακρίνοντας συχνά τις ανοδικές αγορές από τις bear markets.

Η Ανάκτηση συναντά την προεξοχή GBTC

Μπορούμε να αξιολογήσουμε τόσο τη σοβαρότητα των εκροών κεφαλαίων κατά τη διάρκεια των κύκλων, όσο και τη διάρκεια ανάκαμψης χρησιμοποιώντας τη βασική μέτρηση Realized Cap.

Το Realized Cap παραμένει μόλις -5.4% χαμηλότερο από το προηγούμενο ATH των 467 δισεκατομμυρίων δολαρίων και επί του παρόντος αντιμετωπίζει ισχυρές εισροές κεφαλαίων. Τούτου λεχθέντος, η διάρκεια για να επιταχυνθεί αυτή η ανάκαμψη ήταν σημαντικά πιο αργή από ό,τι οι προηγούμενοι κύκλοι, αναμφισβήτητα λόγω της σημαντικής προεξοχής προσφοράς από απαιτητικές συναλλαγές όπως το αρμπιτράζ GBTC.

Ο τρέχων κύκλος έχει δει το Realized Cap να ανακάμπτει με τον πιο αργό ρυθμό που έχει καταγραφεί

• 🥇 Κύκλος 2012-13 0.22% την ημέρα
• 🥉 Κύκλος 2015-16: 0.09% ανά ημέρα
• 🥈 Κύκλος 2019-20: 0.17% ανά ημέρα
• 🐢 Κύκλος 2023-24: 0.05% ανά ημέρα

Αυτό το φαινόμενο μπορεί εν μέρει να αποδοθεί στις σημαντικές εξαργυρώσεις που πραγματοποιούνται από το προϊόν GBTC σε κλίμακα του γκρι. Ως καταπιστευματικό ταμείο κλειστού τύπου, η GBTC συγκέντρωσε ένα εξαιρετικό 661.7 χιλιάδες BTC στις αρχές του 2021, καθώς οι έμποροι προσπάθησαν να κλείσουν το αρμπιτράζ NAV premium.

Μετά από πολλά χρόνια διαπραγμάτευσης με σοβαρή έκπτωση NAV (με πολύ υψηλή προμήθεια 2%), η μετατροπή σε spot ETF έχει προκαλέσει ένα σημαντικό γεγονός επανεξισορρόπησης. Περίπου ~115.6 χιλιάδες BTC έχουν εξαργυρωθεί από το ETF GBTC από τη μετατροπή, δημιουργώντας σημαντικά αντίθετα προβλήματα στην αγορά.

Οι HODLers δεν θα τα παρατήσουν

Εν μέσω ισχυρών ράλι, γεγονότων που πωλούν τις ειδήσεις και δυναμικών αγορών, η συντριπτική πλειοψηφία των HODLers φαίνεται να κινείται ήρεμα στα κύματα της αγοράς. Αυτό το σύνολο μετρήσεων Supply Last Active μετρά την αναλογία της κυκλοφορούσας προσφοράς που διατηρήθηκε για πολυετείς χρονικούς ορίζοντες.

Μπορούμε να δούμε μια μικρή πτώση στις μπάντες 1y και 2y συγκεκριμένα, με πολλά, αλλά όχι όλα να συνδέονται με το GBTC. Αυτό δείχνει ότι ένας μη τετριμμένος όγκος παλαιότερης προσφοράς βρίσκεται σε κίνηση τις τελευταίες εβδομάδες.

Ωστόσο, σε απόλυτο μέγεθος, η συντριπτική πλειοψηφία της βάσης κατόχων BTC παραμένει σταθερή, με το ποσοστό της δεσμευμένης προσφοράς σε πολλές ηλικιακές ζώνες να βρίσκεται ακριβώς κάτω από τα ATH:

🔴 Πριν από 1+ χρόνια: 69.9%

Πριν από 2+ χρόνια: 56.7%

Πριν από 3+ χρόνια: 43.8%

🔵 Πριν από 5+ χρόνια: 31.5%

Στο WoC-46-2023, εισαγάγαμε και συγκρίναμε διάφορες μετρήσεις «Αποθηκευμένης Προμήθειας» και «Ενεργής Προμήθειας». Εκείνη την εποχή, παρατηρήσαμε ότι υπήρχε μεγάλη απόκλιση μεταξύ των δύο, με σημαντική κυριαρχία ως προς τα νομίσματα να είναι αδρανοποιημένα, ανενεργά και μη ρευστά.

Φέτος βλέπουμε τα πρώτα σημάδια ενός πιθανού κλεισίματος αυτής της απόκλισης, μια αξιοσημείωτη αύξηση σε όλα τα μέτρα της «Ενεργής Προμήθειας». Αυτό παρέχει συρροή με την προαναφερθείσα αύξηση στις δαπάνες παλαιότερων νομισμάτων.

Αυτό έχει προκαλέσει τη μεγαλύτερη αύξηση στη ζωντάνια από το γεγονός της συνθηκολόγησης του Δεκεμβρίου 2022. Αυτό υποστηρίζει και πάλι την παραπάνω ανάλυση, υποδηλώνοντας μια αύξηση στο Coinday Destruction καθώς ορισμένοι επενδυτές χωρίζουν τους δρόμους με ένα μέρος των μακροχρόνιων νομισμάτων τους.

Ωστόσο, όταν το δούμε σε μακροοικονομικό πλαίσιο, το Liveliness παραμένει κοντά στα χαμηλά πολλών ετών, υποδηλώνοντας ότι η κυρίαρχη πλειονότητα της προσφοράς παραμένει αυστηρά συγκρατημένη, αναμένοντας αναμφισβήτητα υψηλότερες τιμές spot ή ίσως αυξημένη αστάθεια ως κίνητρο για δαπάνες.

Δραστηριότητα On-chain και Exchange

Η αξιολόγηση της δραστηριότητας στην αλυσίδα για το Bitcoin μπορεί να προσφέρει εξαιρετικές γνώσεις για την υγεία, την υιοθέτηση και την ανάπτυξη του δικτύου. Ωστόσο, παρά τις ισχυρές επιδόσεις τιμών, έχει προκύψει μια αντίθετη διαισθητική παρατήρηση με τον αριθμό των Ενεργών Οντοτήτων να μειώνεται στα χαμηλά επίπεδα των 219K ανά ημέρα.

Στην ονομαστική αξία, αυτό μπορεί να υποδηλώνει ότι παρά τη σημαντική ανατίμηση των τιμών, η ανάπτυξη των χρηστών Bitcoin δεν ακολούθησε το παράδειγμά τους.

Αυτό είναι σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα της ανοδικής δραστηριότητας που σχετίζεται με τα Ordinals και Inscriptions, όπου πολλοί συμμετέχοντες χρησιμοποιούν ξανά διευθύνσεις Bitcoin και μειώνουν τον αριθμό των μετρούμενων «ενεργών οντοτήτων» (δεν μετράει διπλά).

Από την άλλη πλευρά, οι όγκοι μεταφορών παραμένουν εξαιρετικά εύρωστοι με περίπου 7.7 δισεκατομμύρια $/ημέρα σε οικονομικό όγκο επεξεργασίας. Αυτή η απόκλιση μεταξύ «ενεργών οντοτήτων» και αυξανόμενου όγκου μεταφορών υπογραμμίζει την αυξημένη παρουσία οντοτήτων μεγάλου μεγέθους που δραστηριοποιούνται στην αγορά, με τον μέσο Όγκο ανά Οντότητα να εκτινάσσεται στα 26.3 χιλιάδες $/συναλλαγή.

Αυτό παραπέμπει σε αυξανόμενη παρουσία θεσμικών επενδυτών και ροών κεφαλαίων.

Τα χρηματιστήρια παραμένουν ο κύριος τόπος διεξαγωγής της δραστηριότητας συναλλαγών και οι όγκοι καταθέσεων και αναλήψεων έχουν σημειώσει σημαντική επέκταση, φτάνοντας τα 6.8 δισεκατομμύρια $/ημέρα. Η δραστηριότητα καταθέσεων και αναλήψεων που σχετίζεται με τις συναλλαγές αντιπροσωπεύει περίπου το 88% του συνόλου του όγκου στην αλυσίδα επί του παρόντος.

Ο τρέχων όγκος εισροών και εξόδου των ανταγωνιστών των χρηματιστηρίων κορυφώνεται κατά τη διάρκεια της ανοδικής αγοράς του 2021, με μόνο 68 ημέρες διαπραγμάτευσης (1.5%) να καταγράφουν υψηλότερη αξία (βάση 30D-SMA).

Αυτό υπογραμμίζει και πάλι το διευρυνόμενο ενδιαφέρον για το Bitcoin από τους συμμετέχοντες στην αγορά.

Παράλληλα με τις αυξανόμενες συναλλαγματικές ροές, ακολούθησε ένα καθεστώς πραγματοποίησης κερδών. Το παρακάτω γράφημα δείχνει το μέσο κέρδος (ή ζημιά) ανά ανταλλαγές που αποστέλλονται νομίσματα.

Στο αποκορύφωμα της κερδοσκοπίας του ETF, αυτή η μέτρηση έφτασε σε ένα μέσο κέρδος 3.1 χιλιάδων $, επίπεδο που επιτεύχθηκε στην κορύφωση του ράλι του Απριλίου 2023. Αυτό παραμένει πολύ μακριά από το μέσο κέρδος των 10.5 χιλιάδων δολαρίων στο ζενίθ της ανοδικής αγοράς του 2021 και αρχίζει να χαλαρώνει σημαντικά.

Συμπέρασμα

Η έγκριση εννέα spot ETF Bitcoin είναι ένα ορόσημο για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, με τις θεσμικές ροές να έλκονται πλέον ανοιχτά στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Οι εισροές κεφαλαίων επιταχύνονται τώρα, παρά τη σημαντική υπερχείλιση της προσφοράς, καθώς οι επενδυτές επανεξισορροπούν το προϊόν GBTC ETF που αμφισβητείται εδώ και καιρό.

Οι συναλλαγματικές ροές στην αλυσίδα έχουν επίσης φθάσει σε αξίες ισοδύναμες με την κορύφωση της ανοδικής αγοράς του 2021 και το μέσο μέγεθος της μεταφερόμενης αξίας ενισχύει την αυξανόμενη παρουσία θεσμικών και μεγάλων επενδυτών κεφαλαίων.

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή η αναφορά δεν παρέχει επενδυτικές συμβουλές. Όλα τα δεδομένα παρέχονται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Καμία επενδυτική απόφαση δεν θα βασίζεται στις πληροφορίες που παρέχονται εδώ και είστε αποκλειστικά υπεύθυνοι για τις δικές σας επενδυτικές αποφάσεις.

Τα συναλλαγματικά υπόλοιπα που παρουσιάζονται προέρχονται από την ολοκληρωμένη βάση δεδομένων ετικετών διευθύνσεων της Glassnode, οι οποίες συγκεντρώνονται τόσο μέσω επίσημα δημοσιευμένων πληροφοριών ανταλλαγής όσο και ιδιόκτητων αλγορίθμων ομαδοποίησης. Αν και προσπαθούμε να διασφαλίσουμε τη μέγιστη ακρίβεια στην απεικόνιση των συναλλαγματικών υπολοίπων, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτά τα στοιχεία ενδέχεται να μην περιλαμβάνουν πάντα το σύνολο των αποθεματικών ενός χρηματιστηρίου, ιδιαίτερα όταν τα χρηματιστήρια αποφεύγουν να αποκαλύπτουν τις επίσημες διευθύνσεις τους. Προτρέπουμε τους χρήστες να είναι προσεκτικοί και διακριτικοί όταν χρησιμοποιούν αυτές τις μετρήσεις. Η Glassnode δεν φέρει ευθύνη για τυχόν αποκλίσεις ή πιθανές ανακρίβειες. Διαβάστε τη Σημείωση Διαφάνειας όταν χρησιμοποιείτε δεδομένα ανταλλαγής.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/