Καθώς το Ράλι Τιμών του Bitcoin σπάει, τι μπορεί να μας πει η αγορά διαρκούς μελλοντικής εκπλήρωσης;

Το παρακάτω είναι ένα απόσπασμα από μια πρόσφατη έκδοση του Bitcoin Magazine Pro, Το περιοδικό Bitcoin ενημερωτικό δελτίο για τις premium αγορές. Για να είστε από τους πρώτους που θα λάβετε αυτές τις πληροφορίες και άλλες αναλύσεις αγοράς bitcoin στην αλυσίδα απευθείας στα εισερχόμενά σας, Εγγραφείτε τώρα.

Ενημέρωση Επιλογών και Παραγώγων

Ένα δυναμικό και γράφημα που έχουμε καλύψει εκτενώς στο παρελθόν είναι το διαρκές ποσοστό χρηματοδότησης της αγοράς μελλοντικής εκπλήρωσης του bitcoin σε σύγκριση με την τιμή. Στην προηγούμενη ανοδική πορεία του 2021, η αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης διαρκούς (perps) έπαιξε καθοριστικό ρόλο στη μετακίνηση των βραχυπρόθεσμων τιμών τόσο προς τα ανοδικά όσο και προς τα κάτω με υπερβολική μόχλευση. Αξίζει να επανεξεταστεί η κατάσταση της αγοράς παραγώγων και η τρέχουσα μόχλευση του συστήματος, καθώς η τιμή του bitcoin υποχώρησε από το τελευταίο ράλι, ακολουθώντας τις αμερικανικές μετοχές σε μια πιθανή πορεία προς νέα χαμηλά.

Από την κορυφή τον Νοέμβριο του 2021, η αγορά διαρκών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι σταθερά προσανατολισμένη προς την καθοδική πλευρά (το ουδέτερο ποσοστό χρηματοδότησης είναι 0.10%). Με απλά λόγια, περισσότεροι από τους συμμετέχοντες στην αγορά ήταν και εξακολουθούν να είναι προκατειλημμένοι κατά τους τελευταίους οκτώ μήνες. Ακόμη και κατά την τελευταία κίνηση ράλι bear market, αυτό δεν έχει αλλάξει. Δεν είδαμε το επιτόκιο χρηματοδότησης να υπερβαίνει το ουδέτερο έδαφος, δείχνοντας ξεκάθαρα ότι οι κερδοσκόποι και η όρεξη για ρίσκο δεν έχουν επιστρέψει στην αγορά.

Με την επιτυχή κυκλοφορία ενός ETF συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin στις αγορές των ΗΠΑ το περασμένο φθινόπωρο, μαζί με μια γενική χαλάρωση της κερδοσκοπικής δραστηριότητας στην αγορά bitcoin/κρυπτονομισμάτων, τα ποσοστά χρηματοδότησης perp έχουν πέσει από ουδέτερη σε μικρή προκατάληψη με πολύ λιγότερο εκρηκτικές κινήσεις στα επιτόκια χρηματοδότησης . Αν και η δυναμική της αγοράς παραγώγων έχει αλλάξει, αξίζει ακόμα να παρακολουθούμε για ένα ενεργό σήμα από την αγορά perps, όπου η μεροληψία βραχυκυκλώματος γίνεται πολύ οφσάιντ, όπως έχει αποδειχθεί σε όλη την ιστορία, σημειώνοντας σημαντικά χαμηλά. Αξίζει να σημειωθεί ότι σε προηγούμενους κύκλους bear market (όπου η νέα εισερχόμενη ζήτηση spot μειώθηκε από πρόθυμους πωλητές) η χρηματοδότηση θα μπορούσε να παραμείνει αρνητική για μεγάλες χρονικές περιόδους, λόγω έλλειψης ζήτησης για κερδοσκοπία/μόχλευση του περιουσιακού στοιχείου από τους ταύρους. 

Ένας άλλος τρόπος για να απεικονίσετε το επιτόκιο χρηματοδότησης είναι να εξετάσετε μια ετησιοποιημένη τιμή με τα τρέχοντα αρνητικά επιτόκια χρηματοδότησης να αποδίδουν εκτιμώμενο 3.32% για τη λήψη μακράς διάρκειας έναντι της πλειοψηφίας των shorts. Από την ανάλυση τον Νοέμβριο του 2021, η αγορά δεν έχει ακόμη ξεπεράσει το ετήσιο ουδέτερο επιτόκιο χρηματοδότησης. 

Η τιμή κινήθηκε με την τάση μείωσης του ανοιχτού ενδιαφέροντος της αγοράς μελλοντικής εκπλήρωσης σε USD από την κορυφή της αγοράς. Αυτό είναι πιο εύκολο να το δείτε στο δεύτερο και το τρίτο γράφημα παρακάτω, το οποίο δείχνει ακριβώς το μερίδιο αγοράς των συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης όλων των ανοικτών συμφερόντων μελλοντικής εκπλήρωσης. Η αγορά perps αντιπροσωπεύει τη μερίδα του λέοντος του ανοιχτού ενδιαφέροντος άνω του 75% και έχει αυξηθεί σημαντικά από περίπου 65% στις αρχές του 2021.

Με τη διαθέσιμη ποσότητα μόχλευσης στην αγορά perps, είναι λογικό γιατί η δραστηριότητα της αγοράς perps έχει τόσο μεγάλο αντίκτυπο στην τιμή. Χρησιμοποιώντας έναν χονδρικό υπολογισμό του συνολικού όγκου της αγοράς perps από την Glassnode ύψους 26.5 δισεκατομμυρίων $ ανά ημέρα (κινητός μέσος όρος 7 ημερών) έναντι Ο πραγματικός σποτ όγκος του Μεσσάρη (Κινούμενος μέσος όρος 7 ημερών προσαρμογής για διογκωμένους όγκους συναλλάγματος) ύψους 5.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η αγορά perps διαπραγματεύεται σχεδόν πέντε φορές τον όγκο στις αγορές spot. Επιπλέον, ο ημερήσιος όγκος spot μειώθηκε σχεδόν κατά 40% από πέρυσι, ένα στατιστικό στοιχείο που βοηθά στην κατανόηση της ποσότητας ρευστότητας που έχει φύγει από την αγορά.

Δεδομένου του όγκου των συμβολαίων παραγώγων bitcoin σε σχέση με τις αγορές spot, μπορεί κανείς να καταλήξει στο συμπέρασμα ότι τα παράγωγα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την καταστολή του bitcoin. Στην πραγματικότητα διαφωνούμε, δεδομένου του δυναμικού επιτοκίου που σχετίζεται με τα προθεσμιακά προϊόντα bitcoin, πιστεύουμε ότι σε ένα αρκετά μεγάλο χρονικό πλαίσιο η επίδραση των παραγώγων είναι καθαρά ουδέτερη στην τιμή. Ενώ το bitcoin πιθανότατα εξερράγη πολύ υψηλότερα από ό,τι θα είχε διαφορετικά λόγω των αντανακλαστικών επιδράσεων της μόχλευσης, αυτές οι θέσεις τελικά αναγκάστηκαν να κλείσουν, επομένως μια εξίσου αρνητική αντίδραση απορροφήθηκε από την αγορά.