Μπορεί όντως τα 62 τρισεκατομμύρια δολάρια απλώς να εξαφανιστούν;

Καθώς ο Ιανουάριος περνάει, σύντομα θα κοιτάξουμε την 30η Ιουνίου 2023 όταν Το USD LIBOR θα σταματήσει επιτέλους δημοσίευση.

Ενώ όλα τα σημάδια υποδηλώνουν ότι η μετάβαση του LIBOR στις αγορές του USD θα είναι εξίσου ομαλή όπως και στο παρελθόν GBP, JPY και CHF πέρυσι, αξίζει απλώς να σταματήσετε και να σημειώσετε πόσο μεγάλη παρέμεινε η αγορά USD LIBOR το 2022.

Μόλις βρεθούμε στο δεύτερο εξάμηνο του 2, αυτοί οι τόμοι θα μεταβούν στο SOFR, θα εξαφανιστούν ή θα δούμε μια συντονισμένη υιοθέτηση του Όρος ΣΟΦΡ μεταξύ των τελικών χρηστών; Χρόνος και τα δεδομένα μας, θα πει.

2022 στην κριτική

Οι συνθήκες διαπραγμάτευσης απείχαν πολύ από το «κανονικό» το 2022. Κίνδυνος γεγονότος προκαλούνται αυξημένοι όγκοι σχεδόν καθ' όλη τη διάρκεια του έτους. Παρά το γεγονός ότι οι συναλλαγές ήταν κάθε άλλο παρά φυσιολογικές, δεν σταμάτησαν Υιοθέτηση SOFR αύξηση από 28% σε 58% (και ακόμη υψηλότερα τον Δεκέμβριο) όπως μετρήθηκε από το Δείκτης υιοθέτησης ISDA-Clarus RFR:

Και αυτός ο αυξημένος όγκος συναλλαγών RFR σε αγορές USD ήρθε εν μέσω ορισμένων εκπληκτικά μεγάλων πλασματικών όγκων συνολικά.

Επίδειξη;

• Οι ετήσιοι όγκοι εξωχρηματιστηριακών δολαρίων ΗΠΑ εκκαθαρίστηκαν παράγωγα από το 2019 από CCPView.
• Θυμάστε το 2020; Εκείνη την τρελή χρονιά αυξημένος όγκος συναλλαγών που σχετίζεται με την πανδημία καθώς οι κεντρικές τράπεζες μείωσαν τα επιτόκια; Λοιπόν, οι τόμοι του 2022 ήταν υψηλότεροι ακόμη και από αυτόν.
• Όπως τονίζει το διάγραμμα, οι όγκοι FRA έχουν σχεδόν εξαφανιστεί καθώς οι συναλλαγές μεταβαίνουν στο SPS. Αυτό διογκώνει κάπως το μέγεθος της κόκκινης ράβδου IRS το 2022.
• Στην πραγματικότητα, δεδομένου ότι οι συναλλαγές OIS είναι σχεδόν πανομοιότυπες με το μέγεθος των συναλλαγών IRS+OIS το 2021, αυτό είναι πιθανώς το πιο αντιπροσωπευτικό μέτρο της δραστηριότητας «μεταφοράς κινδύνου» που είδαμε. Μεγάλο μέρος των Δραστηριότητα IRS το 2022 πιθανότατα συνδέθηκε είτε με SPS είτε με τη συντήρηση χαρτοφυλακίου.
• Είναι εξίσου εντυπωσιακό ότι οι όγκοι ήταν σχετικά σταθεροί από το 2020 έως το 2022.
• Τουλάχιστον 62.7 τρισεκατομμύρια δολάρια ονομαστικής καταγράφηκαν έναντι USD LIBOR το 2022. 62 τρισ $!!

Θα είναι το 2023 το έτος κατά το οποίο 62 τρισεκατομμύρια δολάρια πλασματικής αξίας δεν θα διαπραγματεύονται πλέον στις αγορές; Ή θα μεταβεί ολόκληρο το ποσό των $62 Trn σε ανταλλαγές SOFR;

Η αλήθεια είναι πιθανό να βρίσκεται κάπου στη μέση, αλλά σκέφτηκα ότι αξίζει τον κόπο 1) να επισημάνω το τεράστιο μέγεθος αυτής της επιχείρησης και 2) να εξετάσουμε άλλα νομίσματα για να δούμε αν μπορούμε να πάρουμε κάποιες ενδείξεις για το μέγεθος της αγοράς USD το 2023 .

Εικασίες για το 2023;

Είναι πραγματικά συναρπαστικό να σκεφτόμαστε την τελική κατάσταση της αγοράς του USD το 2023. Θα εξαφανιστεί η συναλλακτική δραστηριότητα σε οτιδήποτε δεν είναι «OIS» το 2023; δηλαδή θα δούμε συνολική μείωση των όγκων κατά περίπου ένα τρίτο, από $240Trn σε $160Trn;

Είναι δελεαστικό να πιστεύουμε ότι η GBP αγοράζει μπορεί να είναι ένας καλός οδηγός ως προς το τι μπορεί να συμβεί στις αγορές του USD. Το Ηνωμένο Βασίλειο είχε μια πολύ ενεργή αγορά FRA πριν από την παύση του LIBOR και πολλές βασικές συναλλαγές ως αποτέλεσμα της επιλογής της αγοράς ανταλλαγών GBP LIBOR 6M ως σημείο αναφοράς.

Τι συνέβη με τους όγκους GBP το 2022;

Επίδειξη;

• Ετήσιοι όγκοι προϊόντων παραγώγων που έχουν εκκαθαριστεί σε GBP OTC από το 2019. Αυτό είναι σε όρους GBP, ώστε να μπορούμε να ξεχάσουμε οποιαδήποτε επίδραση υποτίμησης GBP.
• Οι όγκοι το 2022 ήταν 25% χαμηλότεροι από ό,τι το 2021.
• Ήταν κατά 42% χαμηλότερα το 2022 από το 2020!
• Δεδομένης της τεράστια αστάθεια που είδαμε στις χρηματοπιστωτικές αγορές του Ηνωμένου Βασιλείου φέτος, η μείωση των όγκων μπορεί να οφείλεται μόνο στη μετάβαση των συναλλαγών προς την απλούστερη και ευκολότερη διαχείριση κινδύνου SONIA RFR.

Ωστόσο, οι αγορές GBP είναι καλύτερος οδηγός για τις αγορές USD από το JPY; Απλώς δείτε τι συνέβη στις συναλλαγές JPY το 2022:

• Το 2022 σημειώθηκε το υψηλότερο ποσό JPY πλασματικών συναλλαγών από το 2019 (σε όρους JPY, αγνοώντας και πάλι τυχόν επιδράσεις FX).
• Οι αγορές JPY έβλεπαν πάντα τον κίνδυνο FRA να διαπραγματεύεται ως ανταλλαγές μιας περιόδου, αλλά ποτέ δεν ήταν εξαιρετικά ενεργός λόγω του ότι τα επιτόκια JPY δεν ήταν καθόλου ασταθή στο βραχυπρόθεσμο τέλος.
• Η άνοδος της δραστηριότητας είναι αξιοσημείωτη.

Και τι γίνεται με το τρίτο νόμισμα που είδε μια εκδήλωση παύσης του LIBOR - το CHF ("Ελβετικό");

Οι όγκοι CHF ήταν αντίστοιχοι με το 2021 (σε όρους CHF), αλλά περίπου 10% χαμηλότεροι από το 2020.

Και κίνδυνος;

Κοιτάζοντας το DV01 που διαπραγματεύεται στα τρία νομίσματα, η ιστορία επαναλαμβάνεται. Η GBP σημείωσε σημαντική πτώση στο το ποσό του κινδύνου που διαπραγματεύτηκε πέρυσι, ενώ οι αγορές JPY και CHF δεν έκαναν:

Και ενώ οι αγορές του USD δημοσίευσαν μερικά εντυπωσιακά πλασματικά στοιχεία το 2022, στην πραγματικότητα φαίνεται ότι πολλά από αυτά ήταν σε βραχυπρόθεσμες συναλλαγές. Το ύψος του κινδύνου που κινήθηκε στην αγορά το 2022 ήταν στην πραγματικότητα 10% χαμηλότερο από τα προηγούμενα χρόνια:

Αυτός είναι ένας βασικός λόγος για τον οποίο συνεχίζουμε να παρακολουθούμε και να αναλύουμε το DV01 που διαπραγματεύεται στις αγορές.

Συνοψίζοντας

Αυτό που μας επιφυλάσσει το 2023 είναι εικασία του καθενός. Ακόμη και βάζοντας έναν αριθμό για τον αντίκτυπο του Παύση LIBOR USD στους τόμους είναι μια λοταρία – μπορεί να είναι από 33% έως και 10% με βάση τους παραπάνω αριθμούς!

Οι αγορές χρειάζεται διαφάνεια και χρειάζονται ακριβή νούμερα όγκου, ώστε οι συμμετέχοντες στην αγορά να μπορούν να συνεχίσουν να έχουν εμπιστοσύνη στις αγορές.

Γι' αυτό ο Clarus συνεχίζει να αναλύει και να δημοσιοποιεί (ναι, και πουλήστε!) δεδομένα σε εξωχρηματιστηριακά παράγωγα.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear