Ο όγκος των CDS τώρα είναι 6.6 τρισεκατομμύρια δολάρια υψηλότερος από πέρυσι

• Οι όγκοι των πιστωτικών παραγώγων ήταν τεράστιοι το 2022.
• Τα δεδομένα όγκου YTD δείχνουν ότι το 2022 πιθανότατα θα σημειωθούν όγκοι ρεκόρ όλων των εποχών.
• Οι όγκοι είναι ήδη 6.6 τρισεκατομμύρια δολάρια μεγαλύτεροι από ό,τι στο ίδιο σημείο το 2021.
• Αναλύουμε την Cleared market σε Index και Single Name CDS.
• SBSDRView αποκαλύπτει τα πιο ενεργά ονόματα σε μη εκκαθαρισμένα και εκκαθαρισμένα CD.

Έχουμε γράψει συχνά για τις πιστωτικές αγορές φέτος. Τα θέματα ποικίλλουν και καλύπτουν:

Η υγιής παρουσία των CDS σε αυτό το ιστολόγιο σημαίνει ότι κάτι συμβαίνει στις υποκείμενες αγορές. Με τις κεντρικές τράπεζες να μετατοπίζονται (μετατοπίζονται;) σε μια επιθετική πολιτική και τα ολοένα πιο περιοριστικά επιτόκια, ένα από τα μεγάλα ερωτήματα για τις αγορές είναι εάν οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να σχεδιάσουν μια «ήπια προσγείωση» και να αποφύγουν τις βαθιές υφέσεις. Πουθενά αυτό δεν είναι πιο σημαντικό από τις πιστωτικές αγορές. Ανεξάρτητα από το πού βρίσκεται η ενδεχόμενη ουδέτερη νομισματική στάση, ο αριθμός και το μέγεθος των πιστωτικών γεγονότων θα καθοριστούν από το βάθος οποιασδήποτε επερχόμενης ύφεσης. Πώς θα είναι τα ποσοστά προεπιλογής (και τα ποσοστά ανάκαμψης) στην ακραία πλευρά μιας ύφεσης; Είναι ένα μεγάλο άγνωστο και φαινομενικά έχει οδηγήσει σε τεράστιο όγκο συναλλαγών σε πιστωτικά παράγωγα φέτος.

65% Περισσότερα Συναλλαγές Κανείς;

CCPView αναλύει τους παγκόσμιους εκκαθαρισμένους όγκους. Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε τα δεδομένα για την εκτέλεση τόμων από Έτος σε Ημερομηνία (YTD) σε όλα τα Πιστωτικά Παράγωγα μέχρι το τέλος Αυγούστου κάθε έτους. Το 2022 είναι μια χρονιά που ξεχωρίζει:

Επίδειξη;

• Οι πλασματικοί όγκοι σε εκατομμύρια USD όλων των Πιστωτικών Παραγώγων που εκκαθαρίζονται σε κεντρικούς αντισυμβαλλομένους. Αυτό ισχύει σε ολόκληρη την παγκόσμια αγορά, αλλά αποκλείει τυχόν μη εκκαθαρισμένους όγκους (που είναι συνήθως <5% της μεγαλύτερης αγοράς, του δείκτη CDS).
• Το 2022 οι όγκοι πωλήσεων είναι 29% υψηλότεροι από οποιαδήποτε άλλη περίοδο Ιανουαρίου-Αυγούστου.
• Αυτό το στιγμιότυπο των όγκων YTD βρίσκεται πριν από την εξαμηνιαία άνοδο των όγκων κάθε Σεπτέμβριο, επομένως είναι πιθανώς αντιπροσωπευτικό της διαπραγμάτευσης που διαμορφώνει τις τιμές.
• Οι όγκοι ήταν αξιοσημείωτα σταθεροί το 2018, το 2019 και το 2021, με τις συναλλαγές που τροφοδοτήθηκαν από την πανδημία το 2020 να ξεχωρίζουν πραγματικά.
• Ωστόσο, το 2022 θέλει να σημειώσει ρεκόρ όλων των εποχών για όγκους CRD.
• Οι όγκοι είναι 65% υψηλότεροι μέχρι στιγμής φέτος σε σύγκριση με τον Ιανουάριο-Αύγουστο του 2021.

Πώς έχουν απόδοση οι δείκτες CDS;

Το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης όγκου σημειώθηκε στα προϊόντα του Δείκτη, καθώς αυτά κυριαρχούν στις συναλλαγές σε συνολικά εκκαθαρισμένα πιστωτικά παράγωγα:

Επίδειξη;

• Οι συναλλαγές δεικτών έχουν τροφοδοτήσει την ανάπτυξη.
• Οι όγκοι είναι 69% υψηλότεροι στις 19 Αυγούστου 2022 σε σύγκριση με το τέλος Αυγούστου 2021.
• Αυτά είναι 31% υψηλότερα από το προηγούμενο ρεκόρ, που σημειώθηκε το 2020.
• Σε ονομαστικούς όρους, οι δείκτες έχουν διαπραγματευτεί περίπου 6.6 τρισεκατομμύρια δολάρια περισσότερο από πέρυσι!
• Στην πραγματικότητα, οι όγκοι μέχρι στιγμής το 2022 είναι εντός του 5% του συνόλου που διαπραγματεύτηκε ολόκληρο το έτος 2021.

Ποιοι δείκτες έχουν τροφοδοτήσει την ανάπτυξη;

Ένα επιπλέον 6.6 τρισεκατομμύρια δολάρια σε πλασματικό πρέπει να διαπραγματευτεί σε κάτι….ποιοι ακριβείς δείκτες έχουν τροφοδοτήσει την ανάπτυξη;

Επίδειξη;

• Οι όγκοι στο iTraxx Europe έχουν αυξηθεί κατά 2.7 τρισεκατομμύρια δολάρια, ή 76%, από το 2021.
• Οι όγκοι στον επενδυτικό βαθμό CDX αυξήθηκαν κατά 2.4 τρισεκατομμύρια δολάρια ή 63%.
• Ο CDX EM είναι ο «καθυστερημένος» με μόλις 10% ανάπτυξη και ήδη ξεκίνησε σε χαμηλή βάση σε σύγκριση με τους άλλους δείκτες.
• Μια άλλη συναλλακτική δραστηριότητα 1.4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων προστέθηκε στους δείκτες CDX High Yield και iTraxx XOver.

Να επαναλάβουμε, σε σύγκριση με το 2021, οι όγκοι αυξήθηκαν κατά 69% στις συναλλαγές του δείκτη CRD και αυξήθηκαν κατά 31% σε σύγκριση με το 2020 (το προηγούμενο έτος ρεκόρ).

Και σε μεμονωμένα ονόματα;

Επίδειξη;

• Οι όγκοι στα CDS Single Name είναι υψηλότεροι από πέρυσι
• Αλλά ευθυγραμμίζονται σε μεγάλο βαθμό με το 2018-2020…
• Οι όγκοι YTD είναι στην πραγματικότητα ελαφρώς χαμηλότεροι από μια παρόμοια περίοδο το 2017 (Ιανουάριος-Αύγουστος).

Θεωρώ ότι αυτό είναι εκπληκτικό, δεδομένου του μεγάλου όγκου δραστηριότητας που παρατηρείται στις συναλλαγές του δείκτη CDS; Υποθέτω ότι γνωρίζουμε ότι οι όγκοι του Δείκτη δεν καθορίζονται από τις βασικές συναλλαγές (πακέτα που διαπραγματεύονται μεμονωμένα ονόματα έναντι του δείκτη).

Έχουμε τώρα σημαντικές πληροφορίες σχετικά με τις διαπραγματεύσεις με ένα όνομα CDS προσώπων των ΗΠΑ μέσω SBSDR, οπότε ας ρίξουμε μια ματιά.

Τι δείχνουν τα δεδομένα των ΗΠΑ;

Το πιο πρόσφατο προϊόν δεδομένων μας, SBSDRView, αποκαλύπτει τα μεμονωμένα ονόματα CDS με τις περισσότερες συναλλαγές κάθε μήνα. Τα δεδομένα έγιναν διαθέσιμα για πρώτη φορά τον Φεβρουάριο του 2022.

Στο Single Name CDS, βλέπουμε πάνω από 12,500 συναλλαγές που αναφέρονται σε SBSDR κάθε μήνα. Δυστυχώς, περίπου το 40% αναφέρεται στο ανώτατο όριο των 5 εκατομμυρίων $, το οποίο πραγματικά ελπίζουμε να αναθεωρηθεί προς τα πάνω σε εύθετο χρόνο. Ωστόσο, μπορούμε ακόμα να κρίνουμε τις τάσεις με την πάροδο του χρόνου. Βλέπουμε ότι:

• Οι εταιρείες αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών κάθε μήνα, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 66% όλων των συναλλαγών.
• Οι κυρίαρχοι είναι επόμενοι. Αυτές οι συναλλαγές διαπραγματεύονται σε μεγαλύτερα πλασματικά μεγέθη, επομένως πάνω από το 65% των συναλλαγών είναι πάνω από το ανώτατο όριο των 5 εκατομμυρίων δολαρίων για αυτές τις ενιαίες ονομασίες:

Και μια υπενθύμιση (για τον εαυτό μου καθώς και για εσάς τους αναγνώστες) ότι το Single Name CDS παραμένει μια σε μεγάλο βαθμό ασαφής αγορά. Μόνο το 13% περίπου των τόμων (κατά πλασματικό) αναφέρονται ως εκκαθαρισμένοι:

Αυτό ποικίλλει μεταξύ Κυρίαρχων και Εταιρειών, με τον Απρίλιο να είναι ένα ιδιαίτερα υψηλό σημείο εκκαθάρισης, καθώς το 26% των μονοονομάτων εταιρικών CDS αναφέρεται ως εκκαθαρισμένο (κατά αριθμό συναλλαγής).

Η πιο ενεργή όψη μας σε SBSDRView αποκαλύπτει ποια ονόματα είναι πιο δημοφιλή. Εξετάζοντας τον πιο πρόσφατο πλήρες μήνα (Ιούλιος 2022):

Τόσο στις Εκκαθαρισμένες όσο και στις Μη Εκκαθαρισμένες αγορές:

• Η Ford ήταν το εταιρικό CDS με τις περισσότερες συναλλαγές, 164 φορές.
• Κατέχει αρκετά προβάδισμα έναντι του Carnival στο νούμερο 2, το οποίο διαπραγματεύτηκε 118 φορές.

Μπορούμε να δούμε μόνο τους Εκκαθαρισμένους τόμους, οι οποίοι αποκαλύπτουν:

• Η Ford είναι επίσης η πιο εμπορική ονομασία στον τομέα της εκκαθάρισης. Το 40% των συναλλαγών (65 από 164) εκκαθαρίστηκαν.
• Το Carnival πέφτει σε 3 και βλέπει μόνο το 20% των συναλλαγών να εκκαθαρίζονται.
• Η Goldmans, με 20 εκκαθαρισμένες συναλλαγές, είδε το 50% των συναλλαγών να εκκαθαρίζονται (40 συναλλαγές συνολικά σημαίνει ότι συγκαταλέγεται στα 50 πιο ενεργά ονόματα συνολικά).

Μου προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι τα ποσοστά εκκαθάρισης ποικίλλουν τόσο πολύ από όνομα σε όνομα. Τι ακριβώς είναι αυτό που παρακινεί τους δύο αντισυμβαλλομένους να ξεκαθαρίσουν; Είναι μόνο δραστηριότητα D2D και πολλές από τις αναφερόμενες συναλλαγές είναι D2C; Κάποιος που πρέπει να συλλογιστεί σε μελλοντικά ιστολόγια, συμπεριλαμβανομένης της εξέτασης του ποσοστού εκκαθάρισης μόνο ονομάτων με δυνατότητα εκκαθάρισης.

Συνοψίζοντας

• Τα πιστωτικά παράγωγα ήταν εξαιρετικά απασχολημένα το 2022.
• Τα CDS του δείκτη έχουν προσθέσει πάνω από 6.6 τρισεκατομμύρια δολάρια σε πλασματικές συναλλαγές σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πέρυσι.
• Ορισμένα προϊόντα του δείκτη έχουν αυξηθεί κατά 70%+ σε σύγκριση με το 2021.
• Οι μεγάλοι τόμοι στο Index CDS δεν έχουν αντιγραφεί στο Single Name CDS, το οποίο έχει παρόμοιους όγκους με πέρυσι.