Εμφάνιση παγκόσμιου ρυθμιστικού πλαισίου για το Crypto: Ένας μακρύς χειμώνας μπροστά (Indra Chourasia)

Μετά την τρομακτική αναταραχή στην αγορά που προκλήθηκε από την κατάρρευση του Terra Luna – που τυλίγει εξέχοντες παίκτες όπως το Three Arrows Capital και ο Celsius τους τελευταίους μήνες, το κρυπτογραφικό οικοσύστημα εξακολουθεί να βρίσκει τρόπο. Ταυτόχρονα, η πρόσφατη αναταραχή στα κρυπτονομίσματα
Οι αγορές έχει υπογραμμίσει αυξημένους κινδύνους από την έντονη αστάθεια και τις διαρθρωτικές ευπάθειες ενός εντελώς ανεξέλεγκτου οικοσυστήματος. Εν τω μεταξύ, οι ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο αναστενάζουν μεγάλης ανακούφισης για τον υποστηριζόμενο ρυθμιστικό συντηρητισμό τους, ο οποίος
διατήρησε τον παραδοσιακό τραπεζικό και χρηματοπιστωτικό τομέα –τόσο σε εγχώριο όσο και σε παγκόσμιο επίπεδο, απομονωμένος από την ανησυχητική κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων.

Επικρατούν κανονιστικό κενό και έλλειψη κανόνων προστασίας των επενδυτών

Με το κενό του νομικού και ρυθμιστικού πλαισίου, η έλλειψη σαφούς ταξινόμησης και το αβέβαιο νομικό και φορολογικό καθεστώς κάνουν τις επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης συγκεχυμένες. Επομένως, παραμένει ασαφές - εάν το κρυπτοστοιχείο θα πληροί τις προϋποθέσεις ως μέσο πληρωμής, νόμισμα
ή συνάλλαγμα, κουπόνι ηλεκτρονικού χρήματος, κερδοσκοπική επένδυση, εμπόρευμα ή οποιαδήποτε άλλη μη καθορισμένη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Το ζήτημα γίνεται πιο περίπλοκο στην περίπτωση των λεγόμενων Stablecoins, τα οποία μπορούν να υποστηρίζονται από χρήματα (ένα ή περισσότερα νομίσματα fiat) ή άλλα περιουσιακά στοιχεία
ή εξασφαλίσεις. Τα αλγοριθμικά Stablecoins μπορεί να είναι πιο ενοχλητικά, καθώς η αναφορά σταθερότητας τιμών προέρχεται από αδιαφανείς αλγόριθμους και έξυπνα συμβόλαια. Ομοίως, μη ανταλλάξιμα tokens (NFTs) – δηλαδή, ψηφιακά στοιχεία που αντιπροσωπεύουν πραγματικά αντικείμενα όπως η τέχνη, η μουσική και
βίντεο, είναι δύσκολο να προσδιοριστεί η βάση της αξίας και των κινδύνων από ανεξάρτητες πηγές.

Η ψευδώνυμη φύση των διασυνοριακών συναλλαγών χωρίς ιχνηλασιμότητα της πραγματικής ταυτότητας και της δικαιοδοσίας κατοικίας καθιστά την παρακολούθηση κινδύνων και τη ρυθμιστική εποπτεία εξαιρετικά δύσκολη. Ελλείψει βασικών γνωστοποιήσεων που επιτρέπουν αξιόπιστη προβολή του αποθέματος
ή ροή περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης, οι διασυνοριακές ροές κεφαλαίων σχεδόν παρακάμπτουν τις απαιτήσεις καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες (AML) και φορολογικής συμμόρφωσης. Ο προσδιορισμός της πραγματικής ταυτότητας των εμπλεκόμενων οντοτήτων γίνεται αρκετά δύσκολος, εάν η ανάμειξη και η ανάμειξη/ανταλλαγή κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων
έχουν εφαρμοστεί σε συναλλαγές ή συναλλαγές που αφορούν μεσάζοντες/αντισυμβαλλόμενους με έδρα σε σκιώδεις δικαιοδοσίες.

Η χαμηλή διαφάνεια και οι λιγότερο τυποποιημένες πληροφορίες αγοράς σχετικά με την έκδοση και τη διαπραγμάτευση κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων στην κεντρική ή αποκεντρωμένη πλατφόρμα που λειτουργεί από μη ρυθμιζόμενους μεσάζοντες, τις καθιστούν λιγότερο αξιόπιστες για τους επενδυτές. Σε μονομερείς διμερείς συμβάσεις
των κρυπτο-διαμεσολαβητών, δεν υπάρχει σχεδόν καμία πρόβλεψη για διαχωρισμό και προστασία των περιουσιακών στοιχείων των πελατών ή άλλες διασφαλίσεις για την προστασία των επενδυτών σε τέτοιες πλατφόρμες. Καθιστά εξαιρετικά δύσκολο να θεωρηθούν υπεύθυνοι οι μεσάζοντες, σε περίπτωση που οι μεσάζοντες
να χάσουν τα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία των επενδυτών ή να διαπράξουν εσκεμμένη απάτη. Δεδομένης της αδιαφάνειας τέτοιων πλατφορμών, παραμένει ευάλωτη σε ακραίους κινδύνους χειραγώγησης της αγοράς, νόθευσης τιμών και συναλλαγών από εμπιστευτικές πληροφορίες, εκτός από την απώλεια περιουσιακών στοιχείων. Ελλείψει της απαιτούμενης προστασίας των επενδυτών
δικαιώματα, δεν υπάρχει νόμιμη προσφυγή στους επενδυτές για την αναζήτηση επανόρθωσης έναντι ζητημάτων απάτης, κατάχρησης και χειραγώγησης.

Παγκόσμιοι κανονισμοί για τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία: Ένα μακρύ και ελικοειδή έργο σε εξέλιξη

Η αδιαφάνεια και η εγγενής πολυπλοκότητα των διασυνοριακών συναλλαγών απαιτούν ενισχυμένη διεθνή συνεργασία για ένα συνεπές και ολοκληρωμένο παγκόσμιο ρυθμιστικό πλαίσιο που καλύπτει τα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία, τις αλυσίδες επεξεργασίας και τους συνδεδεμένους μεσάζοντες. Στο παρόν
παγκόσμιοι ρυθμιστικοί φορείς και φορείς καθορισμού προτύπων -π.χ., το Συμβούλιο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (FSB), η Ειδική Ομάδα Χρηματοοικονομικής Δράσης (FATF), η Επιτροπή της Βασιλείας για την Τραπεζική Εποπτεία (BCBS) και ο Διεθνής Οργανισμός Επιτροπών Κινητών Αξιών (IOSCO), μεταξύ άλλων, είναι στενά
αξιολόγηση των συνεχιζόμενων εξελίξεων στις αγορές κρυπτονομισμάτων για εστιασμένη καθοδήγηση σε διάφορες προοπτικές κινδύνου – συμπεριλαμβανομένης της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και των αποχρώσεων κατά του ξεπλύματος χρήματος. 

Η συνάντηση των Υπουργών Οικονομικών και των Διοικητών της Κεντρικής Τράπεζας του Μπαλί του G20 τον Ιούλιο του 2022 υποστήριξε με έμφαση τη θέση της FSB να διασφαλίσει ότι τα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία – συμπεριλαμβανομένων των Stablecoins και σχετικών αγορών θα εποπτεύονται υπό αποτελεσματική ρύθμιση. Σύγκριση με κανονισμούς
που εφαρμόζεται στον παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό τομέα, ενέκρινε τους προβληματισμούς της FSB για την εφαρμογή της αρχής της «ίδιας δραστηριότητας, ο ίδιος κίνδυνος, ο ίδιος κανονισμός» για την ενίσχυση του κανονιστικού πλαισίου και τη στήριξη ίσων όρων ανταγωνισμού, ενισχύοντας παράλληλα τα οφέλη από την
καινοτομία. Στις αρχές Ιουλίου, η IOSCO δημοσίευσε τον οδικό χάρτη της για τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία για την περίοδο 2022-2023, επισημαίνοντας το ρυθμιστικό της πρόγραμμα. Εστιάζοντας στα Crypto and Digital Assets (CDA) και στα Decentralized Finance (DeFi), η Fintech Taskforce (FTF) στοχεύει να καταλήξει σε πολιτική
συστάσεις έως το τέλος του 2023. Περίπου την ίδια περίοδο, η CPMI και η IOSCO δημοσίευσαν την τελική τους καθοδήγηση σχετικά με τις συμφωνίες Stablecoin τονίζοντας ότι οι Αρχές για τις Υποδομές Χρηματοοικονομικής Αγοράς (τα διεθνή πρότυπα που διατυπώθηκαν το 2012 για κρίσιμες
συστήματα πληρωμών, εκκαθάρισης και διακανονισμού) που θα εφαρμοστούν για συστημικά σημαντικές συμφωνίες Stablecoin.

Νωρίτερα, η Επιτροπή της Βασιλείας ξεκίνησε τη δεύτερη δημόσια διαβούλευση σχετικά με τη συντηρητική προληπτική μεταχείριση των ανοιγμάτων των τραπεζών σε κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία – ιδιαίτερα τα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία χωρίς υποστήριξη και τα Stablecoins με αναποτελεσματικούς μηχανισμούς σταθεροποίησης, λαμβάνοντας υπόψη
νέο όριο στα ακαθάριστα ανοίγματα. Η Επιτροπή αναμένει να οριστικοποιήσει το σχετικό πρότυπο γύρω στο τέλος του έτους. Ενώ το ρυθμιστικό πλαίσιο και ο καθορισμός προτύπων βρίσκονται σε εξέλιξη, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) Innovation Hub σε συνεργασία με την κεντρική
τράπεζες της Αυστραλίας, της Μαλαισίας, της Σιγκαπούρης και της Νότιας Αφρικής ανακοίνωσαν την ολοκλήρωση του Project Dunbar. Το έργο ανέπτυξε και επικύρωσε πρωτότυπα για μια κοινή πλατφόρμα που επιτρέπει διεθνείς διακανονισμούς χρησιμοποιώντας πολλαπλά ψηφιακά νομίσματα κεντρικής τράπεζας (mCBDCs)
προς φθηνότερες, ταχύτερες και ασφαλέστερες διασυνοριακές πληρωμές.

Πρόοδος της ρυθμιστικής διατύπωσης σε διάφορες δικαιοδοσίες

Καθοδηγούμενοι σε μεγάλο βαθμό από τη ρυθμιστική στάση που περιγράφεται από τους διεθνείς φορείς θέσπισης προτύπων, οι ρυθμιστικές αρχές σε διαφορετικές δικαιοδοσίες βρίσκονται επί του παρόντος σε διαφορετικά στάδια διαβούλευσης με την αγορά και διαμόρφωσης ρυθμιστικής προσέγγισης και εποπτικής εποπτείας
μηχανισμός. Μέχρις ότου δεν οριστικοποιηθεί η παγκόσμια συναίνεση για ένα συνεκτικό ρυθμιστικό πλαίσιο, η ρύθμιση για κάθε χώρα μεμονωμένα μπορεί να έχει λιγότερο επιθυμητά ρυθμιστικά αποτελέσματα.

Ενώ οι εθνικές ρυθμιστικές αρχές τηρούν επαγρύπνηση, η ΕΕ και το Χονγκ Κονγκ έχουν προχωρήσει στην κανονιστική πρόταση σε στάδια νομοθετικής εξουσιοδότησης. Πρόταση EU Markets in Crypto-Assets (MiCA) μετά από έγκριση από το Συμβούλιο και το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο
αναμένεται να τεθεί σε ισχύ στις αρχές του 2024. Η κυβέρνηση του HKSAR έχει εισαγάγει ολοκληρωμένο καθεστώς αδειοδότησης για παρόχους υπηρεσιών εικονικών περιουσιακών στοιχείων (VASP). Μετά από πρόσφατη έγκριση από το νομοθετικό συμβούλιο, αναμένεται να ξεκινήσει το καθεστώς αδειοδότησης VASP
τον Μάρτιο του 2023. Η Ιαπωνία επίσης αναθεώρησε την υπάρχουσα νομοθεσία της για τις υπηρεσίες πληρωμών για να ρυθμίσει τα Stablecoins και τα κρυπτονομίσματα που θα εκδίδονται από ρυθμιζόμενες οντότητες, εκτός από την ενίσχυση των μέτρων AML. Στις ΗΠΑ, μετά από Εκτελεστικό Διάταγμα του Προέδρου για τα Ψηφιακά Περιουσιακά Στοιχεία, Υπουργείο
του Υπουργείου Οικονομικών έχει εκδώσει ένα πλαίσιο για διυπηρεσιακή δέσμευση με ξένους ομολόγους και διάφορους διεθνείς οργανισμούς καθορισμού προτύπων. Εν τω μεταξύ, η Νομισματική Αρχή της Σιγκαπούρης (MAS) εξέδωσε οδηγίες για τους παρόχους υπηρεσιών κρυπτονομισμάτων
δεν προωθούν τις υπηρεσίες τους που σχετίζονται με κρυπτονομίσματα στο ευρύ κοινό.

Προοπτικές για το παγκόσμιο ρυθμιστικό πλαίσιο και βασικές επιταγές

Είναι σημαντικό ότι μια συμφωνία ευρέος επιπέδου αναδύεται μεταξύ των παγκόσμιων ρυθμιστικών αρχών σχετικά με τους σημαντικούς οικονομικούς, νομικούς κινδύνους και κινδύνους ασφάλειας, καθώς και μεγαλύτερες απειλές για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα που θέτει το μη ελεγχόμενο οικοσύστημα κρυπτογράφησης. G20 Υπουργοί Οικονομικών και Κεντρική
Οι Διοικητές των Τραπεζών έχουν συνειδητοποιήσει την επείγουσα ανάγκη για την ανάπτυξη ενός ολοκληρωμένου παγκόσμιου ρυθμιστικού πλαισίου. Δεδομένης της άβολης και μακροχρόνιας θέσπισης κανόνων και των διαβουλεύσεων με τα ενδιαφερόμενα μέρη, η παγκόσμια συναίνεση είναι πιο εύκολο να ειπωθεί παρά να γίνει. Όπως μαρτυρείται στο πλαίσιο των διεθνών
Η συμφωνία φορολογικής μεταρρύθμισης, οι παγκόσμιοι ελάχιστοι φορολογικοί κανόνες και το δίκαιο μερίδιο της φορολογίας, η παγκόσμια συναίνεση και ο συντονισμός για το ρυθμιστικό πλαίσιο κρυπτογράφησης αναμένεται να είναι μια μακροχρόνια διαδικασία.

Ενώ περιμένουμε την οριστικοποίηση του παγκόσμιου ρυθμιστικού πλαισίου και των υποκείμενων προσεγγίσεων, η διατύπωση κανονισμών που εστιάζουν στα κρυπτονομίσματα σε κάθε δικαιοδοσία θα είναι επίσης αργή και επαχθής. Ταυτόχρονα, η διατήρηση της ισοτιμίας της θεραπείας με
Οι κύριοι ενδιάμεσοι χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων και υπηρεσιών, η μελλοντική ρυθμιστική αρχιτεκτονική για το οικοσύστημα κρυπτοστοιχείων πρέπει να λαμβάνει υπόψη τα ακόλουθα κρίσιμα ζητήματα:

• Μέτρα για τη διασφάλιση της χρηματοοικονομικής σταθερότητας και τον μετριασμό των συστημικών κινδύνων από κρυπτονομίσματα, κουπόνια ηλεκτρονικού χρήματος και Stablecoins 
• Καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες και του μετριασμού της παράνομης χρηματοδότησης και των κινδύνων εθνικής ασφάλειας
• Εξουσιοδότηση και εποπτεία ενδιάμεσων φορέων: εκδότες κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων (συμπεριλαμβανομένων μάρκες με αναφορά περιουσιακών στοιχείων και μάρκες ηλεκτρονικού χρήματος), κεντρική ή αποκεντρωμένη μορφή πλατφορμών συναλλαγών, θεματοφύλακες, διαχειριστές κεφαλαίων, πάροχοι δεδομένων αγοράς και ευρετηρίου.
• Κεφάλαιο, καθαρή θέση, επιχειρησιακές δυνατότητες, κανόνες συμπεριφοράς, γνωστοποίησης και διακυβέρνησης για τους μεσάζοντες 
• Ακεραιότητα, διαφάνεια και προστασία της αγοράς από κατάχρηση και χειραγώγηση της αγοράς από τους μεσάζοντες
• Μέτρα ευαισθητοποίησης των επενδυτών, εκπαίδευσης και υγιούς προστασίας

Δεδομένης της πολύπλοκης φύσης των κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων και των μάρκων που επικαλύπτουν τα ρυθμιστικά όρια της Κεντρικής Τράπεζας ή της νομισματικής αρχής, της ρυθμιστικής αρχής επενδύσεων και αγορών κινητών αξιών καθώς και των φορολογικών αρχών και των αρχών AML, μια πολυρυθμιστική εποπτική εποπτεία
γίνεται βασική προϋπόθεση. Διατηρώντας μια πιο διαβαθμισμένη προσέγγιση, οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν κατάλληλα να επινοήσουν ρυθμιστικό μηχανισμό πέρα ​​από δύο άκρα του μη παρεμβατικού (laissez faire) και της πλήρους απαγόρευσης. Διατήρηση ισορροπίας μεταξύ εποπτικού κόστους και πλεονεκτημάτων καινοτομίας
στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, μια πιο βαθμονομημένη προσέγγιση βασισμένη στον κίνδυνο με διαφορετική στάση – π.χ. opt-in, διερευνητική πιλοτική εφαρμογή, εκτεταμένα όλα ή τίποτα μπορεί να εξεταστεί για διαφορετικούς τύπους προϊόντων κρυπτογράφησης. Ενώ επενδύονται ρυθμιστικές προσπάθειες για την ενεργοποίηση της κρυπτογράφησης
τις αγορές και το οικοσύστημα, πρέπει να απαντήσει στο πιο θεμελιώδες ερώτημα σχετικά με το σε ποιο βαθμό τα πλεονεκτήματα της καινοτομίας υπερισχύουν του εποπτικού κόστους και των μη αντιμετωπισμένων κινδύνων για το χρηματοπιστωτικό σύστημα και τις κοινότητες των επενδυτών.

Ευγένεια εικόνας: πηγή – outliookindia.com (αναγνωρίζονται τα πνευματικά δικαιώματα του ιδιοκτήτη)