Περιθώριο διακύμανσης GBP Swaps σε μια οικονομική κρίση

Καλύψαμε τη σημαντική αύξηση του αρχικού περιθωρίου για εκκαθαρισμένες ανταλλαγές GBP σε δύο πρόσφατα ιστολόγια. Πώς ο Kwasi Kwarteng αύξησε το IM σας και Ο Rishi Sunak και ο αντίκτυπος στα GBP Swaps IM. Στο πρώτο από αυτά τα ιστολόγια, ο Chris πρόσθεσε μια σύντομη ενότητα προς το τέλος σχετικά με το περιθώριο παραλλαγής και ήθελα να ρίξω μια πιο βαθιά ματιά σε αυτό.

Περιθώριο παραλλαγής

Ένα γραφείο συμψηφισμού θα αποτιμά κάθε ημέρα και θα αξιολογεί κάθε μέρα όλες τις ανταλλαγές σε λογαριασμούς μελών και πελατών και είτε συλλέγει είτε πληρώνει την ημερήσια αλλαγή mtm (PL) για κάθε λογαριασμό. Αυτή η πειθαρχία της ανεξάρτητης αποτίμησης και ο διακανονισμός του κέρδους ή της ζημίας κάθε μέρα σε μετρητά είναι μια βασική πειθαρχία διαχείρισης κινδύνου στη λειτουργία ενός γραφείου συμψηφισμού και μειώνει την πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων και τον συστημικό κίνδυνο.

Τα εκκαθαριστικά μέλη και οι πελάτες χρειάζονται ρευστότητα μετρητών για να καλύψουν το περιθώριο διακύμανσης στο νόμισμα του ανοίγματος. Όταν οι αγορές είναι ασταθείς, μπορεί να υπάρξουν μεγάλες και απροσδόκητες απαιτήσεις για μετρητά.

GBP Swaps VM – 1 Αυγούστου έως 14 Σεπτεμβρίου 22

Ας δούμε τις ημερήσιες κλήσεις VM που θα αντιμετώπιζε ένας λογαριασμός με GBP Swaps εάν διατηρούνταν κατά τη διάρκεια της περιόδου των έξι εβδομάδων από 1-22 Αυγούστου έως 14-Sep-22. Σε συμφωνία με τα προηγούμενα ιστολόγιά μας, θα χρησιμοποιήσουμε μια σταθερή ανταλλαγή 10Y 100 εκατομμυρίων GBP SONIA που υπογράφηκε την 1η Αυγούστου 22 με την τότε ονομαστική τιμή 1.98%.

• Εμφάνιση με φθίνουσα σειρά ημερομηνίας, του ημερήσιου VM και του προηγούμενου αθροιστικού VM 5 ημερών.
• Η μεγαλύτερη μεμονωμένη κλήση VM από το CCP προς το μέλος/πελάτη ήταν 1.167 εκατομμύρια £ στις 5-22 Αυγούστου
• Το μεγαλύτερο single VM που πληρώθηκε από το ΚΚΚ ήταν 0.66 εκατομμύρια £ στις 15-22 Αυγούστου
• Η μεγαλύτερη ανάληψη 5 ημερών από το ΚΚΚ ήταν 3.9 εκατομμύρια £ (16 Αυγούστου-22 Αυγούστου)
• (Το άμεσο μήνυμα για αυτήν την ανταλλαγή την 1η Αυγούστου ήταν 3.8 εκατομμύρια £ για το σπίτι ή 4.5 εκατομμύρια £ για τον πελάτη)
• Κατά τη διάρκεια της περιόδου των 6 εβδομάδων το αθροιστικό VM ήταν αρνητικό 8.5 εκατομμύρια £ καθώς τα επιτόκια ανταλλαγής Sonia 10Y αυξήθηκαν από 1.98% σε 3.23% και αυτό το mtm ανταλλαγών μειώθηκε

Δεν είναι υπέροχο, αλλά τα μέλη ή οι πελάτες δεν θα είχαν πρόβλημα να βάλουν μετρητά σε στερλίνα για αυτήν την περίοδο.

GBP Swaps VM – 15 Σεπτεμβρίου έως 31 Οκτωβρίου 22

Ας δούμε τώρα τις επόμενες έξι εβδομάδες, μια περίοδο πολιτικής αναταραχής και αναταραχής στις τιμές της GBP.

• Η μεγαλύτερη μεμονωμένη κλήση VM από το ΚΚΚ ήταν 2.69 εκατομμύρια £ στις 26 Σεπτεμβρίου 22
• Το μεγαλύτερο single VM που πληρώθηκε από το ΚΚΚ ήταν 2.94 εκατομμύρια £ στις 17 Οκτωβρίου 22
• Η μεγαλύτερη ανάληψη 5 ημερών από το ΚΚΚ ήταν 8.26 εκατομμύρια £ (21 Σεπτεμβρίου-27 Αυγούστου)
• Το αθροιστικό VM από τις 20 Σεπτεμβρίου έως τις 27 Σεπτεμβρίου ήταν -9.6 εκατομμύρια £! (10Y ποσοστά έως 4.7%)
• Κάνοντας το συνολικό VM από 1 Αυγούστου έως 27 Σεπτεμβρίου σε τεράστιο - £18.5 εκατομμύρια!
• Το αθροιστικό VM από τις 28 Σεπτεμβρίου έως τις 31 Οκτωβρίου ήταν +6.4 εκατομμύρια £, (τα ποσοστά 10 ετών μειώνονται στο 3.8%
• Και απαριθμώντας τα πολιτικά γεγονότα και τα γεγονότα της αγοράς σε αυτές τις ημερομηνίες
• 23 Σεπτεμβρίου 22 ήταν η ημέρα που ο Kwasi Kwarteng ανακοίνωσε τον διαβόητο πλέον μίνι προϋπολογισμό του
• 28 Σεπτεμβρίου 22 η Δήλωση της BOA για την αγορά θηλυκού χρυσού που αποκατέστησε την ηρεμία και μείωσε τα ποσοστά
• 14 Οκτωβρίου 22 Ο Kwasi Kwarteng αντικαταστάθηκε από τον Jeremy Hunt ως Καγκελάριος
• 20 Οκτωβρίου 22 Η Λιζ Τρας παραιτήθηκε από την πρωθυπουργία
• 24 Οκτωβρίου-22 Ο Ρίσι Σουνάκ εκλέγεται πρωθυπουργός

Συνταξιοδοτικά Ταμεία και LDI

Ας επεκτείνουμε τα παραπάνω στις ανάγκες ρευστότητας που θα αντιμετώπιζε ένα συνταξιοδοτικό ταμείο με ανταλλαγές χρήσης στρατηγικής LDI. Για αυτό πρέπει να χρησιμοποιήσουμε μια πιο αντιπροσωπευτική σταθερή ανταλλαγή 1 δισεκατομμυρίων λιρών 10Y, που θα είχε το συνταξιοδοτικό ταμείο.

• Από 1 Αυγούστου έως 14 Σεπτεμβρίου, απαιτούνται 85 εκατομμύρια £ μετρητά σε διάστημα 6 εβδομάδων για κλήσεις περιθωρίου παραλλαγής
• Επώδυνο, αλλά διαχειρίσιμο
• Μια ξαφνική αύξηση από τις 20 Σεπτεμβρίου σε 27 Σεπτεμβρίου, μια περίοδος 6 ημερών με επιπλέον 96 εκατομμύρια £!
• Σοκ και δέος και συζήτηση φτάνει σε στελέχη Γ' επιπέδου
• Είναι οι μεγάλες ημερήσιες κινήσεις σε συνεχόμενες ημέρες που προκάλεσαν άγχος ρευστότητας
• Ως αποτέλεσμα της ανάγκης πώλησης περιουσιακών στοιχείων, σε αυτήν την περίπτωση των βρετανικών θυλάκων, που μείωσαν περαιτέρω τις τιμές και αύξησαν τα επιτόκια GBP, έως ότου δεν υπήρξαν αγοραστές για μακροχρόνια βρετανικά θηλυκά,…
• Δεν είναι καλό μέρος για να είσαι
• Στη συνέχεια, η BOE παρενέβη στις 28 Σεπτεμβρίου 22 για να αποκαταστήσει την ηρεμία και τα ποσοστά μειώθηκαν

Έτσι, ενώ η αύξηση του IM που καλύψαμε σε προηγούμενα ιστολόγια ήταν δαπανηρή, είναι οι κλήσεις VM που προκάλεσαν πίεση ρευστότητας και συνέβαλαν στην υπόθεση της παρέμβασης της Κεντρικής Τράπεζας για την αποκατάσταση της τάξης.

Φαίνεται να θυμάμαι τον Kwasi Kwarteng που είπε, "οι αγορές θα κάνουν ό,τι κάνουν» υπό ανάκριση στο σπίτι των κοινών για τον αντίκτυπο που είχε ο μίνι προϋπολογισμός του. μια δήλωση που έκανε για να υποστηρίξει την αγνόηση της βραχυπρόθεσμης αστάθειας της αγοράς κατά τον καθορισμό της δημοσιονομικής πολιτικής, αλλά μια δήλωση που έγινε πραγματικότητα με εντελώς διαφορετικό τρόπο.

Δεν μπορώ παρά να τελειώσω με το περίφημο ρητό της δεκαετίας του 1990 από τον Τζέιμς Κάρβιλ (επικεφαλής στρατηγικής του Μπιλ Κλίντον), "Πίστευα ότι αν υπήρχε μετενσάρκωση, ήθελα να επιστρέψω ως πρόεδρος ή πάπας ή ως παίκτης του μπέιζμπολ 400. Αλλά τώρα θα ήθελα να επιστρέψω ως αγορά ομολόγων. Μπορείτε να εκφοβίσετε τους πάντες."

Αυτά για σήμερα.